1011 Кровопролиття в DeFi: Розкриття правди про крах Stream XUSD: високоризикова діяльність за ілюзією стейблкоїну

10/11 Велика ліквідація подій називається західною спільнотою «Red Friday», вона не тільки спричинила коливання на крипторинку, але й призвела до повного краху проекту DeFi Stream xUSD, який позиціонував себе як «стабільний». Спочатку заявлений як такий, що використовує «дельта нейтральну» хеджування стратегію для стабілізації цін, Stream нині опинився у кризі неплатоспроможності через непрозорі високоризикові операції та різкі коливання на ринку.

З точки зору торгової стратегії, ми повністю розберемо цю подію, а також її вплив на всю екосистему Децентралізовані фінанси.

(USD e Спалах краху: найбільше одноденне ліквідації в історії, серйозний удар по крипторинку, Binance зазнав збою в книзі ордерів )

Що таке Stream xUSD? Хедж-фонд, що має назву стабільної монети

Stream xUSD називає себе «декентралізованою стабільною монетою», але насправді більше схожий на токенізований хедж-фонд, який стверджує, що генерує стабільний дохід за допомогою «дельта-нейтральної стратегії». Ці стратегії теоретично повинні підтримувати стабільність чистої вартості капіталу, незалежно від того, чи ринок зростає, чи падає, тому їх вважають потенційним засобом підтримки стабільних монет.

Проте, у порівнянні з іншими відомими проектами Децентралізовані фінанси, такими як MakerDAO, Frax, Ohm або Ethena, Stream явно не вистачає прозорості. Хоча офіційно стверджується, що TVL (загальний обсяг заблокованих активів) перевищує 500 мільйонів доларів США, на ланцюгу фактично видно лише близько 150 мільйонів доларів США, а решта коштів інвестуються в невидимі поза ланцюгові стратегії.

Обвал: Ланцюгова стратегія продажу коливань вибухнула, зазнавши збитків майже в один мільйон доларів.

За чутками, Stream передав великі кошти під управління спеціалізованій торговій команді, яка використовує стратегію «продажу волатильності». Ця стратегія може стабільно приносити прибуток при низькій волатильності ринку, але як тільки волатильність різко зростає, це може призвести до величезних збитків.

На жаль, саме це сталося під час великого очищення. Тоді, коли колишній президент США Дональд Трамп оголосив про новий раунд торгових тарифів, це викликало паніку на світових ринках, і крипторинок також постраждав. Велика кількість ліквідацій з позицій з важелем призвела до різких коливань на ринку, що є найгіршим сценарієм для стратегії «продажу коливань».

Відомо, що деякі трейдери Stream понесли збитки до 100 мільйонів доларів під час цієї події, що призвело до фінансової кризи в усьому протоколі.

Автоматичний механізм зниження кредитного плеча активувався, крипторинок зазнає серії вибухів.

Ця хвиля ринкових коливань також запустила механізм «автоматичного розгортання (ADL)» на ринку безстрокових контрактів. Через надмірну кількість кредитних позицій і недостатню глибину ринку, ліквідація не може бути успішно завершена, ADL починає примусово зменшувати позиції, розподіляючи збитки між іншими трейдерами, що призводить до ще більшого спотворення ринку та паніки.

Цей рівень коливань на крипторинку вважається “раз на десять років”, але багато алгоритмічних торгових моделей були розроблені на основі стабільних ринкових умов за останні кілька років, тому цей раптовий величезний спад безпосередньо знищив багато стратегій, навіть використання 2-кратного кредитного плеча не могло їх врятувати.

Не вдалася дельта-нейтральна стратегія, Stream виявився не «стабільною валютою»

Згідно з фінансовим визначенням, дельта-нейтральна стратегія повинна «не зазнавати збитків». Але фактична діяльність Stream вкладає кошти в ризикові, непрозорі поза-chain угоди, що абсолютно суперечить принципам дельта-нейтралітету.

Іншими словами, Stream насправді не займається справжнім «Хеджуванням», а під прикриттям стабільних монет проводить високоризикові інвестиції. Сьогодні ці стратегії зазнали невдачі, що призвело до серйозних фінансових втрат, і Stream стикається з суттєвим банкрутством. Наразі ціна Stream xUSD становить лише близько 0.79 USD, що значно нижче за заявлену прив'язку до 1 USD.

Леверидж на леверидж: “Рекурсивний цикл” Stream подвоює ризики

Ще гірше, що Stream використовує стратегію «рекурсивного циклу» — тобто використовує свої активи як заставу для отримання додаткових коштів, які потім інвестуються назад у кредитування або операції, створюючи модель важелів на важелі.

Stream також взаємно надає фінансування та заставу іншому стабільному монеті Elixir. Elixir навіть стверджує, що має «пріоритет» у ліквідації активів Stream, що може означати, що збитки звичайних інвесторів ще більше зростуть.

(xUSD 2.8 мільйонів обвал призведе до ланцюгового ліквідації стейблкоїнів? Elixir deUSD більше половини забезпечення позичено Stream Finance)

Спільнота вибухнула: непрозорість, збитки, пріоритетний розподіл розлютили користувачів

Ця крахова подія призвела до сильного осуду з боку спільноти на адресу Stream і Elixir. Користувачі не лише зазнали величезних втрат, але й виявили, що у них взагалі не було справедливої можливості, навіть почали підозрювати, що Stream використовує свої власні оракли для фальсифікації звітів, та потайки переводить прибутки користувачів на вигоду керівництва.

