альткоїн ETF вибухнув, за півроку пройшов шлях Біткойна за десять років

Автор: Clow

Випущено: простою мовою про блокчейн

Біткоїн-ETF отримав схвалення лише через майже десять років, а альткоїни на це знадобилося всього півроку.

У листопаді 2025 року на Уолл-стріт сталася неймовірна подія. Solana, XRP, Dogecoin — ці альткойни, які раніше вважалися «спекулятивними іграшками» традиційними фінансами, раптово за кілька тижнів колективно вийшли на Нью-Йоркську фондову біржу та Nasdaq, перетворившись на регульовані ETF-продукти.

Ще більш дивовижно, що ці ETF не проходять суворе затвердження SEC по одному, а використовують нову систему “універсальних стандартів лістингу” та маловідому “статтю 8(a)”, що дозволяє швидкий доступ, що фактично автоматично набирає чинності за умов “мовчазної згоди” регуляторних органів.

Правила гри радикально змінюються.

01, стратегічне відмовлення регуляторів

Протягом тривалого часу ставлення SEC до криптовалютних ETF можна підсумувати чотирма словами: якщо можна затягувати, то затягуй.

Кожен новий запит на крипто-ETF вимагає подачі заявки на зміну правил від біржі, SEC має до 240 днів для розгляду, і часто відмовляє перед закінченням терміну з причини “ризику маніпуляцій на ринку”. Така “регуляторна діяльність” залишила безліч заявок без відповіді.

Але 17 вересня 2025 року все раптово змінилося.

SEC затвердила пропозицію про внесення змін до “універсальних стандартів лістингу”, подану трьома великими біржами. Ця, здавалося б, технічна корекція насправді відкриває двері для альтернативних ETF: криптоактиви, які відповідають певним умовам, можуть бути лістинговані без необхідності поетапного затвердження.

Основні умови доступу дуже прості:

• Або цей актив має принаймні 6 місяців історії торгів на ф'ючерсному ринку під наглядом CFTC, і біржа має угоду про моніторинг з цим ринком;
• Або на ринку вже є прецеденти ETF, які мають принаймні 40% експозиції до цього активу.

Лише за умови виконання одного з критеріїв, «швидкий шлях» для підроблених ETF може бути відкритий. Solana, XRP, Dogecoin якраз відповідають стандартам.

Більш радикальним є те, що видавці також знайшли ще один «акселератор» — 8(a)条款.

Традиційні заявки на ETF зазвичай містять положення про “запізніле коригування”, що дозволяє SEC безстроково проводити перевірку. Але в четвертому кварталі 2025 року такі емітенти, як Bitwise та Franklin Templeton, почали вилучати це положення з заявок.

Згідно з пунктом 8(a) Закону про цінні папери 1933 року, якщо в реєстраційній заяві немає мови про затримку набуття чинності, цей документ автоматично набуде чинності через 20 днів після подання, якщо SEC активно не ініціює наказ про зупинку.

Це схоже на те, що SEC отримала питання на вибір: або знайти достатні причини для зупинки протягом 20 днів, або ж дивитися, як продукт автоматично виходить на ринок.

Через нестачу кадрів, викликану призупиненням роботи уряду, а також тиском судових рішень у справах Ripple, Grayscale тощо, SEC майже не здатна впоратися з сотнями накопичених заявок. Що ще важливіше, 20 січня 2025 року голова SEC Гері Генслер подав у відставку, і весь регуляторний орган опинився в стані “кульгавої качки”.

Видавці скористалися цим унікальним вікном можливостей і шалено мчать вперед.

02、Solana ETF：сміливі спроби отримання доходу від стейкінгу

Solana завдяки технологічному ореолу високопродуктивних публічних блокчейнів став третім “блакитним” активом після BTC та ETH, що пройшов ETF.

Станом на листопад 2025 року вже вийшло на ринок 6 ETF на Solana, включаючи BSOL від Bitwise, GSOL від Grayscale, VSOL від VanEck та інші. Серед них BSOL від Bitwise є найагресивнішим — він не тільки надає експозицію до ціни SOL, а й намагається через механізм стейкінгу розподілити на-chain доходи для інвесторів.

Це смілива спроба. SEC тривалий час вважала послуги стейкінгу випуском цінних паперів, але Bitwise в документі S-1 чітко зазначає “Staking ETF”, намагаючись розробити відповідну структуру для розподілу доходів від стейкінгу. Якщо це вдасться, це дозволить Solana ETF не лише захоплювати зростання цін, але й забезпечувати грошовий потік, подібний до “дивідендів”, що робить його набагато привабливішим, ніж бездоходний Bitcoin ETF.

