Автор: Flip Research
Компиляция: DeepTide TechFlow
Исключительность в Соединенных Штатах пошла на убыль по всем направлениям
Уоррен Баффет (Warren Buffett) часто ссылается на концепцию «американского попутного ветра» в своих ежегодных письмах, имея в виду долгосрочную силу экономики США в глобальном масштабе. Его взгляды всегда были верны, и эта философия помогла ему получить феноменальную прибыль на протяжении нескольких поколений, что сделало его одним из величайших инвесторов всех времен.
Однако, я считаю, что эта тенденция быстро меняется. К концу 2024 года у меня было лишь небольшое количество американских акций и криптовалюты. В этой статье я подробно изложу логику, которая поддерживает эту сделку, и объясню, почему я считаю, что в будущем мы можем увидеть падение индекса доллара (DXY), а также продолжительное плохое выступление американских акций (и, следовательно, криптовалюты).
Возрождение искусственного интеллекта: глобальная конкуренция и перенос ценности
В течение последних нескольких лет восхождение искусственного интеллекта, безусловно, является одним из самых важных трендов. ИИ быстро изменяет наш образ жизни, и скорость этого изменения постоянно увеличивается. Этот тренд поддерживается различными факторами.
Вычислительная мощность растет экспоненциально в соответствии с законом Мура, мощные параллельные вычисления на GPU дополнительно усиливаются, а NVIDIA всегда находится в лидирующем положении в этой области.
Прорывы в науке и технике, такие как появление архитектуры Transformer, заложили основу для улучшения производительности моделей искусственного интеллекта.
Массированные инвестиции от государства и частных предприятий. Например, семь крупнейших технологических компаний в мире (обычно называемые “Mag 7”) планируют вложить более 3 триллионов долларов в область искусственного интеллекта только к 2025 году.
Совместное воздействие этих факторов значительно снизило стоимость вывода AI-моделей (т. е. стоимость использования AI-моделей). По оценкам A16z, эта стоимость снизилась в 1000 раз за последние три года.
Особенно это ускорилось с выпуском DeepSeek r1. Многие называют его “спутниковым моментом” искусственного интеллекта, аналогичным технической гонке, вызванной запуском первого искусственного спутника СССР в 1957 году. В отличие от того раза, соревнование сейчас сосредоточено на создании самой мощной крупномасштабной языковой модели (LLM) по всему миру. В настоящее время можно видеть, что стоимость вывода быстро снижается, даже приближаясь к нулю.
Итак, кто же будет фиксировать эти ценности? В краткосрочной перспективе ценность будет перетекать вниз по цепочке создания стоимости на прикладной уровень, то есть на те предприятия и бизнесы, которые построены на основе LLM. Однако в долгосрочной перспективе, по мере того, как производительность LLM продолжает улучшаться, конкуренция между уровнями приложений будет становиться все более интенсивной, разработка станет проще, а решения plug-and-play будут расти. В конечном счете, это значение будет передано непосредственно отдельному пользователю.
Я считаю, что в ближайшие 2-3 года нас ожидают ключевые изменения в области искусственного интеллекта, влияние которых значительно превысит ожидания большинства людей. Поэтому я убежден, что технология роботов на основе искусственного интеллекта будет постепенно проявлять все более сильную конкурентоспособность, поскольку оборудование имеет более высокий барьер к конкуренции по сравнению с программными приложениями.
С инвестиционной точки зрения в этой области существует явное отклонение. Независимо от того, в какой стране мира вы находитесь, портфели инвестиций обычно сосредоточены на индексе S&P 500. С распространением индексных фондов эта тенденция усиливается - многие обычные семьи напрямую инвестируют свои сбережения в ETF S&P 500 (например, VOO), а инвестиционные форумы часто советуют ‘вложить все деньги в S&P 500 и не оглядываться’. Традиционный портфель из 60% акций и 40% облигаций практически стал прошлым. Таким образом, S&P 500 в настоящее время занимает более половины рыночной капитализации мировых рынков акций, общая капитализация составляет около 55 триллионов долларов. Это явление сосредоточенных инвестиций может упустить новые возможности, принесенные взлетом искусственного интеллекта.
