Ціль 210 000 BTC! Metaplanet затверджує план кінцевого накопичення монет до 2027 року

日本上市公司、亞洲最大的比特幣財庫 Metaplanet 在日前舉行的股東特別大會上，通過了一項極具野心的資本計劃。公司董事會正式批准了到 2027 年底構建一個包含 21 萬枚比特幣（按當前市價計算約合 185 億美元）的巨額財庫目標。為實現這一目標，Metaplanet 設計了一套複雜的優先股融資方案，通過發行附帶浮動利率、季度股息和特殊回購條款的 A 類與 B 類股票，旨在從全球機構投資者處募集資金，同時“延遲”而非避免對現有股權的稀釋。在加密市場整體低迷、多數數字資產財庫公司市值低於淨資產的背景下，Metaplanet 與其他日本 DATs 的逆勢加倉，不僅是一場財務豪賭，更上演了一出現實中的金融工程案例。

百億藍圖：Metaplanet 的“21萬枚BTC”路線圖與市場反差

隨著股東特別大會決議的通過，Metaplanet 的比特幣策略從一項資產配置策略，正式升級為一個有明確時間表和量化目標的龐大企業計劃。公司宣布，其終極目標是到 2027 年 12 月 31 日，在其資產負債表上持有 21 萬枚 比特幣。以目前每枚比特幣約 8.8 萬美元的價格計算，這筆資產的總價值將達到驚人的 185 億美元。這一數字使得 Metaplanet 不僅是亞洲，更將成為全球範圍內企業持有比特幣的標杆之一。

這一雄心勃勃的計劃與當前加密市場的整體氛圍形成了鮮明反差。全球範圍內，許多早期高調買入比特幣的上市公司正陷入市值與資產淨值嚴重倒掛的困境，其股價表現遠遜於比特幣本身。然而，日本市場卻呈現出另一番景象。不僅 Metaplanet 在堅定推進，近期另有兩家在東京證券交易所上市的較小規模 DATs 也宣布投入約 260 萬美元購買比特幣，並計劃在 2026 年 繼續增持。這種“東方不亮西方亮”的局面，凸顯了日本企業對比特幣長期價值敘事的獨特信念，以及在日本國內近乎零利率環境下，對非傳統保值資產的迫切需求。

市場分析師已經開始用數學模型推算這一計劃的潛在回報。專注於比特幣財庫的分析師 Hermes Lux 預測，如果比特幣價格能在未來幾年實現年均 40% 的上漲，同時 Metaplanet 如期完成其 2026 年 10 萬枚 和 2027 年 21 萬枚的囤積目標，那麼該公司的股價到 2027 年底 可能有高達 1,500% 的上漲空間。僅對於 2026 年， Lux 就給出了 402% 的股價上漲預期。這些預測雖然建立在多項樂觀假設之上，但無疑為市場理解 Metaplanet 的激進計劃提供了一個量化的想像框架。

（來源：X）

金融工程核心：如何設計“不立即稀釋”的百億融資工具？

為實現千億日元級別的融資而不引發現有股東的強烈反對，Metaplanet 的董事會施展了精妙的金融工程。其核心在於發行兩種全新的優先股，通過賦予其豐富的條款來吸引特定投資者，從而將股權稀釋的效應“延期”並“條件化”。

首先，公司將其 A 類和 B 類優先股的授權發行數量翻倍。A 類優先股定價較高，附帶投票權，並採用月度浮動股息機制，其利率將隨市場基準調整，適合尋求定期現金流與公司治理參與權的長期投資者。更具創新性的是面向機構（尤其是海外機構）的 B 類優先股。它被設計成一種“增強型”投資工具，包含三大關鍵特性：

Metaplanet B類優先股核心條款解析

1. 季度固定股息： 提供穩定的現金流回報，迎合了傳統收益型基金的投資偏好。
2. 十年期130%發行人贖回權： 公司有權在發行十年後，以初始發行價 130% 的價格強制回購這些股份。這為投資者設定了一個明確的保底收益預期（十年30%），同時賦予公司未來優化資本結構的彈性。
3. 投資者回售權： 若公司未能在一年內達成某項特定條件（如完成進一步的公開發行），投資者有權按預設價格將股份賣回給公司。這為投資者提供了重要的流動性退出保障和下行風險保護。

