Glassnode: розуміти майбутні напрямки капіталу на крипторинок та бикові та ведмежі пороги

Джерело: Glassnode; Переклад: Ву Чжу, Золота економіка

Огляд

• Після другого прориву біткойна позначки в 1 月底 понад 10.5 万美元 ринок увійшов у фазу скорочення, імпульс цін основних активів місяця стрімко знизився.
• Біткоін залишається відносно стабільним, тоді як Ethereum, Solana та Мемкоїни стикаються з більш глибокими корекціями, відображаючи зміну у схильності до ризику.
• Solana протягом останніх двох років вже стала лідером на ринку притоку капіталу, у порівнянні з ефіріумом, який важче залучити стійкий попит.
• Однак на цьому тижні всі потоки капіталу від усіх цифрових активів, крім Bitcoin, різко впали, і система Solana та її пов’язана екосистема memecoin зазнали великих втрат.
• Ф’ючерсні контракти на постійні ф’ючерси на Bitcoin (-11,1%), Ethereum (-23,8%), Solana (-6,2%) та індекс Memecoins (-52,1%) всі зазначені у відкритій позиції відкриті угоди знизилися, відображаючи зменшення інтересу до важкої спекуляції.

Ринок трохи відпочиває

У кінці січня 2025 року ринок біткойну спробує пробити історичний максимум і повернутися до етапу виявлення цін. Однак цей розгін не отримав необхідного поштовху, і ринок потім увійшов у фазу скорочення та консолідації, де ціни на основні активи різко знизилися.

• Біткойн: +48,4% (листопад 2024 року) → -5,9% (лютий 2025 року)
• Ethereum: +60.3% (грудень 2024) → -16.9% (лютий 2025)
• Solana: +53.2% (листопад 2024 року) → -33.1% (лютий 2025 року)
• Індекс мем-монет: +90.2% (грудень 2024 року) → -37.4% (лютий 2025 року)

Варто зауважити, що Memecoins та Solana розвиваються динамічно в умовах міцних ринкових тенденцій, але також часто різко коригуються в періоди занепаду. Ефір був однією з найслабших валют протягом всього циклу, хоча його виступ на цьому тижні був кращим, ніж у Solana, але міцних ознак перевершення поки немає.

! yzjbo59Qpoh1mQ882HbDU3DMOUU6QtzGCIkEdUbr.jpeg

Оцінка виступів до цього часу

Останній сповільнення відбулося після тривалого періоду сильного зростання основних цифрових активів. Приглянувшись до виступу з початку 2023 року, ми бачимо, що кожний актив має відмінність у виступі протягом цього періоду.

• Торговий обсяг Bitcoin у квітні 2023 року збільшився приблизно в 3,4 рази, надаючи огляд базового доходу.
• Порівняно з колегами, Ethereum має проблеми з відновленням, його дохід становить від 1,3 до 2,0 разів у порівнянні з квітнем 2023 року.
• Показники доходності Solana з 2023 року досягли піку на початку січня 2025 року в 11,8 раза, але після впровадження поточної корекції різко впали приблизно в 7,6 разів.
• Індекс мемокоїнів: середні ціни на середину 2024 року різко підскочили, що в цілому відповідає вражаючим результатам Solana, досягнутим з 2023 року в 5,2 рази. Проте останні тижні дуже важко вразили цю галузь, і загальна продуктивність наразі є найгіршою серед чотирьох активів.

Це відображає високу бета-характеристику Solana, яка одночасно пройшла найсильніший ріст і найгостріше зниження. Стабільність руху біткоїна підкреслює його стійкість як базової характеристики повернення в галузі цифрових активів. Особливо Memecoins, останнім часом спостерігається помітне зниження попиту інвесторів, що свідчить про зміну у виборі ризику.

! aRtWbywUsAQyxH56o0IL0Hy92qw4tS8H9Lt0JTQg.jpeg

Рух капіталу стимулює ринок

Solana впродовж останні два роки показувала міцні результати, які відповідають постійному витоку капіталу через попит інвесторів. При дослідженні щомісячних змін у реалізованій ринковій вартості ми можемо спостерігати чітку модель капіталовідтоку різноманітних цифрових активів:

• Solana: завжди привертала високий відносний приплив капіталу, що підтримує його міцне зростання ціни.
• Ефіріум: З-поміж провідних валют, чистий капітал втратив найбільше, що пояснює його відносно слабкий виступ.
• Memecoins: пройшли кілька раптових, але нестійких випадків зростання капіталу, що відображає вибух спекуляцій, але не має стійкого потенціалу.

