SOL вже закінчився? Багатовимірні дані розкривають справжню картину Solana

Оригінальна назва: Час зателефонувати на дно SOL?

Автор оригіналу: blocmates Оригінальний текст переклав: Дін Дін, Odaily Зірковий щоденник

У третьому кварталі 2025 року для Solana це буде «двостороння історія на одній і тій же ланцюгу». На перший погляд, «відплив мемів» призвів до помітного охолодження: щоденна активність адрес знизилася, а домінування користувачів поступово знищується конкурентами. Однак під поверхнею основи цього ланцюга стають все більш міцними. Основна команда Solana продовжує підтримувати високу частоту ітерацій, постійно просуваючи одну з найбільш амбітних технічних дорожніх карт у криптоіндустрії; в той же час, її TVL зросла більш ніж на 26% у третьому кварталі, а постачання стейблкоїнів з початку року практично зросло в три рази.

Цей звіт систематизує основні технологічні оновлення, які визначають майбутнє Solana (такі як Alpenglow, Agave), поглиблено аналізує результати даних в ланцюзі, здоров'я екосистемних застосунків та підсумовує наші ключові думки про те, як Solana може закріпити своє становище «дефолтної високопродуктивної публічної блокчейн-мережі».

!

Технічні інновації паралельного розвитку

Хоча більшість користувачів платформи зайняті переслідуванням останніх мемів, команда @solana продовжує просувати амбітний план системних оновлень. Це не просто косметичні зміни в окремих показниках, а комплексний підхід до покращення продуктивності мережі, безпеки, децентралізації та користувацького досвіду. Ці оновлення можна умовно поділити на три основні категорії.

Перша категорія: Ядро двигуна (консенсус та клієнт)

Це фундаментальна трансформація «двигуна» Solana, мета якої полягає в поліпшенні продуктивності, швидкості та безпеки з найосновнішого рівня. Ось чудова візуалізація, якщо вам цікаво, ви можете дізнатися більше про поточну екосистему стейкінгу.

!

Другий тип: мережеві швидкісні шосе (пропускна здатність та ефективність)

Основна увага цієї частини роботи зосереджена на розширенні “смуг” мережі після підвищення продуктивності базового рівня, оптимізації маршрутизації трафіку, щоб вона могла витримувати вищі навантаження в майбутньому без заторів. Якщо в майбутньому ми хочемо, щоб інституційні користувачі дійсно виходили на блокчейн, то низька затримка та стабільний досвід є основою, а не варіантом.

!

Третій тип: Місце призначення (нові можливості екосистеми та прикладного рівня)

Цей тип оновлень спрямований на найбільш безпосередніх розробників та кінцевих користувачів, має на меті надати більше нових функцій, підтримувати нові типи застосунків та подальше підвищити рівень децентралізації мережі. Іншими словами, це модуль, який дозволяє «мережі робити більше».

!

Практичний вплив технічних вдосконалень

З точки зору практичного використання:

· Alpenglow： фінальне підтвердження швидкістю нижче 150ms, що дозволяє роздрібним користувачам використовувати високочастотні DeFi, ігри або мікроплатежні додатки на блокчейні, його продуктивність вже наближається до рівня Binance 100ms та Aptos 200ms.

· Firedancer： Потенціал понад 1 мільйон TPS значно перевищує Ethereum та його L2 (приблизно 2k TPS для OP), 300 тисяч TPS для Sui та централізовані біржі (пік Coinbase близько 500 тисяч TPS). Це також може значно знизити системний ризик від збою одного клієнта (Geth Ethereum все ще становить 60% вузлів).

· Поліпшення простору блоків, зменшення заторів та оптимізація обмеження розміру транзакцій: покращує загальний досвід використання мережі, що дозволяє проводити більш дрібні мікротранзакції, ICO (наприклад, $PUMP) та швидкі транзакції, одночасно зменшуючи кількість невдалих транзакцій через затори.

· Децентралізація та зниження витрат на вузли: дозволити користувачам з нижчими технологічними бар'єрами також запускати вузли, що підвищує безпеку та рівень децентралізації всієї мережі.

· ZK та підтримка конфіденційності: забезпечення відповідної, конфіденційної та безпечної основи для входу RWA та інституційних користувачів.

· BAM (справедлива торгівля, захист від MEV): забезпечення справедливості торгівлі та захист користувачів від втрат MEV, щоб досвід на ланцюгу наблизився до передбачуваного низькозатратного середовища CLOB.

· ACE (багато забезпечених ліквідностей): подальше поглиблення капітальних ринків DeFi, щоб він міг конкурувати з такими платформами, як Aave, і підтримувати більш складні фінансові інструменти.

