Bitcoin năm sau sẽ tăng hay giảm, các tổ chức và trader đang tranh cãi kịch liệt.

Tác giả: Jaleel 加六, BlockBeats

Sau khi trải qua sự sụt giảm nhanh chóng vào ngày “10.11”, lại phải chịu đựng cú đánh liên tiếp từ việc chính phủ Mỹ đóng cửa vào tháng 11, thị trường tiền mã hóa đã trở nên có phần nhạy cảm.

Càng khiến người ta lo lắng hơn là các nhà giao dịch và các tổ chức có sự khác biệt nghiêm trọng về xu hướng của thị trường trong tương lai. Galaxy Digital vừa giảm mục tiêu giá cuối năm từ 185.000 đô la xuống 120.000 đô la, nhưng JPMorgan vẫn kiên định: trong 6-12 tháng tới, Bitcoin có thể đạt 170.000 đô la.

Nói cho cùng, yếu tố tác động lớn nhất đến sự tăng và giảm của thị trường tiền điện tử hiện nay chính là tính thanh khoản. Khi tính thanh khoản của đồng đô la dồi dào, tiền sẽ đổ vào các tài sản rủi ro, Bitcoin sẽ tăng; khi tính thanh khoản thắt chặt, tiền sẽ quay lại trái phiếu chính phủ và tiền mặt, Bitcoin sẽ giảm. Và lần này, việc chính phủ Mỹ ngừng hoạt động đã lập kỷ lục lịch sử, dẫn đến số dư tài khoản tổng của Bộ Tài chính gần 1 nghìn tỷ đô la, tính thanh khoản bị khóa hoàn toàn, ảnh hưởng đến hầu hết tất cả các thị trường tài chính toàn cầu. Tất nhiên, Bitcoin cũng không phải là ngoại lệ. Điều này cũng cho thấy thực tế rằng những gì ảnh hưởng đến tính thanh khoản, phần lớn vẫn là các yếu tố chính trị.

Cuộc bầu cử địa phương vào ngày 4 tháng 11 đã mang lại chiến thắng lớn cho Đảng Dân chủ, liệu xu hướng cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 sẽ ra sao? Liệu Cục Dự trữ Liên bang có hạ lãi suất vào tháng 12 không? Mỗi động thái gần đây của Nhà Trắng đều đáng để phân tích kỹ lưỡng. Mỗi sự kiện đều đang thay đổi kỳ vọng về tính thanh khoản.

Vậy trong năm 2025 sắp kết thúc và năm 2026 sắp tới, Bitcoin sẽ đi như thế nào? Ai đúng ai sai giữa những người lạc quan và bi quan? Làn sóng BlockBeats đã tổng hợp các lập luận từ cả hai bên.

phe bearish nói gì?

Trước khi phân tích khả năng tăng giá, chúng ta hãy nghe xem bên bán khống nói gì.

Đảng Dân chủ phản công, Trump rất gấp

“Đảng Dân Chủ thắng trong một số cuộc bầu cử bang gần đây là lý do cho sự sụt giảm của thị trường tiền điện tử trong vài tuần qua, quan điểm của nhà phân tích borovik.eth rằng Đảng Dân Chủ rất bất lợi đối với tiền điện tử và chủ nghĩa tư bản”.

Sau cuộc bầu cử tổng thống và trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Quốc hội, ở Mỹ còn có nhiều cuộc bầu cử quan trọng cho các vị trí lãnh đạo hành chính địa phương. Những cuộc bầu cử mang tính địa phương này có thể được xem như là cuộc bỏ phiếu đánh giá mức độ hài lòng của người dân Mỹ đối với Đảng Cộng hòa, cũng như có thể được coi là trận chiến tiên phong cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Gần đây, Đảng Cộng hòa đã gặp thất bại ba lần liên tiếp trong các cuộc bầu cử cấp bang, trong khi Đảng Dân chủ đã giành chiến thắng hoàn toàn:

1. Cuộc bầu cử Thống đốc bang Virginia: Ứng cử viên Đảng Dân chủ Abigail Spanberger đã thắng cử với lợi thế lớn 15 điểm phần trăm, trở thành người phụ nữ đầu tiên giữ chức Thống đốc của bang này. Đảng Dân chủ không chỉ giành được ghế Thống đốc, mà còn đoạt lại vị trí Phó Thống đốc, Tổng Chưởng lý và ba vị trí then chốt khác, trong khi Hạ viện đã lật ngược ít nhất 13 ghế.

2, Bầu cử thống đốc bang New Jersey: Ứng cử viên đảng Dân chủ Mikie Sherrill cũng trở thành nữ thống đốc đầu tiên của bang này. New Jersey là một nơi tập trung cử tri ôn hòa, nhưng lần này đảng Dân chủ đã thắng với cách biệt 13,8 điểm phần trăm, lập kỷ lục chiến thắng lớn nhất kể từ năm 2005.

3. California thông qua việc phân chia lại các khu vực bầu cử: có thể tạo thêm 5 ghế trong Hạ viện cho Đảng Dân chủ, có thể điều chỉnh lại 3 khu vực. Tiếp theo, Thống đốc California Newsom và những người khác sẽ trở thành đối thủ mạnh mẽ nhất của Trump và Đảng Cộng hòa.

Newsom luôn giữ vị trí đầu tiên trong việc đề cử ứng cử viên tổng thống đảng Dân chủ năm 2028 trên Polymarket.

