FDV 450 tỷ Hyperliquid có giá trị hợp lý không?

Muốn hỏi một chút, mọi người nghĩ @HyperliquidX thực sự là gì? Nếu là ứng dụng Perp Dex thuần túy, thì FDV 45B đã quá cao rồi, còn nếu là một loại hình mới L1, thì vốn hóa thị trường 15B có thể còn bị đánh giá thấp? Càng bối rối hơn là, những người theo sau Hyperliquid nên định hình kỳ vọng như thế nào?

1）Nếu coi HL là Perp Dex, so với các thế hệ đi trước như dYdX, GMX, thì định giá đã rất cao, nhưng nếu coi nó như một Binance trên chuỗi, và so với các L1 khác như Solana, BNBChain, thì không gian tăng trưởng của HL hiện tại vẫn còn rất lớn.

Nói một cách khách quan, mặc dù HL hiện tại đang dẫn đầu thị trường trong Perp Dex và hiệu ứng đầu tư giá trị chắc chắn sẽ tạo ra định giá cao hơn, nhưng quy mô thị trường tổng thể của DEX trên chuỗi chỉ có giới hạn như vậy, nó đã gần đạt được hoặc thậm chí vượt qua mức đỉnh cao của các sản phẩm như @GMX_IO, @dYdX, và định giá đã rất cao.

Nhưng nếu dự đoán rằng nó là Binance trên chuỗi, có lẽ chỉ khi thấy sự hút lớn dữ liệu chỉ số giao dịch từ các sàn CEX truyền thống, mới có thể đưa ra định giá tương đương với BNBChain và các đối thủ khác?

Rõ ràng, hiện tại thị trường định giá dựa trên cả hai, nhưng thiên về cái sau một chút, điều này sẽ dẫn đến sự sai lệch lớn trong việc định giá giá trị, đặc biệt là khiến một số người chỉ đơn thuần là những kẻ bắt chước Perp Dex có ảo tưởng, còn chưa hiểu rõ định giá của HL dựa trên cái gì, đã bắt đầu định giá rồi. Hoàn toàn không quan tâm đến, kiến trúc công nghệ của HL và giá trị hệ sinh thái phong phú đa dạng, thật là phi lý.

2）Thiết kế phân lớp HyperBFT đồng thuận, HyperCore và HyperEVM của Hyperliquid, cũng như động cơ khớp lệnh nội bộ cho nút giao dịch cao tần trên chuỗi được tái cấu trúc, nói thật là mặc dù bị chỉ trích về tính tập trung nhưng thực sự có nhiều yếu tố đổi mới.

Ngược lại với một số người theo phong trào, họ vẫn sử dụng khung dịch vụ công nghệ truyền thống “kết nối ngoài chuỗi + thanh toán trên chuỗi”, phần lớn vẫn chưa thoát khỏi phạm vi ứng dụng của các Perp Dex trên L1 và L2, thậm chí chỉ là rượu cũ trong bình mới. Liệu có phải quá vội vàng khi đánh giá dYdx, GMX trước đây chỉ dựa trên điều này không? Và dựa vào đâu để định giá so với HL?

Thực ra, nhìn một cách bình tĩnh, hào quang thực sự của HL không chỉ nằm ở dữ liệu giao dịch, mà còn ở hệ thống khớp lệnh giao dịch tần suất cao của HyperCore, và hệ sinh thái ứng dụng của HyperEVM mới là điểm đáng chú ý nhất, chẳng hạn như:

Felix Protocol dựa trên việc thế chấp HYPE để phát hành stablecoin, sử dụng lợi nhuận lãi suất từ $107M USDC nhàn rỗi để mua lại HYPE; Liminal Money cung cấp sản phẩm lợi suất trung lập delta với APY 16%; các sản phẩm khác như giao thức staking do Kinetiq xây dựng, hệ sinh thái Lending do Hyperlend xây dựng, v.v., ít nhất đã kết hợp được bốn năm mươi dự án sinh thái rồi.

Sự sâu sắc của hệ sinh thái với tính kết hợp ở cấp độ nguyên tử chính là yếu tố cơ bản hỗ trợ cho việc tăng giá trị hiện tại của Binance trên chuỗi. Và những điều này rõ ràng là những điều kiện cơ bản mà những kẻ theo phong trào không có, chỉ dựa vào khối lượng giao dịch được tạo ra từ Farming, thì làm sao một “ứng dụng” có thể hỗ trợ một kỳ vọng giá trị “cấp nền tảng”?

Hơn nữa, có một logic định giá rất phức tạp, khó hiểu: Hyperliquid là DEX Perp hàng đầu, mục tiêu là đánh bại CEX để trở thành Binance trên chuỗi, trong khi Aster là DEX Perp thứ hai, mục tiêu là giữ vững Binance, trở thành Binance mới trên chuỗi do hệ sinh thái Binance xây dựng, nhưng Binance vẫn còn đó, vậy thì làm sao có thể xuất hiện thêm một Binance trên chuỗi?