Полное руководство по инвестициям в американские ADR: от начинающего до профессионала

2025-12-25 01:49:04

Основные преимущества и баланс рисков при инвестировании в ADR

На рынке американских акций ADR (American Depositary Receipt) открывают инвесторам дверь к глобальным компаниям. В сравнении с традиционными международными инвестициями в акции, ADR обладают уникальными преимуществами, но также сопряжены с рисками, требующими особого внимания.

Основные преимущества инвестирования в ADR включают налоговые льготы — тайваньским инвесторам при получении прибыли от торговли ADR до 100万元 не нужно платить налог на доходы, а также отсутствие торговых налогов; более низкие издержки — многие зарубежные брокеры предлагают нулевую комиссию или очень низкие сборы, что более конкурентно по сравнению с комиссией 1%-2% на тайваньском рынке; а также диверсификацию — инвесторы могут одновременно держать в одном счёте акции американских и глобальных компаний ADR, реализуя по-настоящему глобальное распределение активов.

Однако, основные риски американских ADR не стоит игнорировать. Неамериканским инвесторам приходится проходить сложные процедуры открытия зарубежных брокерских счетов, обмена валюты на доллары, международных переводов; колебания курса валюты напрямую влияют на итоговую прибыль — даже если цена акции выросла на 20%, при сильном падении доллара реальная прибыль может оказаться нулевой или даже убыточной; кроме того, ликвидность ADR относительно низка, у некоторых малокапитальных ADR объёмы торгов значительно ниже внутреннего рынка.

Что такое американский ADR? Основные понятия

ADR (American Depositary Receipt) по сути — это депозитарный сертификат, выпускаемый американским депозитарием от имени иностранной компании. Когда иностранная компания хочет выйти на американский рынок капитала, она не проходит долгий процесс листинга, а передает свои акции американскому депозитарию, который затем выпускает соответствующие ADR. Инвесторы могут покупать и продавать эти сертификаты на американских биржах (NASDAQ, NYSE или OTC).

Проще говоря, ADR — это представительный инструмент для иностранных компаний на американском рынке. Например, тайваньский лидер полупроводников TSMC: инвестор не обязан открывать тайваньский брокерский счет, достаточно купить ADR с кодом TSM.US, что эквивалентно владению акциями тайваньского рынка 2330.

Этот механизм упрощает финансирование иностранных компаний в США и предоставляет глобальным инвесторам удобный канал для международных инвестиций.

Классификация и уровни ADR

Два типа ADR

Поддерживаемые ADR — выпускаются банком от имени иностранной компании, которая сохраняет полный контроль над ADR и оплачивает расходы по выпуску. Такие ADR обязаны соблюдать требования SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США), регулярно раскрывать финансовую отчётность и другую информацию, риск относительно управляем. Большинство известных иностранных компаний выпускают поддерживаемые ADR.

Неподдерживаемые ADR — могут инициироваться банком без участия иностранной компании, торгуются только на внебиржевом рынке (OTC). Из-за отсутствия официальной поддержки компании и строгого регулирования SEC риск значительно выше. Например, такие компании, как Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US), выпускают неподдерживаемые ADR.

Три уровня ADR

В зависимости от степени регулирования в США, ADR делятся на три уровня, с постепенным повышением ликвидности и требований к соответствию:

Уровень	Степень регулирования	Функции	Торговая площадка	Раскрытие информации
1 уровень	Самый низкий	Торговля	OTC(OTC)	Форма F6
2 уровень	Средний	Торговля	NASDAQ/NYSE	Формы F6, 20F
3 уровень	Самый строгий	Торговля + финансирование	NASDAQ/NYSE	Формы F6, 20F, F1/F3/F4

ADR 1 уровня — самый рискованный — поскольку раскрытие информации минимально, инвесторы затруднены в получении полной финансовой информации о компании. ADR 2 и 3 уровня, торгующие на основных биржах, обладают большей ликвидностью и прозрачностью, что делает их более подходящими для обычных инвесторов.

Детальный разбор коэффициента ADR: что означает 1:5

Ключевое понятие ADR — коэффициент ADR, то есть количество иностранных акций, которое представляет одна ADR. Этот коэффициент не фиксирован и зависит от цены акции, курса валюты и спроса на ликвидность.

Например, для тайваньских компаний:

TSMC (TSM.US): коэффициент 1:5, то есть 5 акций тайваньской 2330 равны 1 ADR
Hon Hai (HNHAY.US): коэффициент 1:5, 5 акций 2317 — 1 ADR
Chunghwa Telecom (CHT.US): коэффициент 1:10, 10 акций 2412 — 1 ADR
ASE Technology (ASX.US): коэффициент 1:5, 5 акций 3711 — 1 ADR

Цель установления коэффициента — оптимизация высокой стоимости акции. Если цена акции слишком высокая, инвесторы могут испытывать неудобства при торговле, поэтому повышают коэффициент (например, 1:10), чтобы снизить цену одного ADR и повысить ликвидность. В случае низкоценных акций используют коэффициенты 1:1 или ниже.

Различия между тайваньскими акциями и тайваньскими ADR

Одна и та же тайваньская компания может быть и на тайваньском рынке, и иметь ADR, но между ними есть существенные отличия:

Характеристика: тайваньские акции — это акции, выпущенные непосредственно компанией, ADR — это депозитарный сертификат, представляющий акции, по сути — производный инструмент, а не сама акция.