PUMP ICO: Верифікація стрес-тестування в ланцюгу

У липні 2025 року ICO Pump.fun стало справжнім «стрес-тестом» для перевірки продуктивності Solana. @pumpfun за короткі 12 хвилин залучив 500 мільйонів доларів через блокчейн та 100 мільйонів доларів через централізовані біржі, з оцінкою, що досягає 4 мільярдів доларів. Протягом цього періоду 3,878 інвесторів прозоро завершили підписку на DEX Solana, такі як Raydium, Jupiter, тоді як деякі CEX (наприклад, Bybit) зазнали затримок через численні збої API, близько 2,500 підтверджених користувачів не змогли вчасно розмістити ордери через затримку API і були змушені повернути кошти.

Чи означає це, що ми спостерігаємо можливість майбутнього — продуктивність децентралізованих блокчейнів починає перевищувати централізовані біржі?

Отже, де зараз знаходиться Solana? Істина, яку розкривають дані

Згідно з даними, з переходом трейдерів від спекуляцій на Meme до безстрокових контрактів, показники доходу в мережі Solana зазнали суттєвого впливу: комісії в мережі становлять понад 60% від ринкової капіталізації SOL з липневого піку.

Водночас, незважаючи на постійні обговорення стейблкоїнів на Капітолійському пагорбі та Уолл-стріт, лідером залишаються Ethereum та Tron, а Solana, Base, BSC, Arbitrum та інші блокчейни перебувають у «другому ешелоні».

!

Додатковий аналіз частки TVL стабільних монет показує, що Ефіріум та Tron протягом останніх кількох кварталів майже постійно залишаються домінуючими, тоді як деякі нові додатки-ланцюги — наприклад, @Plasma — починають поступово вписуватися в цю картину.

!

Попри це, Solana все ще пропонує швидке, низькозатратне та ліквідне середовище для використання USDC, що, можливо, є причиною, чому Western Union вирішила створити бізнес зі стабільними монетами на базі Solana.

«Експериментальний» стане одним із ключових тем цього звіту, і цей дух також виявляється в екосистемі стейблкоїнів: нові проєкти поступово підривають домінування USDC, що приносить більше конкуренції в екосистему стейблкоїнів Solana.

!

Які учасники екосистеми сприяють зростанню ланцюга?

З точки зору темпів зростання TVL, позикові продукти є абсолютною яскравістю застосувань Solana в третьому кварталі, пропозиції по стейкінгу SOL від Binance та Bybit, а також продукти @Sanctumso в третьому кварталі зафіксували зростання понад 50%.

!

На відміну від цього, DEX, DeFi та інфраструктурні продукти хоча й показали зростання TVL, але не змогли перевищити зростання SOL на 28% — це означає, що у валюті SOL ці категорії насправді зазнали чистого витоку за останній квартал.

Недоліком стейкінгових продуктів є слабка прибутковість: в середньому, для досягнення середнього рівня доходу DEX у даній вибірці, стейкінговий протокол потребує 21,7 разів TVL. Це ще раз підтверджує факт — у світі криптовалют прибуток, внесений спекулянтами, значно перевищує прибуток заощаджувачів.

!

На DEX ринку @Orca_so постійно зберігає лідерство в ефективності TVL (тобто «швидкість торгів») . При заданому обсязі ліквідності частота торгівлі кожного долара на Orca є найвищою.

!

Хоча Solana завжди славилась «швидкістю та дешевизною», це не означає, що немає винятків. Наприклад, деякі користувачі з високою частотою на торгових платформах, таких як @tradewithPhoton або @AxiomExchange, мають середні щоденні витрати на комісії значно вищі за очікування.

Проте для більшості користувачів використання найпопулярніших додатків на Solana щодня коштує лише кілька центів.

!

Горизонтальне порівняння Solana з основними конкурентами

Загальний TVL у ланцюгах наприкінці третього кварталу був трохи нижчим за історичний максимум 2021 року, що наближається до 180 мільярдів доларів, але якщо порівнювати різні конкурентні публічні ланцюги, можна помітити, що квартальні зміни TVL між ними насправді є досить обмеженими.

!

Нижче наведена діаграма ринкової частки чітко демонструє, як TVL цих конкурентів щотижня синхронно коливається. Як сказав Ньютон, «вільний капітал часто залишається без діла», і як тільки капітал накопичується, його важко перенести в масштабах.

!

Що стосується масштабу користувачів, Binance Smart Chain у третьому кварталі привернула найбільшу увагу завдяки пов’язаному з CZ безперервному DEX — Aster. Багато користувачів або вирішили вийти в початку літа, або мігрували з Base та Solana до BSC.

