PPI та роздрібні дані вибухнули! Прогноз щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) у грудні зріс до 84%, Біткойн отримав підтримку

У США індекс цін виробників (PPI) за вересень виріс на 0,3% порівняно з попереднім місяцем, що відповідає очікуванням, але базовий PPI виявився нижчим за ринкові прогнози. У вересні роздрібні продажі зросли на 0,2% у порівнянні з попереднім місяцем, що трохи нижче очікуваних 0,3%. Ринок враховує 85% ймовірність того, що Федеральна резервна система (ФРС) знову знизить процентні ставки перед засіданням у грудні. Після публікації даних Біткойн отримав підтримку покупців, тимчасово досягнувши 87 000 доларів.

Ядро PPI підвищилось лише на 0,1%, що значно нижче очікувань

! Дані PPI США

（джерело: Bloomberg）

Індекс цін виробників (Producer Price Index, PPI) є показником цін, які підприємства отримують за товари та послуги кінцевого споживання. У вересні загальний PPI після сезонної корекції зріс на 0,3%, що відповідає консенсус-прогнозу Dow Jones. Проте, без урахування продуктів харчування та енергії, базовий PPI зріс лише на 0,1%, що нижче ринкових прогнозів на рівні 0,2%. Раніше у серпні базовий та загальний PPI зафіксували зниження на 0,1%. У річному вимірі загальний PPI зріс на 2,9%, базовий зріс на 2,6%.

Суть основного PPI значно перевищує загальний PPI, оскільки він виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергію, що краще відображає реальний тиск інфляції. Зростання на 0,1% в порівнянні з попереднім місяцем значно нижче за ринкові очікування, що свідчить про швидке послаблення інфляційного тиску на оптовому рівні. Це має важливе значення для політики Федеральної резервної системи (ФРС), оскільки ціни на оптовому рівні часто випереджають ціни на роздрібному рівні на кілька місяців, а охолодження основного PPI передбачає, що в наступні кілька місяців CPI також може знизитися.

У контексті підвищення мит, що збільшують імпортні витрати, у вересні зростання PPI в основному було зумовлено цінами на товари, індекс товарів зріс на 0,9% порівняно з попереднім місяцем, що стало найбільшим зростанням з лютого 2024 року; ціни на послуги залишилися незмінними. Ціни на енергетичні ресурси в кінцевому попиті різко зросли на 3,5%, ціни на продукти харчування підвищились на 1,1%. Зростання цін на енергетичні ресурси в основному зумовлено стрибком цін на бензин на 11,8%.

У категорії послуг ціни на транспортування та складування зросли на 0,8%, а витрати на авіаперевезення пасажирів зросли на 4%. Ця структурна особливість показує, що загальне зростання PPI в основному зосереджено на енергетичних та продовольчих товарах, які є схильними до коливань, тоді як основна інфляція насправді знижується. Це розмежування надає Федеральній резервній системі (ФРС) простір для зниження процентних ставок, оскільки ФРС більше зосереджена на основній інфляції, а не на короткострокових коливаннях цін на енергію.

9 вересня ключові моменти PPI

Основний PPI в порівнянні з попереднім місяцем: 0.1% (очікування 0.2%, попереднє значення -0.1%)

Загальний PPI у порівнянні з попереднім місяцем: 0.3% (відповідає очікуванням, попереднє значення -0.1%)

Ціни на енергію в порівнянні з попереднім місяцем: 3,5%, ціна на бензин зросла на 11,8%

Ціна послуг: стабільна, показує зниження інфляційного тиску в сфері послуг

Роздрібні продажі сповільнюються, що показує слабкість споживчої активності

Інші економічні дані, опубліковані в той же день, ще більше зміцнили очікування зниження відсоткових ставок Федеральною резервною системою (ФРС). Бюро перепису населення США повідомило, що в вересні роздрібні продажі зросли на 0,2% в порівнянні з попереднім місяцем, що трохи нижче очікуваних 0,3%. Однак, якщо виключити автомобільні продажі, роздрібні продажі зросли на 0,3%, що відповідає очікуванням. Така динаміка свідчить про те, що споживчі витрати в США сповільнюються, хоча загальна економіка продовжує розширюватися.

