Bitcoin khó trở thành tiền tệ dự trữ toàn cầu! Dalio: Cuối cùng sẽ bị máy tính lượng tử phá vỡ

全球最大避險基金橋水創辦人達利歐（Ray Dalio）針對比特幣的未來角色提出保守看法，雖然他長期持有少量比特幣，但他認為受限於結構性缺陷，比特幣難以成為各國政府採納的全球儲備貨幣。達利歐明確指出，比特幣若要晉升為全球儲備資產，仍面臨難以跨越的障礙，其中「可追蹤性」與「量子運算威脅」最為關鍵。

可追蹤性成為國家級應用的致命傷

（來源：CNBC）

達利歐在接受 CNBC 採訪時明確指出，比特幣若要晉升為全球儲備資產，仍面臨難以跨越的障礙，其中「可追蹤性」與「量子運算威脅」最為關鍵。他強調，各國政府不會願意採用一種將交易紀錄公開且永久保存的金融產品。這個觀點觸及了比特幣作為國家儲備資產的根本性矛盾。

比特幣區塊鏈的透明性是其技術設計的核心特徵。每一筆交易都被永久記錄在公共帳本上，任何人都可以查詢任何地址的交易歷史和餘額。這種透明性在去中心化系統中是必要的，因為它允許全網驗證交易的有效性，防止雙重支付。然而，這種透明性對於國家級的金融操作而言，卻是巨大的劣勢。

各國政府在進行國際貿易、外匯儲備管理和地緣政治交易時，需要保密性。如果一個國家的外匯儲備操作完全透明，對手國可以實時監控其買賣動向，掌握其經濟策略和脆弱點。例如，如果中國使用比特幣作為儲備貨幣，美國情報機構可以追蹤其每一筆儲備調整，瞭解其經濟壓力和政策意圖。這種資訊不對稱在國際博弈中是致命的。

達利歐在七月底受訪時，曾表示央行不太可能採用加密貨幣作為儲備貨幣，因為「每個人都能理解和觀察誰在進行什麼交易，沒有隱私性。」這個觀點在國際金融專家中具有廣泛共識。雖然 Monero 等隱私幣提供了更好的匿名性，但它們的流動性和接受度遠不如比特幣，且可能面臨更嚴格的監管打擊。

對於個人投資者和部分機構而言，比特幣的可追蹤性可能不是大問題，甚至在某些場景下是優勢（如審計和合規）。但對於希望保持戰略靈活性和資訊保密的主權國家而言，這種透明性使比特幣難以成為主要儲備資產。這也是為什麼儘管多個國家探索或建立了比特幣儲備，但規模都相對較小，更多是象徵意義而非戰略配置。

量子運算威脅比特幣加密基礎

另外，隨著量子運算技術的進步，比特幣的加密基礎可能面臨風險。達利歐表示：「在量子運算下，它理論上是可以被控制或駭入的。」這些潛在的資安漏洞與缺乏隱私的特性，將限制比特幣在國家層級的應用。這個擔憂與以太坊創辦人 Vitalik Buterin 近期的警告不謀而合。

量子運算對比特幣的威脅主要集中在橢圓曲線密碼學上。比特幣使用 ECDSA（橢圓曲線數位簽名演算法）來生成公私鑰對和驗證交易。這種密碼學的安全性建立在一個數學難題上：給定公鑰，要找到對應的私鑰在傳統電腦上需要數十億年。然而，量子電腦使用 Shor 演算法可以在數小時內解決這個問題。

如果量子電腦在未來數年內達到足夠的算力，任何曾經暴露公鑰的比特幣地址都可能被破解。估計約有 500 萬枚比特幣（約佔總供應量的 25%）存放在已暴露公鑰的舊地址中，這些資產將首當其衝面臨量子攻擊風險。雖然比特幣社群正在研究量子安全的升級方案，但這種升級的技術複雜度和社群共識難度極高。

對於達利歐這樣的專業投資者而言，量子威脅不是短期擔憂，而是長期戰略風險。如果比特幣真的要成為全球儲備貨幣，它必須能夠抵禦未來數十年甚至上百年的技術進步。量子運算的不確定性使得比特幣的長期安全性存在疑問，這對於需要跨代際穩定的儲備資產而言是不可接受的。

相比之下，黃金的價值不依賴任何密碼學或技術系統，其物理性質確保了無論技術如何進步，黃金的價值儲存功能都不會受到威脅。這種「技術獨立性」是黃金作為終極儲備資產的核心優勢，也是達利歐更偏好黃金的根本原因。

