Акции GameStop упали более чем на 25%: праздник и разочарование на фоне хайпа Биткойна

Биткойн, возможно, является золотой шахтой будущего, но не каждая компания сможет выкопать золото.

Автор: Luke, Mars Finance

27 марта 2025 года акции GameStop (тикер: $GME) стали свидетелем потрясающей драмы: сначала они подскочили на 14% после объявления о покупке Биткойна через долговое финансирование, но затем за один день упали более чем на 25%, стерев все gains за предыдущие два дня.

!

Игровой ритейлер, когда-то известный своими «акциями-мемами», в очередной раз разожгла адреналин инвесторов, прокатившись на американских горках. Однако, почему на этот раз сюжет так крутится и опускается? Будет ли это схлопывание бешеного пузыря розничных инвесторов, или рынок будет трезвым суждением о новой стратегии? Давайте откинем это «пушечное ядро в сахарной глазури Биткойна» и узнаем.

Первый акт: Искушение Биткойна, Праздник мелких инвесторов

25 марта совет директоров GameStop бросил тяжёлую бомбу: компания инвестирует часть наличных средств и средства от будущих долгов и финансирования акций в Биткойн. Эта новость словно сигнальная ракета, мгновенно разожгла энтузиазм розничных инвесторов. В послепродажной торговле акции $GME выросли более чем на 6%, на следующий день (26 марта) в преддверии торгов они даже взлетели на 14%, а к закрытию всё ещё уверенно выросли на 11,65%, составив 28,36 долларов. В социальных сетях «обезьяний отряд» WallStreetBets снова собрался, посты заполонили ленту: «GME станет королём Биткойна!» , «Следующий MicroStrategy уже на подходе!»

!

Это безумие не беспочвенно. Биткоин, как «цифровое золото», в последние годы считался абсолютным оружием против инфляции, а MicroStrategy (теперь известная как Strategy) стала мифом в глазах розничных инвесторов и учреждений, накопив 500 000 биткоинов (на сумму более 40 миллиардов долларов), а цена акций взлетела в десятки раз от минимума в 2020 году. Ход GameStop явно является пародией на этот сценарий. Более того, компания только что объявила, что ее чистая прибыль за четвертый квартал 2024 финансового года удвоилась до $131,3 млн, при этом денежные резервы составили $4 млрд, что, несомненно, добавляет уверенности в «Bitcoin Dream».

Для мелких инвесторов это не просто финансовое冒险, но и эмоциональный狂欢. GameStop давно перестал быть просто розничным продавцом игр, а стал символом противостояния Уолл-стрит в «битве с короткими позициями» 2021 года. Теперь он, похоже, пытается воспользоваться попутным ветром Биткойна, чтобы снова сыграть сцену «реванша неудачников». Инвесторы мечтают: если Биткойн вернется к 100000 долларов, взлетит ли $GME в небеса? Эта спекулятивная психология поднимает цены акций и временно заставляет рынок игнорировать потенциальные риски.

Второй акт: Правда о 13 миллиардах долгов, холодная вода после праздника

Однако хорошее шоу только начинается, и сюжет резко меняется. 27 марта Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) раскрыла детали финансирования GameStop: компания планирует выпустить конвертируемые старшие облигации на сумму 1,3 миллиарда долларов без процентного дохода, сроком до 2030 года, для покупки Биткойн. Эта новость обрушила холодный душ на восторженных розничных инвесторов, акции быстро упали с высоких позиций, за день снизившись более чем на 25%, а рыночная капитализация испарилась на десятки миллиардов долларов.

Почему рынок так резко отреагировал? Эти облигации на 1,3 миллиарда долларов похожи на конфету с тайной бомбой замедленного действия: снаружи они сладкие, но внутри таится危机. Во-первых, эти облигации «конвертируемые», что означает, что в будущем они могут быть превращены в акции. По оценкам аналитика Wedbush Майкла Пактера, в результате размещения облигаций будет выпущено дополнительно около 46 миллионов акций, в то время как текущая капитализация GameStop составляет 447 миллионов акций, что означает, что доля существующих акционеров будет размыта более чем на 10%. Для компании с рыночной капитализацией в 12,7 миллиарда долларов такое размывание эквивалентно резкому уколу в пузырь цен акций.

Во-вторых, «безпроцентный» дизайн этих облигаций вызывает у инвесторов опасения. Безпроцентный означает, что GameStop не нужно выплачивать проценты, но доход облигационеров полностью зависит от роста цены Биткойн. Если Биткойн будет показывать плохие результаты, инвесторы могут столкнуться с риском полной потери своих средств. Худшее в том, что традиционный розничный бизнес GameStop продолжает сокращаться — в 2024 финансовом году планируется закрыть 590 магазинов в США, в 2025 финансовом году ожидается закрытие еще большего числа. Рынок начинает сомневаться: действительно ли эта компания способна восстановиться за счет Биткойн, или же она «пьет яду, чтобы утолить жажду»?

