токенізація депозитів破壁

Автор: Бай Лянг Джерело: Лінг І Чжикун

Токенізовані депозити офіційно “вийшли за межі”.

Це вже не нова концепція, але раніше вона функціонувала лише в межах банків, вирішуючи питання управління фінансами та розрахунками клієнтів. Цього разу JPMorgan вивела її за межі банківського кола. Головним чином це дві речі:

По-перше, на базовій блокчейн-платформі Morgan Stanley запущено токен депозиту JPM Coin (код JPMD), який забезпечує 24/7 ефективність розрахунків за рахунок банківського кредиту та системи відповідності. Базова блокчейн-платформа є шаром 2 (Layer 2, L2) Ethereum, розробленим у співпраці Coinbase та Optimism, спрямованим на масове використання. JPMD випускається на базовій блокчейн-платформі, що символізує його перехід з закритої банківської системи до відкритої блокчейн-мережі.

Друге, президент Alibaba International Station Чжан Куо заявив CNBC, що глобальна B2B платформа Alibaba спрощує трансакції через використання токенізованих версій основних валют, плануючи використовувати токенізовані депозити, підтримувані такими законними валютами, як долар США та євро, з використанням інфраструктури токенізованих депозитів JPMD на основі блокчейну від JPMorgan.

Крім того, JPMorgan планує подальше розширення своєї програми депозитних токенів, зареєструвавши торгову марку JPME для можливого запуску депозитного токена, номінованого в євро.

токенізовані депозити

Випуск стейблкоїнів у 2014 році надихнув комерційні банки. Хоча стейблкоїни не випускаються комерційними банками, Tether став ранньою практикою токенізації долара США та його обігу на публічному блокчейні, продемонструвавши зобов'язання щодо викупу 1:1 та питання резервів, що справило величезний вплив на пізніше поняття “перенесення фіатних грошей або депозитів у блокчейн”.

Проект USC (Utility Settlement Coin), який UBS реалізував у 2015-2016 роках, має на меті створення “розрахункової валюти” на основі блокчейн-технологій, яка підкріплена державними валютах для міжбанківських розрахунків. Це була одна з перших спроб запровадження “онлайн-готівки/токенів, що можуть бути негайно розраховані”, випущених банками або банківськими альянсами на оптовому розрахунковому рівні. Пізніше USC також привернув увагу та участь кількох великих банків.

Після цього кілька глобальних банків і учасників розрахунків обговорили й провели експерименти з “онлайновими грошима/розрахунковими монетами”, підкреслюючи потенціал атомарних розрахунків, скорочення розрахункових циклів і підвищення капітальної ефективності. Відповідні обговорення поступово розширилися на тему “токенізації валют комерційних банків”.

JPMorgan запустила внутрішній токен на блокчейні для інституційних клієнтів у 2019 році.

У 2020 році банк Signature запустив Signet, платформу миттєвих розрахунків у доларах на основі блокчейну, що дозволяє комерційним клієнтам банку здійснювати доларові платежі в режимі 24*7 в онлайні. “Міжрахункові платежі”, що відбуваються на платформі, розраховуються в реальному часі та звільняються від традиційних витрат ACH/перекладів. Дизайн Signet безпосередньо відображає банківські депозити на потоках платежів в онлайні.

Потім кілька установ у Європі та Швейцарії (таких як деякі банки Швейцарії, дружні до цифрових активів, Deutsche Bank, французькі та британські банки) почали включати “депозити, які можуть бути представлені в ланцюзі, для випуску облігацій або розрахунку активів” в експерименти. Тим часом регулятори почали систематичне вивчення впливу токенізації (включаючи токенізовані депозити) на фінансову стабільність, регулювання та платіжні системи. EBA (Європейська банківська адміністрація) у 2024 році опублікує звіт про токенізовані депозити, в якому європейське регулювання проведе розмежування між випуском токенізованих депозитів банками та електронною валютою/регульованими стабільними монетами.

Деякі великі банки (HSBC, Barclays тощо) впроваджують галузеві токенізовані депозитні схеми після 2025 року. Фінансовий сектор Великобританії, в умовах регуляторної спрямованості на токенізацію банків, а не нестабільних монет, просуває пілотні та комерційні плани токенізованих депозитів, орієнтовані на ринкові платежі, застосування позик/іпотек на блокчейні та розрахунки з цифровими активами.

Швейцарія у 2023 році випустила Білу книгу «Токени депозитів», а потім кілька швейцарських банків у 2025 році провели концептуальне тестування токенів депозитів між банками та завершили тестування міжбанківських платежів з юридичною силою на публічному блокчейні.

JPMD десять років безперешкодного доступу

Токенізаційна робота JPMorgan почалася не в 2019 році, а ще в 2016 році. J.P. Morgan розробив і внутрішньо використовував Quorum, «корпоративний Ethereum», орієнтований на фінансові установи, близько 2016 року, заклавши технологічну основу для подальшого випуску та розрахунку токенів в рамках дозволеної мережі. Quorum використовувався для проектів, таких як міжбанківська інформаційна мережа, ставши однією з основних платформ для початкової роботи JPM Coin.