Іншим спірним моментом є те, що Solana не має ф'ючерсних контрактів на CME. Згідно з історичною логікою SEC, це мало б бути причиною для відмови. Але регулятори врешті-решт дозволили, що може означати, що вони визнають довгострокову торгову історію регульованих бірж, таких як Coinbase, достатньою для формування ефективного виявлення ціни.

Ринкова продуктивність також вражаюча.

Згідно з даними SoSoValue, Solana ETF протягом 20 днів після запуску зафіксував чистий приплив коштів, загальний обсяг яких становить 568 мільйонів доларів. Коли Bitcoin і Ethereum ETF в листопаді зіткнулися з масштабним чистим відтоком, Solana ETF, навпаки, залучив кошти. Станом на кінець листопада загальний обсяг активів шести фондів Solana досяг 843 мільйонів доларів, що становить близько 1,09% від ринкової капіталізації SOL.

Це вказує на те, що інституційні капітали здійснюють ротацію активів, виходячи з переповнених біткойн-торгів і шукаючи нові активи з вищим бета-коефіцієнтом і потенціалом зростання.

03、XRP ETF：перегляд вартості після врегулювання з регуляторами

Шлях ETF для XRP завжди був заблокований юридичними суперечками між Ripple Labs та SEC. Після досягнення угоди між сторонами в серпні 2025 року, меч Дамокла, що висів над XRP, нарешті впав, і заявки на ETF почали з'являтися в величезних кількостях.

Станом на листопад, вже 5 XRP ETF вийшли на ринок або незабаром вийдуть:

• XRP ETF від Bitwise буде запущено 20 листопада, безпосередньо використовуючи “XRP” як торговий код. Ця смілива маркетингова стратегія викликала суперечки — одні вважають це геніальним кроком, який дозволяє роздрібним інвесторам легко знаходити його під час пошуку; інші критикують це за те, що це може сплутати основний актив з похідним фондом.
• XRPC від Canary був запущений 13 листопада, в перший день рекордний приплив склав 243 мільйони доларів.
• GXRP від Grayscale буде запущено 24 листопада, перетворений з тресту, що усуває проблему з премією та дисконтом.

Незважаючи на сильний початковий приплив коштів, ціна XRP на короткий час під тиском після виходу ETF на ринок. Протягом кількох днів після виходу Bitwise ETF ціна XRP впала приблизно на 7,6%, одного разу знизившись більше ніж на 18%.

Це типовий випадок поведінки “купувати очікування, продавати факти”. Спекулятивні кошти заздалегідь купують, коли формується очікування затвердження ETF, а після появи новини фіксують прибуток. Макроекономічні фактори (такі як сильні дані про зайнятість, що призводять до зменшення очікувань щодо зниження процентних ставок) також стримують загальну продуктивність ризикових активів.

Але в довгостроковій перспективі ETF забезпечив XRP постійний пасивний попит. Дані показують, що з моменту запуску ETF XRP загальний чистий приплив перевищив 587 мільйонів доларів. Спекулянти виходять, але інституційні інвестори починають входити в ринок, формуючи вищу довгострокову підтримку для ціни XRP.

04、Dogecoin ETF：з Мемів до класу активів

ETF Dogecoin знаменує важливий поворотний момент: Уолл-стріт починає приймати “Мем-коіни”, що базуються на суспільному консенсусі та мережевому ефекті, як законні інвестиційні активи.

В даний час вже існує три продукти, пов'язані з Dogecoin:

• GDOG від Grayscale вийде на ринок 24 листопада;
• BWOW від Bitwise подав заявку 8(a), очікуючи автоматичного вступу в силу;
• TXXD від 21Shares - це продукт з двократним кредитним плечем, орієнтований на інвесторів з високою ризиковою схильністю.

Ринкова реакція відносно холодна. Обсяг торгів GDOG у перший день становив лише 1,41 мільйона доларів США, чистий приплив не зафіксовано. Це може бути наслідком високої роздрібної природи групи інвесторів Dogecoin — вони більше схильні тримати токени безпосередньо на біржі, а не сплачувати управлінські збори через ETF.

Проте ринок загалом очікує, що BWOW від Bitwise зможе активізувати інституційний попит у цьому сегменті завдяки нижчим ставкам і більшій маркетинговій потужності.

05、Наступна хвиля: Litecoin, HBAR та BNB

Окрім трьох популярних альткоїнів, Litecoin, Hedera (HBAR) та BNB також активно шукають можливості для ETF.

Лайткоін, як кодова форк біткоїну, має найближчі регуляторні властивості до BTC і вважається товаром. Canary Capital подала заявку у жовтні 2024 року і 27 жовтня 2025 року подала форму 8-A (остання стадія реєстрації біржі), що вказує на те, що вихід LTC ETF на ринок вже близький.

