Khó khăn hiện tại của nền kinh tế Mỹ: Tăng thuế quan, Bong bóng AI và sự mất liên kết trong chính sách.

Kinh tế Mỹ đang hiện ra một bức tranh phân cực mạnh mẽ. Một mặt, câu chuyện chính thức nhấn mạnh sự tăng trưởng mạnh mẽ, việc làm gần như đạt mức đầy đủ và lạm phát đã ổn định; mặt khác, sức mua thực tế của cư dân tiếp tục giảm sút, việc làm trong ngành sản xuất liên tục giảm trong nhiều tháng, lòng tin của người tiêu dùng gần đạt mức thấp nhất trong lịch sử, và giá hàng hóa cốt lõi cùng giá năng lượng đang tăng trở lại. Hiện tượng “hai thực tại” đồng tồn tại này có nguồn gốc từ chính sách thuế quan toàn diện đã được nâng cấp mạnh mẽ kể từ tháng 4 năm 2025, cũng như việc các nhà ra quyết định hệ thống đánh giá thấp và định nghĩa lại thực tế lạm phát. Dữ liệu mới nhất cho thấy, CPI tháng 9 tăng lên 3,0% so với cùng kỳ năm trước, rõ rệt cao hơn so với mức 2,3% của tháng 4, trong khi dữ liệu tháng 10 bị hoãn công bố do chính phủ đóng cửa, càng làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường.

Một, Thực tế lạm phát: áp lực gia tăng liên tục từ 2.3% đến 3.0%

Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) cho thấy, sau khi áp dụng thuế quan toàn diện vào tháng 4 năm 2025, CPI so với cùng kỳ năm trước đã tăng từ 2,3% lên 3,0% vào tháng 9, CPI cơ bản cũng tăng từ 2,8% lên 3,2%. Mặc dù chính thức nhấn mạnh rằng “lạm phát đã được kiểm soát”, nhưng áp lực giá mà người dân thực sự cảm nhận được vượt xa con số. Giá trung bình của hàng hóa tiêu dùng nhập khẩu (đồ gia dụng, sản phẩm điện tử, quần áo, đồ chơi) tăng từ 12% đến 20%, một số linh kiện ô tô do thuế thép và nhôm đã làm tăng giá cuối cùng từ 6% đến 10%. Trong khi đó, giá năng lượng đã tăng trở lại sau một thời gian thấp, lý do là Hoa Kỳ áp đặt các biện pháp trừng phạt thứ hai đối với dầu mỏ của Nga, dẫn đến việc nguồn cung thực tế trên thị trường G7 giảm khoảng 7%, trong khi các nhà mua không thuộc G7 như Trung Quốc, Ấn Độ tiếp tục mua sắm số lượng lớn với giá chiết khấu, thị trường dầu toàn cầu bị chia thành “khu vực giá cao G7” và “khu vực giá thấp không thuộc G7”, người tiêu dùng Mỹ đang ở phía giá cao. Vào ngày 23 tháng 10, Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông báo áp đặt lệnh trừng phạt đối với hai gã khổng lồ dầu mỏ của Nga là Rosneft và Lukoil, khiến giá dầu toàn cầu tăng vọt 5% trong thời gian ngắn, dầu Brent một thời điểm đã vượt qua 85 đô la mỗi thùng.

Hệ quả trực tiếp của việc lạm phát vượt quá mong đợi là con đường giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bị đảo lộn hoàn toàn. Vào tháng 9 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang chỉ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mang tính biểu tượng, sau đó liên tục ba cuộc họp không có động thái nào. Vào ngày 25 tháng 11, tỷ lệ lãi suất thế chấp 30 năm ổn định ở mức 5.99%, giảm so với mức 6.72% đầu năm, nhưng chỉ số khả năng chi trả nhà ở vẫn rơi xuống mức thấp nhất kể từ năm 1985. Thu nhập thực tế khả dụng của cư dân đã giảm liên tục trong bảy tháng khi trừ đi lạm phát, tỷ lệ tiết kiệm giảm xuống còn 2.7%, đã thấp hơn mức trước đại dịch. Trên nền tảng X, người dùng @SaltleyGates72 chỉ ra rằng đầu tư AI mặc dù hỗ trợ GDP, nhưng áp lực lạm phát đang xói mòn sức mua của nhóm thu nhập trung bình và thấp, gây ra sự bất mãn rộng rãi.

