Metaplanet 3 місяці без купівлі монет приховує таємницю! 600 мільйонів доларів арбітражу для збору роздрібних інвесторів

Metaplanet з жовтня припинив купівлю біткойнів на три місяці, фактично запустивши арбітражну стратегію. Коли чиста вартість ринку опустилася нижче 1.0, компанія викупила акції, що було вигідніше, ніж купівля крипто. Відразу компанія отримала 100 000 000 доларів США у вигляді іпотечного кредиту під крипто та ліміт на викуп акцій у розмірі 500 000 000 доларів США. На загальних зборах акціонерів у грудні було схвалено всі пропозиції, і компанія отримала підтримку від публічного норвезького банку з активами у 2 трильйони доларів.

Metaplanet: чиста вартість ринку опустилася нижче 1.0, активувавши фінансовий арбітражний механізм

(Джерело: Metaplanet)

Основна причина тримання мовчання протягом трьох місяців — це падіння чистої вартості ринку (MNAV) нижче критичного рівня 1.0. MNAV — це показник, що вимірює співвідношення між ціною акцій компанії та їх реальною вартістю у крипто. Коли MNAV нижче 1.0, це означає, що торгова ціна акцій компанії нижча за їхню реальну вартість у балансі, що базується на біткойнах.

Таке цінове перевертання створює математичну можливість для арбітражу. Припустимо, Metaplanet володіє 30 893 біткойнами, їхня ринкова вартість — X. Якщо ринкова капіталізація акцій становить лише 0.9X, то при викупі та анулюванні 10% акцій компанія збільшить кількість біткойнів на акцію на 11.1%. У порівнянні з цим, купівля біткойнів на ринку за ті ж гроші дає приріст лише близько 10%.

Для роздрібних інвесторів така фінансова інженерія є надзвичайно несприятливою. Коли MNAV у дисконті, керівництво компанії через викуп акцій створює цінність для існуючих акціонерів, але для цього потрібно масово купувати власні акції на відкритому ринку, що підвищує ціну. Якщо роздрібні інвестори купують у цей час, вони ризикують двома ризиками: по-перше, коли MNAV відновить рівень, план викупу закінчиться і ціна може впасти; по-друге, якщо ціна біткойна знизиться, ціна акцій також впаде.

Генеральний директор Metaplanet Simon Gerovich явно добре знає цю гру. Компанія негайно припинила пряме збільшення володіння біткойнами і перейшла до перегляду структури капіталу, змінивши простий купівельний підхід на активне використання левериджу та управління акціями. Це не ознака пасивного володіння компанією, а метод зрілих фінансових інституцій.

6 мільярдів доларів у двонапрямних фінансах для створення леверидж-скрапера

Фінансова інженерія Metaplanet складається з двох паралельних напрямків. Перший — отримання 100 000 000 доларів у вигляді іпотечного кредиту під крипто, забезпеченого частиною з 30 893 біткойнів. Ці кошти чітко призначені для подвоєння позицій під час ринкових корекцій. Позика під крипто для купівлі додаткових біткойнів — це агресивна стратегія, характерна для крипто-орієнтованих фондів, що використовують «циклічний» підхід, але в японському корпоративному управлінні вона надзвичайно рідкісна.

Ризик цієї стратегії полягає в тому, що при значному падінні ціни біткойна до рівня ліквідації компанія буде змушена продати заставу для погашення кредиту, закріпивши збитки у найгірший момент. Однак Gerovich явно готовий терпіти більшу волатильність, щоб максимально розширити казну перед наступним шоком пропозиції.

