Скільки насправді коштує Ethereum? Hashed в один присід надали 10 методів оцінки ETH.

Hashed пропонує 10 моделей оцінки Ethereum, 8 з яких показують, що ETH недооцінений. Середньозважена розумна ціна становить понад $4 700, що є значним плюсом порівняно з поточною ціною, але надійність моделей сильно варіюється. (Синопсис: Ethereum має негативні сигнали: кити не наважуються йти в лонг, TVL падає, і немає надії на повернення ETH до $4 000 в короткостроковій перспективі) (Передісторія додана: Про «кризу ідентичності» Ethereum: неправильне тлумачення значення) Якою має бути розумна ціна за ETH? Ринок дав безліч моделей оцінки цієї проблеми. На відміну від Bitcoin, виду, який вже існує як масовий актив, Ethereum як платформа смарт-контрактів повинен мати можливість узагальнити розумну та прийняту систему оцінки, але, схоже, індустрія Web3 ще не досягла консенсусу з цього приводу. Нещодавній веб-сайт Hashed пропонує 10 моделей оцінки, які, ймовірно, будуть високо визнані ринком. Розрахунки у 8 з 10 моделей показують, що Ethereum недооцінений, із середньозваженою ціною понад $4 700. Отже, як розраховується ця розумна ціна, близька до історичного максимуму? Від TVL до стейкінгу та Revenue Hashed перераховує 10 моделей, які поділяються на категорії низької, середньої та високої надійності, почнемо з моделей оцінки з низькою надійністю. Множник TVL Модель вважає, що оцінка Ethereum має бути кратною DeFi TVL на ньому, прив'язуючи ринкову капіталізацію лише до TVL. Хешед взяв середнє значення відношення ринкової капіталізації до TVL з 2020 по 2023 рік (особисто розуміється як час від початку DeFi Summer до часу, коли матрьошки були не надто серйозними) 7 разів, а помноживши поточний DeFi TVL на Ethereum на 7 і розділивши його на пропозицію, тобто: TVL × 7 ÷ постачання, ціна становить $4128,9, що на 36,5% вище за поточну ціну. Цей грубий метод розрахунку, який враховує лише DeFi TVL і не може точно вивести фактичний TVL через складні матрьошки, справді заслуговує на низьку надійність. Премія за дефіцит через стейкінг Ця модель враховує, що Ethereum, який не може циркулювати на ринку через стейкінг, збільшить «дефіцит» Ethereum, і множить поточну ціну Ethereum на відкриття співвідношення загальної пропозиції та обігу, тобто ціну × √(Supply ÷ Liquid), в результаті чого виходить ціна 3528,2, що на 16,6% вище поточної ціни. Ця модель була розроблена самим Хешедом, і розрахунок квадрата призначений для послаблення крайніх випадків. Але згідно з цим алгоритмом, ETH завжди недооцінюється, і також грубо розглядати раціональність «дефіциту», принесеного стейкінгом, і додаткової ліквідності Ethereum, що знаходиться в стейкінгу LST. Множник Mainnet + L2 TVL схожий на першу модель оцінки, за винятком того, що ця модель додає весь TVL L2, і оскільки L2 дає в 2 рази більше ваги споживання Ethereum, метод розрахунку (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ постачання, і в результаті ціна становить 4732,5, що на 56,6% вище поточної ціни. Що стосується числа 6, то хоча воно не вказано, ймовірність також є множником, отриманим з історичних даних. Незважаючи на те, що L2 враховується, цей метод оцінки все одно відноситься суто до даних TVL, і не набагато кращий за перший метод. «Обіцянка» преміум Цей спосіб також схожий на другу модель, але з додаванням Ethereum, який заблокований в протоколі DeFi. Мультиплікатор у цій моделі бере загальну суму ETH, поставлених у стейкінг і заблокованих у протоколі DeFi, поділену на загальну пропозицію ETH, щоб представити відсоткову премію від «давньої віри та нижчої пропозиції ліквідності». Додайте цей відсоток на 1 і помножте індекс премії вартості «зобов'язаного» активу щодо поточного активу на 1,5, щоб отримати розумну ціну ETH за моделлю. Формула така: Ціна × [1+(Staked + DeFi) ÷ Пропозиція]× множник, в результаті чого ціна становить 5097,8 долара, що на 69,1% вище за поточну ціну. Хашед сказав, що модель була натхненна ідеєю про те, що токени L1 слід розглядати як валюти, а не акції, але все ще застрягла з проблемою, що розумна ціна завжди вища за поточну ціну. Найбільша проблема з вищезазначеними 4 методами оцінки з низькою надійністю полягає в тому, що одному виміру розгляду бракує раціональності. Наприклад, дані TVL не вищі, але краще, якщо ви можете використовувати нижчий TVL для забезпечення кращої ліквідності, це покращення. Що стосується розгляду нециркулюючого Ethereum як дефіциту або діапазону лояльності, який генерує премію, здається неможливим пояснити, як він буде оцінюватися, коли ціна досягне очікуваної ціни. Розповівши про 4 сценарії оцінки низької надійності, давайте розглянемо 5 сценаріїв середньої надійності. Ринкова капіталізація / Справедлива вартість TVL Модель по суті є моделлю середнього реверсії, розрахована шляхом визначення, що історичне середнє значення відношення ринкової капіталізації до TVL становить 6 разів, більше, ніж завищено, недооцінено, формула має вигляд Price × (6 ÷ Current Ratio), в результаті чого ціна становить $3541,1, що на 17,3% вище поточної ціни. Цей метод розрахунку нібито заснований на даних TVL, але насправді посилається на історичні закони, і метод оцінки, проведений більш консервативним способом, здається більш розумним, ніж просто посилання на TVL. Закон Меткалфа Закон Меткалфа — це закон про цінність мереж і розвиток мережевих технологій, запропонований Джорджем Гілдом у 1993 році, але названий на честь Роберта Меткалфа, піонера в галузі комп'ютерних мереж і засновника 3Com Inc., на знак визнання його внеску в мережу Ethernet. Суть полягає в тому, що значення мережі дорівнює квадрату числа вузлів в мережі, а значення мережі пропорційне квадрату числа підключених користувачів. За даними Hashed, модель була емпірично перевірена академічними дослідниками (Alabi 2017, Peterson 2018) на Bitcoin та Ethereum. TVL тут використовується як проксі-метрика для мережевої активності. Формула виглядає так: 2 × (TVL/1B)^1,5 × 1B ÷ постачання, що призводить до ціни $9957,6, що на 231,6% вище за поточну ціну. Це відносно професійна модель, і Hashed також позначає її як модель академічної верифікації з сильною історичною релевантністю, але було б упереджено використовувати TVL як єдиний фактор. Метод дисконтованого грошового потоку Ця модель оцінки на сьогоднішній день є найціннішим способом розгляду Ethereum як компанії, розглядаючи винагороди за стейкінг Ethereum як дохід, розраховуючи поточну вартість за допомогою методу дисконтованого грошового потоку, а Hashed дає розрахунок ціни × (1 + APR) ÷ (0.10 – 0,03), де 10% – ставка дисконтування, а 3% – безперервний темп зростання. Ця формула, очевидно, проблематична і насправді повинна полягати в тому, що коли n прагне до нескінченності, ціна × APR ×(…