4, Cuộc bầu cử thị trưởng New York: Ứng cử viên Đảng Dân chủ 34 tuổi Zohran Mamdani đã dễ dàng giành chiến thắng với hơn 1 triệu phiếu bầu, tỷ lệ phiếu đạt 52-55%. Ông trở thành thị trưởng đầu tiên sinh sau năm 1990 trong lịch sử New York, thị trưởng Hồi giáo đầu tiên và thị trưởng gốc Ấn Độ đầu tiên.

Điều quan trọng hơn là ý nghĩa biểu tượng của New York không hề tầm thường. Trong số những lá phiếu ủng hộ Mamdani, nhiều lá đến từ những người trẻ tuổi từng ủng hộ Trump, và ông cũng có biệt danh là “Trump cánh tả”. Nói cách khác, thành phố lớn nhất nước Mỹ, quê hương của Trump, đã có gần 90% người trẻ tuổi quay lưng lại với Đảng Dân chủ.

Thời gian bầu cử thống đốc và thị trưởng của Mỹ được phân tán nhằm tránh “hiệu ứng kéo” từ các cuộc bầu cử liên bang, giúp cử tri địa phương tập trung hơn vào các vấn đề địa phương. Thống đốc thường có nhiệm kỳ 4 năm, nhưng năm bầu cử khác nhau ở các bang; nhiệm kỳ của thị trưởng từ 2-4 năm không đều, thời gian bầu cử linh hoạt hơn. Nhưng chính vì sự phân tán này, các cuộc bầu cử địa phương trở thành chỉ báo quan trọng cho các cuộc bầu cử liên bang, thường có thể dự đoán xu hướng chính trị toàn quốc. Và những thống đốc và thị trưởng này cũng là nguồn quan trọng cho các ứng cử viên liên bang trong tương lai.

Đối với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, chiến thắng toàn diện của Đảng Dân chủ trong các cuộc bầu cử bang gần đây đã tạo ra động lực mạnh mẽ, nhiều phương tiện truyền thông và nhà phân tích nước ngoài đều cho rằng đây là dấu hiệu tương tự như “cơn sóng xanh” năm 2017. Điều này cũng tạo ra một cảnh báo chính trị cho Trump, nếu không làm gì đó, ông có thể lặp lại tình huống thất bại trong cuộc bầu cử địa phương năm 2017 trong nhiệm kỳ đầu tiên và cuối cùng mất quyền kiểm soát Hạ viện.

Trong chính trường Mỹ, thường thì năm đầu tiên cầm quyền là thời kỳ trăng mật, năm thứ hai là thời kỳ bị ghét bỏ, hai năm tiếp theo thì trở thành vị tổng thống yếu kém. Nhưng có lẽ Trump cũng không ngờ rằng thời kỳ trăng mật của ông lại ngắn như vậy, và thất bại của ông lại đến nhanh chóng.

Ngay cả khi hiện tại vẫn kiểm soát cả hai viện, nhưng Trump cũng không thể làm theo ý mình mãi. Sự ngừng hoạt động của chính phủ Mỹ lần này là một ví dụ rất tốt.

Mâu thuẫn cốt lõi của việc chính phủ Mỹ đóng cửa lần này có thể nói một cách đơn giản: Thượng viện cần 60 phiếu để tiến hành mở cửa chính phủ, đây là quy luật sắt. Đảng Cộng hòa muốn Đảng Dân chủ bỏ phiếu, điều kiện của Đảng Dân chủ là muốn gia hạn một khoản trợ cấp bảo hiểm y tế sắp hết hạn, nhưng Trump không đồng ý.

Dưới sự lãnh đạo của lãnh đạo đảng thiểu số Chuck Schumer, đảng Dân chủ đã từ chối bỏ phiếu 14 lần, đoàn kết như một gia đình.

Ngược lại, bên trong Đảng Cộng hòa lại tràn đầy đấu đá và bất đồng. Trump đã nhiều lần yêu cầu phá bỏ quy tắc hủy bỏ ngưỡng 60 phiếu, nhưng đều bị các lãnh đạo Đảng Cộng hòa tại Thượng viện từ chối, vì họ lo ngại rằng việc bãi bỏ quy tắc cản trở sẽ phản tác dụng khi Đảng Dân chủ nắm quyền trở lại. Người ta nói rằng Trump vì vậy rất tức giận và mắng chửi các lãnh đạo Đảng Cộng hòa này.

Kết quả cuối cùng là Đảng Cộng hòa đã thỏa hiệp, Trump bị buộc phải chấp nhận một gói giải pháp bao gồm các ưu tiên của Đảng Dân chủ để đổi lấy việc mở cửa trở lại chính phủ Mỹ. Điều này cũng cho thấy Đảng Dân chủ đoàn kết có khả năng ngăn chặn chương trình nghị sự của Đảng Cộng hòa, quyền kiểm soát của Trump đối với hai viện đang bị suy yếu.

Và lần ngừng hoạt động này đã lập kỷ lục dài nhất trong lịch sử Mỹ, hàng loạt công chức không có tiền nghỉ phép, nhiều người nghèo không nhận được trợ cấp, và thiệt hại kinh tế do đó đã làm suy yếu nghiêm trọng hình ảnh của Đảng Cộng hòa.

Sự bất mãn của người Mỹ lại tích tụ đến điểm giới hạn. Sinh kế, mãi mãi là chính trị lớn nhất.

Mức sống không hài lòng thực tế đang giảm, sự không hài lòng về việc bắt giữ người nhập cư bất hợp pháp khiến mọi người đều lo lắng, sự không hài lòng về sự chia rẽ đang khiến mọi người rất lo âu. Hàng triệu người xuất thân từ tầng lớp trung lưu nhận ra họ đang trải qua sự suy giảm tầng lớp xã hội, và vì điều đó họ cảm thấy hoảng sợ.

