ETF масово виходять на біржу, але ціна токенів падає. Чи можна все ще вважати затвердження ETF позитивною новиною?

null

Автор: zhou, ChainCatcher

За останній місяць низка нових криптопроєктів, таких як DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), Chainlink (LINK) та інші, отримали схвалення на запуск спотових ETF і вийшли на біржу. Всупереч загальним очікуванням, ціни цих активів не злетіли після запуску ETF: попри постійний приплив капіталу, ціни монет різко скоригувалися, що викликало запитання – чи здатне схвалення ETF і надалі надавати довгострокову підтримку цінам монет?

I. Тиск на ціну: короткострокові емоції та очищення спекулянтів

З кінця жовтня до листопада ринок пережив щільну хвилю запуску ETF нових криптоактивів. Проте, за даними SoSoValue, у цих активах спостерігається відрив між постійним припливом коштів і падінням цін:

Solana (SOL): з моменту запуску наприкінці жовтня, SOL ETF фіксує чистий приплив капіталу чотири тижні поспіль, сукупні чисті активи вже досягли 918 млн доларів, з яких Bitwise і Grayscale забезпечили відповідно 631 млн і 148 млн доларів. Водночас спотова ціна SOL впала з приблизно 184 доларів (31 жовтня) до близько 143 доларів, тобто більш ніж на 20%.

XRP: Перший XRP ETF стартував 13 листопада з обсягом торгів у 59,22 млн доларів за перший день, а з другого дня почався постійний чистий приплив. Проте спотова ціна XRP з 2,38 долара (13 листопада) впала більше ніж на 20% і наразі тримається на рівні 2,2 долара.

HBAR: HBAR ETF запущено 28 жовтня, п’ятий тиждень поспіль фіксується чистий приплив, сукупні чисті активи склали 65,49 млн доларів, але ціна HBAR впала майже на 20%.

DOGE: DOGE ETF стартував 24 листопада без чистого припливу в перший день, обсяг торгів — 1,41 млн доларів, а сукупні чисті активи двох спотових ETF DOGE наразі становлять 6,48 млн доларів. Значних коливань ціни DOGE не спостерігається.

LTC: LTC спотовий ETF стартував 5 листопада, сукупний чистий приплив наразі складає 7,26 млн доларів, але за останній місяць були дні з нульовим чистим припливом. Від часу запуску Canary LTC ETF (28 жовтня) ціна LTC впала приблизно на 14%.

Як бачимо, окрім ETF Litecoin, всі інші монети мають постійний приплив коштів, але їхня ціна без винятку або падає, або консолідується.

Причини такого розриву – комбінація макроекономічних факторів і спекулятивної поведінки.

По-перше, слід визнати, що під час схвалення ETF загальний настрій на крипторинку не був бичачим. Це підтверджує динаміка основних активів: у листопаді з біткоїн-ETF вивели 3,48 млрд доларів, з ефір-ETF – 1,42 млрд доларів. Масовий відтік з основних активів створив потужний негатив і макрошок, який перекрив позитив від запуску нових ETF. В такому середовищі спекулянти фіксують прибуток при реалізації позитивних новин, що створює короткостроковий тиск на продаж.

По-друге, у періоди падіння ринку на альткоїни з невеликою ліквідністю тиск продажу зростає ще більше. Порівняно з біткоїном, у XRP та SOL глибина ринку менша, тож можливості для поглинання продажу обмежені. Крім того, приплив коштів від інституцій йде повільно, вони ще спостерігають і поступово формують портфелі, що не може миттєво компенсувати одночасний тиск великих гравців і спекулянтів.

Отже, короткострокове відставання ціни від припливу капіталу в ETF – це наслідок очищення від спекулянтів, макрошоків та затримки інституційних інвестицій. Це не означає, що позитив вичерпався, а радше вказує: цінність ETF треба шукати у довгостроковій перспективі та інституційному портфельному підході.

II. Довгострокова цінність: інституційний розподіл та постійний приплив капіталу

Оскільки короткострокова динаміка цін під впливом зовнішніх факторів, оцінювати цінність ETF слід з двох ключових позицій: сталість припливу інституційного капіталу та конкурентні переваги самого активу.

