За кулісами божевілля штучного інтелекту: ігнорована боргова азартна гра

Написано: thiigth

Ветеран Уолл-стріт, керівник Oak Tree Capital Говард Маркс нещодавно сказав щось, що пробудило людей. Його приблизна ідея: якщо цього разу бум штучного інтелекту не закінчиться класичною бульбашкою і її руйнуванням, то це буде єдиним винятком у історії людських фінансів.

Але проблема в тому, що більшість людей дивляться не туди.

Ми досі сперечаємося, чи занадто дорого коштує акція Nvidia, або хто стане наступним Cisco. Всі наполегливо стежать за кожним рухом свічкового графіка, намагаючись знайти ознаки майбутнього краху. Однак справжня буря не в яскравих біржових торгах, а в тихому, прихованому кутку, що визначає життя і смерть — у кредитному ринку.

Це не математична задача про коефіцієнт ціни до прибутку (P/E), а азартна гра на основі величезних боргів.

01 Зникла «грошова корова»

У цій історії наша найбільша ілюзія — це те, що технологічні гіганти мають неймовірні статки. Ми думали, що вони використовують зароблені гроші, щоб спокійно перетворювати світ за допомогою AI.

Але цифри у балансах розкривають зовсім іншу реальність.

Повернемося до часів до вибуху ChatGPT. Тоді Microsoft була найнадійнішою «грошовою коровою» на планеті. Її готівка перевищувала борги на 30%, і вона була стабільною, як гора. Але всього кілька років потому, щоб задовольнити жадібний AI, ситуація кардинально змінилася: борги Microsoft тепер перевищують готівку на 20%.

Meta (колишній Facebook) ще більш екстремальна. У 2022 році готівка Марка Цукерберга була у три рази більшою за борги; але у минулому кварталі його борги вже перевищили резерви готівки на 15%.

Amazon, який завжди любив високий леверидж, тепер має борги на половину більше за готівку. Що стосується Oracle, колись спокійної імперії програмного забезпечення, яка просто рахувала гроші, тепер вона не лише має обмежений грошовий потік, а й навантажена величезною борговою горою.

За короткі чотири роки гіганти Кремнієвої долини змінилися. Щоб погнатися за AI — цим невизначеним «Святим Граалем», — щоб не залишитися позаду наступної промислової революції, вони не лише виснажили свої багаторічні резерви, а й позичили майбутні доходи, підписуючи величезні позики.

02 Неможливо зупинитися на півдорозі — «житловий комплекс»

Це не просто про гроші, це історія про «відсутність виходу».

Пам’ятаєте кризу іпотечних кредитів 2008 року? Коли ціни на нерухомість обвалилися і кишені були порожні, боржники прийняли болісне, але раціональне рішення: здати ключі банку і піти геть. Це був особистий дефолт — залишити безлад банку, а собі — продовжувати жити.

Але у грі з AI такого варіанту немає.

Microsoft, Oracle, Meta — вони тепер не схожі на власників житла, а більше нагадують забудовників, які мають закінчити будівництво. Коли вони підписують контракти на сотні мільярдів доларів на чіпи, або закладають перші стовпи серверних ферм, вони підписують «клятву смерті».

Якщо завтра кредитування звузиться і грошей не буде — чи зможе Oracle сказати: «Я не граю більше»? Ні.

Бо якщо ці напівготові об’єкти не завершити, вони втратять будь-яку цінність і зіткнуться з величезними штрафами за порушення умов, а також їхня конкурентоспроможність миттєво зруйнується.

Тому, навіть якщо перед ними — вогняна яма, вони змушені продовжувати витрачати гроші.

Це класична боргова пастка: незалежно від того, чи зможе AI зараз приносити прибуток, зупинитися не можна. Зупинка — і сотні мільярдів зникнуть миттєво;

Продовжувати — і потрібне безперервне кредитне «кровопостачання».

Саме тому AI-бульбашка страшніша за біржову. Якщо ринок зруйнується (як у 2000 році), — це просто зменшення багатства і більш напружені будні; але якщо зламається кредитна система, і гіганти не зможуть отримати гроші для підтримки інфраструктури — це зупинка серця.

03 Страх — найвищий важіль

Чому ці надзвичайно розумні CEO колективно загнали себе у цей кут?

Через страх.

Це не просто жадібність, а глибока внутрішня тривога за виживання. На роздоріжжі технологічних змін без участі — смерть. Якщо ти сидиш і дивишся з берега, ти точно пропустиш наступну велику морську експедицію. Щоб залишитися за столом, гіганти змушені брати кредити і ставити все на карту.

Отже, ми маємо цю величезну двонапрямну гру:

Якщо AI вдасться: це може зайняти 6–10 років. Але за цей час компанії доведеться йти з важким борговим тягарем, і всі гроші, які могли б витратити на нові продукти, підуть на погашення боргів. Це зробить колись легкі технологічні гіганти повільними і обмеженими.

Якщо ж кредитний ринок зламається раніше: перед тим, як AI почне приносити великі гроші, банки, можливо, почнуть звужувати кредитування через високий ризик. І тоді цей бізнес-цикл, побудований на позиках, миттєво порветься, як натягнута струна.

Зараз технологічний сектор схожий на підпал, що гасне. Зовні ми бачимо лише бурхливий ринок, але під землею накопичені борги вже проникли у кожен куточок.

04 Кінцева точка

Більшість інвесторів думають: «Я розумний, я встигну втекти перед крахом бульбашки».

Це класична ілюзія вижившого. Усі мріють про те, щоб вийти на піку і купити державні облігації, щоб потім насолоджуватися морським бризом. Але історія ніколи не йде за цим сценарієм.

Це схоже на підйом сходами на автоматі — плавно, комфортно, але коли спускаєшся, часто потрапляєш у шахту ліфта. Коли важкі двері кредитного циклу раптово зачиняються, всі опиняються у натовпі — у тому самому кілька ключових технологічних акцій — і вихід миттєво перекривається.

Тому не зосереджуйтеся лише на тому, чи зросте завтра акція Nvidia або впаде. Справжній ризик — у тому, чи залишиться міцною кредитна основа, що підтримує цю всю економічну гармонію.

Коли Microsoft почне працювати, як високоризиковий забудовник, — тоді потрібно прокинутися: це вже не просто про технології, а про жорстоку боротьбу за виживання у борговій багнюці.

Цей текст створений на основі матеріалів подкасту Eurodollar University, і є лише для ознайомлення, не є інвестиційною рекомендацією.