Hàng triệu người xuất thân từ tầng lớp trung lưu nhận ra rằng họ đang trải qua sự suy giảm tầng lớp xã hội, và họ cảm thấy hoảng sợ vì điều đó.

Lạm phát thực phẩm cũng là điều quan trọng, trước đây những thứ có thể mua được với 100 đô la giờ phải mất 250 đô la, chất lượng lại kém hơn. Cơn sốt giá trứng mới vừa lắng xuống, nhưng thịt bò, món ăn yêu thích của người Mỹ, lại đang trải qua lạm phát mới.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) mới nhất được công bố vào ngày 24 tháng 10 cho thấy giá thịt bò nướng và bít tết lần lượt tăng 18,4% và 16,6% so với cùng kỳ năm trước. Theo dữ liệu từ Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ, giá bán lẻ thịt bò xay đã tăng vọt lên 6,1 USD mỗi pound, lập mức cao kỷ lục. So với ba năm trước, giá thịt bò đã tăng hơn 50%.

Ngoài ra, giá cà phê tăng 18,9%, giá khí đốt tăng 11,7%, hóa đơn điện tăng 5,1%, chi phí sửa chữa ô tô tăng 11,5%. Nhiều người trẻ tuổi ở Mỹ đang phải gánh nợ vì học đại học, trở nên căng thẳng hơn do chi phí sinh hoạt ngày càng tăng.

Cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ vào năm 2026 dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 3 tháng 11. Gần đây, chiến thắng lớn của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử thống đốc vào năm 2025 đã tạo ra động lực mạnh mẽ để giành lại quyền kiểm soát Hạ viện. Nếu trong cuộc bầu cử giữa kỳ năm tới, cả Thượng viện và Hạ viện đều do Đảng Dân chủ kiểm soát, thì trong hai năm tiếp theo, Trump chắc chắn sẽ bị hạn chế ở nhiều mặt, hoàn toàn trở thành một con vịt què.

Còn đối với thị trường tiền điện tử, việc quản lý có thể trở nên chặt chẽ hơn, điều này có nghĩa là những quỹ đặt cược vào chính sách thân thiện của Trump cần phải xem xét lại hướng đi, xu hướng giảm thậm chí không cần phải chờ đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn

Tỷ lệ giảm lãi suất trong cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 10 tháng 12, vốn có tỷ lệ thắng 90%, hiện đã giảm xuống còn 65% trên Polymarket (khi bài viết này được đăng là 51%).

“Người phát ngôn của Cục Dự trữ Liên bang” Nick Timiraos cho biết, hiện đã có bốn chủ tịch ngân hàng khu vực có quyền biểu quyết (Chủ tịch Ngân hàng Boston Collins, Chủ tịch Ngân hàng St. Louis Musalem, Chủ tịch Ngân hàng Chicago Goolsby, và Chủ tịch Ngân hàng Kansas Schmidt, người đã bỏ phiếu phản đối trong quyết định giảm lãi suất vào tháng 10) không tích cực thúc đẩy việc giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang ngày càng có sự phân chia về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, trước đó các nhà hoạch định chính sách diều hâu tập trung vào vấn đề lạm phát đã bắt đầu ủng hộ việc tạm dừng hành động sau khi cắt giảm lãi suất vào tháng trước, các quan chức có sự khác biệt về ba vấn đề đánh giá:

Thứ nhất, liệu việc tăng chi phí do thuế suất có thực sự chỉ là một lần? Những người theo chủ nghĩa diều hâu lo ngại rằng, sau khi đã hấp thụ chi phí thuế ban đầu, các doanh nghiệp sẽ chuyển giao nhiều hơn chi phí cho người tiêu dùng vào năm tới, tiếp tục đẩy giá lên cao. Những người theo chủ nghĩa bồ câu lại cho rằng, cho đến nay, các doanh nghiệp không sẵn sàng chuyển giao nhiều hơn chi phí thuế cho người tiêu dùng, cho thấy nhu cầu yếu kém, không đủ để hỗ trợ lạm phát.

Thứ hai, sự tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp hàng tháng chậm lại là do nhu cầu lao động của các doanh nghiệp yếu đi, hay là do sự giảm sút của di cư dẫn đến nguồn cung lao động không đủ? Nếu là trường hợp đầu tiên, việc duy trì lãi suất cao sẽ dẫn đến suy thoái kinh tế; nếu là trường hợp sau, việc giảm lãi suất có thể sẽ kích thích nhu cầu quá mức.

Thứ ba, lãi suất có còn tính hạn chế đối với nền kinh tế hay không? Phái diều hâu cho rằng, sau khi giảm 0.5 điểm phần trăm trong năm nay, lãi suất đã ở hoặc gần mức trung lập, không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng kinh tế, do đó rủi ro giảm lãi suất thêm là khá lớn. Phái bồ câu lại cho rằng lãi suất vẫn có tính hạn chế, và việc giảm lãi suất có thể hỗ trợ sự phục hồi của thị trường lao động mà không làm tái phát lạm phát.

Vào tháng 8, Powell đã cố gắng làm dịu cuộc tranh luận trong bài phát biểu tại Jackson Hole, Wyoming, khi ông cho rằng tác động của thuế quan chỉ là tạm thời, và sự yếu kém của thị trường lao động phản ánh nhu cầu giảm, do đó ông đứng về phía bồ câu, ủng hộ việc giảm lãi suất. Một vài tuần sau, dữ liệu được công bố đã xác nhận quan điểm của ông: sự chậm lại của nền kinh tế thực sự đã ngừng tạo ra cơ hội việc làm mới.