Проте в останні кілька тижнів спостерігається зниження капітальних впливів у всі цифрові активи. Нещодавно відзначено, що капітальні впливи в Ethereum та топові Memecoins стали від’ємними (виходять з обігу), чистий вихід капіталу в Ethereum становить -0,1%, тоді як чистий вихід індексу Memecoins є ще більшим, -5,9%.

Це свідчить про очевидне зниження спекулятивних прагнень і натякає на те, що у майбутньому капітал може витікати з високоризикових активів.

! Cg5FivyikHCSbq4cGPTak22NVFpZwpqWzduTfQ5J.jpeg

Фьючерсний ринок слабкий

Зі зменшенням потужності ринку споту ми також бачимо зниження припливу капіталу на ринок перетримки. Зниження попиту на ринку споту призводить до стрімкого зниження відкритих позицій постійних контрактів на всі основні активи (OI), що свідчить про зменшення спекулятивної активності, зниження доходності ринку перетримки та арбітражу.

Протягом останніх 30 днів зміна невиконаних контрактів підкреслила загальний відступ капіталу:

• Bitcoin OI: -11,1%
• Ефірій OI: -23.8%
• Solana OI: -6,2%
• Мемкоїни OI:-52,1%

Тенденція загального зниження невикритих контрактів свідчить про те, що спекулянти зменшують ризики від левереджу, що може бути пов’язано з послабленням ринкової динаміки та збільшенням невизначеності на ринку. Найбільший спад спостерігається в Memecoin, який зазвичай привертає більше короткострокових ставок з левереджем, але якщо ринковий настрій ослабне, він швидко втратить привабливість.

! 385NaiffagJ31GBpz1fQe5NSetCSokgiaQVNTEJY.jpeg

Настрій відображення облікової ставки фінансування

Зниження процентної ставки по безстрокових фьючерсах додатково поглиблює слабкість непокритих угод. Це відображає зміну настроїв на спадання та закриття левереджових позицій, особливо в умовах високого ризику.

• Процентна ставка фінансування біткоїна та ефіру все ще трохи позитивна, і їх глибокі рівні ліквідності часто мають позитивну процентну ставку фінансування, якщо лише під час подій значного зниження кредитного рейтингу.
• Процентна ставка фінансування Solana в останні тижні трохи знизилася і стала від’ємною, що свідчить про посилення попиту на бикові позиції на спекуляційний ринок.
• Процентна ставка фінансування мем-монет стала дуже від’ємним рівнем, що свідчить про те, що ведмеді зараз переважають у цих високоспекулятивних активах, багато трейдерів закривають позиції (або ліквідуються).

Негативні процентні ставки Solana та Memecoins свідчать про зміну настроїв на падіння у високоризикових активах, а також про ліквідацію зайвого довгого левериджу.

! NK4WsTVb5wAg7q3iMO0ea2yynttxmnRugXRACED5.jpeg

ETF потік та вплив на ринок

З ринком у стадії скорочення інституції відчувають сповільнення інтересу до біткоїна та ефіріуму згідно з потоком ETF на місцевому ринку. Шляхом стандартизації чистого припливу до природного обсягу кожного активу ми можемо вимірювати вагу та вплив ETF на ринкову динаміку.

• Минулого тижня відтік коштів з Bitcoin ETF перевищив $200 млн на день, але потім активність покупців сильно відновилася, перевищивши 8% світового обсягу спотової торгівлі, що підкреслює інституційний попит (подібно до поведінки «купи падіння»).
• Попит на Ефіріум ETF вже значно охолонув, і порівняно з біткоїнами він все ще набагато менший. Діяльність ETF на ETH коливається навколо рівня майже нульових витрат і витрат, що свідчить про відсутність сильного попиту і участі традиційних інвесторів.

До цього моменту ця дисгармонія була головною темою поточного ринкового циклу, що підтверджує домінування біткоїна в інституційних портфелях. Ефір досі має складності з приверненням значних постійних потоків коштів, що подальше пояснює причини його відносно слабкої вистави в останні роки.

