Акції пам’ятевих чіпів знизилися більш ніж на 20% з високих рівнів. Де прихована справжня ознака небезпеки?

Автор: Dan Nystedt

Переклад: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Intro: Micron впав більш ніж на 24% від піку, SanDisk — майже на 21%, а ринок накидає провину на дослідницьку роботу Google.

Але в автора є джерело з першого боку: реальна причина в тому, що покупці чипів пам’яті для смартфонів перестали приймати вищі ціни — і це є першим сигналом на продаж, який досвідчені інвестори в цикли пам’яті чекали побачити.

У статті з погляду галузевого циклу розбирається, де ми перебуваємо зараз, і чи досі актуальний наратив про “суперцикл” для AI.

Повний текст такий:

Лонгісти в акціях чипів пам’яті поклали останнє падіння на дослідницьку роботу Google, але причина падіння котирувань не в цьому.

Насправді все значно простіше: ціни на деякі чипи пам’яті для смартфонів перестали зростати. Покупці нарешті сказали “ні” — це перший сигнал, який досвідчені інвестори в цикли пам’яті шукають перед тим, як продати.

Частина виробників смартфонів уже планує у 2026 році скоротити (або й зовсім не випускати) моделі середнього та нижчого класу. Високі ціни на DRAM і NAND роблять ці телефони надто дорогими.

Ця новина дійшла до мене від одного мого друга.

Мене це виводить з себе.

“Дві тижні тому мій хлопець зателефонував і сказав, що останнім часом деякі покупці відмовляються приймати вищі котирування DDR4”, — сказав він.

Я: “Два тижні тому?!”

“Ну отож — тому я й домовився зустрітися з тобою на каву”.

Я: “Це я запросив тебе!”

Відтоді акції чипів пам’яті почали корекцію. Micron впав більш ніж на 24% із недавнього максимуму в 471.34 долара. SanDisk знизився майже на 21% із 777.60 долара.

Інвестори, які дотримуються інструкції з операцій для циклів пам’яті, швидко вийшли. Ця галузь (DRAM і NAND) відома циклічністю.

Протягом останніх 50 років чипи пам’яті пережили близько десятка ключових бумів/спадів, і з 2010 року щонайменше три:

2012-2015: смартфони (перехід 3G/4G + вибух соцмереж). Підтримку надавали хмарні дата-центри. Смартфони обійшли ПК як найбільшого споживача пам’яті.

2016-2019: розширення хмарних/гіпермасштабних дата-центрів + смартфони (апгрейди зберігання, 5G вже поруч).

2020-2023: сплеск попиту на PC/сервери для роботи вдома, спричинений COVID. Хмарні провайдери стали найбільшими покупцями пам’яті.

2024-202?: висхідний цикл, драйвований AI — серверна пам’ять, сфокусована на тренуванні (HBM) та інференсі (SRAM).

Ці цикли настільки поширені, що їх називають “циклом свиней” — назва походить від галузі тваринництва.

Високі ціни спонукають фермерів вирощувати більше свиней, але розмноження потребує часу — тож нове м’ясо свиней надходить на ринок лише через рік. Коли воно виходить — всі разом — ціни падають лавиноподібно.

У сфері DRAM/NAND “час розмноження” — це довге очікування будівництва нових кремнієвих заводів (fab).

Коли ціни високі, компанії нарощують виробництво. Але коли всі одночасно збільшують потужності, нова пропозиція знову тисне на ціни.

Коли ціни повертаються вгору, цикл повторюється — чипи пам’яті поводяться так само, як свині.

Інвестори в цикли пам’яті дотримуються свого “посібника з операцій”. Незалежно від того, скільки людей пишуть “цього разу інакше” — і саме це є одним із класичних сигналів бичачого настрою, який вийшов з-під контролю.

“Ринок ніколи не помиляється — погляди часто помиляються”. — Джессі Лівермор ( “Reminiscences of a Stock Operator”, 1923)

Це вже був пік?

У довгостроковій перспективі є підстави вважати, що цей цикл чипів пам’яті триватиме довше, ніж раніше. Сплеск попиту на AI — реальний, і хоча дехто на Волл-стріт ставить це під сумнів, інфраструктура продовжує будуватися.

Початок завжди — це стрибок цін на чипи, який штовхає котирування вгору. Здається, покупці чипів нарешті перестали хапати з паніки.

Невеликий розпродаж, викликаний папером Google TurboQuant, швидше пов’язаний не стільки з самими висновками дослідження, скільки з тим, що він означає: усі шукають рішення, як пережити високі ціни на чипи пам’яті.

Він правий. Високі ціни на DRAM і NAND роблять нові ідеї вартими того, щоб їх переслідувати.

Інвестори в пам’ять можуть знайти наступну хорошу ідею в компаніях, які більше фокусуються на R&D. Пам’ять на кристалі — наприклад, вона зараз якраз у моді.

NVIDIA за 20 мільярдів доларів придбала технологію інференсу Groq і ключових членів команди. У результаті з’явилися чипи NVIDIA Groq 3 LPU (виготовлені за 4-нм процесом Samsung), які вбудовують у чип традиційного розміру приблизно 500MB SRAM на кристалі — виходячи в топ — з пропускною здатністю до 150 TB/s для швидшого інференсу (швидші відповіді для Grok, Gemini або ChatGPT).

Зараз також просуваються дослідницькі роботи, спрямовані на те, щоб у майбутніх поколіннях продуктів реалізувати більше SRAM на кристалі за рахунок стекування пластин та інших методів.

Це ще не все.

Нові технології пам’яті на кшталт ReRAM або MRAM у майбутньому можуть допомогти, надаючи більше ємності пам’яті на кристалі, зберігаючи швидкість на рівні SRAM. Оскільки після відключення живлення вони не втрачають дані та працюють ефективніше, вони здатні дати чипу додаткову швидку пам’ять, не займаючи стільки цінного простору або не споживаючи стільки електроенергії, як сьогоднішній “чистий” SRAM.

Це лише кілька прикладів того, як пам’ять може бути кращою в епоху AI. Компанії в AI готові платити премію за продуктивність і енергоефективність.

Широкий “місцевий рів” (moat), яким DRAM і NAND користуються довго — найнижча ціна за біт — зменшив свою важливість, коли ціни різко злетіли та дефіцит наближався.

Тож, що — бум пам’яті закінчився?

Дуже навряд.

Здається, бум чипів пам’яті ще лише на початку — можливо, довшому за звичайний цикл. Ярлик “суперцикл” доречний, бо масштаби будівництва AI дата-центрів колосальні.

Акції пам’яті цілком можуть отримати другу хвилю зростання.

Але досвідчені інвестори “циклу свиней” назавжди дотримуватимуться свого посібника з операцій.

Акціям пам’яті доведеться це підтвердити. Слідкуйте за тим, як вони рухаються. Якщо відскок зіткнеться з тривалим продажем, чекайте — і дайте їм знову набрати темп.

Як ви думаєте — це все ще рання стадія, чи вже час бути обережним?