Tuy nhiên, vào cuộc họp ngày 29 tháng 10, các tiếng nói diều hâu lại một lần nữa gia tăng.

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City, Jeff Schmid, phản đối việc giảm lãi suất trong tháng này. Một số chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang không có quyền bỏ phiếu như Beth Hammack, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, và Lorie Logan, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, cũng công khai bày tỏ sự phản đối đối với việc giảm lãi suất.

Tại buổi họp báo sau cuộc họp, Powell đã thẳng thừng cho rằng việc giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn. Do đó, hiện tại vẫn khó dự đoán liệu Cục Dự trữ Liên bang có giảm lãi suất một lần nữa tại cuộc họp từ ngày 9 đến 10 tháng 12 hay không.

Điều quan trọng hơn nữa là nhiệm kỳ của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cũng sắp kết thúc, nhiệm kỳ của ông sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5 năm 2026, hầu hết các nhà phân tích cho rằng Powell sẽ không mạo hiểm để mình trông hoảng sợ, giữ nguyên trạng là lựa chọn an toàn nhất.

Sự không chắc chắn kép về chính trị và chính sách tiền tệ cũng đã khiến thị trường tiền điện tử phải đối mặt với một bài kiểm tra áp lực.

Nhà phân tích nổi tiếng Willy Woo đã đưa ra một quan điểm sâu sắc: Hai lực lượng chính đã thúc đẩy sự gia tăng của Bitcoin trong quá khứ đang dần biến mất, và điều thực sự quyết định thị trường trong tương lai sẽ không phải là sự giảm một nửa, cũng không phải là tính thanh khoản, mà chính là nền kinh tế vĩ mô.

Trong hơn mười năm qua, lịch sử của Bitcoin gần như hoàn toàn được thiết lập trên “hiệu ứng chồng chất của hai chu kỳ bốn năm”: một là chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin, hai là chu kỳ thanh khoản toàn cầu (M2). Mỗi khi câu chuyện giảm một nửa dẫn đến sự thu hẹp cung gặp gỡ với sự mở rộng thanh khoản do ngân hàng trung ương bơm vào, một sự cộng hưởng mạnh mẽ hình thành - đây chính là động lực cơ bản của hai đợt thị trường tăng giá trong quá khứ. Nhưng giờ đây, với sự lệch chu kỳ, sự cộng hưởng này đã biến mất, chỉ còn lại thanh khoản hoạt động độc lập.

“Hai lần suy thoái kinh tế thực sự trước đây, sự sụp đổ của bong bóng Internet vào năm 2001 và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đều xảy ra trước khi Bitcoin ra đời. Điều này có nghĩa là chúng ta chưa bao giờ thấy Bitcoin sẽ hoạt động như thế nào trong một cuộc suy thoái kinh tế hoàn chỉnh.”

Do đó, Willy Woo gợi ý: Thời kỳ tăng giá do sự cộng hưởng của hai chu kỳ trong quá khứ đã kết thúc, Bitcoin đã mất đi “bộ tăng tốc tự nhiên” mà trước đây, và động lực tăng giá có thể yếu hơn, cũng như phụ thuộc nhiều hơn vào môi trường bên ngoài, trong khi xu hướng hiện tại của Bitcoin có thể đã báo hiệu cho chúng ta rằng “đỉnh đã đến”.

Galaxy Digital cũng đã điều chỉnh mục tiêu giá Bitcoin gần đây. Họ đã hạ mục tiêu cuối năm từ 185.000 USD xuống 120.000 USD, lý do là do các nhà đầu tư lớn bán tháo hàng loạt, dòng tiền chuyển sang các tài sản như vàng và AI, cũng như việc thanh lý đòn bẩy. Giám đốc nghiên cứu của Galaxy, Alex Thorn, mô tả giai đoạn này là “thời kỳ trưởng thành”, trong đó sự biến động thấp hơn và sự tiếp nhận của các tổ chức chi phối thị trường.

bên mua nói gì?

Tất nhiên, không phải ai cũng bi quan.

Chính phủ Mỹ mở cửa bơm tiền

Giám đốc điều hành Real Vision Raoul Pal lạc quan cho rằng thị trường tiền điện tử sẽ sớm phục hồi từ những biến động kéo dài.

“Con đường đến Valhalla đã rất gần rồi,” Pal nói. Nói một cách đơn giản, Pal tin rằng ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ sớm bắt đầu xu hướng tăng trưởng sau khi trải qua một loạt các vụ sụp đổ thị trường.

Logic của Pal như sau: việc chính phủ Mỹ ngừng hoạt động thực sự đã dẫn đến tình trạng căng thẳng về thanh khoản. Doanh thu thuế vẫn đang chảy vào, nhưng chi tiêu thì bằng không. Số dư tài khoản tổng quỹ của Bộ Tài chính (TGA) đang gần chạm 1 nghìn tỷ đô la, đây là lý do chính cho sự thắt chặt thanh khoản và hiệu suất của Bitcoin kém hơn so với trái phiếu.

Nhưng đây chính là tín hiệu của điểm chuyển biến.

Để đáp ứng, Cục Dự trữ Liên bang đã buộc phải khởi động lại các hoạt động mua lại tạm thời (Overnight Repo), dự kiến sẽ bơm vào thị trường gần 30 tỷ USD thanh khoản.

Điều quan trọng hơn là giai đoạn tiếp theo: Một khi cuộc đình trệ của chính phủ kết thúc, Bộ Tài chính sẽ bắt đầu chi tiêu từ 250 tỷ đến 350 tỷ USD trong vài tháng tới.