Ця цінність передусім проявляється у зміні ставлення традиційних фінансових гігантів. Одна з найбільших у світі керуючих компаній – Vanguard Group (Vanguard Group) – оголосила про відкриття торгівлі біткоїн-ETF. Довгий час її керівники вважали криптоактиви безвартісними: вони не генерують грошових потоків і не підходять для довгострокових пенсійних стратегій. Компанія розглядала цифрові активи як інструмент для спекуляцій, а не як частину основного портфелю. Після запуску біткоїн-ETF у січні 2024 року Vanguard навіть відмовилась пропонувати ці продукти й обмежила своїм клієнтам купівлю фондів конкурентів.

Тепер Vanguard дозволяє торгувати біткоїн-ETF від BlackRock, змінивши роль з критика на дистриб’ютора. Це чіткий сигнал для ринку: ETF як легальний інвестиційний інструмент подолав останній бар’єр традиційних фінансів.

Незважаючи на падіння цін, інституції не втратили зацікавленості: наприклад, SOL ETF та HBAR ETF п’ять тижнів поспіль фіксують припливи; сукупна чиста вартість активів Canary XRP ETF – 355 млн доларів, у Bitwise та Grayscale близько 200 млн доларів кожен. Така стійка концентрація великих коштів – ключовий індикатор довгострокового позитиву ETF. Аналітики оцінюють, що навіть якщо обсяги менші, ніж у біткоїна, альткоїн-ETF до середини 2026 року можуть залучити від 10 до 20 млрд доларів.

У стратегії інституцій також важлива конкурентна перевага активу. Наприклад, стейкінговий ETF Solana пропонує дохідність до 7%; для XRP доступні фонди для платіжних сервісів тощо – це приваблює інвесторів, які шукають диверсифікацію чи пасивний дохід. Керівник досліджень Grayscale, Зак Пандл, зазначає: ETF Solana може за 1-2 роки акумулювати щонайменше 5% загальної емісії SOL.

Втім, цей оптимізм піддається жорсткому випробуванню з боку ринкових гігантів. Найбільший світовий керуючий активами BlackRock демонструє надзвичайну обережність і скепсис щодо альткоїн-ETF. Керівник цифрових активів BlackRock Роберт Мітчнік вважає більшість альткоїнів безвартісними і наголошує на ризиках інвестування у незрілі цифрові активи, тому фокусуються лише на біткоїні та Ethereum. Аналітик ETF Bloomberg Ерік Балчунас погоджується, що така позиція пояснює небажання BlackRock диверсифікувати портфель.

Така обережність створює потенційні ризики: K33 Research стверджує, що без участі BlackRock загальний приплив у альткоїн-ETF може скоротитися на 50–70%. Генеральний директор CryptoQuant також попереджає: ліквідність альткоїнів стрімко знижується, і лише ті проєкти, які відкриють нові канали ліквідності (зокрема через ETF), зможуть вижити.

Яскравий негативний приклад – LTC спотовий ETF, який після запуску багато днів поспіль не мав жодного чистого припливу. Одна з найбільших у Європі цифрових інвесткомпаній CoinShares офіційно відкликала свої заявки до SEC на ETF XRP, Solana Staking та Litecoin, доводячи, що навіть великі гравці обережні щодо активів з високою конкуренцією і низькою прибутковістю.

Генеральний директор CoinShares Жан-Марі Моньєті заявив, що з огляду на домінування традиційних фінансових гігантів на ринку ETF окремих активів, компанія планує у найближчі 12–18 місяців перерозподілити ресурси на більш інноваційні та прибуткові продукти.

Висновок

Диверсифікація серед інституційних гравців показує: ера ETF на криптоактиви переходить у фазу багаторівневої стратегії. З одного боку, Vanguard відкриває торгівлю біткоїн-ETF, символізуючи остаточне прийняття крипторинку мейнстрімом; з іншого – CoinShares відкликає заявки, а BlackRock з обережністю ставиться до альткоїнів, що свідчить про зважений підхід до якості активів і конкуренції у галузі.

Загалом, схвалення ETF у своїй суті й у довгостроковій перспективі – безумовний позитив, тоді як короткострокове падіння цін не означає втрату позитивного імпульсу, а лише відображає вплив тимчасових ринкових факторів.

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в ChainCatcher