通過這套組合設計，B 類優先股對機構投資者的吸引力大增。它不僅僅是一個代表公司所有權的憑證，更是一個嵌入了固定收益、看漲期權和看跌期權的混合型金融產品。對於 Metaplanet 而言，這種設計能以相對較低的實際資金成本（考慮到未來的股息和回購支出）在當前募集到大筆資金，並立即投入比特幣購買。現有股東則因為稀釋被延遲（新股份的全面影響將在未來多年逐步體現）且公司資產規模有望快速膨脹，而在短期內表達了支持。這種在傳統金融市場與加密資產戰略之間搭建橋樑的複雜操作，標誌著企業級比特幣採用進入了全新的、高度金融化的階段。

三重上市與股價背離：一個“比特幣Beta+”投資品的誕生？

Metaplanet 的資本故事另一個引人注目的層面，是其股票本身的多重交易身份和近期獨立的市場表現。目前，投資者可以通過三種渠道交易 Metaplanet 的權益：

1. 代碼為 3350 的原始股票，在東京證券交易所主板交易。
2. 代碼為 MTPLF 的美國上市憑證，但無資產擔保。
3. 最新推出的代碼為 MPJPY 的美國存托憑證，由美國銀行發行並擔保，在美國場外市場交易。

這種架構使得 Metaplanet 成為了一個連接日本本土市場與全球資本（特別是美國投資者）的獨特管道。國際投資者無需開設日本帳戶，即可通過熟悉的美國券商間接投資這家亞洲比特幣巨頭。

更有趣的是其近期的股價表現。在過去一個月裡，Metaplanet 的三只股票普遍實現了 6% 至 28% 不等的漲幅。然而，同期比特幣的價格漲幅卻不足 1%。作為對比，比特幣財庫領域的另一旗艦公司、美国的 Strategy 同期的股價則下跌了 12%。這種顯著的“背離”開始引起市場關注。它暗示著，Metaplanet 的股票可能正在被市場重新定價，不再僅僅被視為一個簡單的“比特幣現貨替代品”（即其價格應緊密跟隨比特幣波動），而是被視為一個具有獨特阿爾法收益的“比特幣Beta+”投資品。

這種阿爾法可能來源於幾個方面：一是市場對其精明融資能力和激進擴張策略的溢價；二是其作為亞洲龍頭、享受區域流動性溢價的地位；三是其複雜金融工具帶來的潛在價值重估。投資者似乎在押注，Metaplanet 的管理層能夠通過資本運作，在比特幣的價格增長之外，為股東創造額外的價值。當然，這種背離也帶來風險：如果比特幣價格未能如期上漲，或者公司的收購執行出現延遲，當前股價中的“阿爾法溢價”可能會迅速蒸發，導致比單純持有比特幣更大的跌幅。

终极拷问：DATs 是金融創新還是脆弱的“二階槓桿”？

儘管前景誘人，但以 Metaplanet 為代表的上市公司數字資產財庫模式，其根本邏輯正在經歷一場深入的靈魂拷問。最核心的爭議在於：當一家公司的主營業務變為“持有另一種波動性極高的資產”，其長期存在的合理性是什麼？如果投資者看好比特幣，為何不直接購買，而要支付額外的公司治理層、管理費，並承受可能出現的淨值折價？

這觸及了 DATs 模式的本質：它們本質上是一種對比特幣價格的“二階槓桿”投資。投資者不僅押注比特幣價格上漲，同時還押注公司管理層能夠以優於市場平均的成本持續增持、妥善管理資產，並且其股票估值倍數不會收縮。在牛市中，這種二階槓桿能帶來驚人的回報（股價漲幅遠超比特幣）；但在熊市或震盪市中，它可能成為雙重打擊——比特幣價格下跌侵蝕資產基礎，同時市場情緒惡化導致股票估值折價，形成戴維斯雙殺。

Metaplanet 試圖用其精密的優先股條款來緩解這些擔憂。為機構投資者提供的股息和回購保證，就像為這座比特幣大廈安裝了“減震器”和“安全網”。然而，這些金融安全網本身也有成本，並增加了公司財務結構的複雜性。在極端市場壓力下，承諾的股息支付可能消耗寶貴的現金儲備，限制其“抄底”能力；未來的回購義務則構成表外負債。

因此，Metaplanet 的宏偉實驗，既是對比特幣未來價格的賭注，也是對現代企業金融工程能否成功駕馭加密資產超高波動性的一場壓力測試。它的成敗，將深刻影響未來企業配置數字資產的模式和信心。對於投資者而言，理解其中的精妙設計至關重要，但同樣重要的是清醒認識到，自己參與的是一場在金融創新與高風險槓桿之間走鋼絲的複雜遊戲。市場將密切關注，這條從東京出發、意圖通往 21 萬枚比特幣的航船，能否在加密市場的驚濤駭浪中，最終抵達它夢想的港灣。