Три головні ризики двонапрямної фінансової стратегії

Кредит під крипто: 100 000 000 доларів для подвоєння купівлі крипто під час ринкових корекцій, що збільшує прибутки від зростання, але вводить ризик ліквідації

Ліміт викупу акцій: 500 000 000 доларів для викупу акцій при дисконті MNAV, кожен викуп підвищує цінність біткойнів на акцію для залишкових інвесторів

Динамічний механізм перемикання: залежно від поточного стану MNAV, гнучко перемикається між купівлею біткойнів і викупом акцій для максимальної капітальної ефективності

Другий напрямок — запуск кредитної лінії у розмірі 500 000 000 доларів, спеціально для програми викупу акцій. Коли MNAV падає нижче рівня рівності, кожен викуп акцій робить це ефективніше, ніж купівля біткойнів, підвищуючи ціну на біткойн для залишкових інвесторів. Цей механізм кардинально змінює захисний механізм компанії, дозволяючи керівництву купувати свої акції і крипто у будь-який торговий день, залежно від найвигіднішої ціни.

Для роздрібних інвесторів ця стратегія динамічного перемикання означає, що вони завжди перебувають у нерівних умовах інформаційної асиметрії. Коли компанія викуповує акції, ті, хто володіє крипто, втрачають можливість зростання ціни; коли компанія купує крипто, акціонери з акціями ризикують розмиванням.

Загальні збори акціонерів схвалили радикальні пропозиції з підтримкою норвезького суверенного фонду

Особливе збори 22 грудня — це юридична основа всієї фінансової інженерії. Інвестори схвалили всі п’ять пропозицій керівництва, що забезпечує необхідну підтримку для реалізації складних нових стратегій. Найважливіша — перша пропозиція — дозволяє перенести статутний капітал і резерви до статті «інші капітальні резерви», що звільняє розподільний капітал і дає компанії можливість платити дивіденди за пріоритетними акціями та створює можливість викупу запасних акцій для усунення дисконту MNAV.

Друга пропозиція — збільшення дозволеної кількості акцій класу A і B з 277 500 000 до 555 000 000 кожен. Це значне збільшення фактично створює для Metaplanet «буферну зону», що дозволяє швидко залучати капітал без необхідності скликати додаткові збори. Це фактично дає керівництву «білу квитанцію», щоб швидко розширювати баланс відповідно до потреб інституційних інвесторів.

Інші пропозиції передбачають редизайн привілейованих акцій. Акції класу A перейменовані на «MARS» (Metaplanet Adjustable Rate Security), і тепер вони платитимуть плаваючі дивіденди щомісяця, щоб стабілізувати ціну і залучити консервативних інвесторів. Акції класу B будуть платити дивіденди щоквартально, а також матимуть опцію викупу через 10 років за 130% від номіналу, а також опцію «пут» для інвесторів, якщо компанія не вийде на IPO протягом року. Це яскраво натякає на можливий вихід на американський ринок у майбутньому.

Найбільш вражаючим є позиція норвезького державного фонду управління активами. Це найбільший у світі суверенний фонд з активами у 2 трильйони доларів, відкрито підтримав усі п’ять пропозицій Metaplanet. Для такого масштабу — голосування за план, що сприяє накопиченню біткойнів, — це переломний момент для цієї активу. Це свідчить про те, що інституційні інвестори починають сприймати стратегію крипто-казначейства як легітимну корпоративну структуру, а не «тіньовий банк» або аномалію.

Мета — 10 000 біткойнів: логіка розграбування роздрібних інвесторів

Після завершення управлінського схвалення та відкриття кредитних ліній Metaplanet досягає своєї «зірки півночі» — цільового резерву у 100 000 біткойнів — усі перешкоди зняті. Компанія перетворилася з просто компанії, що купує біткойни за готівку, у фінансового інженера, що використовує викуп акцій, іпотечні кредити та структуровані привілейовані акції для максимізації інвестиційного впливу.

Очікується, що темпи подання документів відновляться і навіть прискоряться, але їхній характер може змінитися. Коли MNAV у дисконті, буде відбуватися викуп акцій; коли з’явиться премія, компанія активно купуватиме фізичний біткойн. Ця динамічна стратегія є раєм для професійних трейдерів і кошмаром для роздрібних інвесторів. Три місяці мовчання — це не вагання, а голос компанії про переозброєння.