Khi điều này xảy ra, việc thắt chặt định lượng kết thúc, bảng cân đối kế toán về mặt kỹ thuật mở rộng. Điều này có nghĩa là các đường dẫn tiền điện tử sẽ có tính thanh khoản tự do.

Các xu hướng lịch sử cũng hỗ trợ cho đánh giá này. Khi Bộ Tài chính bổ sung dự trữ và tính thanh khoản trở nên cực kỳ chặt chẽ, thường báo hiệu một sự đảo ngược sắp xảy ra. Nói cách khác, nỗi đau hiện tại chính là bóng tối trước bình minh.

Raoul Pal cũng đã đưa ra một quan điểm quan trọng: “Chu kỳ bốn năm hiện nay đã trở thành chu kỳ năm năm… Bitcoin nên đạt đỉnh vào năm 2026. Có thể là vào quý hai.”

Sự phán đoán này đã trực tiếp phản hồi lại những lo ngại của những người có quan điểm giảm giá về “sự biến mất của cộng hưởng chu kỳ”.

Quan điểm của Pal là: chu kỳ không biến mất, mà kéo dài ra. Nếu đỉnh xảy ra vào quý 2 năm 2026, thì vị trí hiện tại thực sự là thời điểm tốt để tham gia.

Hơn nữa, ngay cả khi thanh khoản hoạt động riêng lẻ, nó cũng đủ để thúc đẩy giá Bitcoin tăng - điều kiện là thanh khoản thực sự đang mở rộng. Và việc chi tiêu quy mô lớn sau khi chính phủ mở cửa chính là khởi đầu cho sự mở rộng thanh khoản.

Người đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, cũng đã bày tỏ cảm xúc tương tự. Ông liên kết sự sụt giảm của Bitcoin với việc thanh khoản đô la giảm 8% kể từ tháng 7, cho rằng một khi số dư của bộ tài chính giảm sau khi tạm ngừng, thanh khoản đô la sẽ phục hồi, thúc đẩy BTC tăng cao.

Hayes đã thực hiện một phân tích sâu hơn trong nội dung mới nhất của anh ấy trên Substack “Hallelujah”: Mỹ sẽ phát hành khoảng 20.000 tỷ USD trái phiếu mới mỗi năm trong vài năm tới, và còn phải tái cơ cấu các khoản nợ cũ. Khi sức mua của khu vực tư nhân và các ngân hàng trung ương nước ngoài giảm xuống, các quỹ RV sẽ ngày càng phụ thuộc vào tài trợ SRF. Điều này sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán của mình, mang lại hiệu ứng “QE ẩn”. Cuối cùng, lượng USD sẽ tiếp tục mở rộng, và đây chính là nhiên liệu cho sự tăng giá của Bitcoin.

Do đó, Arthur cho rằng, sự yếu kém hiện tại của thị trường tiền điện tử chỉ là do tính thanh khoản tạm thời bị Bộ Tài chính khóa lại - trong thời gian chính phủ đóng cửa, Bộ Tài chính đã thu hút tính thanh khoản đô la Mỹ thông qua phát hành trái phiếu, nhưng vẫn chưa giải phóng chi tiêu. Khi chính phủ mở cửa lại, những khoản tiền này sẽ quay trở lại thị trường, và tính thanh khoản sẽ lại được nới lỏng. Trong khi đó, thị trường sẽ nhầm tưởng rằng đây là đỉnh điểm và sẽ bán tháo Bitcoin, nhưng đó sẽ là một “sai lầm lớn”. Thị trường bò thật sự sẽ bùng nổ trở lại từ khoảnh khắc “QE vô hình” bắt đầu.

Các nhà phân tích của JPMorgan vẫn lạc quan về Bitcoin, dự đoán rằng trong vòng 6 đến 12 tháng tới, với việc tái thiết lập đòn bẩy của thị trường hợp đồng tương lai, giá có thể tăng lên 170.000 USD. Dự đoán này dựa trên việc sửa chữa các yếu tố kỹ thuật.

Sự giảm giá trong vài tuần qua chủ yếu là do thanh lý đòn bẩy. Khi việc thiết lập lại đòn bẩy hoàn tất, không còn gánh nặng từ đòn bẩy quá mức, Bitcoin sẽ dễ dàng tăng giá hơn.

Dự luật CLARITY tiến nhanh

Lý do quan trọng thứ hai cho phe lạc quan là môi trường quản lý đang cải thiện. Và cốt lõi của sự cải thiện này chính là Dự luật CLARITY.

Giám đốc điều hành Real Vision Raoul Pal nhấn mạnh rằng việc thiết lập quy định về tiền điện tử thuận lợi sẽ cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho thị trường. Logic của ông rất đơn giản: một khi dự luật CLARITY được thông qua, các ngân hàng và công ty chứng khoán sẽ nhận được đèn xanh quy định, có thể lưu trữ và giao dịch quy mô lớn các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay.

Dự luật “CLARITY” đã được thông qua tại Hạ viện vào ngày 17 tháng 7 và nhận được sự ủng hộ từ cả hai đảng - 78 nghị sĩ Đảng Dân chủ đã bỏ phiếu ủng hộ. Con số này rất quan trọng, cho thấy dự luật không chỉ là mong muốn của Đảng Cộng hòa mà còn có nền tảng xuyên đảng.

Hai ngày trước, vào ngày 10 tháng 11, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã phát hành dự thảo thảo luận của lưỡng đảng. Thời điểm này rất nhạy cảm - đúng vào thời điểm quan trọng đầu tiên trong quá trình lập pháp sau khi chính phủ ngừng hoạt động.

