«Біблія Навального» Naval запускає AI-фонд USVC, роздрібні інвестори також можуть інвестувати до біржового розміщення в OpenAI, Anthropic

矽谷 відомий інвестор Naval, під керівництвом якого працює AngelList, нещодавно запустив новий фонд під назвою USVC. Він робить ставку на те, щоб звичайні інвестори також могли опосередковано долучатися до перспективи OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel, Crusoe, Sierra та Legora — популярних непублічних технологічних компаній — за мінімальний поріг у 500 доларів.

Офіційно це подається як «інвестування у компанії майбутнього, перш ніж це стане очевидним», і наголошується, що це фонд, відкритий для всіх інвесторів, без вимоги до статусу кваліфікованого інвестора. Таким чином робиться спроба перетворити венчурні інвестиційні активи, які раніше належали лише багатим і «своїм» у колі, на продукт, до якого можуть дотягнутися й роздрібні інвестори.

500 доларів — і можна інвестувати в ранні AI-компанії

Ключова оповідь USVC доволі пряма: коли все більше зіркових стартапів обирають довго залишатися на приватному ринку, реальне вибухове зростання оцінки часто вже відбувається ще до IPO. А коли акції стають публічними й інвестори заходять у гру, вони зазвичай отримують лише «залишкову» дохідність — після того, як компанія вже стала зрілою та темпи зростання сповільнилися.

З точки зору правової структури, USVC не є традиційним ETF у публічному сенсі, яким можна торгувати будь-коли. Також це не означає, що звичайні люди можуть напряму купувати непублічні акції. Згідно з інформаційним меморандумом про залучення коштів, USVC — це недиверсифікований, закритий інвестиційний фонд, зареєстрований відповідно до «Закону про інвестиційні компанії 1940 року». Його мета — досягнення довгострокового приросту капіталу; він переважно інвестує у американські венчурні фонди та приватні високорослі компанії. При цьому щонайменше 80% чистих активів плюс позичені кошти мають бути спрямовані на інвестиції, пов’язані з американськими венчурними фондами та приватними високорослими підприємствами.

USVC володіє xAI、Anthropic、OpenAI

USVC наразі розкрив свою структуру позицій: xAI — найбільша частка, приблизно 20.23%, і позначено як «Acquisition Pending». Далі за порядком ідуть Crusoe 4.97%、Anthropic 2.65%、Sierra Technologies 2.65%、Legora 1.77%、OpenAI 1.64%、Vercel 0.88%. Офіційно також підкреслюється, що цей портфель усе ще продовжують формувати, і в майбутньому додаються нові позиції.

Найбільший «сейлз-пойнт» AngelList — це «зламати поріг входу у венчур». На офіційному сайті все виглядає дуже красиво: для всіх інвесторів відкритий доступ, мінімальна сума інвестиції 500 доларів, не потрібні зв’язки, performance fee відсутня. Портфель організовано та ведеться за участю Теачибл засновника Teachable, засновника Carry — Ankur Nagpal, а Naval Ravikant бере участь у стратегії та формуванні портфеля як голова інвестиційного комітету.

Офіційно ще наголошується, що сама платформа AngelList має понад 4,500 активних керівників активів, понад 25,000 фондів, понад 13,000 активних стартапів і близько 1,250 млрд доларів активів платформи. Таким чином вона намагається позиціонувати себе як венчурний «розподільчий механізм», який поєднує потік трафіку, джерела угод і спроможність ухвалювати якісні рішення.

Суспільна критика: комісії — нечесні

Першим більш скептично настроєним виступив користувач X gemchanger. Він прямо перегорнув меморандум USVC для залучення коштів і зазначив: хоча на головній сторінці цей фонд рекламується як «1% management fee, 0% carry, інвестиції від 500 доларів», але з деталей документів видно, що фактична сукупна ставка витрат не є низькою. Крім того, базові фонди все ще можуть стягувати management fee та carried interest. Тобто так звані «0% carry» більше схожі на те, що рівень USVC не додатково стягує частку від результатів, а не на те, що у всій структурі реально немає carry.

Gemchanger також поставив під сумнів: початкові позиції USVC, такі як xAI、OpenAI、Anthropic、Vercel тощо — це вже давно список найвідоміших AI на ринку — і вони не узгоджуються з офіційним меседжем «інвестувати у майбутнє перш ніж це стане очевидним». Щодо ліквідності фонду він також вказав: USVC не є публічним, тому інвесторам доводиться покладатися на механізм квартальних викупів, який вирішує керівництво на власний розсуд. При цьому зазвичай верхня межа становить лише 5% від чистих активів фонду, тож у разі погіршення ринкової ситуації вихід може не відбутися гладко.

Користувачі запитують: як USVC виходить і забезпечує ліквідність

Інший користувач X — Matan Pier — зосередився на механізмі виходу як такому. Він поспіль уточнював: якщо компанії в портфелі проведуть IPO, то інвестори USVC фактично отримають відповідні акції чи фонд продасть на рівні фонду, а потім розподілить гроші готівкою; якщо станеться злиття, але не 100% купівлі, як фонд обробляє залишкові частки; якщо компанія залишатиметься приватною ще десять років, USVC планує продавати через вторинний ринок, чекати IPO чи просто пасивно утримувати.

Крім того, питання про те, чи має фонд будь-який захист від розмивання частки (anti-dilution protection), стало окремим фокусом уваги спільноти. Ці питання роздувалися саме тому, що за своєю суттю USVC — це закрита структура, приватні активи без ліквідності: в офіційних документах прямо вказано, що її акції мають розглядатися як такі, що не є ліквідними, і інвесторам не варто чекати можливості продати їх у будь-який момент.

Далі дискусія зайшла ще глибше й почала вказувати на самого Naval Ravikant. Як співзасновник AngelList і голова інвестиційного комітету USVC, Naval — один із найважливіших «облич» цієї фонду-історії. А CoinList у минулому спочатку був проєктом, який просували AngelList і Protocol Labs, а згодом його відокремили та він почав працювати незалежно від AngelList.

Тому частина інвесторів у спільноті почала висувати більш гострі припущення: після того, як у CoinList у останні роки вже не залишилося того раннього сильного «ефекту багатства» та ринкового ореолу, чи Naval насправді намагається через USVC знову створити новий бренд «роздрібного входу» в непублічні технологічні активи.

Є й ті, хто сумнівається: якщо він або сам екосистемний AngelList давно вже через різні фонди, SPV або мережу платформ володіють позиціями у цих популярних AI-компаніях, тоді після того, як оцінки зросли, чи USVC також скористається цим, аби до IPO здійснити часткову реалізацію активів.

Ця стаття 《Naval Bible》Naval запускає AI-фонд USVC — роздрібні інвестори також можуть інвестувати у OpenAI та Anthropic до IPO, найраніше з’явилася в 鏈新聞 ABMedia.