!

Хоча в другому кварталі Solana зазнала помітного зростання кількості користувачів, у третьому кварталі її частка також знизилася, що майже збігається з тенденцією зниження інтересу ринку до торгівлі Мемами.

!

Однак варто зазначити, що завдяки різкому зростанню уваги до стабільних монет, постачання стабільних монет в Solana з початку року до кінця третього кварталу майже зросло в три рази. Як виявилося, «швидкість і низька вартість» є однією з основних переваг, які приваблюють користувачів до використання стабільних монет, особливо на фоні того, що екосистема DeFi в Solana вже досить зріла.

!

Хоча ці показники відображають поточну картину, вони не можуть відобразити напрямок майбутнього. Ідентичність Solana завжди була «ланцюгом експериментів». Щоб зрозуміти майбутні сценарії використання та наративи, ми повинні спостерігати, куди саме спрямовуються фінанси для нових експериментів.

Куди йдуть кошти VC: які проекти отримують фінансування?

Наступні проекти Solana, які отримали інвестиції від відомих установ у третьому кварталі:

· @raikucom: У вересні 2025 року завершено раунд фінансування на 13,5 мільйона доларів США, що є DeFi інфраструктурою, яка зосереджена на реальному управлінні ліквідністю та крос-ланцюгових мостах на Solana, в основному обслуговуючи програми високочастотної торгівлі, підтримуючи розрахунки за підсекунди та уникання ризику MEV. Цей раунд фінансування очолив @PanteraCapital, кошти будуть використані для оновлення основної мережі та подальшої інтеграції DEX (таких як @JupiterExchange).

· @bulktrade: Завершення посівного раунду на 5 мільйонів доларів у серпні 2025 року, це перманентний DEX, орієнтований на інституційних користувачів, який пропонує безкоштовне виконання пакетів, однією угодою до 10 мільйонів доларів. Цей раунд фінансується @robotventures та @6thManVentures, а співзасновник Solana @aeyakovenko також бере участь як ангел. Його alphanet тестова мережа буде запущена в третьому кварталі.

· @meleemarkets: У липні 2025 року завершено фінансування на 3,5 мільйона доларів на початковому етапі, це ігровий прогнозний ринок, що поєднує DeFi та соціальне прогнозування, де користувачі можуть отримувати токени з прибутком за точні прогнози. Цей раунд фінансування очолили @variantfund та @dba_crypto, кошти будуть використані для інтеграції оракулів та запуску на мобільних платформах. Проект зайняв друге місце на Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: Завершено раунд фінансування на 1,5 мільйона доларів у вересні 2025 року, це децентралізований стейблкоїн-протокол на Solana, що підтримує випуск прибуткових стейблкоїнів (таких як sUSD) через надмірну заставу та механізм автоматичного ребалансування. Цей раунд очолила @robotventures, участь взяла @SolanaVentures. Кошти будуть використані для запуску основної мережі та інтеграції з платформами кредитування, такими як @Kamino.

Де можливості та ризики?

Solana у третьому кварталі демонструє стан «перебування між проривом і тягарем». З одного боку, інноваційні застосунки постійно наближаються до ринкового відповідності продукту, компанії класу Digital Asset Treasury (DAT) також вражають; з іншого боку, вся екосистема змушена стикатися з деякими складними питаннями.

Проекти, що виділяються у Q3

Серед великої кількості dApp, що з'явилися в цьому кварталі, особливо виділяються кілька проектів, що вже вийшли на ринок:

· @Titan_Exchange є новим DEX агрегатором, що запустився в третьому кварталі, який використовує вдосконалені алгоритми для витягування ліквідності з різних пулів з машинною точністю, щоб отримати найкращі报价, перевищуючи існуючі аналоги в 80% випадків.

· @DefiTuna є новим DeFi AMM, який буде запущено в третьому кварталі, що інтегрує справжній механізм лімітних ордерів на блокчейні безпосередньо в дизайн AMM, уникаючи безпекових ризиків, пов'язаних з оффчейн-торгівлею, одночасно дозволяючи LP використовувати до 5 разів важелі для конфігурації ліквідності (використання важелів для отримання прибутку).

· @xStocksFi токенізує акції, які зберігаються через ліцензованих брокерів, що дозволяє користувачам криптовалюти легко отримувати економічні права на свої базові акції; він був запущений на початку третього кварталу, а обсяг торгів за квартал перевищив 800 мільйонів доларів, частка на ринку складає близько 60%.

· Pump.fun (стрімінг + мобільний) після великого тиску на продаж у попередні періоди запустив викуп токенів у третьому кварталі та знову запустив функцію прямого ефіру, накопичений обсяг викупу на кінець кварталу досяг 100 мільйонів доларів.