У лютому 2019 року JPMorgan публічно представила JPM Coin — токен, який оцінюється в доларах США і відповідає банківським депозитам у співвідношенні 1:1, призначений для інституційних клієнтів, що працює на приватному блокчейні (Quorum), з метою забезпечення миттєвих розрахунків та переміщення коштів між інституційними клієнтами. JPMorgan чітко розмежувала його від публічних децентралізованих криптовалют, в основному через те, що це регульовані, викупні одиниці на блокчейні.

JPM Coin на початковому етапі не був доступний для роздрібних інвесторів, а представляв собою депозит або рахунки до сплати для інституційних клієнтів від JPMorgan – тобто онлайнову репрезентацію зобов'язань банку, яка обертається в мережі з дозволом, контрольованій банком.

У серпні 2020 року JPMorgan продав платформу Quorum компанії ConsenSys, але продовжував використовувати цю технологію всередині компанії та з партнерами, одночасно зберігаючи відповідну продуктову стратегію для зовнішнього ринку. І модульував свій бізнес у сфері блокчейну/токенізації в Onyx (Onyx Digital Assets), централізовано керуючи JPM Coin, токенізацією цінних паперів, розрахунками та експериментами в інституційній DeFi. Onyx використовувався для обробки на ланцюжку в сценаріях короткострокового кредитування, казначейських векселів/репо тощо.

JPM Coin поступово впроваджується у сфері міжбанківських розрахунків, використовується для миттєвих переказів між рахунками корпоративних/інституційних клієнтів та міжбанківських розрахунків; повідомляється, що до 2023 року його щоденний обсяг торгівлі досягнув кількох сотень мільйонів до мільярдів доларів; Morgan також проводив експерименти на блокчейні, пов'язані з управлінням активами, розрахунками приватних фондів, короткостроковими облігаціями та операціями з викупу.

JPMorgan у 2024 році перейменує свій підрозділ на Kinexys, зазначивши, що його наступна стадія мети полягає в більш широкому використанні блокчейн-можливостей для обслуговування традиційних фінансів. Kinexys візьме на себе більш широке завдання “онлайн-фінансової інфраструктури”.

З 2024 року Morgan висловив плани відкриття технології Onyx / Kinexys для третіх сторін, що дозволяє їм будувати додатки або взаємодіяти з активами на її основі, наприклад, у 2024 році в медіа повідомленнях йшлося про те, що план Onyx дозволяє третім сторонам підключатися та тестувати більш широкі можливості взаємодії.

До листопада цього року JPM Coin з початкового інструменту внутрішнього розрахунку з дозволеною мережею поступово еволюціонував у форму депозитного токена (deposit token), орієнтовану на інституційних клієнтів, що може представляти банківські депозити на обраних публічних ланцюгах.

Гонконг просуває токенізовані депозитні розрахунки

Гонконг, Китай останніми роками також просуває токенізовані депозити.

Гонконзька грошова адміністрація запустила “Пілотну програму цифрового гонконзького долара” у листопаді 2022 року, перша фаза якої офіційно стартувала в травні 2023 року. Програма глибоко досліджувала потенційні місцеві роздрібні випадки використання в шести категоріях, включаючи повні платежі, програмовані платежі, офлайн-платежі, токенізовані депозити, розрахунки в третьому поколінні Інтернету (Web3) та розрахунки токенізованих активів. 16 установ з фінансового, платіжного та технологічного секторів були обрані для участі в програмі.

Другий етап “Пілотної програми цифрового гонконгського долара” буде запущений у березні 2024 року, а в вересні офіційно розпочнеться. Основною метою є оцінка комерційної життєздатності та масштабованості нового цифрового валютного засобу (включаючи цифровий гонконгський долар та токенізовані депозити) для використання фізичними та юридичними особами в різних інноваційних випадках. 11 груп промислових випробувань охоплюють три основні теми, включаючи розрахунки токенізованими активами, програмованість та офлайн-платежі.

Управління грошово-кредитної політики Гонконгу у жовтні 2025 року опублікувало “Звіт про другий етап пілотного проекту цифрового гонконгського долара”, в якому зазначається, що цифровий гонконгський долар та токенізовані депозити можуть сприяти ефективним з точки зору витрат, програмованим та надійним транзакціям, приносячи користь користувачам. Ураховуючи надійну систему банківського регулювання в Гонконгу та всеоб'ємну захист споживачів, громадськість має високий рівень довіри до стабільності банківської системи Гонконгу, тому рівень прийняття цифрового гонконгського долара та токенізованих депозитів серед громадськості є подібним.

Крім того, Гонконгська грошово-кредитна адміністрація також тестує застосування токенізованих депозитів у “пісочниці проекту Ensemble”.