Технологические изменения и глобальный перенос ценностей
Хотя финансовый капитал в мире сосредоточен в значительной степени на американском рынке, наша самая инновационная технология этого поколения перераспределяет ценности по всему миру. Это, возможно, один из самых мощных “балансировщиков”, который постепенно перераспределяет ценности в соответствии с распределением населения по миру. Что это значит для США? Хотя США контролируют более половины мирового финансового капитала, их население составляет всего 4,2% от общемирового.
Конечно, для более ясной передачи информации некоторые из вышеупомянутых точек зрения были упрощены. Например, компании типа Mag 7 (семь гигантов технологий) уже осознали эти потенциальные риски. Компании, подобные Meta, уже предпринимают действия, снижая затраты на рассуждение путем создания открытых моделей (таких как Llama), одновременно инвестируя в робототехнику и прикладные аспекты. Однако эти факты не изменяют основной логики общего аргумента.
Эффект Трампа: опасения по поводу глобального положения Америки
Безусловно, Дональд Трамп меняет глобальную политическую картину — движение “Make America Great Again” (MAGA) означает резкое отклонение от традиционного политического дискурса. Тем не менее, несмотря на заявления Трампа о том, что его политика сделает Америку снова великой, я считаю, что его политика значительно ослабляет влияние США на мировой арене и, возможно, в конечном итоге приведет к постепенному упадку перспектив Америки.
Чтобы понять это, нам сначала нужно разобраться, почему доллар США является мировой резервной валютой. На первый взгляд, это можно объяснить сильными драйверами экономики США: на экономику США приходится около 26% мирового ВВП, и она имеет надежный, открытый и высоколиквидный рынок капитала.
Однако это еще не полностью объясняет глобальное доминирование доллара. Если бы речь шла только об экономических факторах, мы должны были бы видеть, что доля использования других валют соответствует их экономическому масштабу. Однако фактом остается, что доллар участвует в почти 90% мировых сделок. Доллар поддерживается истинной политической и военной мощью США. Каждый раз, когда какая-либо страна проявляет себя слишком сильной, США вводит санкции против нее и требует от союзников принять такие же меры. Недавний запрет на экспорт высокопроизводительных GPU в Китай - яркий пример такой политики. Эта схема не нова - в истории фунт стерлингов был глобальной резервной валютой, поддерживаемой военной мощью Великобритании, пока упадок Британской империи не лишил его этого статуса.
Однако Трамп стремительно меняет традиционное позиционирование США в политическом и военном плане. Его философия «Америка прежде всего» подчеркивает главенство внутренних дел в ущерб сосредоточению внимания на традиционных альянсах и глобальных военных обязательствах:
Тотальные тарифные угрозы: Трамп выступил с тотальными тарифными угрозами против всех торговых партнеров, включая давних союзников. Это не только усилило антиамериканские настроения (в таких странах, как Канада, например, бойкотировали американские товары), но и вынудило торговых партнеров обратиться к другим странам и наладить более тесные экономические связи.
Изоляционистская военная политика: Трамп проводил изоляционистскую военную политику, чтобы ослабить влияние НАТО, требуя, чтобы члены НАТО увеличили расходы на оборону до 5% ВВП. Такая политика побудила многие европейские страны пойти на компромисс и начать увеличивать свои оборонные бюджеты и снижать зависимость от США, что, несомненно, ослабило основное влияние Трампа в Европе.
Тенденция к независимости в Европе: эта тенденция развивается в реальном времени. Сегодня победитель выборов в Германии Фридрих Мерц публично заявил, что он быстро содействует объединению Европы и ‘достижению независимости от Соединенных Штатов’. Это заявление подчеркивает постепенное ослабление зависимости Европы от США в условиях политики Трампа.
Сокращение внешней помощи: правительство Трампа значительно сократило программы помощи США за рубежом, которые долгое время были важным инструментом влияния Америки в мире. В то же время Китай принял совершенно другую стратегию, особенно в расширении своего влияния в Африке, обеспечивая себе доступ к ценным ресурсам и ключевым поставкам через инициативу “Один пояс, один путь” и другие меры.
