Менше ніж за місяць після масштабної рекомендації Goldman Sachs порадив "протилежний короткий" торг HALO

Голден Сакс за менше ніж місяць здійснив рідкісний кардинальний поворот у стратегії — від активної пропаганди концепції HALO інвесторам до активного короткого продажу тих компонентів, що “перебралися” в ціні, що відображає занепокоєння щодо конкуренції у сфері важких активів.

У вівторок керівник команди тематичних торгів Голден Сакс Фаріс Мурад у новому звіті представив короткий портфель GSXUHALT, орієнтований на американські компанії з високою концентрацією активів, але з нульовими або негативними очікуваннями зростання прибутку, при цьому їхні акції значно зросли разом із ринковим рухом HALO. Голден Сакс вважає, що ринок захоплюється акціями важких активів без диференціації, і частина з них вже відстає від фундаментальних показників.

Цей поворот безпосередньо означає: період “медового місяця” для торгівлі HALO, ймовірно, закінчився. Дані Голден Сакс свідчать, що кошик GSXUHALT після досягнення піку наприкінці лютого почав знижуватися, і банк рекомендує інвесторам поєднувати цю коротку позицію із довгими позиціями у тематичних можливостях.

Місяць тому: Голден Сакс активно просував HALO, наростаюча історія важких активів захоплює Уолл-стріт

Повернемося до 24 лютого, коли глобальний дослідницький відділ Голден Сакс опублікував звіт “Ефект HALO: важкі активи в епоху ШІ”, разом із такими великими банками, як JPMorgan, активно просуваючи концепцію HALO — поєднання Heavy Assets (важкі активи) та Low Obsolescence (низький рівень застарівання).

Тоді логіка була чіткою і переконливою: швидкий розвиток ШІ створює подвійний удар по галузях з легкими активами. З одного боку, ШІ руйнує очікування щодо прибутковості у сферах програмного забезпечення, ІТ-послуг тощо, і ринок починає переоцінювати їхню кінцеву цінність; з іншого — технологічні гіганти запускають безпрецедентний цикл капітальних витрат для збереження конкурентних переваг у обчислювальній потужності — за даними Голден Сакс, капітальні витрати п’яти найбільших технологічних компаній США у 2023–2026 роках можуть сягнути близько 1,5 трильйона доларів, а у 2026 році однорічні витрати можуть перевищити 650 мільярдів доларів, що більше за їхню сумарну історію до епохи ШІ.

Дані Голден Сакс тоді також були вражаючими: з 2025 року їхній портфель важких активів (GSSTCAPI) обігнав портфель легких активів (GSSTCAPL) на 35%. На макрорівні, вищі реальні ставки, фрагментація геополітичної ситуації та перебудова ланцюгів постачання вважаються структурними факторами, що сприяють перевазі важких активів.

Різкий поворот: ринок захоплюється без розбору, частина важких активів уже втратила фундаментальну підтримку

Однак лише через місяць позиція Голден Сакс зазнала суттєвих змін.

Мурад у новому звіті зазначив, що кошик GSXUHALT складається з компаній, які слідують загальному тренду зростання важких активів, але самі не мають очікувань зростання прибутку і їхні показники рентабельності значно поступаються високоякісним цінностям HALO.

Інакше кажучи, коли ринок гониться за “ізоляцією від ШІ”, він без розбору вкладає кошти у всі акції важких активів, не розрізняючи їх за якістю.

Це підтверджують дані: фактичний приріст кошика GSXUHALT уже перевищив високоякісний кошик з високою концентрацією активів (GSTHHAIR), що означає, що низькорентабельні, беззростаючі важкі активи навіть обігнали справжніх конкурентів із бар’єрами входу. Водночас, у минулому році ціна цього кошика йшла синхронно з очікуваннями прибутку, але згодом відбулося явне відхилення.

При відборі компонентів GSXUHALT Голден Сакс обрав компанії з найбільшою концентрацією активів у секторі з індексу Russell 1000, виключивши всі цілі, пов’язані з супутниками, робототехнікою, квантовими обчисленнями, ШІ тощо, залишивши лише ті, що з початку року показали значний приріст при стабільних або знижуваних очікуваннях прибутку. Середній коефіцієнт концентрації активів у цьому кошику становить приблизно 1,4.

Інвестиційний сигнал: премія за важкі активи вже перебуває на рівні вище середнього історичного

Дослідження Голден Сакс минулого місяця вказало, що акції важких активів наразі торгуються з премією до легких активів. На кінець минулого місяця їхній коефіцієнт P/E був приблизно на 3% вище, що відповідає 62-му перцентилю за останні десятиліття, хоча й нижчий за історичні піки 2004, 2012 і 2022 років, але вже не є дешевим.

З листопада минулого року їхній секторний нейтральний кошик важких активів (GSTHHAIR) обігнав легкий активний кошик (GSTHLAIR) приблизно на 20%. За словами Голден Сакс, цей сильний період для важких активів зумовлений високим попитом інвесторів на “ізоляцію від ШІ” — тобто пошук активів, що довго залишаються незмінними під впливом ШІ і мають історію низької динаміки.

Голден Сакс рекомендує поєднувати короткі позиції у GSXUHALT із довгими у тематичних трендах, які банк вважає перспективними. У звіті зазначається, що недавні корекції на глобальних ринках створили найкращу з часів “Дня звільнення” можливість для “купівлі на спад”, і інвестори можуть одночасно продавати без фундаментальної підтримки важкі активи і відкривати довгі позиції у трендових секторах.

За цим стоїть чітке розуміння внутрішньої диференціації у торгівлі HALO: не всі важкі активи однакові, і справжні активи з конкурентними перевагами та зростаючою прибутковістю вже час розглядати окремо від тих, що просто використовують ярлик “важкі активи”.