Cạnh tranh của stablecoin về bản chất là sự tổng hợp của khả năng tuân thủ, hiệu quả công nghệ, đổi mới lợi nhuận và chiến lược toàn cầu.
Tác giả: MaoSphere
Theo báo cáo về tình trạng stablecoin năm 2025 được phát hành chung bởi Dune và Artemis, tính đến tháng 2 năm 2025, tổng cung stablecoin toàn cầu đã đạt 214 tỷ USD, với tổng giao dịch hàng năm vượt qua 35 nghìn tỷ USD, vượt xa Visa. Số lượng địa chỉ hoạt động tăng vọt 53%, với dòng vốn từ các tổ chức lớn đổ vào, thúc đẩy sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử. Các loại stablecoin phi tập trung như USDe và USDS nhanh chóng nổi lên, lần lượt trở thành stablecoin lớn thứ ba và một loại stablecoin mới nổi quan trọng, nhưng USDC nhờ vào sự ủng hộ từ quy định và hợp tác với các ông lớn, đã tăng gấp đôi vốn hóa thị trường lên 56 tỷ USD, trong khi thị phần của USDT giảm, chuyển hướng sang lĩnh vực chuyển tiền P2P, tổng vốn hóa thị trường tăng lên 146 tỷ USD, vẫn là stablecoin có vốn hóa lớn nhất. Cả hai vẫn giữ vị trí lãnh đạo không thể nghi ngờ. Hôm nay chúng ta sẽ phân tích hai dự án này.
Tether
Trong phần Câu hỏi thường gặp trên trang web chính thức của Tether, có đề cập rằng “Tất cả các token Tether đều được gắn với tiền pháp định tương ứng theo tỷ lệ 1:1 (ví dụ, 1 USDT = 1 đô la), và được hỗ trợ 100% bởi quỹ dự trữ của Tether”. Vì vậy, Tether là một Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định, hiện cung cấp năm loại Stablecoin gắn với các loại tiền pháp định và hàng hóa khác nhau: USDT (đô la), EURT (euro), CNHT (nhân dân tệ), MXNT (peso Mexico) và XAUT (vàng).
Tether được thành lập bởi Brock Pierce, Craig Sellars và Reeve Collins vào tháng 7 năm 2014, ban đầu có tên là “Realcoin”, là một loại stablecoin nhằm duy trì tỷ lệ hoán đổi cố định 1:1 với đô la Mỹ (USD). Là một trong những stablecoin đầu tiên được tạo ra, nó được xây dựng trên Mastercoin (Omni), một lớp giao thức của Bitcoin. Các token đầu tiên đã được phát hành trên Omni vào tháng 10 năm 2014 và vào tháng 11 năm 2014 được đổi tên thành “Tether”, mở ra mô hình stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định và đã đạt được giao dịch rộng rãi nhất. Token tính bằng tiền pháp định của Tether là tài sản kỹ thuật số được phát hành trên nhiều blockchain khác nhau. Mỗi token Tether được phát hành và lưu thông đều được hỗ trợ bởi tài sản (“dự trữ”) mà Tether và các công ty liên kết của nó nắm giữ, hiện tại mỗi quý sẽ phát hành báo cáo dự trữ.
