Раян Коен: від засновника Chewy до мільярдера-боса Bitcoin у GameStop

Райан Коен придбав 4 710 біткойнів або GameStop у травні 2025 року, ставши 14-м за величиною корпоративним власником. Генеральний директор, який перевів GameStop з збитків у $2.15 млрд до $131M прибутку, тихо повідомив про це через подання до SEC. Райан Коен профінансував покупку через конвертовані облігації, зберігаючи понад $4 млрд готівки як стратегічний захист.

Тихий удар Райана Коена: $513M Біткойн-ставка

У вівторок у травні 2025 року, приховано в рутинному розкритті SEC, яке більшість інвесторів пропустили, кілька слів тихо з’явилися у формі 8-К GameStop: «Придбано всього 4 710 біткойнів». Генеральний директор, який довів майже банкрутного продавця відеоігор до приголомшливого відновлення, просто вкладав понад $500 мільйонів компанійських коштів у біткойн. Без прес-релізу, без конференції для інвесторів, лише мінімально необхідне за законом.

Коли Дейв Бейлі з BTC Inc поставив питання, яке всі задавали Райану Коену, його відповідь зруйнувала місяці спекуляцій. «Чи купила GameStop біткойн?» «Так. Ми наразі володіємо 4 710 біткойнами.» І просто так, у своїй типовій стриманій манері, Райан Коен перетворив GameStop у 14-го за величиною корпоративного власника біткойнів у світі—подібно до того, як він перетворив Chewy з нічого у єдинорога вартістю $3.35 мільярда.

Будь-хто, хто слідкує за Райаном Коеном, не був би здивований. Це людина, чиє залучення надихнуло мільйони роздрібних інвесторів коротити деякі з найвідоміших хедж-фондів Волл-стріт. Він перетворив компанію, яку багато експертів вважали приреченою на провал, у компанію, що порушує всі традиційні моделі оцінки. Його підписна стратегія: діяти швидко, без попереджень, пояснень або дозволу.

Від студента до єдинорога у галузі кормів для тварин

Підприємницький шлях Райана Коена почався задовго до досягнення законного віку водіння. Народився у Монреалі у 1986 році, його мати була вчителькою, а батько, Тед Коен, керував компанією з імпорту скляних виробів. Коли був молодим, сім’я переїхала до Корал-Спрінгс, Флорида. У 15 років Райан Коен започаткував власний бізнес, збираючи реферальні комісії з різних сайтів електронної комерції.

До 16 років його бізнес розширився від простих рефералів до організованих операцій у сфері електронної комерції. Хоча більшість вважала інтернет тимчасовою модою, він уже глибоко розумів сутність електронної комерції. Його батько, Тед, став його найважливішим наставником, навчаючи про відкладену винагороду, професійну етику та сприйняття бізнес-відносин як довгострокових партнерств. Зрештою, Райан Коен вирішив залишити Університет Флориди і повністю присвятити себе бізнесу, доводячи свою здатність залучати клієнтів і генерувати доходи.

У 2011 році сфера електронної комерції домінувалася Amazon, і більшість підприємців уникав прямої конкуренції. Однак у 25 років Райан Коен обрав «неконфліктну конкуренцію». Він не намагався перемогти Amazon у виборі товарів або логістиці, а знайшов сферу, де відносини з клієнтами важливіші за операційну ефективність: товари для тварин.

Революція Chewy, орієнтована на клієнта

· Поєднання логістики Amazon із філософією обслуговування клієнтів Zappos

· Вітальні листівки ручної роботи для лояльних клієнтів

· Індивідуальні портрети тварин як подарунки

· Квіти, надіслані після смерті улюблених тварин

· Створення емоційних зв’язків понад транзакції

Цей підхід не приніс негайних результатів. Між 2011 і 2013 роками Райан Коен контактував із понад 100 венчурних компаній, пояснюючи, чому товари для тварин — це велика можливість. Більшість венчурних капіталістів бачили: студента без традиційного бізнес- досвіду, який намагається зайняти нішу на невеликому ринку, домінованому непереборним конкурентом.

Переломний момент настав у 2013 році, коли Volition Capital надала $15 мільйонів Series A фінансування. До 2016 року компанія отримала інвестиції від Belvedere і T. Rowe Price Group, з річним обігом, що досяг $900 мільйонів. До 2018 року річний дохід Chewy сягнув $3,5 мільярда. PetSmart зробив пропозицію про купівлю за $3,35 мільярда, що стало найбільшою угодою у сфері електронної комерції на той час. У 31 рік Райан Коен став мультимільйонером, але вирішив залишити Chewy, щоб зосередитися на сім’ї.