Склонность к России: Правительство Трампа, кажется, сосредоточено на “окончании войны на Украине любой ценой”, что углубляет отношения между США и Россией - в то время как ВВП России занимает только 11-е место в мире. Этот выбор политики не только отдаляет традиционных союзников США, но также может ослабить их стратегическое положение в мире.
Дилемма ФРС
Нынешняя политическая и фискальная политика в США поставила ФРС в сложное положение. Многие изоляционистские меры, проводимые администрацией Трампа, экономически не оправданы. Экономисты давно доказали, что политика автаркии далека от глобального сотрудничества. Закон сравнительных преимуществ, например, ясно иллюстрирует преимущества международного разделения труда.
В то время как общие показатели рынка США остаются сильными, начинают появляться некоторые признаки слабости. Рынок труда постепенно охлаждается, а инвестиции в бизнес снижаются. В основном это связано с тенденцией компаний сокращать долгосрочные инвестиции в условиях неопределенности политики. Ожидается, что рост ВВП будет умеренным и составит 2,2% в 2025 году.
При этом инфляционное давление сохраняется. Индекс потребительских цен (CPI) вырос на 3% в годовом исчислении в январе этого года и продолжал расти в течение последних шести месяцев. Эта противоречивая тенденция роста инфляции и замедления экономического роста заставляет ФРС найти баланс между ними. На данный момент консенсус-прогноз заключается в том, что ФРС может снизить процентные ставки только один или два раза в этом году.
Наблюдение за денежными потоками всегда является важным способом понять рынок. Прошлогоднее ралли на рынке во многом было обусловлено ожиданиями дерегулирования и увеличения ликвидности. Однако в этом году настроения на рынке прямо противоположные, в большей степени под влиянием ужесточения политики. Однако следует отметить, что программа количественного ужесточения (QT) ФРС будет постепенно смягчаться в первой половине текущего года, что приведет к вливанию дополнительной ликвидности на рынок.
Вывод
Сделка по «американской исключительности», возможно, подходит к концу, и причины этого сложны. Но, как гласит пословица, «иррациональность рынка может длиться дольше, чем платежеспособность инвесторов». ”
Итак, почему сейчас? По моему мнению, администрация Трампа стала катализатором этого изменения. Он изменил глобальную политическую картину способом, который не наблюдался десятилетиями, заставив традиционных союзников пересмотреть свое положение и серьезно нанеся ущерб позиции США на международной арене.
Нынешняя ситуация уже хрупка, и достаточно небольшого триггера, чтобы вызвать кардинальные изменения. Например, руководство ЕС может объединить страны ЕС, просто сказав «нет» позиции Трампа по Украине; Или союзники начинают формировать новые торговые альянсы в ответ на неопределенность в отношении политики США. На самом деле, признаки этой тенденции мы уже видим в политике нового руководства Германии.
Однако состояние экономики в США не внушает особого доверия. В то же время начинает ощущаться влияние трансформации искусственного интеллекта (ИИ). Например, фондовый рынок Китая в этом году значительно превзошел фондовый рынок США, что, возможно, отражает разные пути двух стран в технологическом секторе.
Что касается криптовалют, я считаю, что институциональные инвесторы рассматривают их как высокорискованные активы в спектре рисков и будут корректировать потоки капитала в соответствии с вышеупомянутыми тенденциями. В области криптовалют институциональным инвесторам часто приписывается некая “аура”, и многие члены криптосообщества (особенно сообщество CT в Твиттере) слишком высоко оценивают их инвестиционное поведение. Однако на самом деле эти институты не имеют никакой конфиденциальной информации (возможно, даже меньше, чем знает сообщество CT). Поэтому при резкой коррекции на рынке они могут понести такие же серьезные потери, как и обычные инвесторы. Что касается вопроса о том, существует ли у MicroStrategy (MSTR) схема Понци, это еще одна тема, которую стоит тщательно изучить.
Отказ от ответственности: Все вышеизложенные точки зрения являются моим личным мнением и отражают мою собственную инвестиционную стратегию. Содержание сильно сжато, чтобы соответствовать читательским привычкам криптовалютного сообщества в Твиттере (CT сконцентрирован на краткосрочных аспектах). Всегда проводите собственное исследование (DYOR) и делайте выводы на основе собственного мнения.