Xét về cấu trúc, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, Tether Holdings Limited cũng từng là một công ty thuộc Quần đảo Virgin thuộc Anh. Tether Limited là một trong những thành viên của tập đoàn, đã đăng ký dịch vụ tiền tệ tại Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, các thành viên của tập đoàn đã nộp báo cáo cho Cơ quan điều tra tài chính Quần đảo Virgin thuộc Anh theo luật áp dụng. Một số thành viên của tập đoàn đã thành công chuyển từ Quần đảo Virgin thuộc Anh sang El Salvador vào tháng 1 năm 2025. Tether International S.A. de C.V. trở thành bên phát hành duy nhất cho các mã thông báo định giá bằng tiền tệ hợp pháp. Tether International S.A. de C.V. đã được cấp phép là bên phát hành stablecoin và nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số theo Luật phát hành tài sản kỹ thuật số của El Salvador và phải tuân theo các yêu cầu quy định do Ủy ban quốc gia về tài sản kỹ thuật số của El Salvador quy định. TG Commodities S.A. de C.V. cũng đã được cấp phép là bên phát hành stablecoin và nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số theo Luật phát hành tài sản kỹ thuật số của El Salvador và phải tuân theo các yêu cầu quy định do Ủy ban quốc gia về tài sản kỹ thuật số của El Salvador quy định. Hiện tại, El Salvador đang nhanh chóng nổi lên như một trung tâm toàn cầu về tài sản kỹ thuật số và đổi mới công nghệ, cố gắng tận dụng các chính sách tiên tiến, môi trường quy định thuận lợi và cộng đồng chuyên gia Bitcoin đang phát triển. Bằng cách chấp nhận công nghệ blockchain và tiền tệ kỹ thuật số, El Salvador đang nuôi dưỡng một hệ sinh thái khuyến khích đổi mới và thu hút đầu tư từ lĩnh vực tài chính và công nghệ rộng lớn hơn. Chính phủ El Salvador thậm chí đã lập kế hoạch cho đặc khu kinh tế “Thành phố Bitcoin”, nhằm tạo ra một thành phố tương lai tự cung cấp năng lượng, miễn thuế, chủ yếu dựa vào năng lượng địa nhiệt để hỗ trợ việc khai thác Bitcoin.
Công nghệ của Tether có ba cấp độ, mỗi cấp độ có nhiều chức năng:
- Lớp đầu tiên là blockchain gốc. Tether sử dụng hệ thống giao dịch gốc của mỗi blockchain để hỗ trợ hệ thống mã hóa của blockchain đó.
- Lớp thứ hai là hệ thống mã hóa token của blockchain. Mỗi hệ thống mã hóa token của blockchain cho phép Tether theo dõi và báo cáo lưu thông của token Tether; cũng như cho phép người dùng giao dịch và lưu trữ token Tether và các tài sản / token khác trong môi trường điểm đối điểm, giả danh, an toàn bằng mã hóa; trong ví / phần mềm blockchain được hỗ trợ; trong các hệ thống hỗ trợ chữ ký đa chữ ký và lưu trữ lạnh ngoại tuyến.
- Tầng thứ ba là Tether Group, các thực thể kinh doanh khác nhau trong nhóm chịu trách nhiệm nhận tiền gửi bằng tiền tệ hợp pháp và phát hành các Tether Stablecoin tương ứng; gửi tiền rút bằng tiền tệ hợp pháp và thu hồi các Tether Stablecoin tương ứng; công khai báo cáo chứng minh dự trữ; và điều hành trang web Tether (trên nền tảng này cho phép khách hàng đã xác minh KYC đủ điều kiện mua và đổi Tether Stablecoin trực tiếp với Tether theo tỷ lệ cố định 1:1 (trừ phí))
Người dùng Tether cũng rất đa dạng, đối với cá nhân, mục đích sử dụng Tether cũng không giống nhau, bao gồm cả những nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận hàng ngày; những người nắm giữ lâu dài tìm kiếm sự lưu trữ an toàn cho tài sản kỹ thuật số của họ; những người muốn thực hiện thanh toán toàn cầu một cách tự do, nhanh chóng và rẻ hơn; những người ở các nước đang phát triển tìm kiếm dịch vụ tài chính lần đầu tiên hoặc tìm kiếm nơi lưu trữ giá trị trong môi trường tiền tệ địa phương mất giá hoặc không ổn định; các nhà phát triển tìm kiếm việc tạo ra công nghệ mới. Đối với các thương gia, việc cho phép họ định giá hàng hóa bằng giá trị tiền tệ hợp pháp, thay vì tài sản kỹ thuật số (không có tỷ lệ chuyển đổi / cửa sổ mua sắm biến động), sẽ loại bỏ trung gian. Đối với các sàn giao dịch, nó cũng giải quyết vấn đề có thể phức tạp, rủi ro, chậm chạp và tốn kém khi sử dụng hệ thống tài chính truyền thống để chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tiền tệ hợp pháp. Vì vậy, vào năm 2024, lợi nhuận ròng của Tether đạt 13,7 tỷ USD, một mặt doanh thu đến từ phí dịch vụ, một mặt đến từ lợi nhuận đầu tư dự trữ, Tether đầu tư dự trữ USD mà người dùng gửi vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, đạt được lợi nhuận thông qua chênh lệch lãi suất (và chi phí vốn bằng không nhé!) [1].
