Політика Трампа щодо 2000 мільярдів доларів іпотечних кредитів викликає суперечки щодо «кількісного пом’якшення», чи справді зможе знизитися відсоткова ставка?

У 2026 році на початку року політика житлового фінансування США знову стала центром уваги ринку. Підтверджено, що американські житлові фінансові установи виконають останні накази президента Трампа щодо плану придбання цінних паперів, забезпечених іпотечними кредитами (MBS), обсягом до 2000 мільярдів доларів США. Ці заходи швидко були інтерпретовані ринком як новий етап «приблизної кількісної політики пом’якшення» (QE), і аналітики, зокрема Річард Міз, назвали їх «QEx (розширена кількісна політика пом’якшення)».

Однак, у порівнянні з традиційною кількісною політикою пом’якшення, яка викликала ентузіазм на ринку, цього разу реакція була явно холоднішою. Багато макроекономічних спостерігачів вважають, що цей інструмент не є новим і більше нагадує старі методи кризових часів, але з’являється у досить спірний час.

Найважливішим розбіжністю зараз є питання про те, чи залишився механізм передачі ставки відсотка ефективним. Річард Міз відкрито сумнівається, чи може масштабне придбання цінних паперів, забезпечених іпотечними кредитами, суттєво знизити іпотечні ставки в США у 2026 році. Причина полягає в тому, що інфляція в США явно знизилася, Федеральна резервна система раніше вже дала сигнал про більш м’яку політику, і ринок давно очікує зниження ставок. У такому контексті додаткові закупівлі активів можуть бути вже враховані у ринкові очікування, і їхній додатковий ефект може бути зменшений.

З історичного досвіду відомо, що кількісне пом’якшення через підвищення попиту на облігації та зниження довгострокових доходностей дійсно ефективно знижувало іпотечні ставки, особливо під час фінансових криз або періодів обмеженої ліквідності. Але проблема полягає в тому, що макроекономічне середовище у 2026 році суттєво відрізняється від кризових часів. Зараз фінансова система працює досить стабільно, ринкова ліквідність є достатньою, а ризикова премія не є високою, що суттєво обмежує реальний вплив політичних стимулів.

Тому невизначеність на ринку зростає. Інструменти політики, які раніше швидко змінювали напрямок ринку, тепер стикаються з реальністю «зменшення ефекту». Більш того, інвестори та фінансові установи більше турбуються не про масштаб політики, а про те, чи справді іпотечні ставки знизилися суттєво.

Якщо позичкові витрати не зможуть чітко відреагувати на цю форму приблизної кількісної політики пом’якшення, то дискусія щодо того, чи є політика Трампа у сфері іпотечних кредитів новим етапом кількісного пом’якшення, ймовірно, триватиме. Остаточна відповідь на це питання, можливо, буде відома лише тоді, коли ставки справді зміняться.