Дослідник DeFi Rob зазначив: «Ті, хто вважає, що позичати на Euler під заставу є безпечним, насправді здійснюють аналог беззаставного кредитування.»

Зараз не чіпайте: APY для сховищ, пов'язаних зі Stream, надзвичайно високий, але ризики зашкалюють.

Після краху Stream, його відповідні кредитні сховища, щоб залучити капітал, пропонують до 50% і більше APY, але ці сховища наразі знаходяться в стані “100% використання”, що означає, що всі кошти вже позичені, неможливо нормально вийти, деякі навіть знаходяться на рівні, коли не можуть бути повернені.

Простими словами: зараз зайти в ці сховища майже рівнозначно спалити гроші.

Децентралізовані фінанси прозорість та комбінованість є двосічним мечем

Дослідник DeFi з Тайваню Юй Чжеань також висловив глибоке бачення щодо події Stream xUSD та загальної екосистеми DeFi. Він зазначив, що ключові характеристики DeFi — прозорість та комбінованість — в бичачому та ведмежому ринках є, відповідно, благословенням і прокляттям:

“У бичачому ринку перевагами Децентралізованих фінансів є прозорість та комбінованість, що дозволяє швидко створити процвітаючу та різноманітну фінансову екосистему. Але на ведмежому ринку ці характеристики стають смертельними недоліками. Перешкоди до комбінованості занадто низькі, ризик може передаватись на дуже великі відстані.”

Традиційні фінансові продукти, коли виникають ризики, можуть вплинути лише на дві-три рівні активних відносин; але в Децентралізованих фінансах ризики можуть передаватися вниз на п’ять-шість рівнів, навіть між протоколами та між блокчейнами. Ще гірше те, що не всі активи в протоколах DeFi можуть бути видимими в ланцюзі, наприклад, Stream, про який стало відомо лише після ручного викриття, що насправді всі «заскочили на палаючу ланкову човен».

Він також наголосив, що «надмірна прозорість» DeFi викликає паніку, що є формою самореалізованого виведення коштів: «Усі можуть першими бачити рух коштів в мережі, ніхто не хоче бути тим, хто залишиться останнім. Така панічна розпродаж відбувається швидше і агресивніше, ніж традиційні банківські виведення коштів.»

Крім того, він також попередив, що не слід помилково вважати, що уникнення безстрокових контрактів і участь тільки в прибутках стабільних монет є консервативною стратегією. Насправді, дохідність 10% на блокчейні значно перевищує дохідність урядових грошових фондів, справжнє питання полягає в тому:

«Ти можеш точно підрахувати, за яку ціну ризику отримується ця 6% різниця?»

Зростання RWA та ризики поза системою: криза на ланцюгу може перекинутися на поза ланцюгом

Юй Чжеан додатково зазначив, що глибока інтеграція між Децентралізованими фінансами та реальними активами (RWA) готує новий етап системного ризику:

«Усі зараз думають про те, щоб перевести реальні активи на блокчейн, але ліквідність стабільних монет на ланцюгу обмежена, і немає останнього кредитора. Це означає, що як тільки протокол DeFi зазнає збитків, велика кількість забезпечення RWA буде ліквідована, і в цей момент лише емітент RWA матиме можливість викупити базові активи за первинною ринковою ціною.»

Такий механізм може призвести до того, що кризис на ланцюжку безпосередньо відобразиться на ринку активів поза ланцюгом, тобто те, що він називав у минулому:

«Ризики повернення з ринку поза системою».

Це дуже схоже на всесвітню фінансову паніку в США в 1907 році, коли через брак «останнях кредиторів» виникла криза ліквідності, що зрештою призвело до створення Федеральної резервної системи.

Однак нинішня екосистема блокчейну не має ролі, подібної до Федеральної резервної системи, яка могла б забезпечити останню лінію захисту для ринку. Юй Чжеань попереджає:

«Ми крок за кроком створюємо інституційне середовище, яке здатне відтворити умови фінансової паніки 1907 року. Ключовим є те, що цього разу Федеральна резервна система не зможе врятувати нас через операторів стейблкоїнів.»

Децентралізовані фінанси – це фінансові інструменти, а не віра.

Red Friday не лише трагедія Stream, але й сигнал тривоги для всієї екосистеми Децентралізовані фінанси. Коли ви не знаєте, куди пішли гроші, і не можете перевірити, чи є протокол чесним, ви не можете оцінити ризики та винагороди.

Як вказується в Trading Strategy, ключовим моментом у майбутньому розвитку Децентралізованих фінансів є підвищення прозорості ризиків і освіта користувачів; а як зазначає Ю Чжеан, ми також повинні бути насторожі, що Децентралізовані фінанси поступово інтегруються з реальними фінансовими структурами та відсутніми механізмами порятунку.

Децентралізовані фінанси можуть бути потужним фінансовим інструментом, але ніколи не є вірою. Незалежно від того, чи це стейблкоїн з 50% APY, чи «дельта нейтральна» упаковка, якщо за цим стоять неперевірені стратегії та надмірна комбінована важільна торгівля, зрештою це розкриє вразливості.

Врешті-решт виживе не найрозумніший і не найжадібніший, а той, хто найбільше розуміє ризики та прозорість.

Ця стаття 1011 Кровопролиття в DeFi: Stream xUSD крах насправді розкриває правду: високі ризикові операції за ілюзією стабільної монети вперше з'явилася в Лан новини ABMedia.