Theo dữ liệu được kiểm toán bởi BDO tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, cấu trúc tài sản thế chấp như sau (chỉ bao gồm tổ chức phát hành Tether International Limited (BVI) và Tether Limited (HK)) Một điểm nổi bật trong quý này là việc Tether tăng cường mức độ tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Mỹ, vượt qua các nền kinh tế lớn như Đức và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, điều này đã khiến Tether trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất trên toàn cầu. Những khoản nắm giữ này cung cấp thanh khoản và sức mạnh quan trọng cho thị trường nợ công của Mỹ, đồng thời tăng cường sự tin tưởng toàn cầu vào sự ổn định của đồng đô la.
Vào dịp kết thúc một năm kỷ lục của Tether, Giám đốc điều hành Paolo Ardoino cho biết:
「Ý kiến chứng nhận của Tether trong quý 4 năm 2024 đã củng cố vị thế lãnh đạo toàn cầu của chúng tôi trong các lĩnh vực minh bạch tài chính, thanh khoản và đổi mới. Khối lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ vượt quá 113 tỷ đô la, quỹ dự trữ vượt quá 7 tỷ đô la, tổng số token phát hành mới trong cả năm là 45 tỷ đô la, Tether tiếp tục thiết lập tiêu chuẩn vàng về tính ổn định và niềm tin trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Quyền lợi của tập đoàn vượt quá 20 tỷ đô la. Cột mốc cấp phép của chúng tôi tại El Salvador và các khoản đầu tư vào các lĩnh vực mang tính cách mạng đã làm nổi bật cam kết vững chắc của chúng tôi trong việc thúc đẩy tính bao trùm và khả năng phục hồi tài chính.»
Đến ngày 22 tháng 1 năm 2025, Tether có 882 khách hàng. Hiện tại, số tiền mua tối thiểu Tether token qua trang web Tether là 100.000 đô la, và phí khi mua Tether token qua trang web Tether là 0,1% hoặc 1.000 đô la (thanh lý) và 0,1% (mua), tất nhiên điều này cần phải qua quy trình KYC. Tether token cũng có thể được mua và bán trên thị trường thứ cấp, bao gồm các sàn giao dịch và nền tảng giao dịch ngoài trời hỗ trợ Tether token bên ngoài El Salvador, chẳng hạn như Binance, OKX, Coinbase, Kraken, v.v. Người dùng cũng có thể sử dụng bất kỳ ví blockchain nào hỗ trợ để giao dịch và lưu trữ Tether token. Tính đến thời điểm bài viết này được công bố, lượng lưu thông vẫn đang tăng lên:
Vào tháng Ba năm nay, Tether đã công bố việc bổ nhiệm Simon McWilliams làm CFO, đánh dấu một bước quan trọng trong nỗ lực của công ty nhằm thực hiện kiểm toán tài chính toàn diện. CFO mới sẽ dẫn dắt Tether trong việc cam kết tăng cường tính minh bạch và sự tuân thủ quy định. Với sự bổ nhiệm của ông, Tether kiên quyết cam kết hoàn thành kiểm toán toàn diện, đây là bước quan trọng để nâng cao tiêu chuẩn ngành và tăng cường sự tham gia của các cơ quan quản lý. Mặc dù Tether đã thiết lập tiêu chuẩn cho tính minh bạch của stablecoin thông qua chứng nhận hàng quý của BDO, nhưng kiểm toán toàn diện sẽ đảm bảo tính toàn vẹn tài chính lớn hơn và xác minh dự trữ. Kiểm toán là một bước quan trọng trong chiến lược rộng lớn hơn của Tether, nhằm mở rộng ảnh hưởng của nó trong hệ thống tài chính thể chế. Khi nhu cầu về tài sản hỗ trợ bằng đô la ngày càng tăng, Tether đã trở thành kênh số lớn nhất để tiếp cận đô la, phục vụ cho hơn 400 triệu người dùng toàn cầu, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và nhóm người không có tài khoản ngân hàng bị ngành ngân hàng bỏ qua. Ngoài ra, từ các khoản đầu tư chiến lược của mình, chúng ta cũng có thể thấy Tether có xu hướng đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình thông qua việc đầu tư vào nhiều ngành khác nhau, bao gồm:
- Hoàn thành việc đầu tư chiến lược vào ví Zengo. Ví Zengo là một ví tiền điện tử tự quản hàng đầu, nổi tiếng với sự chú trọng đến an ninh và tính dễ sử dụng. Đầu tư này nhấn mạnh cam kết của Tether trong việc thúc đẩy các giải pháp tự quản an toàn cũng như thúc đẩy sự phổ biến toàn cầu của Stablecoin.
