монета Binance Ліквідність обвалилася: що насправді сталося?

Автор: Бенсон Сан

!

Передмова

Кілька днів тому ринок криптовалют зазнав найбільшого в історії сплеску ліквідацій. Багато аналітиків, включаючи мене, спочатку звернули увагу на різке відхилення стабільної монети USDe на Binance.

Тоді ми припустили, що це сталося через ліквідацію циклічних кредитів, викликану акцією Binance з річною доходністю 12% на USDe.

Після того як поглянути назад, ця теорія є помилковою. Відокремлення не є причиною, а є наслідком. Перед коливаннями USDe ринок вже розвалився.

Двохвилинна прірва

У період з 21:18 до 21:20 за UTC Binance зазнав аномального виведення ліквідності. Книга ордерів майже була вичерпана, а ринок на деякий час потрапив у повну вакуумну ситуацію.

Коли ризикові події наступають, розширення спреду ринковими учасниками та тимчасове виведення капіталу є нормальною практикою. Але це не звичайна обережність, а повна відсутність.

Від моменту оголошення Трампом мит на 20:00 за UTC до краху ринку через годину, не дивно, що ліквідність зазнала незначного скорочення. Однак масштаб подій, що сталися за ці дві хвилини, значно перевищує те, що може пояснити “управління ризиками”.

Передумови краху

Чи є оголошення Трампа про тарифи в останню хвилину несприятливим для криптовалют?

Звичайно, це несприятливо.

Проте, в порівнянні з історичними кризами — обвалом через пандемію COVID-19 у березні 2020 року, обвалом LUNA або обвалом FTX — ці кризи були набагато серйознішими, але жодна з них не викликала такої екстремальної ліквідності за такий короткий проміжок часу.

Топ-дві активи BTC та ETH залишаються відносно стабільними завдяки глибокій позабіржовій ліквідності. Однак альткоїни, які повністю покладаються на біржових маркет-мейкерів, стали найбільшими жертвами цього вакууму ліквідності.

Протягом тривалого часу Binance, відома своєю глибокою ліквідністю на спотовому ринку, зіткнулася з безпрецедентними ціновими розбіжностями для кількох токенів. Як найбільша офшорна біржа у світі, її величезний вплив призвів до аналогічного краху на торгових майданчиках, заснованих на USDT, тоді як долар США на торгових платформах залишався відносно стабільним.

Як приклад, візьмемо $XRP :

!

• Мінімальна ціна Binance: 1.2543 доларів США
• Coinbase мінімальна ціна: 1.7710 доларів
• Різниця між ними становить приблизно 41,2% — майже неймовірна різниця за нормальних ринкових умов.

$ATOM є ще одним більш екстремальним прикладом:

!

• Мінімальна ціна Binance: 0.001 долар
• Coinbase мінімальна ціна: 2.872 доларів
• Для токена, що займає 54 місце за ринковою капіталізацією, різниця в ціні досягає 2 871 раз.

Питання, на які ніхто не звертає уваги

Три дні потому, крипто-спільнота (CT) все ще захоплена поверхневими наративами:

• Дискусія про те, чи є відповідальність команди проекту за відв'язування USDe;
• Дебати про компенсацію в 2,8 мільярда доларів від Binance: чи варто їх хвалити, чи вони викликають обурення;
• Божевільні припущення про те, чи пов'язані анонімні великі китові, які заздалегідь продають на Hyperliquid, з родиною Трампа.

Однак майже ніхто не поставив єдине справді важливе питання — що насправді сталося в системі торгівлі Binance між 21:18 і 21:20 за UTC?

Це не типовий ланцюговий реакція ліквідацій, викликаний панікою.

Синхронність краху ліквідності Binance за ці хвилини перевищила будь-яку попередню ринкову кризу.

Якщо це лише колективний вихід ліквідності з боку маркет-мейкерів для хеджування, інші біржі також повинні продемонструвати подібні ознаки.

Але це не так — жодна інша біржа не переживала такого масштабу вакууму на спотовому ринку.

Роль Binance у сфері криптовалют схожа на роль CME на світових товарних ринках — він є як центром виявлення цін, так і опорою для розрахунків усієї екосистеми.

Бінанс у сфері криптовалют виконує роль, подібну до ролі Чиказької товарної біржі (CME) у глобальній сфері товарів — він є як центром встановлення цін, так і ключовою опорою для всього екосистеми.

Уявіть собі: якщо одного дня ціни на нафту або золото на Чиказькій товарній біржі раптово впадуть до рівня, що значно нижчий за інші ринкові котирування, це викличе масові ліквідації та вимоги про додаткові застави по всьому ринку, регулятори з усього світу вимагатимуть проведення всебічного та прозорого розслідування.

Однак у сфері криптовалют подібні події залишаються в мовчанні.

Найбільша біржа у світі пережила системний крах спотових цін всього за дві хвилини, і до сьогодні не було опубліковано жодного конкретного післяаналізу або технічного пояснення.

! ERjwBGS7kvlOiKqZzIcujgDmRMcI72n7VotFIchB.jpeg

Відповідь Binance — лише неясно згадала про “тимчасові збої в деяких торгових модулях” — майже не пояснила, що сталося.

Це не звичайний обвал.

Це найбільша хвиля ліквідацій в історії криптовалюти — ця подія похитнула основи ринкової структури:

1. Масштабне очищення - сотні тисяч трейдерів були знищені за кілька хвилин, сотні мільярдів доларів зникли з системи.
2. Втрати маркет-мейкерів — за повідомленнями, кілька основних постачальників ліквідності зазнали збитків у кілька мільярдів доларів через зменшення книги замовлень та розширення спредів.
3. Колапс Delta нейтральних фондів — численні короткі позиції Delta нейтральних фондів були примусово автоматично зменшені (ADL), що призвело до повного оголення їхніх довгих позицій, викликавши ланцюгові втрати по всьому ринку.

Якщо таку значну подію можна так легко ігнорувати, як можуть учасники ринку продовжувати довіряти цій галузі?

Я особисто зазнав невеликих втрат у цій справі.

Бінанс вже давно є моєю основною біржею. Перед подією близько 15% мого портфеля було розміщено там — але потім я переніс ці активи в інше місце.

Проблема полягає не в самій втраті, а у відсутності відповідальності.

Кілька ключових показників CoinKarma залежать від даних, отриманих безпосередньо з API-інтерфейсу ринку Binance.

Для таких дослідників, розробників та кількісних команд, як ми, торгові дані Binance є не лише ринковою інформацією – це інфраструктура, що підтримує всю нашу дослідницьку структуру та процес перевірки стратегій.

Проте, коли відбувається безпрецедентна системна аномалія, суспільство не може навіть дати найосновніше технологічне пояснення.

Немає аналітичного звіту, немає прозорості даних, і немає жодних відомостей про те, чому найбільша біржа у світі за короткий проміжок часу зазнала ринкової прогалини.

Я не теоретик змов і не вірю, що Binance має будь-які мотиви маніпулювати ринком за рахунок своїх користувачів або навмисне націлюватися на маркет-мейкерів.

Якщо це правда, то Binance ніколи не зможе досягти нинішнього статусу — не кажучи вже про те, щоб стати найбільшою біржею у світі.

Причина, чому Binance змогла досягти такого масштабу сьогодні, полягає в тому, що вона протягом тривалого часу робила розумні та рішучі вибори в ключові моменти.

Саме тому я щиро сподіваюсь, що Binance зможе надати повне пояснення після події:

Стан внутрішньої торгової системи між 21:18 та 21:20 за UTC часом,

як працюють модулі відповідності та управління ризиками, а також

і чому його ціна настільки відрізняється від конкурентів?

Це не лише проблема торгових ризиків; це питання прозорості та системної довіри.

Якщо найбільша біржа у світі зазнає найгіршого обвалу спотових цін в історії криптовалют і вирішить зменшити значення того, що її ціни значно нижчі, ніж у конкурентів, це призведе до неминучого системного ризику для кожного учасника криптовалютної індустрії.