Bên phát hành là Ủy ban Nông nghiệp, Dinh dưỡng và Lâm nghiệp của Thượng viện, người chủ trì là Chủ tịch John Boozman (Đảng Cộng hòa Arkansas) và thành viên kỳ cựu Cory Booker (Đảng Dân chủ New Jersey). Lưu ý, lại là sự hợp tác lưỡng đảng.

Các nhà quan sát thị trường dự kiến rằng dự luật này sẽ được thông qua vào cuối quý IV năm 2025. Mục tiêu của Nhà Trắng rõ ràng hơn: hoàn tất lập pháp trước cuối năm 2025.

Hiện tại, trong thị trường “Các đạo luật nào sẽ được ban hành vào năm 2025?” trên polymarket, xác suất thông qua đạo luật CLARITY (H.R.3633) là 41%

Từ tháng 7 đến tháng 11, chỉ mất 4 tháng để tiến hành từ Hạ viện đến giai đoạn thảo luận của Thượng viện. Tốc độ này không thường thấy trong lịch sử lập pháp của Hoa Kỳ.

Luật này thực sự đã thay đổi điều gì? Điểm cốt lõi nhất: chuyển giao quyền quản lý chính của thị trường hàng hóa kỹ thuật số giao ngay cho CFTC, giảm đáng kể quyền hạn của SEC.

Cụ thể, CFTC đã được trao quyền tài phán độc quyền đối với thị trường hàng hóa kỹ thuật số giao ngay, bao gồm các tài sản chính như Bitcoin và Ethereum. Điều này có nghĩa là CFTC có thể giám sát các sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số, nhà môi giới, nhà giao dịch và các tổ chức lưu ký, thiết lập các tiêu chuẩn chống thao túng, các biện pháp bảo vệ hệ thống và yêu cầu quản lý rủi ro. Ngược lại, SEC đã mất quyền giám sát đối với các tài sản kỹ thuật số thuộc loại chứng khoán. Trạng thái không chắc chắn trước đây của “quản lý thông qua thực thi” sẽ hoàn toàn chấm dứt.

Dự luật xử lý stablecoin một cách khéo léo hơn. Nó tạo ra một vị trí đặc biệt cho “stablecoin thanh toán có giấy phép”: phạm vi quản lý của CFTC sẽ chỉ thực thi quy định đối với giao dịch, thu hút và chấp nhận stablecoin trên các nền tảng đã đăng ký. Không có quyền quản lý đối với hoạt động, dự trữ hoặc quy trình phát hành của các nhà phát hành stablecoin. Điều này bổ sung cho dự luật GENIUS (tập trung vào giấy phép và dự trữ của nhà phát hành), tránh xung đột trong quản lý.

Thiết kế này rất thông minh. Nó có nghĩa là tách biệt việc giao dịch và phát hành stablecoin để quản lý, tránh tình huống khó xử khi một tài sản bị hai cơ quan cùng theo dõi. Ảnh hưởng của cấu trúc thị trường là trực tiếp, nền tảng phải đăng ký với CFTC để thực hiện giao dịch stablecoin trên thị trường giao ngay, nhưng nhà phát hành vẫn giữ quyền tự chủ, tránh quản lý quá mức.

Điều này mang lại lợi ích lớn cho các stablecoin lớn, chẳng hạn như stablecoin RLUSD của Ripple, USDC của Circle, USDT của Tether, v.v.

Đếm ngược của Powell

Không nghe lời Powell của Trump, nhiệm kỳ đang bước vào giai đoạn đếm ngược, kết thúc vào ngày 15 tháng 5 năm 2026, còn nửa năm.

Trong vài tháng tới, ứng cử viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sẽ trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Hiện tại, chính phủ đã thu hẹp danh sách ứng cử viên nhưng vẫn chưa công bố người cụ thể.

Hiện tại, ứng cử viên có khả năng cao nhất trên Polymarket là Kevin Hassett, ông là Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia của Nhà Trắng và có mối quan hệ sâu sắc với Tổng thống Trump. Do vị trí công việc, ông gần như phân tích dữ liệu kinh tế cho Trump hàng ngày, thậm chí được Trump gọi là “giáo sư kinh tế” của mình. Hai bên có quan điểm chính sách tương đồng, ông là một người hoàn toàn theo trường phái bồ câu, lâu dài ủng hộ việc giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng kinh tế.

Trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, Hasit đã nhiều lần công khai chỉ trích chính sách tăng lãi suất của Powell, cho rằng Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ quá mức sẽ gây hại cho sự phục hồi kinh tế.

Năm nay, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã phải đối mặt với áp lực chính trị chưa từng có từ chính quyền Trump vì không hạ lãi suất một cách mạnh mẽ hơn. Áp lực chính trị này đang thay đổi sự cân bằng quyền lực bên trong Fed, gần đây đã có một ví dụ rất tốt.

Vào ngày 13 tháng 11, theo báo cáo của “Người phát ngôn của Cục Dự trữ Liên bang” Nick Timiraos, Chủ tịch Cục Dự trữ Atlanta Raphael Bostic bất ngờ thông báo rằng ông sẽ nghỉ hưu khi nhiệm kỳ năm năm hiện tại của ông kết thúc vào cuối tháng 2 năm sau. Sự thông báo này có chút tinh tế vào thời điểm có thể giảm lãi suất trong tháng 12.

Cuối cùng, Bostic là một trong những nhân vật diều hâu cứng rắn nhất trong Fed, việc rời khỏi của ông sẽ làm suy yếu tiếng nói diều hâu bên trong Fed trong giai đoạn nhạy cảm về chính trị.