GameStop: Неможливий перехід

У вересні 2020 року, коли більшість інвесторів вважали GameStop застарілим роздрібним продавцем на межі краху, пригнічений цифровими завантаженнями та стрімінговими сервісами, Райан Коен побачив щось інше: компанію з сильним брендом і лояльною клієнтською базою, але з менеджментом, який не знав, як використовувати ці активи.

Інвестиційна фірма Райана Коена, RC Ventures, розкрила володіння майже 10% у цьому боржнику електронних ігор, ставши найбільшим акціонером компанії. Аналітики Волл-стріт не могли зрозуміти, чому досвідчена людина, як Райан Коен, інвестує в «застарілу» роздрібну компанію. Коен вважав, що GameStop — це не просто роздрібна мережа, а культурна пам’ятка у геймерській спільноті. Його клієнти — пристрасні ентузіасти геймінгу, готові платити преміум за емоційний зв’язок. Проблема була в тому, що менеджмент сприймав компанію як традиційного ритейлера, а не платформу, орієнтовану на спільноту.

У січні 2021 року Райан Коен увійшов до ради директорів GameStop, викликавши бурхливі покупки роздрібних інвесторів. За два тижні ціна акцій GameStop зросла на 1500%, створивши один із найвідоміших у історії ринку коротких squeeze. Хоча фінансові ЗМІ зосереджувалися на феномені «мем-акцій», Райан Коен зосереджувався на фундаментальних змінах.

Показники трансформації GameStop

2020 до Коена: доходи $5.1 млрд із збитком $2.15 млрд

2023-2024 після Коена: доходи $3.8 млрд із $131M прибутком

Покращення валової маржі: +440 базисних пунктів

Раціоналізація магазинів: закриття збиткових локацій, фокус на прибуткових

Зміна керівництва: заміна 10 членів ради на керівників з електронної комерції з Amazon і Chewy

Райан Коен взяв під контроль компанію з доходами понад $5.1 мільярда і понад $2 мільярдів збитків щороку. Після трирічної системної реструктуризації у 2023-2024 роках він успішно привів GameStop до першого в історії прибутку. Незважаючи на зменшення доходів на 25% через закриття магазинів, він підвищив валову маржу на 440 базисних пунктів і перетворив $215 мільйонів збитків у $131 мільйонів прибутку.

28 вересня 2023 року Райан Коен взяв на себе посаду генерального директора, залишаючись головою ради. Його зарплата: нуль. Його компенсація цілком залежить від ціни акцій GameStop, тобто він отримує винагороду лише тоді, коли акціонери отримують прибуток. Це створює потужну мотиваційну структуру, де інтереси Райана Коена і акціонерів ідеально співпадають.

Неуспішний експеримент з NFT

GameStop вперше увійшов у криптовалютний простір у липні 2022 року, запустивши маркетплейс NFT, орієнтований на цифрові колекціоновані предмети, пов’язані з іграми. Початкові результати здавалися обнадійливими: понад $3.5 мільйонів транзакційного обсягу за перші 48 годин свідчили про справжній попит на геймерські NFT.

Однак крах був швидким і жорстким. Продажі знизилися з $77.4 мільйонів у 2022 році до всього лише $2.8 мільйонів у 2023. Посилаючись на «регуляторну невизначеність криптовалют», GameStop припинив свою криптогаманець у листопаді 2023 і закрив функцію торгівлі NFT у лютому 2024.

Цей провал міг покласти край криптовалютній авантюрі GameStop. Однак Райан Коен виніс цінні уроки і розробив більш зрілу стратегію цифрових активів. Ринок NFT навчив його, що спекулятивні цифрові колекціоновані предмети позбавлені стабільного попиту, але біткойн — з його доведеним збереженням цінності та інституційним прийняттям — представляє принципово іншу можливість.

Чому Райан Коен обрав біткойн замість NFT

28 травня 2025 року, посеред бурхливого ринку через політику Федрезерв, GameStop тихо придбав 4 710 біткойнів на суму $513 мільйонів. Логіка Райана Коена залишалася такою ж ретельною, як і завжди: якщо аргументи щодо глобальної девальвації валюти та системного ризику правильні, тоді біткойн і золото слугують хеджами. Біткойн має унікальні переваги перед золотом:

Переваги біткойна як корпоративного активу резерву

Портативність: миттєво передається по всьому світу, на відміну від високих транспортних витрат золота

Перевірка: автентичність миттєво підтверджується через блокчейн, на відміну від складного тестування золота

Зберігання: безпечно зберігається у гаманці з легкістю, на відміну від дорогого страхування золота і сховищ

Обмеженість: фіксований обсяг у 21 мільйон, на відміну від невизначеного відкриття золота через технологічний прогрес

Цей крок зробив GameStop 14-м за величиною корпоративним власником біткойнів. Покупка фінансувалася не з основного капіталу, а через конвертовані облігації, зберігаючи міцний грошовий резерв понад $4 мільярдів. Ця стратегія відображає диверсифікований, обережний підхід, а не ставку на все одразу: позиціонуючи біткойн як вторинний захист, а не основний бізнес.

