Кризис 2026 року з ієною: підвищення ставок Банку Японії, але знецінення, 3 трильйони капіталу втікають у золото та американські акції

Японський банк у 2025 році підвищить ставку до 0.75% — найвищий рівень за тридцять років, але ієна не зміцнюється відповідно до теоретичних очікувань, а навпаки — продовжує знецінюватися. Дані CFTC показують, що чисті короткі позиції глобальних леверидж-фондів щодо ієни досягли нового максимуму з липня 2024 року. Основна причина — різниця у реальних відсоткових ставках між США та Японією, яка сягає 3.2%, а також борг японського уряду, що перевищує 250% ВВП, — фіскальний тиск змушує центральний банк жертвувати обмінним курсом для обслуговування боргу.

Парадокс підвищення ставок ієни: чому підвищення ставок стає святом для коротких позицій

(Джерело: Bloomberg)

Підручники кажуть, що підвищення ставок призводить до зростання валюти, але практика Японського банку у 2025 році цілковито спростовує цю істину. Коли Японія підвищила ставку з негативних значень до 0.75%, леверидж-фонди на Уолл-стріт не закрили короткі позиції на ієну, а навпаки — збільшили обсяги коротких позицій. Це надзвичайно аномальне явище відкриває жорстоку правду: зростання номінальної ставки не може приховати глибини реальної відсоткової ставки.

Реальна ставка в США становить +1.05%, а в Японії — -2.15%, що створює вертикальний розрив у 3.2%. Тримати ієну у готівці означає фізично знецінювати купівельну спроможність на 2.15% щороку. Це не теорема економістів, а щоденний досвід кожної японської сім’ї під час оплати в супермаркеті. Коли рівень інфляції наближається до 3%, а номінальна ставка — лише 0.75%, так зване «підвищення ставок» — це лише спосіб уповільнити швидкість потопання, а не справжній рятувальний круг.

Уолл-стрітські інституції розгадали козирі Банку Японії: це гра, в якій не наважуються зробити справжню ставку. Борг японського уряду понад 250% ВВП, і кожне підвищення ставки на 1% збільшує витрати на обслуговування боргу, поглинаючи більшу частину державних податків. Між «радикальним підвищенням ставок і крахом державних облігацій» та «залишенням ставки на рівні, що дозволяє ієні знецінюватися», японський уряд обрав другий варіант. Така фіскально-орієнтована монетарна політика фактично зобов’язує власників ієни фінансувати борг уряду.

Глибша проблема полягає в тому, що навіть якщо Банку Японії захочеться змінити ситуацію, він уже втратив часовий вікно. За останні тридцять років низьких ставок сформувалася велика кількість «зомбі-компаній», які існують лише завдяки дешевому кредитуванню. Як тільки ставка перевищить «больову точку» (ринковий консенсус — близько 1.5%), масові банкрутства викличуть системний фінансовий ризик. Тому 0.75% — це більше межа мужності центрального банку, ніж початкова точка політики.

Механізм фіскальної чорної діри та смертельна спіраль

Проблема Японії — це нульова сума між «фіскальним домінуванням» і «монетарною незалежністю». Коли борг уряду досягає критичних масштабів, центральний банк втрачає здатність самостійно формувати політику. Кожне підвищення ставки має проходити через тест тиску боргу Мінфіну, а не базуватися лише на інфляційних цілях або економічних даних.

Ця структурна вадність породжує самопідсилювальний негативний цикл. На першому етапі — центральний банк змушений підтримувати низькі ставки, щоб уникнути боргової кризи. На другому — низькі ставки сприяють знецінюванню ієни та імпортованій інфляції. На третьому — інфляція з’їдає реальну купівельну спроможність, населення вимагає підвищення зарплат, а бізнес — зростання витрат. На четвертому — компанії зменшують прибутки або підвищують ціни, щоб зберегти конкурентоспроможність, і економіка входить у стагфляцію. На п’ятому — слабкий економічний ріст зменшує податкові надходження, збільшує дефіцит бюджету, борг зростає ще більше, і цикл повторюється.