· @MetaDAOProject потрапив у заголовки через масштабні надмірні пропозиції, включаючи Umbra. Проекти, які продаються через MetaDAO, мають юридичні, економічні та управлінські права прив'язані до своїх токенів, які називаються «ownership coins (монети власності)». Крім того, їхні управлінські пропозиції не визначаються голосуванням, а ціноутворенням через торги на «футархічних ринках» (futarchic markets), що дозволяє учасникам висловлювати думки за допомогою реальних грошей.

Розвиток DAT

У третьому кварталі екосистема Solana зібрала приблизно 4,25 мільярда доларів через приватне розміщення, PIPE та випуск акцій, з яких найбільшим був Forward Industries (FORD); з цієї суми приблизно 3 мільярди доларів були використані для купівлі 14,5 мільйона SOL, що становить 2,3% від обігового постачання SOL.

Попри це, Solana DAT все ще важко уникнути тиску на скорочення mNAV, який загалом спостерігається в екосистемі крипто DAT у третьому кварталі.

!

Відповідь на поширені критики

Як і майже всі криптовалютні проекти, Solana сама знаходиться на стадії безперервної еволюції, і до досконалості їй ще далеко. З нашої точки зору, наведену критику можна вважати неминучими труднощами на шляху зростання, але вона все ще заслуговує на увагу.

!

最大ний ризик: Брендове оповідання

Тег Solana протягом тривалого часу був «найкраще місце для експериментів». Торгові роботи, ICM, споживчі додатки, AI-агенти — де ці інновації з'явилися вперше? Solana.

Але в цей період увага стала все більш рідкісною, і здалося, що проекти, які можуть знайти відповідність продукту та ринку, зосереджені лише на кількох сегментах та надзвичайно обмеженій кількості застосувань. Така стагнація дала можливість конкурентам захопити наратив:

· Перманентні контракти були переміщені з загальних ланцюгів до таких спеціалізованих ланцюгів, як Hyperliquid;

· Base використовує додаток Base та Zora для глибокої ставки на наратив споживчих додатків, що колись було перевагою Solana;

· Tempo, Plasma, Stable, Arc та інші стабільні монети продовжують загрожувати домінуванню стабільних монет Ethereum та Tron.

Це також веде до основного ризику: так, Pump є машиною для отримання доходу і дійсно витримує конкуренцію з «зовнішніх» (Base/BSC) та «внутрішніх» (BonkFun) джерел, але побічний ефект цього успіху може назавжди закріпити бренд Solana як «казино-ланцюг».

Щоб змінити цю тенденцію, Solana повинна просувати новий наратив. Можливо, відповідь все ще в Pump, але через її платформу стрімінгу; можливо, це “некрадіжний ICO” та нова структура управління, запропоновані MetaDAO; або ж експериментальний проект Toly, що має індивідуальний стиль та націлений на Hyperliquid. Екосистемі потрібна нова історія, яка зможе розвіяти негативний стереотип, пов'язаний із “секундними позиціями роздрібних інвесторів”.

Наше судження щодо перспектив Solana

Незважаючи на те, що після закінчення сезону мемів ринок дещо сповільнився, значення короткострокових цінових коливань зменшується. Solana зайняла міцну позицію і визначила, що буде існувати в довгостроковій перспективі.

Нові високопродуктивні публічні блокчейни (такі як Sui, Aptos, Sei) не становлять істотної загрози для Solana, як це було в попередньому циклі, коли Solana кидала виклик Ethereum. Навіть якщо деякі конкуренти теоретично мають кращі технології, Solana вже “досить швидка, досить дешева”, з хорошим користувацьким досвідом і величезною екосистемою.

Технічні можливості та безперешкодний досвід є основою впровадження. Solana не просто утримує лідерство на місці, а постійно швидко ітерується (див. розділ про оновлення в цьому звіті), щоб закріпити свою позицію та розширити можливості. На основі цих причин, розробники все ще вважають Solana своїм вибором для високої продуктивності, ми вважаємо, що ця тенденція не зміниться.

Solana представляє собою дух «сміливості, відкритої конкуренції та надзвичайної ринковості» в криптосфері, є найкращою ареною для перевірки відповідності продукту ринку. Незалежно від того, куди веде цей цикл, Solana має всі умови для виживання та подальшого процвітання. Навіть якщо частина обсягу торгівлі буде переміщена на спеціалізовані ланцюги додатків, ми все ще віримо, що Solana продовжить займати провідні позиції в сфері універсальних ланцюгів.

Джерело: Odaily 星球日报