- Vào ngày 27 tháng 3 năm 2025, Tether thông báo về việc đầu tư chiến lược vào Be Water. Be Water là một công ty truyền thông sáng tạo, chuyên về sản xuất và phân phối nội dung âm thanh, video, phim và nội dung trực tiếp. Thông qua việc tăng vốn 10 triệu euro và mua lại cổ phần, Tether sẽ nắm giữ 30.4% cổ phần của Be Water trước cuối tháng này. Thông qua khoản đầu tư này, Tether và Be Water sẽ hợp tác để nâng cao phân phối nội dung kỹ thuật số, tích hợp các giải pháp công nghệ mới và hỗ trợ sự mở rộng quốc tế của thương hiệu Be Water.
- Đầu tư 775 triệu đô la vào nền tảng video Rumble
- Đối với cổ phần thiểu số chiến lược của câu lạc bộ bóng đá Juventus, và
- Đầu tư 200 triệu đô la vào công ty công nghệ thần kinh Blackrock Neurotech chuyên về công nghệ giao diện não-máy.
Những biện pháp này cho thấy Tether cam kết thúc đẩy đổi mới công nghệ trong nhiều ngành.
USDC
USDT chiếm ưu thế trong thanh khoản P2P và sàn giao dịch tại các thị trường mới nổi ở châu Á, trong khi USDC chủ yếu được sử dụng trong các tình huống tài chính tuân thủ ở châu Âu và Mỹ (như chuyển tiền xuyên biên giới và DeFi cho tổ chức), với tư cách là stablecoin có giá trị vốn hóa lớn thứ hai, nó được coi là một hình mẫu về việc chấp nhận quy định. Tiếp theo, chúng ta hãy nói về USDC.
Mặc dù ra đời muộn, nhưng lịch sử của USDC khá nhiều biến động. Vào ngày 15 tháng 5 năm 2018, Circle đã công bố USDC và chính thức ra mắt bởi Centre vào tháng 9 cùng năm. Centre là một liên minh được thành lập bởi Circle và Coinbase, sau đó vào ngày 29 tháng 3 năm 2021, Visa đã công bố hỗ trợ USDC, cho phép nó được sử dụng trong mạng lưới thanh toán của Visa cho các giao dịch bán hàng, một thời kỳ huy hoàng. Sau đó, vào năm 2023, chúng ta đều biết sự kiện ngân hàng hồi tố trong ngành tài chính truyền thống đã ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa. Vào ngày 10 tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silicon Valley (SVB) buộc phải đóng cửa do thiếu thanh khoản và không đủ khả năng chi trả, trở thành sự kiện ngân hàng lớn thứ hai trong lịch sử Mỹ. Ngân hàng Silicon Valley là một trong sáu ngân hàng đối tác của Circle, quản lý khoảng 25% dự trữ tiền mặt của USDC. Vào ngày 11 tháng 3, Circle công bố rằng họ đã gửi khoảng 3,3 tỷ USD dự trữ USDC tại Ngân hàng Silicon Valley, chiếm 8% tổng dự trữ. Do sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley, phần tiền này đã bị đóng băng, gây ra một cuộc khủng hoảng niềm tin đối với USDC trên thị trường. Do lo ngại rằng Circle có thể không thể thu hồi được dự trữ, các nhà đầu tư đã hoảng loạn bán tháo USDC, khiến giá của nó một thời gian giảm xuống còn 0,87 USD, tạo ra sự mất giá nghiêm trọng nhất trong lịch sử. Tâm lý hoảng loạn lan rộng, nhiều người dùng cố gắng đổi USDC sang USD hoặc các loại tiền mã hóa khác, dẫn đến nguy cơ hoán đổi USDC. Một số sàn giao dịch (như Coinbase và Binance) đã tạm ngừng dịch vụ đổi USDC sang USD. Circle đã cam kết rằng nếu 3,3 tỷ USD dự trữ tại Ngân hàng Silicon Valley không thể hoàn trả 100%, họ sẽ sử dụng nguồn lực của công ty và vốn bên ngoài để bù đắp sự thiếu hụt. Vào ngày 12 tháng 3, các cơ quan quản lý của Mỹ đã cam kết bồi thường toàn bộ cho những người gửi tiền tại Ngân hàng Silicon Valley, vấn đề dự trữ tiền mặt của Circle đã được giải quyết. Giá USDC dần phục hồi lên khoảng 0,95 USD. Sự kiện này cũng nhắc nhở thị trường rằng tính ổn định của stablecoin không phải là tuyệt đối, mà vẫn cần phụ thuộc vào sự ổn định của hệ thống tài chính truyền thống ở một mức độ nào đó.