У серпні 2024 року Гонконгська грошово-кредитна адміністрація проведе церемонію запуску Ensemble та оголосить, що перша фаза випробувань охопить чотири основні тематичні випадки токенізованих активів, метою яких є використання експериментальних токенізованих валют для сприяння міжбанківським розрахункам та зосередження на дослідженні торгівлі токенізованими активами. Банк-учасник робочої групи проекту Ensemble підключив свою платформу токенізованих депозитів до пісочниці, щоб підготуватися до проведення експериментів з синхронними міжбанківськими платежами та розрахунками у готівці.

У листопаді цього року Управління грошово-кредитного регулювання Гонконгу оголосило про запуск EnsembleTX, проект Ensemble офіційно перейшов у стадію випробувань. Ця віхова подія знаменує важливий крок для Гонконгу у здійсненні реальних транзакцій з токенізованими депозитами та цифровими активами в контрольованому середовищі.

Грошовий нагляд заявив, що з моменту запуску проекту Ensemble у серпні 2024 року, пісочниця проекту дозволила учасникам галузі тестувати випадки розрахунків цифрових активів за допомогою експериментальних токенізованих депозитів. Під час етапу випробувань Грошовий нагляд, банки токенізованих депозитів та інші учасники галузі прагнуть досягти швидших, прозорих та ефективних реальних токенізованих розрахунків. На початку EnsembleTX зосередиться на сприянні учасникам ринку у використанні токенізованих депозитів під час торгівлі токенізованими грошовими ринковими фондами для управління ліквідністю та потребами в коштах в реальному часі.

EnsembleTX буде працювати до 2026 року, закладаючи міцний фундамент для наступного етапу інновацій. Кросбанківські розрахунки за токенізованими депозитними трансакціями спочатку будуть здійснюватися через систему реального часу розрахунків у гонконгських доларах (RTGS). Пробне середовище поступово оновлюватиметься для підтримки токенізованої центральної банківської валюти з метою цілодобових розрахунків, сприяючи подальшому розвитку ширшої токенізованої екосистеми Гонконгу.

Чи може цифровий юань поєднуватися з токенізованими депозитами?

Токенізовані депозити мають схожість зі стабільними монетами та цифровими валютами центральних банків, оскільки вони прив'язані до фіатних активів і мають хорошу стабільність. Проте токенізовані депозити та цифрові валюти центральних банків у поточному регуляторному середовищі є більш відповідними в більшості регіонів (крім США) порівняно зі стабільними монетами, оскільки вони є інноваціями в межах існуючої фінансової системи і знаходяться в рамках існуючої фінансової регуляції.

Пілотна програма цифрового гонконгського долара та пісочниця проекту Ensemble об'єднують цифровий гонконгський долар (який належить до цифрових валют центрального банку) та токенізовані депозити для експериментів.

Це може надихнути на подальші інновації цифрового юаня, наприклад:

1. Використовується для компенсації проблеми відсутності відсотків на цифровий юань. Відсутність відсотків на цифровий юань є однією з труднощів, з якими стикаються при просуванні його серед роздрібних користувачів, а початковою метою відсутності відсотків є уникнення «переміщення» депозитів до комерційних банків, що призводить до фінансової дезінтермедіації. Якщо цифровий юань буде поєднано з токенізованими депозитами (або з використанням їх принципу), це дасть можливість одночасно вирішити ці дві проблеми: користувачі, які володіють цифровим юанем, зможуть отримувати процентний дохід з депозитів, а через певну механізм, депозити все ще будуть враховуватися в балансі активів і зобов'язань комерційних банків.

2. Використовується для зниження витрат на розрахунки за угодами між установами та підвищення ефективності. Експерименти з торгівлею токенізованими депозитами між установами вже досить зрілі. Хоча цифровий юань спочатку зосереджувався на роздрібних грошах, багато пілотних регіонів вже почали проводити експерименти між установами. Система цифрового юаня може поєднувати функцію токенізованих депозитів, що швидко розширить сфери використання для клієнтів B-сторони та G-сторони.

3. Для розвитку цифрових активів. Міжнародний операційний центр цифрового юаня, заснований центральним банком, запустив платформу цифрових активів і заявив, що “досліджує інновації у цифровізації активів, які сприяють підвищенню ефективності контролю та прозорості, а також інтелектуалізації обігу вартості”. Якщо система блокчейн-сервісів цифрового юаня буде використовуватися для токенізації депозитів, це не лише важлива частина цифровізації активів, але також токенізовані депозити, як особливий вид цифрового активу, можуть збагачувати інструментальну систему розрахунків, надаючи можливості для цифровізації інших активів.

Звичайно, токенізовані депозити та цифрові валюти центрального банку — це, зрештою, не одне й те саме, і їхній синтез ще має зіткнутися з технічними проблемами, питаннями бізнес-моделей, а також проблемами регулювання та узгодження інтересів. Наведені вище асоціації — це лише деякі уроки, які виникають у процесі розвитку токенізованих депозитів.