230 мільярдів доларів опціонів скоро закінчується! Біткоїн стикається з кризою зібрання 14 мільярдів коротких позицій

Bitcoin впав з 89 000 доларів до мінімуму в 84 450 доларів, за 24 години ліквідували позиції на суму 5.5 мільярдів доларів. За цим падінням стоїть ринок опціонів, що готує ще більшу бурю. Близько 230 мільярдів доларів контрактів мають закінчитися 26 грудня, що становить понад половину всіх відкритих контрактів на Deribit, а навколо ціни виконання 85 000 доларів скупчилося близько 14 мільярдів доларів пут-опціонів.

Магнітний ефект закінчення опціонів і хеджування маркет-мейкерів

(Джерело: Deribit)

«Магнітний ефект» (Pin Risk) перед закінченням опціонів — класичне явище на ринку деривативів. Коли велика кількість опціонів зосереджена на одній ціні виконання, дії маркет-мейкерів щодо хеджування сприяють тому, що ціна спотового ринку рухається до ціни виконання. За оцінками STS Digital, навколо ціни 85 000 доларів скупчилося близько 14 мільярдів доларів відкритих пут-опціонів, що може суттєво вплинути на ринок.

Логіка хеджування маркет-мейкерів є ключовою. Коли багато пут-опціонів продається, маркет-мейкери змушені продавати спотовий актив для хеджування ризиків. Наприкінці терміну, якщо ціна близька до ціни виконання, вони посилюють хеджування, що ще більше тисне на ціну. Цей самопідсилювальний цикл створює «притягальну ямку», яка притягує ціну до ціни виконання.

Триfoldа загроза пут-опціонів на 8.5萬 доларів

14 мільярдів відкритих контрактів: перед закінченням маркет-мейкери мають постійно коригувати хеджування, створюючи структурний тиск на продажі

Панічний настрій: індекс страху та жадібності на рівні 22 свідчить про надзвичайний страх, інвестори схильні вірити у медвежий сценарій

Виведення коштів з ETF: активи американського Bitcoin ETF зменшилися з 1194 млрд до 1126 млрд доларів, що послаблює підтримку попиту

Позиції біля дати закінчення 26 грудня відображають розбіжності на ринку. Опціони колл зосереджені навколо цін виконання від 100 000 до 120 000 доларів, що натякає на оптимізм щодо кінця року. Якщо Bitcoin зможе прорвати 90 000 доларів і триматися вище, ці кол-опціони стануть «в грошах», і маркет-мейкери будуть купувати спотовий актив для хеджування, створюючи позитивний цикл. Однак поточна ціна близько 85 000 доларів, що на 18% нижче за цільову 100 000 доларів, і за менш ніж тиждень таке відновлення малоймовірне.

Що означає масштаб контрактів у 230 мільярдів доларів? Це приблизно 1.3% від поточної ринкової капіталізації Bitcoin. В період закінчення опціонів це може спричинити значні коливання цін. Історично, перед закінченням великих опціонів ціна Bitcoin коливалася на 50-100%. Такі коливання можуть бути як вгору (якщо переважають бичі), так і вниз (якщо ведуть медведі). З поточної структури ринку видно, що короткостроково домінують медведі.

Загроза з боку даних CPI і зниження імпульсу відновлення

Зовні, дані CPI за листопад у США мають бути позитивними. Загальний рівень інфляції 2.7%, нижче очікуваних 3.1%, ядро CPI 2.6%, також нижче прогнозів 3%. Такі дані мають підсилити очікування зниження ставок ФРС і підтримати ризикові активи. S&P 500 завершив 4-деньове падіння з ростом майже на 1%.

Проте реакція Bitcoin була зовсім протилежною — він впав з 89 000 доларів до 84 450 доларів. Це відхилення свідчить про недовіру до достовірності CPI. Через найтриваліший у історії (43 дні) урядовий «шатдаун» Бюро статистики праці США скасував публікацію інфляційного звіту за жовтень і зробив «інтерполяцію» для даних за листопад. Багато економістів попереджають, що цей звіт може містити суттєві спотворення.

Джон Хілл, старший економіст JPMorgan, зазначає, що дані нижчі за очікування «можуть означати, що Бюро статистики припустило, що частина цін залишалася незмінною», що спричиняє «значний зсув вниз» і може бути виправлено у найближчі місяці. Діан Свонк, головна економістка KPMG, каже: «Деякі ціни, що мали б зростати, знизилися, а деякі, що мали б падати, зросли. Це дивно».

Барклай, керівник стратегії інфляції, прямо заявив: «Ринок не купує цю інформацію, оскільки вона «не витримує перевірки на запах». Без чітких пояснень щодо того, як Бюро статистики прийшло до цих даних, важко повністю довіряти їм». Недовіра до офіційних даних змушує інвесторів обирати очікування і не ставити великі ставки на можливу фальсифікацію.

Для Bitcoin ця невизначеність — подвійний удар. Якщо дані CPI справді відображають зниження інфляції, ФРС може прискорити зниження ставок, що теоретично підтримує Bitcoin. Але якщо дані спотворені і згодом будуть виправлені, показуючи ще вищу інфляцію, ФРС залишиться жорсткою, що негативно позначиться на ціні. У такому «квантовому стані Шредінгера» ринок обирає чекати.

Кінець року і пастка ліквідності

Закінчення опціонів і ефект кінця року створюють ідеальну пастку ліквідності. Активи американського Bitcoin ETF зменшилися з 1194 млрд до 1126 млрд доларів, Ethereum ETF зменшився на 18 млрд доларів, що свідчить про обережність інвесторів наприкінці року. Зменшення потоків капіталу з ETF послаблює ключову підтримку ліквідності.

Кінець року — традиційний час для інституційних інвесторів закріплювати результати року і зменшувати ризики. Багато фондів у останні два тижні грудня зменшують активність і раніше йдуть у відпустки. Така сезонна пастка ліквідності робить ринок більш вразливим до великих ордерів. Коли закінчується 230 мільярдів доларів опціонів, і ці хеджування виконуються в умовах низької ліквідності, коливання цін значно зростають.

Індекс страху і жадібності тримається на рівні 22 — у зоні крайнього страху, а індекс альткоїнів опустився до 16 — мінімуму. Ці настрої свідчать, що довіра до ринку майже зруйнована. У такій ситуації будь-які негативні новини можуть викликати панічний продаж, а позитивні — сприйматися як «відскок у втечі».

Загальна капіталізація ринку крипто знизилася на 0.91% до 2.88 трлн доларів, що свідчить не лише про Bitcoin, а й про системний тиск у всьому секторі. Ethereum також опустився нижче 2800 доларів, ліквідувавши за 24 години позиції на 5.5 мільярдів доларів, що часто є передвісником прискорення тренду.

Для трейдерів наступний тиждень — високоризикований період. Якщо Bitcoin прорве 85 000 доларів і залишиться слабким, опціони колл з ціною виконання 85 000 доларів стануть «в грошах», і маркет-мейкери будуть продавати багато спотового активу для хеджування, що може спричинити швидке падіння до 80 000 доларів і нижче. Навпаки, якщо вдасться утримати 85 000 доларів і відновитися вище 90 000, медведі змушені будуть закривати позиції, що може викликати короткостроковий відскок до 95 000 доларів. Але з урахуванням поточної структури ринку, настроїв і потоків капіталу ймовірність другого сценарію значно нижча.