25 червня GameStop залучив додатково $450 мільйонів через виконання опціону greenshoe, довівши загальну емісію конвертованих облігацій до $2.7 мільярдів. Опціон greenshoe дозволяє підписантам випустити до 15% додаткових акцій понад початковий план, якщо попит сильний. Для GameStop це означає випуск більшої кількості конвертованих облігацій для збільшення загального залучення коштів.

Ці кошти будуть використані для «загальних корпоративних цілей і для інвестування у спосіб, що відповідає інвестиційній політиці GameStop», явно включаючи купівлю біткойнів як резервного активу. «GameStop слідує стратегії GameStop, ми не слідуємо стратегії когось іншого», — заявив Райан Коен, заперечуючи порівняння з агресивним накопиченням біткойнів MicroStrategy.

Армія Апе: феномен терплячого капіталу

Можливо, найнеординарнішою частиною історії Райана Коена з GameStop є мільйони роздрібних інвесторів, які відмовляються продавати. Вони називають себе «апами», і їх поведінка кардинально відрізняється від звичайних акціонерів. Вони не торгують на основі звітів про прибутки або рейтингів аналітиків. Вони тримають акції, бо вірять у бачення Райана Коена і хочуть побачити, що принесе майбутнє.

Це «терплячий капітал», який рідко зустрічається на публічних ринках. Райан Коен може зосередитися на довгостроковій стратегії без турбот про квартальні коливання, оскільки його основна база інвесторів не так легко зворушити. Коли ціна акцій GameStop знизилася після оголошення про покупку біткойнів, апи не панікували і не продавали — вони купували більше, сприймаючи зниження ціни як можливість для додаткових покупок, а не сигнал до продажу.

Ця база роздрібних інвесторів надає Райану Коену незвичайну стратегічну гнучкість. Традиційні корпоративні покупки біткойнів стикаються з жвавим контролем з боку інституційних акціонерів, які вимагають пояснень і прогнозів. Райан Коен також стикається з питаннями, але незмінна підтримка армії апів означає, що він може реалізовувати довгострокові стратегії без постійних обґрунтувань.

Часті запитання

Хто такий Райан Коен?

Райан Коен — генеральний директор і голова ради GameStop, раніше засновник Chewy, який продав PetSmart за $3.35 мільярда у 2018 році. Він перетворив GameStop з збитків у $2.15 млрд у $131M прибуток, а потім придбав 4 710 біткойнів на суму $513M в травні 2025 року.

Скільки біткойнів має GameStop?

GameStop володіє 4 710 біткойнами, придбаними у травні 2025 року приблизно на $513 мільйонів, що робить його 14-м за величиною корпоративним власником біткойнів у світі. Покупка профінансована через конвертовані облігації, при цьому зберігаючи понад $4 млрд готівки.

Чому Райан Коен купив біткойн для GameStop?

Райан Коен вважає, що біткойн — це захист від девальвації валюти і системних ризиків, з перевагами перед золотом, включаючи портативність, миттєву перевірку, легке зберігання і фіксований обсяг. Це стратегічна диверсифікація, а не ставка на основний бізнес.

Чи вдалася покупка біткойнів GameStop?

Спочатку ціна акцій GameStop знизилася після оголошення про покупку біткойнів, але вірні роздрібні інвестори-апи вважали це можливістю для додаткових покупок. Успіх у довгостроковій перспективі залежить від майбутньої вартості біткойна.

Що сталося з маркетплейсом NFT у GameStop?

GameStop запустив маркетплейс NFT у липні 2022 року, який спочатку приніс $3.5 мільйонів за 48 годин, але продажі знизилися з $77.4 мільйонів у 2022 році до $2.8 мільйонів у 2023. Райан Коен закрив платформу у лютому 2024 через крах ринку і регуляторну невизначеність.

Яка зарплата Райана Коена у GameStop?

Зарплата Райана Коена — нуль. Його компенсація цілком залежить від ціни акцій GameStop, тобто він отримує винагороду лише тоді, коли акціонери отримують прибуток, що ідеально узгоджує його інтереси з інвесторами.