Hai, sự sụp đổ của huyền thoại việc làm trong ngành sản xuất

Một trong những cam kết cốt lõi trong chiến dịch tranh cử nhiệm kỳ thứ hai của Trump là đưa việc làm trong ngành sản xuất quay trở lại quy mô lớn thông qua thuế suất cao. Tuy nhiên, dữ liệu thực tế lại hoàn toàn trái ngược. Từ tháng 4 đến tháng 9 năm 2025, số lượng việc làm trong ngành sản xuất của Mỹ đã giảm tổng cộng 58.000, trong đó tháng 8 giảm 12.000, tháng 9 giảm 6.000. Có ba nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm việc làm:

1. Chi phí đầu vào tăng vọt. Sau khi thuế quan đối với thép và nhôm lần lượt được áp dụng 25% và 50%, giá thép nội địa của Mỹ cao hơn giá trung bình toàn cầu hơn 30%, doanh nghiệp hoặc phải chịu chi phí cao hơn, hoặc phải di chuyển dây chuyền sản xuất đến các quốc gia miễn thuế.
2. Thuế nhập khẩu trả đũa. Canada, Liên minh Châu Âu, Mexico và Trung Quốc lần lượt áp dụng thuế đối ứng đối với sản phẩm nông nghiệp, máy móc và hóa chất của Mỹ, dẫn đến việc đơn đặt hàng của các nhà máy hướng xuất khẩu giảm mạnh;
3. Đầu tư đóng băng do không chắc chắn. Khảo sát ngành cho thấy, 78% các nhà sản xuất liệt kê “sự không chắc chắn về chính sách thương mại” là rủi ro lớn nhất trong 12 tháng tới, 68% lo ngại về việc chi phí nguyên liệu tiếp tục tăng lên, 54% dự đoán nhu cầu trong nước sẽ yếu đi. Kế hoạch chi tiêu vốn đã bị hoãn hoặc hủy bỏ quy mô lớn.

Trong khi đó, “tái công nghiệp hóa” được kỳ vọng cao không xuất hiện trong ngành sản xuất truyền thống, mà tập trung vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Trong ba quý đầu của năm 2025, chi tiêu xây dựng trung tâm dữ liệu của Mỹ đã vượt quá 40 tỷ đô la Mỹ, vượt xa số tiền xây dựng nhà máy truyền thống. Điều này phản ánh rằng nguồn lực đang nghiêng một chiều về ngành AI và chip, trong khi ngành sản xuất truyền thống bị ép chặt đôi bên: vừa phải đối mặt với cú sốc chi phí do thuế quan, vừa không thể nhận được đủ vốn và hỗ trợ chính sách. Nhà kinh tế Stéphane Bonhomme đã bình luận trên X rằng mặc dù thuế quan nhằm bảo vệ ngành công nghiệp trong nước, nhưng lại vô tình làm tăng tốc độ di dời ngành sản xuất, dữ liệu việc làm tháng 9 đã chứng minh “sự đảo ngược” này.

Ba, sự tách biệt giữa bọt AI và nền kinh tế thực

Đặc điểm cấu trúc lớn nhất của nền kinh tế Mỹ hiện nay là vốn, nhân tài, điện năng và chính sách đều tập trung vào ngành AI và bán dẫn. Trong nửa đầu năm 2025, tổng chi tiêu vốn của bảy gã khổng lồ như Nvidia, Microsoft, Meta, Google đã vượt quá 350 tỷ USD, dự kiến năm nay sẽ vượt 700 tỷ USD. Năng lượng điện cho trung tâm dữ liệu chiếm hơn 40% năng lượng điện mới của toàn nước Mỹ, nhiều tiểu bang đã xuất hiện cảnh báo thiếu điện. Để đảm bảo cung cấp điện cho ngành AI, một số vùng đã bắt đầu hạn chế điện cho cư dân và các ngành công nghiệp truyền thống. Nhà kinh tế học Harvard Jason Furman chỉ ra rằng, đầu tư vào AI đã đóng góp 92% vào tăng trưởng GDP của Mỹ trong nửa đầu năm 2025, nếu loại bỏ yếu tố này, nền kinh tế chỉ tăng trưởng 0,1%, cho thấy rủi ro bong bóng.

Cấu trúc phân bổ tài nguyên “tất cả vì AI” này dẫn đến những hậu quả sau:

1. Môi trường tài chính của ngành sản xuất truyền thống xấu đi, các ngân hàng ngày càng thích cấp hạn mức cho các gã khổng lồ công nghệ có xếp hạng cao;
2. Giá điện tăng lên further đẩy cao chi phí vận hành của ngành sản xuất;
3. Kỳ vọng lợi tức vốn bị méo mó: Tỷ suất hoàn vốn nội bộ của các dự án trung tâm dữ liệu thường trên 15%, trong khi nhà máy truyền thống chỉ 4%~6%, vốn tự nhiên chảy một chiều.

Nếu trong ba năm tới, ngành công nghiệp AI không thể thực hiện lời hứa về lợi nhuận hàng nghìn tỷ, một khi tốc độ chi tiêu vốn giảm xuống, Mỹ sẽ phải đối mặt với cả hai cú sốc “vỡ bong bóng AI” và “hư hỏng sản xuất”, rủi ro hệ thống rất cao. Người dùng X @karliskudla cảnh báo rằng CapEx do AI điều khiển đã đẩy PE10 của Mỹ lên 40 lần, tương tự như đỉnh điểm của bong bóng công nghệ năm 2000, rủi ro dòng vốn ra nước ngoài gia tăng.