Настроение розничных инвесторов быстро изменилось с «поехать на Луну» на «снова стать срезанным луком-пореем». На платформе X кто-то пошутил: «Собирается ли GME купить гроб за биткоин?» Некоторые аналитики отметили, что рыночная капитализация в размере $12,7 млрд намного превышает потенциальную стоимость $4 млрд наличными плюс $1,3 млрд инвестиций в биткоин, и эта высокая оценка выглядит шаткой после того, как будут раскрыты детали финансирования.

Третий акт: Тень MicroStrategy, слабые места GME

План Биткойн от GameStop явно вдохновлен MicroStrategy, но разница между ними как сравнение марафона и спринта. MicroStrategy создала «Биткойн-банкомат» с помощью разнообразных методов финансирования (дополнительные выпуски акций, конвертируемые облигации, механизм ATM): продавая акции с высоким наценкой, покупая токены, затем поднимая цену Биткойна и повышая стоимость акций, формируя капиталистический замкнутый цикл. Основатель Майкл Сейлор даже дал клятву «никогда не продавать токены», трансформировав компанию в «пионера цифровых активов», что привлекло институциональных инвесторов со всего мира.

GameStop, с другой стороны, больше похож на биткоин-стратегию, чем на поспешное пародийное шоу. Негибкость программы выпуска облигаций на сумму $1,3 млрд напрямую подвергает риску разводнения капитала, в то время как MicroStrategy имеет более длительный срок погашения долга (со сроком погашения уже в 2028 году), чтобы противостоять волатильности рынка. Более того, MicroStrategy полностью трансформировалась в биткоин-компанию, а ее бизнес по разработке программного обеспечения — это всего лишь приукрашивание; Ядром GameStop по-прежнему является розничная торговля, и волна закрытия магазинов в 2025 финансовом году показывает, что ее фундаментальные показатели не улучшились. Розничные инвесторы, возможно, ожидают, что $GME повторит чудо MSTR, но рынок явно не покупается на это: одна из них — дальновидная «алхимия капитала», другая — «спекуляция мемами» отставших.

Рынок Биткойна также может стать последней каплей для $GME. Если цена Биткойна после объявления будет слабой (нужна проверка данных в реальном времени), доверие инвесторов к GameStop еще больше пошатнется. В то же время, MicroStrategy владеет 500000 Битов, что достаточно для влияния на рыночные ожидания, тогда как инвестиции в $GME в 1,3 миллиарда долларов - это всего лишь капля в море, едва ли способная вызвать волну.

Четвертая сцена: Эффект стада и судебный процесс на рынке

Как представитель «акций-мемов», цена акций $GME никогда не была продуктом рациональности, но усиливала настроения в розничной торговле. Ралли 25 марта было классическим стадным эффектом: бум биткоина был усугублен положительными результатами, и розничные инвесторы стекались внутрь, подталкивая цены на акции вверх. Однако, когда всплыли подробности выпуска облигаций на сумму 1,3 миллиарда долларов, прибыль быстро ушла, и последовали панические продажи. Эта спекулятивная модель «быстрый вход, быстрый выход» является самым большим различием между $GME и MSTR – последний полагается на институциональную поддержку и долгосрочные стратегии для стабилизации своих позиций, в то время как первый колеблется между розничным безумием и разочарованием.

Аналитик рынка в точку: «GameStop хочет учиться у MicroStrategy, но забыла, что она meme-акция. Розничные инвесторы могут разгонять концепцию, но не будут платить за размывание и завышенные оценки.» Более того, комментаторы шутят: «$GME использует Биткойн как соломинку для спасения, а в результате обнаруживают, что под соломинкой пропасть.»

Эпилог: Праздник закончился, уроки остались

Рост и падение акций GameStop являются как отражением волны интереса к Биткойну, так и столкновением спекуляций розничных инвесторов и рыночной рациональности. Первоначальный рост на 14% был вызван幻想 о «трансформации Биткойна», розничные инвесторы рассматривали это как новое оружие в борьбе против Уолл-стрит; последующее падение на 25% стало резким ударом реальности — риск размывания долгов в 1,3 миллиарда долларов, несоответствующая оценка и опустошение основного бизнеса быстро положили конец этому празднику.

Эта пьеса говорит нам: Биткойн может быть золотой жилой будущего, но не каждая компания сможет выкопать золото. MicroStrategy потратила пять лет, чтобы доказать жизнеспособность «капитал + Биткойн», тогда как поспешный вход GameStop больше похож на азартную игру. В будущем, если $GME не удастся улучшить стратегию финансирования и изменить негативные тенденции в розничной торговле, их мечта о Биткойне может оказаться лишь мимолетной. Для инвесторов это не только американские горки на фондовом рынке, но и наглядный урок по управлению рисками: между мемами и реальностью рынок всегда является окончательным арбитром.