Giá định của thị trường hợp đồng tương lai cho thấy, đến cuối năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất ít nhất 4 lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Nếu Hasset thực sự trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, cộng với việc tiếng nói diều hâu bên trong Cục Dự trữ Liên bang ngày càng giảm, không nghi ngờ gì, tốc độ và mức độ giảm lãi suất sẽ vượt qua dự đoán của thị trường. Tính thanh khoản sẽ được giải phóng mạnh mẽ, và tài sản rủi ro sẽ chào đón một đợt tăng trưởng mạnh mẽ.

Đối với thị trường tiền điện tử, đây là một tin tốt rất lớn.

Một sự kiện quan trọng khác về chính trị là Trump đang khôi phục lại những đồng minh trước đây. Dấu hiệu là vào ngày 4 tháng 11, Trump đã thông báo đề cử lại người bạn của Musk, Isaacman, làm giám đốc NASA.

Sau khi thông báo được phát hành, bạn bè của Isaacman, Giám đốc điều hành SpaceX Elon Musk đã nhanh chóng chia sẻ thông tin này

Trump đã đề cử Isaacman làm giám đốc NASA lần đầu tiên vào tháng 12 năm ngoái, nhưng đã rút lại đề cử vào tháng 5 năm nay sau khi xảy ra cuộc tranh cãi gay gắt với Musk về dự luật “Đạo luật Đẹp”, và bổ nhiệm Bộ trưởng Giao thông Sean Duffy làm giám đốc tạm thời của NASA, coi như là một lời cảnh cáo dành cho Musk. Sau đó, hai người đã công khai chỉ trích lẫn nhau, tạo nên một cuộc “chia tay thế kỷ”.

Bắt đầu từ tháng 8 năm nay, đã có một bước ngoặt. Theo báo cáo của Wall Street Journal, trong khi xem xét việc khởi động “Đảng Mỹ”, một trong những mối quan tâm của Musk là duy trì mối quan hệ với Phó Tổng thống Vance. Các nguồn tin cho biết, Musk đã giữ liên lạc với Vance trong vài tuần qua. Ông thừa nhận với các trợ lý rằng, nếu ông tiếp tục thúc đẩy kế hoạch thành lập đảng, điều đó sẽ làm tổn hại đến mối quan hệ của ông với Vance. Báo cáo cho biết, Musk và các trợ lý của ông đã thông báo với những người thân cận rằng, nếu Vance quyết định tham gia cuộc bầu cử tổng thống năm 2028, Musk sẽ xem xét việc sử dụng nguồn tài chính khổng lồ của mình để hỗ trợ, điều này thực sự là giải pháp tối ưu dưới sự suy nghĩ hợp lý của Musk.

Vào tháng 9, một số phương tiện truyền thông đã chụp được hình ảnh Trump và Musk xuất hiện cùng nhau tại buổi tưởng niệm Charlie Kirk, và bắt tay trao đổi, cho thấy mối quan hệ giữa hai người đã ấm lên. Thực tế cũng đúng như vậy, nhiều phương tiện truyền thông ở Mỹ đã báo cáo rằng, khi mối quan hệ giữa Musk và Đảng Cộng hòa ấm lên, Isaacman dường như cũng đang dần trở lại trong cuộc thảo luận về đề cử Giám đốc NASA.

Trump và Musk thảo luận bên nhau tại lễ tưởng niệm Kirk

Việc đề cử lại vào ngày 4 tháng 11 là một tín hiệu hòa giải khác, thời điểm này cũng rất nhạy cảm, đúng vào thời điểm sau chiến thắng lớn của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử địa phương.

Những người có quan điểm giảm giá thấy tỷ lệ ủng hộ của Trump giảm, đảng Cộng hòa thỏa hiệp, triển vọng năm 2026 ảm đạm. Những người có quan điểm tăng giá thấy đảng Cộng hòa đang củng cố sức mạnh, sửa chữa quan hệ đồng minh, chuẩn bị thúc đẩy luật quan trọng trước cuối năm, tiếp tục tấn công vào cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026.

Sự không chắc chắn chính là sự chắc chắn lớn nhất.

Bitcoin sẽ tăng lên bao nhiêu? Các nhà giao dịch và nhà phân tích đưa ra những câu trả lời khác nhau từ 120.000 đến 170.000 đô la.

Sau khi tổng hợp tất cả các lập luận của cả hai bên, có thể tóm tắt ba quan điểm.

Đầu tiên, nhìn vào thanh khoản trong ngắn hạn, nhìn vào quy định trong trung hạn, và nhìn vào chu kỳ trong dài hạn.

Nếu chỉ nhìn vào vài tuần tới, việc chính phủ tạm dừng hoạt động vừa kết thúc + tính thanh khoản vẫn căng thẳng + sự không chắc chắn về chính trị gia tăng, thực sự tạo ra áp lực. Mục tiêu 120.000 đô la vào cuối năm của Galaxy có thể là kỳ vọng tương đối thận trọng nhưng thực tế.

Nhưng nếu nhìn vào sáu đến mười hai tháng tới, sự kết hợp giữa chi tiêu lớn của chính phủ + việc thực thi Đạo luật CLARITY + việc giải phóng tính thanh khoản có thể thúc đẩy giá hướng tới 170.000 USD. Đánh giá của Morgan Stanley có lý do của nó.

Về việc Raoul Pal nói rằng đỉnh điểm sẽ đạt được vào quý 2 năm 2026, đó là một đánh giá chu kỳ dài hơn. Chu kỳ năm năm thay thế cho chu kỳ bốn năm, nếu giả thuyết này đúng thì bây giờ lại là thời điểm tốt để sắp xếp.