達利歐持有 1% 比特幣但更推崇黃金

雖然對比特幣國家儲備貨幣存疑，但達利歐已把約 1% 的投資組合配置在比特幣，並表示已持有很久。這種看似矛盾的行為實際上反映了專業投資者的務實態度：承認比特幣作為投資標的的價值，但不認為它能替代傳統儲備資產的角色。

1% 的配置比例在達利歐這樣的保守投資者中已經算是積極的。考慮到橋水基金管理著超過 1000 億美元的資產，1% 意味著超過 10 億美元的比特幣敞口。這個規模顯示達利歐並非完全否定比特幣，而是將其視為投資組合中的小比例對沖工具。

然而，相較於比特幣，他更推崇黃金。達利歐在七月底受訪時，曾呼籲投資人應將 15% 的資產配置於比特幣與黃金這類「硬資產」上，但黃金的優勢在於「它是你可以實際持有的資產，不必依賴他人來提供它。」這個觀點點出了比特幣與黃金的根本差異：黃金是物理資產，持有者可以完全自主保管；而比特幣依賴區塊鏈網絡的持續運作，某種程度上依賴礦工、節點運營者和開發者社群。

達利歐建議的 15% 硬資產配置中，比特幣與黃金的比例他並未明確說明，但從其更偏好黃金的表態來看，可能是黃金占 10-12%，比特幣占 3-5%。這種配置反映了他對兩種資產不同風險收益特徵的評估：黃金更穩定但上漲潛力有限，比特幣波動更大但可能提供超額回報。

達利歐警告美股泡沫已達 80% 危險區

在總體經濟方面，達利歐表示，他追溯 1900 年數據的泡沫指標，目前美國經濟已進入類似 1929 年大蕭條前夕，以及 2000 年網際網路泡沫時期的危險區域。達利歐分析槓桿率、貨幣供應量及財富集中度等多項指標，評估市場脆弱性，並指出美國經濟泡沫化進度已達 80%：「很明顯，我們正處於泡沫之中，但泡沫還沒有破裂。」

這個 80% 的泡沫指標極為震撼。達利歐的泡沫評估模型綜合考慮多個維度，包括資產價格相對歷史均值的偏離程度、市場槓桿率、新投資者湧入速度、市場情緒極端程度等。當這些指標達到 80% 時，意味著市場已經進入極度危險的區域，隨時可能出現大幅調整。

1929 年大蕭條和 2000 年互聯網泡沫的類比提供了歷史參照。1929 年股市崩盤後，美國經濟進入長達十年的大蕭條，股市從高點暴跌 89%。2000 年互聯網泡沫破裂後，納斯達克從高點暴跌 78%，許多科技公司破產。如果當前的泡沫以類似方式破裂，對包括比特幣在內的所有風險資產都將是災難性的。

然而，達利歐也強調「泡沫還沒有破裂」，意味著當前仍處於泡沫的膨脹階段。在這個階段，資產價格可能繼續上漲，為投資者提供獲利機會。但同時，風險也在累積，一旦觸發因素出現，崩盤可能迅速發生。對於比特幣投資者而言，這種環境要求極度謹慎：既不能因為泡沫警告而完全離場（可能錯過最後的上漲階段），也不能忽視風險肆意加槓桿（可能在崩盤時損失慘重）。

達利歐建議配置 15% 資產於比特幣與黃金這類硬資產，正是基於這種泡沫環境的風險對沖考量。當股票和債券等傳統資產處於泡沫狀態時，硬資產提供了一定的保護。黃金在歷史上多次在金融危機中保值甚至升值，而比特幣作為「數位黃金」，雖然歷史較短，但也在 2020 年疫情期間和 2022 年通脹高峰時展現了一定的抗跌性。

對於比特幣能否成為全球儲備貨幣，達利歐的否定觀點代表了傳統金融精英的主流看法。可追蹤性和量子威脅確實是比特幣面臨的真實挑戰，但比特幣支持者會辯稱，這些問題都有技術解決方案。隱私層可以通過 Lightning Network 或其他二層解決方案實現，量子威脅可以通過升級密碼學算法來應對。然而，這些解決方案的實施需要全球共識和技術突破，時間表和可行性仍不確定。達利歐作為務實的投資者，選擇在認可比特幣投資價值的同時，對其成為全球儲備貨幣的前景保持懷疑，這種立場既不盲目樂觀也不完全否定，代表了理性投資者的平衡觀點。