Vào tháng 8 năm 2023, Circle và Coinbase đã giải thể Liên minh Centre, tổ chức chịu trách nhiệm quản lý USDC kể từ năm 2018. Circle đã mua lại 50% cổ phần còn lại của Coinbase trong Centre thông qua việc mua cổ phiếu trị giá 210 triệu USD, biến Centre thành công ty con hoàn toàn thuộc sở hữu của mình và chính thức giải thể vào tháng 12 năm 2023. Động thái này đã giúp Circle hoàn toàn kiểm soát việc phát hành và quản trị USDC, bao gồm việc nắm giữ tất cả các khóa hợp đồng thông minh, tuân thủ các quy định quản trị dự trữ và kích hoạt USDC trên chuỗi khối mới, qua đó Circle có được quyền quản trị hoàn toàn đối với USDC. Quyết định này cũng hoàn toàn dễ hiểu, khi stablecoin phải đối mặt với sự giám sát quy định ngày càng nghiêm ngặt, đặc biệt là sau sự sụp đổ của TerraUSD và sự kiện Silicon Valley Bank, Circle mong muốn đáp ứng các yêu cầu quy định thông qua một cấu trúc quản trị rõ ràng hơn. Mặc dù Liên minh Centre đã giải thể, Circle và Coinbase vẫn duy trì mối quan hệ hợp tác chia sẻ doanh thu chặt chẽ. Coinbase, thông qua việc nắm giữ cổ phần của Circle, tiếp tục hưởng lợi từ doanh thu dự trữ USDC và số lượng USDC mà nền tảng của họ nắm giữ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ chia sẻ doanh thu của họ.
Sau khi mọi thứ đã ổn định, USDC hiện được phát hành bởi công ty công nghệ tài chính Circle có trụ sở tại Hoa Kỳ. Tại Hoa Kỳ, Circle nắm giữ các giấy phép liên quan ở tất cả các khu vực pháp lý cần thiết. Ngoài ra, Circle còn có giấy phép tiền điện tử tại New York và Louisiana, và đã đăng ký với Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN) với tư cách là “doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ”. Ngoài giấy phép đã取得 tại Hoa Kỳ, công ty cũng đã có giấy phép Kinh doanh Tài sản Kỹ thuật số Bermuda (DAB), Giấy phép Tổ chức Tiền điện tử Pháp (Electronic Money Institution License), Giấy phép Tổ chức Thanh toán Chính Singapore (Major Payment Institution License), và Giấy phép Phát hành Tiền điện tử của Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính Vương quốc Anh (Financial Conduct Authority E-Money Issuer License).
Hầu hết dự trữ USDC được lưu trữ trong Quỹ Dự trữ Circle (USDXX), đây là một quỹ thị trường tiền tệ được thành lập theo Điều 2a-7 của Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 (đã được sửa đổi). Thông qua BlackRock, danh mục đầu tư của Quỹ Dự trữ Circle được báo cáo hàng ngày bởi bên thứ ba độc lập và những báo cáo này được công khai. Tóm tắt lại tài liệu sản phẩm:
Tóm tắt
Giống như Tether, mô hình lợi nhuận của Circle chủ yếu bao gồm các khía cạnh sau:
1 Doanh thu từ dự trữ: Circle đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn, thỏa thuận mua lại và các tài sản rủi ro thấp khác từ số USD dự trữ mà người dùng gửi, đạt được lợi nhuận thông qua chênh lệch lãi suất. Năm 2024, Circle đã thu được 1,7 tỷ USD từ tài sản dự trữ, trong đó 50% được chia sẻ với Coinbase.
