Dữ liệu PPI và bán lẻ bất ngờ! Dự báo Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất vào tháng 12 tăng vọt lên 84%, Bitcoin nhận được hỗ trợ

Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ tháng 9 điều chỉnh theo mùa tăng 0.3% so với tháng trước, đúng như dự đoán, nhưng PPI cốt lõi thấp hơn ước tính của thị trường. Doanh số bán lẻ tháng 9 tăng 0.2% so với tháng trước, thấp hơn một chút so với dự đoán 0.3%. Thị trường tính đến xác suất 85%, cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa trước cuộc họp tháng 12. Sau khi dữ liệu được công bố, Bitcoin nhận được sự hỗ trợ từ bên mua, tạm thời báo giá 87,000 USD.

PPI cốt lõi chỉ tăng 0.1%, thấp hơn nhiều so với dự kiến

(Nguồn: Bloomberg)

Chỉ số giá sản xuất (Producer Price Index, PPI) là một chỉ số đo lường giá mà các doanh nghiệp nhận được cho hàng hóa và dịch vụ cuối cùng. Trong tháng 9, PPI tổng thể đã tăng 0,3% so với tháng trước sau khi điều chỉnh theo mùa, đúng như kỳ vọng của Dow Jones. Tuy nhiên, PPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, chỉ tăng 0,1%, thấp hơn so với ước tính của thị trường là 0,2%. Trước đó, trong tháng 8, cả PPI lõi và tổng thể đều ghi nhận mức giảm 0,1%. So với cùng kỳ năm trước, PPI tổng thể tăng 2,9%, PPI lõi tăng 2,6%.

Ý nghĩa của PPI lõi vượt xa PPI tổng thể, vì nó loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng có biến động lớn, phản ánh chính xác hơn áp lực lạm phát thực sự. Mức tăng 0,1% theo tháng thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường, cho thấy áp lực lạm phát ở phía bán buôn đang nhanh chóng giảm bớt. Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED), vì giá cả ở phía bán buôn thường dẫn trước giá cả ở phía bán lẻ vài tháng, sự giảm nhiệt của PPI lõi báo hiệu rằng CPI cũng có thể yếu đi trong vài tháng tới.

Trong bối cảnh thuế quan đẩy chi phí nhập khẩu tăng cao, mức tăng PPI tháng 9 chủ yếu do giá hàng hóa kéo, chỉ số hàng hóa tăng 0,9% so với tháng trước, đạt mức tăng lớn nhất kể từ tháng 2 năm 2024; giá dịch vụ giữ nguyên. Giá năng lượng cho nhu cầu cuối cùng tăng mạnh 3,5% so với tháng trước, giá thực phẩm tăng 1,1%. Sự tăng giá năng lượng chủ yếu đến từ việc giá xăng tăng vọt 11,8%.

Trong danh mục dịch vụ, giá vận chuyển và kho bãi tăng 0,8%, chi phí hành khách hàng không tăng 4%. Đặc điểm cấu trúc này cho thấy sự tăng lên chung của PPI chủ yếu tập trung vào các mặt hàng dễ biến động như năng lượng và thực phẩm, trong khi lạm phát cốt lõi thực tế đang giảm nhiệt. Sự phân hóa này đã cung cấp cho Cục Dự trữ Liên bang (FED) không gian để giảm lãi suất, vì Cục Dự trữ Liên bang (FED) chú trọng hơn đến lạm phát cốt lõi thay vì biến động giá năng lượng trong ngắn hạn.

9 tháng PPI dữ liệu điểm nổi bật

PPI cốt lõi so với tháng trước：0.1%（dự kiến 0.2%，giá trị trước -0.1%）

Toàn bộ PPI so với tháng trước：0.3%（đúng như mong đợi, giá trị trước đó -0.1%）

Giá năng lượng so với tháng trước: 3,5%, giá xăng tăng 11,8%

Giá dịch vụ: Giữ ổn định, cho thấy áp lực lạm phát trong ngành dịch vụ đã giảm.

Bán lẻ giảm tốc cho thấy động lực tiêu dùng yếu

Các dữ liệu kinh tế khác được phát hành cùng ngày đã củng cố thêm kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ giảm lãi suất. Cục điều tra dân số Hoa Kỳ (Census Bureau) cho biết, doanh thu bán lẻ tháng 9 tăng 0.2% so với tháng trước, thấp hơn một chút so với dự đoán 0.3%. Tuy nhiên, khi loại trừ doanh số bán ô tô, doanh thu bán lẻ tăng 0.3%, đúng như dự kiến. Hiệu suất này cho thấy chi tiêu của người tiêu dùng Mỹ đang chậm lại, mặc dù nền kinh tế tổng thể vẫn đang mở rộng.