! FYQDIkcMMRUqYm75l6i0DnP7t8FXFSU4BsGNX0AU.jpeg

Ключовий поріг биків та ведмедів

Поточна ціна торгів біткоїном перевищує вартість короткострокових тримачів на 1,000-5,000 доларів, що становить 92,500 доларів. Історично цей рівень завжди був ключовою віссю між фазами локального бикового та ведмежого ринків, де купуючі пересуваються між нереалізованою прибутковістю та збитковістю.

Пригадуючи попередні ситуації, коли біткоїн досяг нових висот, а потім скоригувався вниз, ми можемо бачити схожі патерни в травні 2021 року, листопаді 2021 року, квітні 2024 року та лютому 2024 року.

У кожному випадку впливовий тенденції розповсюджуються до нижньої межі базової моделі вартості STH, конкретно нижче базової вартості на -1 стандартне відхилення (σ). Зараз ця нижня межа складає 71,600 доларів США, що сприяє передбаченню можливих ризиків спаду, якщо ці історичні шаблони повторяться.

! UO0Xj0mB6eQ7SZEDFFq0BBsQhPz98dOPNDxG4S3X.jpeg

Після досягнення нового історичного максимуму наступило упорядкування

У попередніх випадках досягнення нових висот біткойну ми спостерігали однакову модель подальшого відскоку, коли реальна щільність постачання виросла в межах ±15% від ринкової ціни. Це сталося через те, що ринок перейшов з агресивної тенденції до підйому на фазу бічного руху, оскільки ринок торгувався відносно вузькому діапазоні.

Ця поведінка була дуже очевидною на піку попереднього циклу, де:

• Під час відбуваються у ціновому діапазоні відновлення на ринку, фактична щільність постачання постійно зменшується до піку ціни.
• Потім, коли ринок входить у фазу корекції або біржового фонду, учасники ринку починають перерозподіляти токени.
• Це зазвичай відбувається тоді, коли наближається вартість STH, оскільки віра та потреби нових інвесторів перевіряються.

Поточна реальна щільність пропозиції збігається з типовою фазою консолідації після ATH, коли покупці та продавці намагаються встановити нову рівновагу до того, як розгорнеться наступна велика тенденція.

! NNopCCYPGJ2Z7EaTnVZdJR2uKGOxkJ3y2VWFeAPj.jpeg

Наближається вирішальний момент на ринку

Щоб краще зрозуміти, наскільки ринок чутливий до цієї щільності пропозиції, ми можемо проаналізувати обсяг пропозиції, яку утримують короткострокові власники (STH) під час нещодавньої фази розподілу після ATH. Це допомагає оцінити закономірність накопичення новими інвесторами та те, чи схожа поточна ситуація на піки минулого циклу.

При порівнянні змін постачання STH ми спостерігаємо:

• Останній накопичувальний етап дуже схожий на той у травні 2021 року, що свідчить про великий обсяг постачання, інвестори дуже чутливі до падіння ціни нижче 92,5 тис. доларів США. *У квітні 2024 року нові інвестори також активно накопичували, але обсяг постачання STH в поточному циклі структурно більше відповідає тенденції зростання в травні 2021 року, а не в 2024 році.

Оскільки ці схожість, ми зараз дуже близькі до вирішального моменту на ринку - етапу готовності до руху цін. Якщо попит залишиться міцним, біткоїн може встановити новий діапазон вище від ATH. Однак відсутність постійного покупкового тиску може призвести до більш глибокого розподілу драйверних налаштувань, схожих на пізній етап ATH. Це може бути викликано панікою недавніх покупців, які бачать, що їх недавно придбані токени перетворюються з прибуткових на утримувані збитки.

Висновок

Протягом останніх кількох тижнів біткоін тримався на рівні близько 95 тисяч доларів, торговий діапазон виявився досить стабільним. Проте в широкому цифровому активі не все так гладко: ефір, Солана й Memecoins значно відступили від циклічних високих позначок. Особливо помітне зниження попиту на Memecoins, відтік капіталу, суттєве падіння цін та песимістичний настрій на фьючерсному ринку свідчать про це.

Для біткоїна ключовим рівнем уваги є короткострокова базова вартість у 92,5 тис. доларів США. Це ключова точка, більшість власників акцій недавно будуть перетворені на нереалізовані втрати. З появою паніки це може призвести до подальшого падіння. У будь-якому випадку, поточний етап консолідації, схоже, наближається до кінця, і ринок, здається, готовий знову рухатися в одному напрямку.