У роздрібному секторі продажі універсальних роздрібних торговців зросли на 2,9%, а автозаправні станції зросли на 2% під впливом зростання цін на пальне. Продажі спортивних товарів, хобі та музичних магазинів знизилися на 2,5%, а онлайн-роздріб зменшився на 0,7%. Це розрізнення свідчить про те, що споживачі в умовах високої інфляції коригують свою структуру витрат: споживання необхідних товарів залишається стабільним, але споживання необов'язкових товарів скорочується.

Роздрібні продажі (скориговані по сезону, але без урахування інфляції) зросли на 4,3% в річному вимірі, що вище за 3% зростання ІСЦ за той же період. Це означає, що без урахування інфляції фактичне зростання роздрібних продажів становить близько 1,3%, що свідчить про те, що динаміка споживання є досить слабкою. У умовах тривалої високої процентної ставки витрати на запозичення споживачів зростають, що поступово підриває їх споживчу спроможність.

Зниження онлайн-роздрібної торгівлі на 0,7% варте особливої уваги, оскільки електронна комерція завжди була найжвавішою частиною роздрібної торгівлі в США. Це зниження може відображати зниження споживчої довіри або ж те, що акції, які відбулися в попередні місяці, виснажили покупницьку спроможність. Зниження продажів спортивних товарів та магазинів інтересів на 2,5% свідчить про те, що коли економічні перспективи невизначені, споживачі віддають перевагу скороченню витрат на непотрібні покупки.

Слабкі дані про роздрібні продажі в поєднанні з охолодженням PPI надають Федеральній резервній системі (ФРС) подвійну причину для зниження процентних ставок: зменшення інфляційного тиску дозволяє знижувати ставки, тоді як уповільнення споживання потребує зниження ставок для стимулювання економіки. Ця комбінація «можна знижувати і потрібно знижувати» є ключовою для зміни очікувань ринку.

Логіка, що стоїть за очікуванням зниження процентних ставок з 50% до 85%

Станом на вівторок вранці інструмент CME FedWatch показує, що ринок врахував 85% ймовірності, що Федеральна резервна система (ФРС) знову знизить процентні ставки перед грудневим засіданням, тоді як тиждень тому ця ймовірність становила лише близько 50%. Така різка зміна очікувань відбулася всього за кілька днів, що свідчить про швидкий перехід ринку до більш м'якого сприйняття економічних даних.

Ці очікувані зміни не є виключно заснованими на даних PPI та роздрібних продажів. Фонові фактори включають: новини про те, що близький до Трампа Кевін Хасет може очолити Федеральну резервну систему (ФРС), що спонукає ринок вважати, що якщо Хасет займе цю посаду, це призведе до більш агресивного зниження ставок; зростання ознак уповільнення глобальної економіки, дані економіки Європи та Китаю показують ослаблення темпів зростання; на ринку праці США спостерігаються ознаки ослаблення, рівень безробіття зріс з 3.7% до 4.1%.

Більш того, через закриття уряду, публікація PPI за вересень та інших важливих економічних даних була відкладена. Бюро статистики праці скасувало публікацію CPI за жовтень, тому PPI за жовтень також може бути скасовано. За планом, CPI за листопад буде опубліковано 18 грудня, зазвичай час публікації PPI близький до CPI. Цей період вакууму даних надав вересневим даним надзвичайну увагу, а їхній вплив на очікування ринку був посилений.

З технічної точки зору ймовірність зниження процентних ставок на 85% вже дуже близька до рівня “забито на камінь”. Ф'ючерсний ринок зазвичай починає повністю ціноутворювати за цим сценарієм, коли ймовірність перевищує 80%. Це означає, що якщо Федеральна резервна система (ФРС) справді знизить ставки в грудні, ринок не буде дуже здивований; але якщо ставки не будуть знижені, це викличе різке коригування очікувань і коливання на ринку.