Trong lĩnh vực bán lẻ, doanh thu của các nhà bán lẻ tổng hợp tăng 2,9%, trong khi doanh thu của các trạm xăng tăng 2% do giá dầu tăng. Doanh thu từ thiết bị thể thao, sở thích và cửa hàng âm nhạc giảm 2,5%, doanh thu bán lẻ trực tuyến giảm 0,7%. Sự phân hóa này cho thấy người tiêu dùng đang điều chỉnh cấu trúc chi tiêu trong môi trường lạm phát cao, tiêu dùng thiết yếu duy trì ổn định, nhưng tiêu dùng tùy chọn đang thu hẹp.

Doanh số bán lẻ (đã điều chỉnh theo mùa nhưng chưa loại trừ lạm phát) tăng 4,3% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng CPI 3% trong cùng kỳ. Điều này có nghĩa là doanh số bán lẻ thực tế sau khi loại trừ lạm phát tăng khoảng 1,3%, cho thấy động lực tăng trưởng tiêu dùng khá yếu. Trong bối cảnh lãi suất cao kéo dài, chi phí vay mượn của người tiêu dùng đang tăng lên, điều này đang dần làm xói mòn khả năng tiêu dùng.

Doanh số bán lẻ trực tuyến giảm 0.7%, điều này đặc biệt đáng lưu ý vì thương mại điện tử luôn là phần năng động nhất của ngành bán lẻ Mỹ. Sự sụt giảm này có thể phản ánh sự giảm sút niềm tin của người tiêu dùng, hoặc các chương trình khuyến mãi trong vài tháng trước đã làm cạn kiệt sức mua. Doanh số bán hàng tại các cửa hàng đồ thể thao và sở thích giảm 2.5% cho thấy khi triển vọng kinh tế không rõ ràng, người tiêu dùng sẽ ưu tiên cắt giảm chi tiêu không cần thiết.

Dữ liệu bán lẻ yếu kém kết hợp với sự giảm nhiệt của PPI đã cung cấp hai lý do cho Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất: áp lực lạm phát giảm cho phép hạ lãi suất, trong khi tiêu dùng chậm lại cần hạ lãi suất để kích thích nền kinh tế. Sự kết hợp “có thể hạ và cần hạ” này là chìa khóa thúc đẩy sự thay đổi lớn trong kỳ vọng của thị trường.

logic đằng sau việc dự đoán giảm lãi suất từ 50% tăng vọt lên 85%

Đến sáng thứ Ba, công cụ CME FedWatch cho thấy, thị trường đã tính toán 85% khả năng, cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ giảm lãi suất một lần nữa trước cuộc họp tháng 12, trong khi một tuần trước khả năng này chỉ khoảng 50%. Sự thay đổi mạnh mẽ trong kỳ vọng này đã hoàn thành chỉ trong vài ngày, cho thấy thị trường đang nhanh chóng chuyển hướng sang lập trường bồ câu đối với dữ liệu kinh tế.

Sự thay đổi kỳ vọng này không chỉ đơn thuần dựa vào hai chỉ số PPI và doanh số bán lẻ. Các yếu tố nền tảng bao gồm: thông tin về việc Kevin Hassett, người thân cận với Trump, có thể đảm nhận vị trí tại Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang được lan truyền, thị trường cho rằng nếu Hassett lên nắm quyền sẽ thúc đẩy việc giảm lãi suất mạnh mẽ hơn; ngày càng có nhiều dấu hiệu suy thoái kinh tế toàn cầu, dữ liệu kinh tế từ châu Âu và Trung Quốc đều cho thấy động lực tăng trưởng đang suy yếu; thị trường lao động Mỹ xuất hiện dấu hiệu lỏng lẻo, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng từ 3.7% lên 4.1%.

Quan trọng hơn, do chính phủ đóng cửa, thời gian phát hành PPI tháng 9 và các dữ liệu kinh tế quan trọng khác đều bị trì hoãn. Cục Thống kê Lao động đã hủy bỏ việc phát hành CPI tháng 10, do đó PPI tháng 10 cũng có khả năng bị hủy. Theo kế hoạch, CPI tháng 11 sẽ được công bố vào ngày 18 tháng 12, thông thường thời gian phát hành PPI gần với CPI. Thời gian trống dữ liệu này đã khiến dữ liệu tháng 9 nhận được sự chú ý vượt bậc, và tác động của nó đối với kỳ vọng thị trường được khuếch đại.

Từ góc độ kỹ thuật, xác suất giảm lãi suất 85% đã rất gần mức “đã được quyết định”. Thị trường hợp đồng tương lai thường bắt đầu định giá hoàn toàn theo kịch bản đó khi xác suất vượt quá 80%. Điều này có nghĩa là nếu Cục Dự trữ Liên bang (FED) thực sự giảm lãi suất vào tháng 12, thị trường sẽ không có quá nhiều bất ngờ; nhưng nếu không giảm lãi suất, sẽ gây ra sự điều chỉnh kỳ vọng mạnh mẽ và biến động thị trường.

Cục Dự trữ Liên bang (FED) thay đổi dự đoán giảm lãi suất vào tháng 12

Một tuần trước: Khả năng giảm lãi suất khoảng 50%, thị trường trong trạng thái chờ đợi

Sáng thứ Ba: Xác suất giảm lãi suất tăng lên 85%, gần như ở trạng thái chắc chắn.