Bốn, nghịch lý của kích thích tài chính: bẫy lạm phát từ phiếu thưởng thuế quan

Để giảm bớt áp lực chi phí sinh hoạt của cư dân, chính phủ dự định vào năm 2026 sẽ phát 2000 đô la “phiếu lợi nhuận thuế” cho mỗi hộ gia đình, ước tính tổng quy mô khoảng 600 tỷ đô la. Tuy nhiên, trong bối cảnh tăng trưởng lương thực tế chỉ đạt 3.9% và lạm phát đạt 3.0%, cư dân có khả năng cao sẽ sử dụng số tiền này để bù đắp thiếu hụt sức mua, chứ không phải để tiết kiệm. Điều này sẽ hình thành một vòng lặp phản hồi tiêu cực điển hình: kích thích tài chính → nhu cầu tăng lên → lạm phát tăng tốc → Cục Dự trữ Liên bang buộc phải thắt chặt. Dữ liệu từ Cục Dự trữ Atlanta cho thấy, vào tháng 8 năm 2025, lương tăng 4.86%, nhưng sau khi loại trừ lạm phát, tốc độ tăng trưởng thực tế chỉ còn 1.86%, đặc biệt là nhóm thu nhập thấp.

Vấn đề nghiêm trọng hơn nằm ở nguồn tài trợ. Khoản thâm hụt mới 6000 tỷ đô la phải được giải quyết thông qua phát hành trái phiếu, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện đã tăng lên 4.8%. Lãi suất cao lâu dài và thâm hụt cao sẽ tạo ra một vòng luẩn quẩn xấu. Thị trường đã bắt đầu lo ngại về tính bền vững của nợ công Mỹ, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm đã có lúc gần 5.2%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Như @hc_Vnssa đã chỉ ra trên nền tảng X, thuế quan tuy mang lại doanh thu tài chính ngắn hạn, nhưng lại làm gia tăng áp lực thâm hụt thông qua các biện pháp trả đũa. OECD dự đoán rằng tăng trưởng tổng thể ở Bắc Mỹ chỉ đạt 1.2% vào năm 2025.

Năm, sự sụp đổ kép của niềm tin tiêu dùng và khả năng tiêu dùng thực tế

Chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan trong tháng 11 đã giảm xuống 51, thấp hơn mức đỉnh lạm phát 50.0 vào tháng 6 năm 2022 (khi giá xăng đã vượt quá 5 đô la). Chỉ số tình hình kinh tế hiện tại còn giảm xuống mức thấp nhất trong 40 năm. Đánh giá của người dân về tình hình tài chính cá nhân giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm, và ý định mua sắm hàng hóa lớn giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính. Khảo sát cho thấy, lo ngại về lạm phát và sự không chắc chắn về thuế quan là những yếu tố chính gây cản trở.

Các nhà bán lẻ dự đoán doanh thu danh nghĩa trong mùa lễ hội năm 2025 sẽ tăng 3%~4%, nhưng nếu lạm phát duy trì trên 3%, doanh số thực tế sẽ tăng lên 0% hoặc thậm chí giảm. Walmart, Target và một số công ty khác đã công khai cho biết, người tiêu dùng đang thực hiện “giao dịch giảm cấp” (trade down) quy mô lớn: từ thịt bò chuyển sang thịt gà, từ thịt gà chuyển sang protein thực vật, từ hàng hóa thương hiệu chuyển sang thương hiệu riêng. Hành vi giảm cấp này sẽ làm giảm CPI của một số loại hàng hóa trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài sẽ kéo giảm lợi nhuận doanh nghiệp và doanh thu thuế. Người dùng X @2025Watcher chỉ trích rằng chính sách thuế quan đã làm trầm trọng thêm “giao dịch giảm cấp”, thu nhập thực tế của các gia đình trung lưu đã bị thu hẹp, chỉ số niềm tin giảm mạnh chứng minh xu hướng này.

