Американське криптовалютне регулювання: чи зможе комплексний законопроект 2026 року прорватися через політичні перепони?

随着 2026 年美國中期選舉的臨近，一項旨在全面監管數字資產的綜合性法案正處在關鍵的立法十字路口。據加密行業倡導人士向 The Block 透露，該法案在 2026 年成為法律的可能性約為 50% 至 60%。儘管兩黨議員正在積極討論，但圍繞 穩定幣生息監管、去中心化金融 的管轄權劃分以及 特朗普總統家族加密資產利益衝突 等棘手問題，談判仍步履維艱。加之 CFTC 人事空缺、政府關門風險以及緊迫的選舉時間表，這部被寄予厚望的《加密市場結構法案》正面臨其誕生以來最複雜也最關鍵的考驗。其結果，將直接決定美國在未來全球加密競賽中的規則制定權與產業競爭力。

立法進程：從委員會草案到兩院博弈的漫漫長路

當前，美國參議院正致力於推動一項旨在全面監管加密貨幣行業的綜合性法案。這項立法工作的核心，在於解決一個困擾行業多年的根本性問題：監管權限的劃分。具體而言，就是厘清證券交易委員會與商品期貨交易委員會之間，誰對哪些數字資產擁有管轄權。

目前，參議院內部存在兩個主要版本的草案。參議院銀行委員會起草的版本試圖在 SEC 和 CFTC 之間分配管轄權，並創造一個新的“輔助資產”類別，以澄清哪些加密貨幣不屬於證券範疇。與此同時，負責監督 CFTC 的參議院農業委員會也在上月公布了自己的立法草案，旨在授予該機構新的權力。這兩個委員會版本的草案最終必須進行協調與合併，形成一份統一的法案，才能進入下一步流程。

此前，市場曾對參議院銀行委員會在 2025 年底前舉行聽證會並修訂表決法案抱有一定樂觀預期，但這一希望已然落空。不過，該委員會的一位發言人表示，他們現在計劃在 2026 年初 對法案進行“標記”，並指出已與民主黨方面取得了進展。發言人稱：“斯科特主席和參議院銀行委員會已與民主黨同仁在跨黨派的數字資產市場結構立法方面取得了堅實進展。委員會正在繼續談判，並期待在 2026 年初進行標記審議。”

“標記”是立法過程中的一個關鍵步驟，指的是委員會成員對法案草案進行逐條修改和投票。這一步的順利推進，被視為法案生命力的第一個重要試金石。正如數字商會首席執行官科迪·卡邦所言：“他們需要在起跑線上就顯示出進展。所以，如果我在明年一月看到兩個委員會都進行了標記，看到參議院達成了一項妥協法案，並且我們有可能在未來六周內進行參議院全院投票，那麼我會感到非常樂觀。如果一月份我們沒有看到這些，我就會非常悲觀。”

核心分歧：四大症結如何阻礙加密立法共識？

儘管兩黨表現出一定的合作意願，但法案內部包含的幾處深刻分歧，如同堅固的礁石，阻滯著立法航船的前行。這些分歧不僅涉及技術細節，更觸及傳統金融與加密新興領域之間的根本性利益衝突。

第一大症結集中在穩定幣的監管，尤其是生息穩定幣。以《GENIUS 法案》為代表的現有穩定幣法規，在銀行業團體看来留下了關鍵漏洞。他們特別指出，法規並未充分禁止發行方為穩定幣提供利息。這種“疏忽”可能使穩定幣從簡單的支付工具轉變為儲蓄和信貸工具，從而對傳統銀行構成所謂的“扭曲的市場激勵”。加密倡導者則反駁稱，允許穩定幣提供收益僅僅是公平、健康的競爭體現。這場爭論的本質，是新興的加密貨幣體系與傳統銀行業在貨幣創造和信貸功能上的首次正面碰撞。

第二大症結是關於去中心化金融的監管方式。具體問題包括如何對 DeFi 協議進行反洗錢監管，以及某些代幣到底應歸屬於 SEC 還是 CFTC 的管轄範圍。行業对此深表擔憂，特別是如果最終法案規定由 SEC 作為代幣性質的“首要決策者”。卡邦直言：“讓 SEC 來決定一個代幣是證券還是商品，這看起來很像是在走加里·根斯勒的老路，即 SEC 是街上唯一的警察，決定一切。” 這種擔憂源於 SEC 在前任主席領導下對加密行業採取的強硬執法監管姿態，行業普遍希望將更多的管轄權賦予被視為對加密更友好的 CFTC。

2026年美國加密立法主要分歧點

• 穩定幣生息： 銀行業認為這將扭曲競爭，加密業視其為公平創新。
• DeFi 監管與管轄權： 反洗錢規則如何落地？代幣性質由 SEC 還是 CFTC 定義？
• 特朗普家族利益衝突： 總統家族從加密項目中獲利約 6.2 億美元，涉及 DeFi、穩定幣、礦業及 Meme 幣。
• CFTC 人事危機： 5 人委員會中僅剩 1 名共和黨委員，機構能力與公信力受質疑。