Chất xúc tác chính: PPI cốt lõi thấp hơn dự kiến, doanh số bán lẻ chậm lại, sự phát triển của ứng cử viên Hassett

Phản ứng thị trường: Vàng tăng nhẹ, Bitcoin được hỗ trợ

Sau khi dữ liệu được công bố, giá vàng giao ngay tăng lên trong thời gian ngắn rồi giảm trở lại, hiện báo 4,141.58 USD/ounce. Mô hình phản ứng của vàng cho thấy thị trường có sự diễn giải phức tạp về kỳ vọng giảm lãi suất. Phản ứng ban đầu là giá vàng tăng lên, vì giảm lãi suất có nghĩa là chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng giảm đi (vàng không sinh lãi, môi trường lãi suất thấp có lợi hơn cho nó). Tuy nhiên, sự giảm lại sau đó có thể phản ánh việc chốt lời hoặc lo ngại về sự chậm lại của nền kinh tế.

Chỉ số đô la Mỹ rõ ràng chịu áp lực sau khi dữ liệu được công bố, giảm xuống dưới ngưỡng 100. Sự gia tăng kỳ vọng cắt giảm lãi suất trực tiếp làm suy yếu sức hấp dẫn của đô la Mỹ, vì lãi suất thấp khiến lợi suất của tài sản đô la giảm. Sự yếu đi của đô la Mỹ này tạo ra hỗ trợ cho tài sản rủi ro toàn cầu, các đồng tiền thị trường mới nổi và hàng hóa thường có hiệu suất tốt hơn khi đô la suy yếu.

Thị trường chứng khoán Mỹ phản ứng phân hóa. Cổ phiếu công nghệ được hưởng lợi từ kỳ vọng giảm lãi suất (lãi suất thấp làm tăng định giá cổ phiếu tăng trưởng), nhưng các lĩnh vực chu kỳ bị áp lực do lo ngại về sự chậm lại của nền kinh tế. Chỉ số S&P 500 tăng nhẹ sau khi dữ liệu được công bố, cho thấy thị trường đang tìm kiếm sự cân bằng giữa “lợi ích từ việc giảm lãi suất” và “lo ngại về nền kinh tế”.

Bitcoin tạm báo 8.7 vạn USD gần đây, với các tài sản rủi ro cũng nhận được sự hỗ trợ tích cực từ kỳ vọng giảm lãi suất, nhưng vẫn chưa thể hoàn toàn thoát khỏi tâm lý hoảng loạn.

Phản ứng của thị trường trái phiếu là trực tiếp nhất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 8 điểm cơ bản xuống 4,32%, lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm 10 điểm cơ bản xuống 4,18%. Mức độ đảo ngược của đường cong lợi suất đã giảm nhẹ, nhưng vẫn ở trạng thái đảo ngược. Sự giảm của lợi suất trái phiếu phản ánh kỳ vọng của thị trường về con đường lãi suất trong tương lai được điều chỉnh xuống, đồng thời cũng cho thấy dòng tiền trú ẩn chảy vào thị trường trái phiếu.

Cục Dự trữ Liên bang (FED) cuộc họp tháng 12 các yếu tố chính

Đối mặt với 85% kỳ vọng thị trường giảm lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ phải đưa ra quyết định tinh tế trong cuộc họp tháng 12. Nếu chọn giảm lãi suất, điều này sẽ phù hợp với kỳ vọng của thị trường, giúp ổn định thị trường tài chính và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Sự giảm nhiệt của PPI cốt lõi và sự chậm lại của doanh số bán lẻ cung cấp dữ liệu hỗ trợ cho việc giảm lãi suất. Thêm vào đó, sở thích của chính quyền Trump về việc giảm lãi suất cũng có thể tạo ra áp lực chính trị đối với Cục Dự trữ Liên bang (FED).

Tuy nhiên, nếu chọn không giảm lãi suất, sẽ phải đối mặt với rủi ro phản ứng mạnh mẽ từ thị trường. Khi xác suất dự đoán của thị trường đạt 85%, việc không giảm lãi suất sẽ được coi là một sự kiện chính sách quan trọng bất ngờ, có thể kích hoạt sụt giảm mạnh trên thị trường chứng khoán, đồng đô la tăng vọt và biến động thị trường tài chính. Cục Dự trữ Liên bang (FED) cần phải điều chỉnh kỳ vọng của thị trường thông qua phát biểu của các quan chức trước cuộc họp, để tránh sự khác biệt lớn giữa quyết định chính sách và kỳ vọng của thị trường.

Các biến số quan trọng nằm ở dữ liệu CPI tháng 11, dữ liệu này sẽ được công bố vào ngày 18 tháng 12, sau cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (FED) vào tháng 12. Điều này có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ phải đưa ra quyết định mà không có dữ liệu lạm phát mới nhất, chỉ có thể dựa vào dữ liệu từ tháng 9 và trước đó. Điều này làm tăng sự không chắc chắn trong quyết định.