Sáu, sự mất kết nối nguy hiểm trong câu chuyện chính sách

Hiện tại, điều đáng lo ngại nhất là sự phân tách hệ thống giữa nhận thức của chính phủ và xã hội về thực tế kinh tế. Chính phủ liên tục nhấn mạnh “lạm phát đã được kiểm soát” “tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ” “việc làm gần đạt mức tốt nhất trong lịch sử”, nhưng không thể giải thích tại sao sự tự tin của người tiêu dùng, khả năng chi trả nhà ở, việc làm trong ngành sản xuất, và tốc độ tăng trưởng lương thực tế đều xấu đi. Sự tách rời giữa câu chuyện này và thực tế tương tự như sự tái diễn của lập luận “lạm phát tạm thời” vào năm 2021, chỉ khác là lần này ngay cả cụm từ “tạm thời” cũng đã bị bỏ qua. Trên X, các bình luận viên như @Esaagar chỉ ra rằng, mặc dù bong bóng AI hỗ trợ thị trường chứng khoán, nhưng đã che giấu sự yếu kém của nền kinh tế thực, chính sách cần cảnh giác về việc khoảng cách giữa “hai thực tế” ngày càng mở rộng.

Nếu ban lãnh đạo tiếp tục kiên trì với phán đoán “không có vấn đề về lạm phát”, Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan vào năm 2026: hoặc là nhượng bộ áp lực để giảm lãi suất, dẫn đến kỳ vọng lạm phát bị mất phương hướng, CPI trở lại mức 4%~5%; hoặc là kiên quyết chống lại lạm phát, nhưng lãi suất cao sẽ đè bẹp hoàn toàn tiêu dùng trong lĩnh vực nhà ở, ô tô và hàng hóa bền, đồng thời làm trầm trọng thêm gánh nặng lãi suất tài chính. Dù lựa chọn nào cũng có thể kích hoạt suy thoái. Nhà bình luận kinh tế Joanne Hsu đã cảnh báo trong báo cáo của Đại học Michigan rằng chỉ số niềm tin tháng 11 giảm mạnh phản ánh sự thất bại của chính sách, cần phải điều chỉnh ngay lập tức.

Kết luận: Nền kinh tế bị kẹt và điểm xoay chuyển đang đến gần

Nền kinh tế Mỹ hiện tại đang mắc kẹt trong một cái bẫy chính sách được dệt nên bởi thuế quan cao, phân bổ tài nguyên AI không hợp lý, kích thích thâm hụt cao và các lệnh trừng phạt năng lượng. Ngành sản xuất truyền thống bị ép bởi chi phí cao, sức mua của cư dân tiếp tục giảm, không gian chính sách tài chính và tiền tệ đều bị hạn chế, trong khi toàn bộ hy vọng tăng trưởng bị đè nén vào một cược duy nhất vào việc ngành AI tiếp tục tăng trưởng cao. Dữ liệu mới nhất từ BLS và ý kiến công chúng trên nền tảng X cho thấy, thuế quan mặc dù mang lại doanh thu ngắn hạn, nhưng lại làm gia tăng rủi ro hệ thống thông qua lạm phát và mất việc làm.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi một quốc gia có sự tăng trưởng kinh tế quá phụ thuộc vào một câu chuyện công nghệ duy nhất và chi tiêu vốn lớn, trong khi các lĩnh vực kinh tế thực sự đều suy giảm, thường báo hiệu sự điều chỉnh lớn sắp đến. Bong bóng Internet năm 2000, bong bóng bất động sản năm 2007, đều từng đi kèm với câu chuyện chính thức “nền kinh tế mới không bao giờ suy thoái”. Hiện tại, mặc dù cơn sốt AI có sự tiến bộ công nghệ thực sự hỗ trợ, nhưng quy mô chi tiêu vốn, độ tập trung tài nguyên, và mức định giá đã vượt xa mức hỗ trợ cơ bản. Người dùng X @BenjaminNorton nhấn mạnh, loại trừ AI thì kinh tế Mỹ gần như tăng trưởng bằng không, sự vỡ bong bóng sẽ gây ra khủng hoảng.

Trừ khi trong sáu tháng tới xảy ra một trong ba tình huống sau, xác suất nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái vào năm 2026 sẽ tăng mạnh:

1. Chính sách thuế quan đã có sự điều chỉnh lớn, giảm tỷ lệ thuế thực tế đối với hàng hóa trung gian và hàng tiêu dùng;
2. Tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn của ngành AI giảm đáng kể, giải phóng điện, vốn và nhân tài quay trở lại nền kinh tế thực.
3. Cục Dự trữ Liên bang bất chấp nguy cơ lạm phát giảm mạnh lãi suất, sử dụng thanh khoản tạm thời che đậy mọi vết nứt (nhưng điều này sẽ gieo mầm cho một cuộc khủng hoảng lớn hơn).

Hiện tại, cả ba đều không có dấu hiệu thực hiện. Do đó, năm 2026 rất có thể trở thành năm quyết định để xác minh sự thành công hay thất bại của chính sách hiện tại. Trước đó, nền kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục vật lộn giữa “lạc quan chính thức” và “nỗi đau dân gian” trong hai thực tế song song, và khoảng cách giữa hai thực tế này ngày càng mở rộng thành một vực thẳm không thể hàn gắn. Các nhà kinh tế cần cảnh giác, việc điều chỉnh chính sách là cấp bách.