Федеральна резервна система (ФРС) 12 місяців зниження процентних ставок очікування змін

Тиждень тому: ймовірність зниження ставки приблизно 50%, ринок перебуває в очікувальному стані

У вівторок вранці: ймовірність зниження процентних ставок зросла до 85%, наближаючись до стану впевненості.

Ключовий каталізатор: основний PPI нижче очікувань, споживчі продажі сповільнюються, кандидатура Хассета визріває

Реакція ринку: золото короткостроково піднімається, Біткойн отримує підтримку

Після публікації даних, спотове золото спочатку зросло, а потім знизилося, наразі становить 4,141.58 доларів США за унцію. Модель реакції золота показує складне тлумачення ринку щодо очікувань зниження процентних ставок. Попередня реакція – зростання золота, оскільки зниження ставок означає зменшення альтернативних витрат володіння золотом (золото не приносить відсотків, а середовище з низькими ставками більш вигідне для нього). Але подальше зниження, можливо, відображає фіксацію прибутку або занепокоєння щодо уповільнення економіки.

Індекс долара після публікації даних помітно під тиском, впав нижче позначки 100. Зростання очікувань щодо зниження процентних ставок безпосередньо послаблює привабливість долара, оскільки нижчі ставки зменшують дохідність активів у доларах. Це послаблення долара підтримує глобальні ризикові активи, валюти ринків, що розвиваються, та сировинні товари зазвичай показують кращі результати, коли долар ослаблений.

Ринок акцій США демонструє змішані реакції. Технологічні акції виграють від очікувань зниження процентних ставок (низькі ставки підвищують оцінку акцій зростання), але циклічні сектори зазнають тиску через занепокоєння щодо уповільнення економіки. Індекс S&P 500 трохи зріс після публікації даних, що свідчить про те, що ринок шукає баланс між «позитивом для зниження ставок» та «економічними побоюваннями».

Біткойн тимчасово торгується поблизу 87 тисяч доларів, отримуючи підтримку від позитивних очікувань щодо зниження процентних ставок, але все ще не може повністю вийти з панічних настроїв.

Реакція ринку облігацій є найбільш прямою. Доходність 10-річних американських державних облігацій знизилася на 8 базисних пунктів до 4,32%, а 2-річна доходність знизилася на 10 базисних пунктів до 4,18%. Ступінь інверсії кривої доходності дещо зменшилася, але все ще залишається в інверсії. Зниження доходності облігацій відображає зниження очікувань ринку щодо майбутнього курсу відсоткових ставок, а також показує притоку хедж-фондів в облігаційний ринок.

Федеральна резервна система (ФРС) 12 грудневого засідання ключові міркування

Стикаючись з очікуванням зниження процентних ставок на 85% на ринку, Федеральна резервна система (ФРС) зіткнеться з делікатним рішенням на засіданні в грудні. Якщо буде обрано зниження ставок, це відповідатиме очікуванням ринку, допоможе стабілізувати фінансові ринки та підтримати економічне зростання. Охолодження основного PPI та уповільнення роздрібних продажів надають дані для підтримки зниження ставок. Крім того, перевага уряду Трампа щодо зниження ставок може також створити політичний тиск на ФРС.

Однак, якщо буде обрано варіант не знижувати процентні ставки, це може призвести до ризику різкої реакції ринку. Коли ймовірність очікувань ринку досягне 85%, незниження процентних ставок буде розглядатися як значна політична несподіванка, що може спричинити обвал фондового ринку, різке зростання долара та нестабільність фінансових ринків. Федеральна резервна система (ФРС) повинна заздалегідь коригувати очікування ринку через заяви своїх представників, щоб уникнути великого розриву між політичним рішенням та ринковими очікуваннями.

Ключовою змінною є дані CPI за листопад, які будуть опубліковані 18 грудня, після засідання Федеральної резервної системи (ФРС) у грудні. Це означає, що ФРС повинна буде приймати рішення без останніх даних про інфляцію, покладаючись лише на дані за вересень та раніше. Це збільшує невизначеність у прийнятті рішень.