Điều quan trọng là phải nhìn rõ mình đang giao dịch trong khung thời gian nào. Nhà giao dịch ngắn hạn nên chú ý đến dữ liệu thanh khoản và tiến độ chi tiêu của chính phủ, nhà đầu tư trung hạn nên theo dõi Đạo luật CLARITY và sự thay đổi lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang, trong khi nhà đầu tư dài hạn nên suy nghĩ về chu kỳ kinh doanh và vị trí bản chất của Bitcoin.

Thứ hai, rủi ro chính trị đã bị đánh giá quá cao, nhưng cũng không thể hoàn toàn bỏ qua.

Chiến thắng của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử địa phương thực sự tạo ra một mối đe dọa đối với cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026. Nhưng từ bây giờ cho đến cuộc bầu cử giữa kỳ còn nguyên một năm.

Trong một năm, nhiều điều có thể xảy ra trong chính trị. Trump hòa giải với Musk, Đảng Cộng hòa có thể thúc đẩy nhiều dự luật có lợi hơn trước cuối năm, và dữ liệu kinh tế cải thiện cũng có thể đảo ngược ý kiến công chúng.

Điều quan trọng hơn là, ngay cả khi Đảng Dân chủ giành lại Quốc hội vào năm 2026, khung quy định về tiền điện tử quan trọng nếu đã được thiết lập vào năm 2025, thì khó có khả năng bị đảo ngược trong thời gian ngắn. Dự luật “CLARITY” đã nhận được sự ủng hộ của 78 nghị sĩ Dân chủ tại Hạ viện, điều này cho thấy nó có cơ sở lưỡng đảng.

Đặc điểm của chính trị Mỹ là “chiếc thuyền lớn khó quay đầu”. Một khi khung pháp lý được thiết lập, ngay cả khi có sự thay đổi đảng phái, cũng rất khó để đảo ngược hoàn toàn trong thời gian ngắn.

Vì vậy, chuỗi logic của việc đặt cược vào “Đảng Dân chủ chiến thắng dẫn đến sự sụp đổ của tiền điện tử” là quá đơn giản. Rủi ro chính trị là có tồn tại, nhưng không chết người như thị trường tưởng tượng.

Điều thực sự đáng lo ngại là chính sự không chắc chắn về chính trị. Nếu thị trường trong thời gian dài không biết ai sẽ chiến thắng, thì nguồn vốn sẽ chọn cách đứng ngoài. Tâm lý chờ đợi này có thể gây tổn hại cho thị trường hơn bất kỳ bên nào chiến thắng.

Thứ ba, rủi ro lớn nhất không phải là chính trị, mà là suy thoái kinh tế.

Mối lo ngại về “chu kỳ kinh doanh” do phe nhìn nhận giảm đưa ra, lại là rủi ro đáng chú ý nhất.

Nếu nền kinh tế Mỹ thực sự rơi vào suy thoái, Bitcoin sẽ lao dốc như cổ phiếu công nghệ hay sẽ trở thành tài sản trú ẩn như vàng?

Câu hỏi này không có câu trả lời lịch sử, vì Bitcoin chưa bao giờ trải qua một chu kỳ suy thoái kinh tế hoàn chỉnh. Bong bóng internet năm 2001 và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đều xảy ra trước khi Bitcoin ra đời.

Từ dữ liệu hiện tại, có thực sự có dấu hiệu suy giảm kinh tế: tăng trưởng việc làm yếu ớt, chi tiêu tiêu dùng giảm, đầu tư doanh nghiệp thận trọng, lạm phát thực phẩm gây áp lực cho tầng lớp trung lưu.

Nếu những xu hướng này tiếp tục, năm 2026 có thể thực sự đối mặt với rủi ro suy thoái. Lúc đó, việc giải phóng thanh khoản, sự thân thiện với quy định, và sự hòa giải giữa Trump với Musk, tất cả những điều này đều có thể không còn hiệu lực. Bitcoin sẽ phải đối mặt với bài kiểm tra áp lực thực sự.

Đây cũng là lý do tại sao JPMorgan mặc dù đưa ra mục tiêu 170.000 đô la, nhưng cũng nhấn mạnh rằng “cần có sự tái thiết lập đòn bẩy”; tại sao Raoul Pal mặc dù lạc quan về năm 2026, nhưng cũng thừa nhận rằng “trước khi QE ẩn bắt đầu, thị trường sẽ biến động không ổn định”. Họ đều đang chờ một tín hiệu xác nhận: liệu nền kinh tế có thể hạ cánh mềm hay không.

Chính phủ sẽ mở cửa vào lúc nào? Luật “CLARITY” sẽ được thông qua vào lúc nào? Liệu Cục Dự trữ Liên bang có hạ lãi suất vào tháng 12 không? Kết quả của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 sẽ ra sao? Những câu hỏi này sẽ quyết định xu hướng ngắn hạn của Bitcoin.

Nhưng vấn đề lâu dài hơn là: Bitcoin sẽ hoạt động như thế nào trong đợt suy thoái kinh tế tiếp theo? Câu trả lời cho câu hỏi này có thể phải đợi đến năm 2026 mới được tiết lộ. Trước đó, các nhà giao dịch sẽ tiếp tục tranh luận không ngừng, thị trường sẽ tiếp tục dao động không ổn định. Điều duy nhất chắc chắn là: chính sự không chắc chắn, vẫn là sự chắc chắn lớn nhất.

Nguồn: BlockBeats Luật Blockchain