2 Hợp tác sinh thái: Người dùng tổ chức phải trả phí giao dịch khi đúc hoặc đổi USDC thông qua Circle Mint, mức phí thường là 0.1%-0.5%. USDC hỗ trợ 16 chuỗi blockchain, Circle thu phí chuyển khoản thông qua giao thức đa chuỗi (như CCTP), tổng khối lượng giao dịch đa chuỗi dự kiến vượt 20 tỷ USD vào năm 2024. Trong các tình huống cho vay và khai thác thanh khoản trên các nền tảng như Compound, Aave, Circle có thể chia sẻ phí giao dịch với các bên giao thức.
3 Dịch vụ doanh nghiệp: Circle cung cấp dịch vụ lưu ký, thanh toán USDC cho các ngân hàng, công ty thanh toán, chẳng hạn như hợp tác với JP Morgan phát triển cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số. Các công cụ tuân thủ của Circle (như giám sát trên chuỗi, hệ thống KYC/AML) có thể được ủy quyền cho các sàn giao dịch hoặc doanh nghiệp, thu phí dịch vụ kỹ thuật.
4 Năm 2025, Circle sẽ ra mắt USYC (quỹ thị trường tiền tệ token hóa) sau khi mua lại Hashnote, cung cấp cho các tổ chức lợi suất hàng năm 3.8%, đồng thời kiếm lợi nhuận từ phí quản lý.
Theo báo cáo của Deloitte ngày 28 tháng 3 năm 2025 về chi tiết tài sản dự trữ USDC tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2025:
So sánh sự phân bổ tài sản dự trữ của hai bên, sự phân bổ tài sản của Tether đa dạng hơn, ngoài trái phiếu chính phủ Mỹ, còn bao gồm tiền mặt và các tài sản tương đương tiền, cho vay đảm bảo, trái phiếu doanh nghiệp, quỹ và kim loại quý. Sự phân bổ đa dạng này có thể cung cấp cho Tether độ ổn định và khả năng chống rủi ro cao hơn, nhưng cũng làm tăng độ phức tạp và tính không minh bạch tiềm ẩn. Ngược lại, sự phân bổ tài sản của USDC tương đối đơn giản, chủ yếu tập trung vào tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này khiến cho độ minh bạch và ổn định của tài sản dự trữ của nó dễ dàng được xác minh.
Xét về xu hướng phát triển, USDT mở rộng thông qua các kênh thanh toán địa phương ở Đông Nam Á và Mỹ Latinh, trong khi USDC dựa vào sự hợp tác của các tổ chức tài chính ở châu Âu và Mỹ (như Mastercard) để thúc đẩy các tình huống thương nhân. Về sự tuân thủ và tính minh bạch, hai loại này vẫn có sự khác biệt khá lớn. USDC tích cực chấp nhận sự quản lý của liên bang Mỹ, trong khi USDT giai đoạn đầu phụ thuộc vào cấu trúc ngoài khơi, gần đây mở rộng thị trường mới nổi thông qua sự hợp tác tuân thủ tại Singapore, Hồng Kông và các địa điểm khác. USDT đầu tư 80% vốn vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại đảo ngược, với lợi suất hàng năm khoảng 4,5%, hỗ trợ cho lợi nhuận ròng 13,7 tỷ USD của nó vào năm 2024, trong khi USDC tập trung hơn vào tiền mặt và trái phiếu chính phủ siêu ngắn hạn, có tính thanh khoản cao hơn nhưng lợi suất thấp hơn. Tuy nhiên, USDT nắm giữ một lượng nhỏ trái phiếu doanh nghiệp và Bitcoin, do đó có độ biến động tiềm năng cao hơn so với tài sản tiền mặt thuần túy của USDC.