У 2026 році Японія перебуває на прискорювальній стадії цієї спіралі. За прогнозами МВФ, за збереження поточного курсу політики борг японського уряду перевищить 270% ВВП у 2028 році. Це означає, що навіть якщо всі доходи країни за рік будуть спрямовані на погашення боргу, знадобиться 2.7 роки, щоб його погасити. У цьому контексті будь-які заяви про «посилення ієни через підвищення ставок» — це пошук кола у воді.

Глобальні інвестори це добре розуміють. Коли внутрішні японські кошти починають шукати вихід, першими йдуть найрозумніші — пенсійні фонди та страхові компанії починають збільшувати інвестиції за кордоном, приватні інвестори масово купують американські акції через NISA, а корпорації залишають прибутки за кордоном, а не повертають їх до Японії. Цей відтік капіталу, що стає трендом, прискорюється сам по собі: знецінення ієни → зростання іноземних активів → ще більше бажаючих інвестувати в іноземну валюту → подальше знецінення ієни.

Шляхи капітального втечі та логіка розподілу

Капітал, що втікає з ієниного чорної діри, не є сліпим потоком, а слідує суворому порядку ризиків і доходності. Зараз глобальний капітал формує три чіткі маршрути міграції.

Три опори захисного портфеля 2026 року

Перша опора: американські акції та AI-гіганти (рекомендується 40%)

Основні цілі: ETF на NASDAQ 100, NVIDIA, Microsoft, Google

Логіка: компанії, що монополізують продуктивність, мають абсолютне цінове право, захищене від цінових війн

Каталізатор: виведення з азіатських ринків арбітражних коштів у зв’язку з виходом з ринку

Хедж ризиків: навіть за глобальної дефляції AI-технології мають структурний зростаючий потенціал

Друга опора: золото і срібло — тверді активи (рекомендується 35%)

Основні цілі: фізичне золото ETF, срібні ф’ючерси

Логіка: кінцева бездержавна «укриття від ризику», хедж від девальвації фіатних валют

Каталізатор: постійне нарощування золотовалютних резервів центральними банками (особливо в Азії)

Цільова ціна: золото 2026 року — 5200 доларів за унцію

Третя опора: активи з Китаю — високий дивідендний потенціал

Основні цілі: високодивідні банки, енергетика, автомагістралі на А-акціях/Гонконг

Логіка: внутрішньоринкові монополії, що не залежать від курсу, 5-7% дивідендів — рідкість

Ризики: уникати експортних ланцюгів (побутова техніка, машини), які будуть знецінюватися через ієну

Цінова логіка золота вже змінилася. Воно більше не залежить лише від доходності американських облігацій, а стало Ноєвим ковчегом проти девальвації фіатних валют. З 2022 року глобальні центральні банки стратегічно нарощують запаси золота, і цей попит не залежить від короткострокових коливань ставок. Коли Японія тримає негативні реальні ставки, купівля золота — це фактично продаж кредиту ієни. Очікується, що у 2026 році ціна золота прорве 5000 доларів, не тому, що золото подорожчало, а тому, що папір стає легшим.

Американські технологічні гіганти отримують вигоду з двох логік. По-перше, знецінення ієни дає японському виробництву (Toyota, Komatsu) цінову перевагу, і традиційне виробництво у світі змушене боротися за ціновий лідерство, але у сфері AI у Кремнієвій долині немає японських конкурентів. По-друге, арбітражні кошти, що виходять з низькозбиткових валют, шукають високоліквідні та структурно зростаючі «укриття», і NVIDIA, Microsoft — найкращі варіанти.

Китайські активи з високим дивідендним потенціалом — це грошова корова у дефляційних умовах. Коли світ занурюється у цінову війну, стабільні дивіденди стають рідкістю. Але інвестори мають розрізняти справжні дивіденди і фіктивні. Банки, енергетика, автомагістралі — внутрішньоринкові монополії, що не залежать від курсу, а побутова техніка і машини — будуть знецінюватися через ієну, що знецінюється.