Чень Ліву — «заклик до богів»! Citrini оцінює Intel як «найвидатніший звіт цього року», сподіваючись підхопити ефект поширення попиту CoWoS з TSMC

Інтел (Intel) останні фінансові результати перевершили очікування ринку, що спричинило різке зростання ціни акцій після закриття торгів, а також змусило ринок переглянути ефективність трансформації після того, як генеральний директор Чень Ліву очолив компанію. Дослідницька установа Citrini у дописі в X зазначила, що в її «26 торгових темах на 2026 рік» четверта тема — це «Advanced Packaging» («передове пакування»), і її суть полягає в можливості наздогнати Intel та її екосистему передового пакування; а після оголошення фінансового звіту Intel Citrini ще більш прямо заявила, що цей фінансовий звіт «може стати найкращим фінансовим звітом цього року».

Фінансовий звіт Intel яскравий, прогнози щодо виручки демонструють упевненість

Lанцюжок новин раніше повідомляв, що виручка Intel у першому кварталі зросла на 7% до 13,6 млрд доларів, а прибуток на акцію (EPS) без урахування окремих статей становив 0,29 долара; прогноз щодо виручки на другий квартал — у діапазоні 13,8–14,8 млрд доларів, середнє значення 14,3 млрд доларів — вище за очікування ринку. Після публікації звіту акції Intel після закриття торгів зросли на 20% до 80 доларів, встановивши історичний максимум; відтоді як Чень Ліву очолив компанію в березні минулого року, коли ціна була близько 20 доларів, INTC вже виріс у 3 рази.

(英特爾財測超預期，AI需求帶動CPU轉機，陳立武接掌後INTC已上漲3倍)

AI- попит не лише підштовхує GPU, а й CPU та пакування знову переоцінюють

Раніше ринок переважно трактував AI-напівпровідникову арену як протистояння NVIDIA проти ASIC, TSMC проти Intel, Blackwell проти TPU, але Citrini вважає, що така рамка ігнорує справжній вузький момент: передове пакування.

Citrini зазначила, що Google TPU, Amazon Trainium, Meta MTIA, і навіть власні чипи, які у майбутньому може випустити OpenAI, незалежно від того, хто врешті переможе, все одно потребуватимуть передового пакування. Тобто чим більше ASIC-проєктів у надвеликих хмарних операторів, тим більше це, парадоксально, сприятиме передовому пакуванню, бо ці проєкти не взаємозамінні, а спільно «споживають» обмежені потужності пакування.

Це також пояснює, чому фінансовий звіт Intel отримав нове ціноутворення з боку ринку. AI- дата-центрам потрібні не лише GPU, вони також і надалі дуже залежать від логіки узгодження обчислень із серверними CPU на кшталт Xeon. Водночас, коли AI-чипи стають дедалі більшими та дедалі ближчими до межі фотошаблону (mask), дизайн доводиться розбивати на кілька chiplet, а потім з’єднувати їх через передове пакування. Пакування з колишнього «заднього» сервісу перетворюється на ключову архітектурну ланку, від якої залежить, чи зможе AI-чип справді реалізувати ефективність.

Intel не має перемагати TSMC, можливість — у перехопленні надлишкового попиту CoWoS

Головний акцент Citrini на «бичачому» сценарії для Intel полягає не в тому, що Intel зможе швидко всебічно обігнати TSMC у передовому виробничому процесі, а в тому, що EMIB та Foveros Intel можуть стати альтернативним «виходом» на тлі дефіциту поставок CoWoS у TSMC.

EMIB — це рішення Intel для 2.5D-пакування, яке може використовувати кремнієвий міст для з’єднання різних чипів; Foveros — це технологія 3D-стекового пакування. Citrini вважає, що це дає Intel шанс запропонувати модель «чипи можуть виготовлятися в TSMC або Samsung, але передове пакування виконуватиме Intel», ставши relief valve для надлишкового попиту CoWoS у TSMC.

У епоху, коли AI-чипи переходять до множини die, chiplet і багатошарового стекування HBM-пам’яті, пакування вже не просто центр витрат, а головне поле битви, що визначає ефективність, вихід придатної продукції та вузькі місця в ланцюгах постачання. Якщо Intel зможе зайти в ланцюги постачання Apple, хмарних гігантів і клієнтів AI ASIC через пакування, а в майбутньому поєднати це з перевагами 18A-процесу та локальним виробництвом у США, то може поступово розширитися довіра до її контрактного виробництва.

Чень Ліву змусив Intel повернутися за стіл розкладання ролей у ланцюгу постачання AI

Lанцюжок новин раніше повідомляв, що дохід Intel від контрактного виробництва (IFS) у першому кварталі досяг 5,4 млрд доларів, що на 16% більше в річному вимірі, демонструючи, що стратегія трансформації в ливарний завод уже почала давати перші результати. Хоча нині більшість виручки все ще надходить від Intel усередині компанії, уявлення ринку про зовнішніх клієнтів і AI-попит уже змусили по-новому оцінити цінність Intel.

Після того як Чень Ліву очолив Intel, історія компанії вже не зводиться лише до «наздоганяння TSMC у процесах», а більш прагматично входить у AI CPU, передове пакування, локалізацію напівпровідникового виробництва в США та відновлення балансових показників. Це дозволяє Intel знову позиціонувати як «потенційного замінника» в «дефіциті ланцюга поставок AI-інфраструктури», а не як «загубленого гіганта», який пропустив хвилю AI GPU.

Транзакції Citrini щодо передового пакування — це також не лише ставка на сам Intel, а й на вигодонабувачів екосистеми Intel AP, зокрема Amkor, Kulicke & Soffa, BESI тощо. Якщо AI ASIC і архітектура chiplet продовжать розширюватися, то потужності з пакування, обладнання для пакування та заводи OSAT можуть стати бенефіціарами наступного етапу.

Ця стаття 陳立武封神！Citrini 評 Intel 「今年最出色財報」盼承接台積電 CoWoS 外溢需求 Найперше з’явилася на Lанцюжок новин ABMedia.