Về mặt sự tuân thủ, Circle luôn thực hiện chiến lược của mình, Circle là dự án đầu tiên đáp ứng yêu cầu phát hành Stablecoin tại Canada, thành lập công ty tại ADGM để mở rộng thị trường Trung Đông, vào năm 2024, Circle trở thành dự án phát hành Stablecoin chính đầu tiên hoàn toàn tuân thủ quy định của Châu Âu về “Thị trường Tài sản Crypto (MiCA)”. CSO của nó cho biết: “Với tiến bộ này, và với Pháp là trung tâm quản lý của chúng tôi tại Châu Âu, USDC và EURC có giấy phép lưu thông trong khu vực EU - đây là một thị trường có hơn 445 triệu người tiêu dùng, tạo thành nền kinh tế lớn thứ ba thế giới. Với tính thanh khoản toàn cầu mới mẻ của Stablecoin, Circle hợp tác với các bên liên quan về quy định và chính sách tại Pháp và EU để đảm bảo tính thanh khoản toàn cầu của USDC và EURC trong khu vực EU. Điều này không chỉ cung cấp Stablecoin định giá bằng đồng tiền địa phương cho các bên tham gia thị trường EU mà còn đảm bảo rằng các hoạt động bằng đô la Mỹ trong EU đều được quản lý đầy đủ. Trong khi đó, tại Mỹ, tiến trình lập pháp tại Hạ viện và Thượng viện hiện có thể tìm thấy con đường thông qua dưới chính quyền Trump sắp nhậm chức, chính quyền đã thể hiện sự ủng hộ cho sự tăng trưởng, ủng hộ đổi mới và thái độ thân thiện với crypto. Đây không phải là công việc chính sách từ đầu mà Mỹ cần thực hiện, vì đã có một khung lưỡng đảng cho việc xây dựng quy tắc cho Stablecoin của Mỹ, cũng như quy tắc cho cấu trúc thị trường crypto. Trong bối cảnh này, Tổng thống Trump có cơ hội biến lời hứa về vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực crypto mà ông đã cam kết trong chiến dịch thành hiện thực. Thông qua việc quản lý Stablecoin, Mỹ có thể giúp đảm bảo rằng đô la kỹ thuật số trở thành đồng tiền dự trữ của internet, giống như chúng là đồng tiền dự trữ toàn cầu.”
Kết thúc
Cạnh tranh của stablecoin liên quan đến nhiều khía cạnh phức tạp, cần được đánh giá toàn diện từ các góc độ công nghệ, tài chính, quy định và thị trường. Một mặt, thị phần và độ hoạt động giao dịch là các chỉ số trực tiếp để đo lường vị thế dẫn đầu của stablecoin, tính đến năm 2024, USDT chiếm hơn 70% thị phần và đứng đầu, tỷ lệ giao dịch hàng ngày đạt 46.85%, vượt xa USDC (21.3%) và DAI (3.39%). Mặt khác, hỗ trợ nhiều blockchain hơn có thể nâng cao tính thanh khoản và các trường hợp ứng dụng. Ví dụ, cả USDT và USDC đều bao phủ các chuỗi công cộng chính, trong khi USDC trên chuỗi Solana tăng đột biến khối lượng giao dịch nhờ cơn sốt Meme coin. Các stablecoin truyền thống (như USDT, USDC) không chia sẻ lợi nhuận từ dự trữ với người dùng, trong khi stablecoin sinh lãi thu hút người nắm giữ lâu dài thông qua mô hình chia sẻ lợi nhuận, nhưng cần giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản.
Cạnh tranh của stablecoin về bản chất là một trò chơi tổng hợp giữa khả năng tuân thủ, hiệu quả công nghệ, đổi mới lợi nhuận và chiến lược toàn cầu hóa. Trong tương lai, các dự án hàng đầu (như USDT, USDC) cần liên tục tối ưu hóa quản lý dự trữ và mở rộng các tình huống ứng dụng, trong khi các thế lực mới có thể chiếm lĩnh thị trường ngách thông qua định vị khác biệt. Tính thống nhất của quy định và an toàn công nghệ sẽ là các biến số quan trọng cho sự phát triển lâu dài của ngành. Thị trường stablecoin dự kiến sẽ sâu sắc hòa nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu trong khoảng thời gian từ 2025-2030, nhưng cũng có thể đối mặt với sự quản lý chặt chẽ và thách thức từ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC).
[chú thích]
[1]