第三大症結，則意外地與美國前總統唐納德·特朗普的家庭密切相關。據彭博社 7 月份估計，特朗普總統從其家族的加密企業中獲利約 6.2 億美元，這些業務包括將他及其三個兒子列為聯合創始人的 World Liberty Financial DeFi 和穩定幣項目。該家族還持有比特幣礦業公司 American Bitcoin 20% 的股份，而立法者亦多次對在特朗普就職前周末推出的自由流通的 TRUMP 和 MELANIA Meme 幣表示關切。參與談判的共和黨參議員辛西娅·盧米斯透露，白宮已就相關道德條款語言參與討論，但兩黨議員提交的文本已被退回。隨著中期選舉臨近，這一利益衝突可能成為民主黨攻擊的焦點。Saga 首席執行官 Rebecca Liao 指出：“任何帶有特權色彩或總統及其政府人員不正當得利意味的事情，都將在民主黨的宣傳中被反覆敲打。”

第四大症結是 CFTC 自身的人事空缺危機。過去一年中，CFTC 的四名委員——民主黨人 Kristin Johnson 和 Christy Goldsmith Romero，以及共和黨人 Caroline Pham 和 Summer Mersinger——均已離職或宣布計劃離職。目前，共和黨人 Pham 擔任代理主席，但她已表示一旦新任 CFTC 主席迈克·塞利格得到確認，她也將離開。這意味著這個將被賦予更廣泛加密管轄權的機構，屆時可能僅剩一名共和黨委員。卡邦認為，這已成為民主黨一個堅實的談判籌碼：“我不認為有哪位參議員願意將如此大的權力移交給一個本該是五人委員會、但現在只有一名主席的小機構。” 機構本身的治理不健全，使得擴大其權力的提議顯得更加複雜和充滿爭議。

時間窗口：中期選舉與政府關門風險下的倒計時

對於加密立法而言，2026 年的日曆或許是比任何政策分歧都更可怕的敵人。所有的立法推演都必須服從一個無情的政治現實：中期選舉周期。Anchorage Digital 的政策負責人凱文·維索基清晰地勾勒出了這個短暫的時間窗口：“在時間表上，我認為我們關注的是明年（2026年）的前兩個季度，之後議員們將真正專注於選舉事務。然後，也許在 2026 年底的假期前後，選舉結束後有一個很小的機會窗口來推動這項立法。”

這條時間線異常緊迫。參議院的法案必須在銀行委員會和農業委員會各自完成“標記”並表決通過後，合併成一個版本，再經過參議院全院投票。此後，參議院的版本還必須與已在 2025 年夏季獲得眾議院全體通過的《Clarity 法案》進行協調，達成最終一致，才能送交總統簽署。正如卡邦所感嘆的：“還有太多步驟需要完成。”

除此之外，另一個懸而未決的威脅是 聯邦政府關門風險。國會在結束了持續 43 天的政府停擺後，于 2025 年 11 月通過了臨時撥款法案，該資金將維持到 2026 年 1 月 30 日。如果屆時兩黨無法再次就政府預算達成一致，政府將再度停擺，所有立法工作，包括加密法案，都將被迫暫停。這種政治邊緣政策遊戲，屢次讓重要的政策辯論陷入停滯。

因此，2026 年 1 月成為至關重要的“風向標”月份。如果兩黨的委員會能如承諾那樣，在 1 月迅速啟動並完成“標記”程序，將向市場釋放出強烈的積極信號，證明立法動力依然存在。反之，如果 1 月碌碌無為，那麼隨著春季的來臨，選舉政治將迅速吞噬一切，法案在 2026 年通過的可能性將急劇降低。這是一場與時間的賽跑，也是對華盛頓政治意志的集中考驗。

未竟之路：立法失敗後的美國加密產業將走向何方？

面對重重障礙，一個現實的問題是：如果 2026 年這項全面的市場結構法案最終未能通過，美國的加密行業將走向何處？儘管前景不確定，但產業內外的共識是，某種形式的監管清晰化終將到來，因為需求已經無法逆轉。

Saga 的 Rebecca Liao 指出，隨著傳統金融機構已經深入涉足數字資產，監管框架的建立不再是“是否”的問題，而是“何時”以及“如何”的問題。她認為：“為了讓加密技術真正得到採用和大規模使用，你確實需要監管的清晰度。因此，我認為人們會再次推動它。” 立法進程可能會推遲，但來自華爾街、硅谷以及日益增長的選民群體的壓力不會消失。

另一種可能的情景是，在綜合性法案受阻的情況下，監管機構可能會在現有法律授權下，採取更加零碎、但也可能更具侵略性的方式行動。SEC 和 CFTC 可能會通過執法行動和制定具體規則來進一步定義其管轄邊界，但這種“監管通過執法”的路徑正是行業長期以來所詬病和希望終結的。它帶來了不確定性，並可能抑制創新。

從更廣闊的視角看，美國加密立法的博弈也是全球數字資產規則制定主導權爭奪戰的一部分。歐盟的 MiCA 框架已全面生效，其他主要經濟體也在加速布局。如果美國因國內政治僵局而遲遲無法出台明確規則，可能導致創新和資本外流，削弱其在新興數字經濟中的長期競爭力。因此，2026 年的立法努力，不僅關乎一個行業的規則，更關乎美國在下一代互聯網和金融基礎設施競賽中的戰略地位。無論結果如何，這場發生在國會山走廊裡的談判，都將在未來數年持續回蕩，塑造每一個市場參與者的命運。