Заявка на HBAR ETF була ініційована компанією Canary, слідом за якою йде Grayscale. Ключовим проривом стало те, що Coinbase Derivatives запустила ф'ючерсні контракти на HBAR під регулюванням CFTC у лютому 2025 року, що забезпечує необхідну регульовану ринкову основу для відповідності HBAR “загальним стандартам лістингу”. Nasdaq вже подала документ 19b-4 для Grayscale, що вказує на те, що HBAR, ймовірно, стане наступним активом, який отримає схвалення.

BNB є найскладнішим випробуванням. VanEck подала заявку S-1 на VBNB, але з огляду на тісний зв'язок BNB з біржею Binance та складні стосунки Binance з американськими регуляторами, ETF на BNB вважається остаточним тестом для нової керівної команди SEC.

06,“ефект “крипто-множника”: двосічний меч ліквідності

Запуск ETF на альтернативні монети не лише збільшує інвестиційні коди, але й змінює весь ринок через структурні грошові потоки.

Дослідження Міжнародного банку розрахунків (BIS) запропонувало концепцію “крипто-множника” (Crypto Multiplier): ринкова вартість криптоактивів реагує на приплив коштів нелінійно. Для альткоїнів, ліквідність яких значно нижча за ліквідність біткоїна, кошти від ETF можуть спричинити великий ціновий шок.

Згідно з даними Kaiko, нещодавня глибина ринку біткойна на рівні 1% становить приблизно 535 мільйонів доларів, тоді як глибина ринку більшості альткойнів становить лише кілька десятків відсотків від цього. Це означає, що при однаковому обсязі припливу коштів (як, наприклад, 105 мільйонів доларів у перший день Bitwise XRP ETF) теоретично це повинно мати набагато більший вплив на ціну XRP у порівнянні з BTC.

Сучасне явище «реалізації фактів» приховує цей ефект. Маркет-мейкери на початковому етапі емісії ETF повинні купувати спотові активи, але якщо загальний настрій на ринку є негативним, вони можуть використовувати ф'ючерсний ринок для хеджування коротких позицій або поглинати запаси на позабіржовому ринку, що в короткостроковій перспективі стримує зростання спотових цін.

Але з накопиченням активів ETF, цей пасивний попит поступово виснажить ліквідність біржі, що призведе до посилення цінових коливань у майбутньому з тенденцією до зростання.

07, Ринкове розшарування: нова система оцінки

Запуск ETF посилив шарування ліквідності на ринку криптовалют:

Перша ліга (ETF-активи): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ці активи мають легальні входи у фіатні валюти, зареєстровані інвестиційні консультанти (RIA) та пенсійні фонди можуть безперешкодно інвестувати в них. Вони отримають “комплаєнс-премію” та нижчий ризик ліквідності.

Друга група (не ETF-активи): інші токени Layer 1 та DeFi. Через відсутність ETF-каналів ці активи продовжуватимуть покладатися на кошти роздрібних інвесторів та ліквідність на блокчейні, їхня кореляція з основними активами може зменшитися, що створює ризик маргіналізації.

Ця диференціація перетворить логіку оцінки всього крипторинку, переходячи від спекулятивного підходу до багатополюсної оцінки, заснованої на комплаєнс-каналах та інституційних розподілах.

08, підсумок

Хвиля ETF на альткойни в кінці 2025 року стане вирішальним кроком у переході криптоактивів від “маргінальних спекуляцій” до “основного розподілу”.

Завдяки майстерному використанню “універсальних стандартів лістингу” та “8(a) положення”, емітенту вдалося прорвати лінію захисту SEC і вивести на регульовані біржі такі спірні активи, як Solana, XRP, Dogecoin.

Це не лише забезпечує ці активи законним фінансовим входом, але й, що більш важливо, фактично підтверджує їхню “некорпоративну” природу на юридичному рівні.

Незважаючи на короткостроковий тиск на взяття прибутків, з початком розподілу інституційними інвесторами 1%-5% позицій для цих активів у моделях, структурний приплив капіталу неминуче підвищить оцінку цих “цифрових товарів”.

Протягом наступних 6-12 місяців ми побачимо більше активів (таких як Avalanche, Chainlink), які намагатимуться скопіювати цей шлях.

У багатополярному крипторинку ETF стане найважливішою межою між «основними активами» та «периферійними активами».

А для інвесторів ця трансформація приносить не лише інвестиційні можливості, але й повну реконструкцію ринкової структури: ринок, що раніше керувався спекуляціями та наративами, зараз еволюціонує в новий порядок, що спирається на відповідність нормам і розподіл інститутів.

Цей процес вже незворотний.