Место торговли и регулирование: TSMC торгуется на тайваньской бирже под контролем Тайваньской комиссии по ценным бумагам, а TSM.US — на Нью-Йоркской бирже под контролем SEC. Разные регуляторные стандарты влияют на раскрытие информации, время торгов и механизм ценообразования.

Код и целевая аудитория: тайваньский код 2330 ориентирован на внутренний рынок, ADR — на глобальных инвесторов. Глобальная ликвидность обычно выше.

Ключевое явление — премия или дисконт: несмотря на схожие тренды, из-за колебаний валюты, рыночных настроений и ликвидности цена ADR может быть выше или ниже тайваньской цены. Например, в 2023 году цена ADR и тайваньские акции TSMC часто показывали расхождения в дневных изменениях и годовой доходности.

Инвестиции в ADR китайских компаний: различия между A-shares и A-shares ADR

Как и тайваньские акции, многие китайские компании выпускают ADR на американском рынке. BYD, Great Wall Motor и другие крупные компании торгуются одновременно на Шанхайской/Шэньчжэньской бирже и на американских площадках.

Параметр	A-shares	A-shares ADR
Характеристика	Акции	Депозитарные сертификаты
Регулятор	CSRC (Китайская комиссия по ценным бумагам)	SEC США
Биржа	Шэньчжэнь, Шанхай	NASDAQ, NYSE, OTC
Целевая аудитория	В основном внутренние инвесторы	В основном зарубежные инвесторы
Примеры	BYD(002594), GWM(601633)	BYD(BYDDY), GWM(GWLLY)

Ключевые факторы принятия решений при инвестировании в американские ADR

1. Ликвидность ADR

При торговле ADR важнейшим фактором является ликвидность. Многие компании хорошо известны на внутреннем рынке, но после выхода на американский рынок их узнаваемость падает, и торговля сокращается. Например, у Chunghwa Telecom (CHT.US) средний месячный объем — около 14,5 тысяч акций, тогда как на тайваньском рынке — 12,24 миллиона, разница в 80 раз.

Недостаточная ликвидность ведет к большему спреду, трудностям с исполнением сделок и возможностям манипуляций ценой. Инвесторам рекомендуется отдавать предпочтение ADR 2 и 3 уровня, торгующим на основных биржах, а не на OTC.

2. Анализ фундаментальных показателей компании

Долгосрочная эффективность ADR зависит от качества управления компанией. Анализ отраслевых перспектив, конкурентных преимуществ, прибыльности, кадрового состава применим и к иностранным акциям.

Особое внимание стоит уделить тому, что компании 1 уровня могут не раскрывать полную финансовую отчетность в США. Инвесторы должны самостоятельно искать отчеты компании на внутреннем рынке (например, Тайвань, Китай). Например, рост TSMC на 32% в начале 2023 года был обусловлен открытием экономики после пандемии, превышением ожиданий по отчетности и ростом отраслевого цикла.

3. Возможности торговли по премии и дисконту ADR

Из-за различий в группах инвесторов, времени торгов и ликвидности, цены ADR часто отклоняются от внутренних акций.

Премия — это ситуация, когда цена ADR выше стоимости акций, что свидетельствует о более позитивном отношении зарубежных инвесторов; дисконт — наоборот. Например, 22 марта 2023 года цена ADR TSMC составляла $92.6 (по коэффициенту 1:5 и курсу 30 юаней), что соответствовало цене тайваньских акций 553.3 юаня, тогда как цена тайваньских акций в тот же день — 533 юаня, что создало премию.

Проницательные арбитражеры могут продавать ADR при премии и покупать тайваньские акции, или наоборот, чтобы заработать на разнице. Для обычных инвесторов важна оценка настроений рынка — постоянная премия часто означает, что зарубежные фонды позитивно оценивают компанию.

Полная структура принятия решений при инвестировании в ADR

Перед инвестированием в американские ADR инвестор должен сформировать полноценную систему принятия решений:

Приоритеты: сначала выбрать ADR 2 или 3 уровня (избегая высокого риска 1 уровня), затем оценить соответствие компании инвестиционной логике, и в конце — уровень текущей премии или дисконта, привлекательный ли он.

Расчет издержек: открытие зарубежного брокерского счета, обмен валюты, переводы — эти предварительные расходы нельзя игнорировать. При небольших суммах инвестиций доля этих затрат существенно увеличивает общие издержки. Использование нулевых комиссий зарубежных брокеров более актуально для активных трейдеров или крупных инвесторов.

Управление рисками: ADR подвержены рискам как рыночным, так и валютным. Инвесторы должны соразмерять позиции с уровнем риска, при необходимости использовать хеджирование или диверсификацию для управления валютным риском.

Получение информации: регулярно отслеживать официальные объявления компании, раскрытие SEC, отраслевые новости. Особенно для ADR 1 уровня — самостоятельно искать информацию на внутреннем рынке, чтобы компенсировать недостатки американской информации.

Рынок ADR предоставляет глобальным инвесторам уникальные возможности, но вместе с ними — и риски. Только глубокое понимание механизмов, аккуратная оценка рисков и полноценная система принятия решений помогут стабильно зарабатывать на этом рынке.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .