#CulperResearchOpenlyShortsETH Culper Research раскрывает короткую позицию по Ethereum, ссылаясь на опасения по поводу токеномики после Fusaka
Culper Research, нью-йоркская активистская компания, занимающаяся короткими продажами и известная своей критикой переоцененных или структурно дефектных активов, публично объявила о короткой позиции по Ethereum (ETH) и связанным с ним ценным бумагам в начале марта. Объявление было сделано через подробный отчет, опубликованный 5 марта, а также через посты в социальных сетях, где компания изложила свою медвежью точку зрения. Этот шаг привлек внимание крипторынков, особенно поскольку ETH торгуется в коррекционной фазе возле недавних минимумов.
Основная аргументация Culper сосредоточена на обновлении сети Fusaka, запущенном в декабре 2025 года, которое, по мнению компании, существенно нарушило токеномику Ethereum. Fusaka внесла изменения, направленные на расширение блока и улучшение масштабируемости, включая корректировки лимитов газа и механизмов оплаты. Согласно Culper, эти изменения привели к резкому снижению транзакционных сборов — примерно на 90 процентов по некоторым метрикам — из-за заполнения избыточной пропускной способности в основном низкостойностными или спам-транзакциями, а не реальной экономической активностью. В отчете указывается, что большая часть видимой активности сети обусловлена схемами отравления адресов и другими действиями с незначительной ценностью, что искажает показатели без соответствующего получения ценности для токена ETH.
Валидаторы, обеспечивающие безопасность сети через стейкинг, сильно зависят от доходов от сборов для получения прибыли сверх базовых наград за эмиссию. При резком падении сборов Culper предупреждает о снижении стимулов к стейкингу, возможных выходах валидаторов и ослаблении модели безопасности со временем. Компания описывает эту динамику как потенциальную «спираль смерти», при которой снижение полезности и доходов от сборов подрывает накопление стоимости ETH, что отпугивает участников и дополнительно снижает спрос. Эта точка зрения противоречит целям Ethereum по снижению затрат для стимулирования принятия, поскольку Culper считает, что изменения вышли за рамки и не привели к пропорциональному росту значимой активности.
Culper также выделяет продажи со стороны соучредителя Ethereum Виталика Бутерина, отмечая недавние распродажи более 19 300 ETH как свидетельство того, что даже инсайдеры признают ухудшение токеномики. В отчете это противопоставляется продолжению бычьих комментариев таких фигур, как Том Ли, что свидетельствует о неправильном оптимизме на фоне ухудшающихся фундаментальных показателей. Кроме того, компания ориентируется на акции, связанные с ETH, в частности коротит акции BitMine Immersion Technologies (BMNR), компании, которая накопила значительный резерв ETH. Culper считает, что такие активы уязвимы к тем же негативным факторам, что и нативный токен.
Реакция рынка на раскрытие информации была заметной, но сдержанной. Ethereum испытал давление на снижение после объявления, цены скорректировались с уровней около $2 200 к области $2 000, а в последующих сессиях торговались около $2 065. Некоторые аналитики указывают на более широкие факторы, такие как недавние оттоки ETF и общий настрой на рынке криптовалют, однако отчет Culper усилил медвежьи настроения. Технические индикаторы показывают, что ETH тестирует поддержку вблизи многомесячных минимумов, а пробой ниже определенных трендовых линий может сигнализировать о более глубоких падениях.
Короткая позиция соответствует истории Culper по активистским кампаниям против переоцененных активов. Ранее компания нацеливалась на различные акции, публикуя критические исследования для давления на оценки. В крипто-сфере это одна из наиболее заметных публичных коротких позиций на крупный актив, такой как ETH. В то время как короткие продавцы могут усилить нисходительный импульс за счет видимости, их тезисы часто активно оспариваются сторонниками, подчеркивающими долгосрочные улучшения сети, решения второго уровня и институциональный интерес через ETF.
Поддержка Ethereum возражает, что Fusaka повышает удобство использования и может стимулировать будущие волны принятия, поскольку более низкие сборы привлекут больше приложений и пользователей со временем. Они утверждают, что сжатие сборов является сознательным шагом для конкуренции с альтернативами, а получение ценности может сместиться в сторону других механизмов, таких как MEV или доходы от стейкинга. Текущие разработки в дорожной карте, включая возможные интеграции ИИ и дальнейшие оптимизации, приводятся как причины для сохранения конструктивного взгляда, несмотря на краткосрочные трудности.
На начало марта ETH остается в волатильном диапазоне на фоне смешанных сигналов с цепочки, потоков ETF и макроэкономических факторов. Отчет Culper вносит вклад в медвежью сторону дискуссии, фокусируясь на краткосрочных и среднесрочных рисках токеномики, а не на полном отрицании полезности сети. Трейдеры и инвесторы внимательно следят за ключевыми уровнями, поддержка находится около $2 030, а сопротивление — возле предыдущих максимумов, что влияет на краткосрочное направление.
Это событие подчеркивает поляризацию мнений на крипторынках, где обновления, направленные на укрепление экосистем, могут вызвать опасения по поводу непреднамеренных экономических последствий. Полный отчет Culper содержит обширные данные и анализ, подтверждающие его позицию, и доступен через публичные каналы для тех, кто ищет более глубокое понимание. Будет ли эта тезисная позиция пророческой или преувеличенной, покажет способность Ethereum демонстрировать устойчивое накопление стоимости в ближайшие месяцы.
