Отчет Европейского центрального банка предупреждает: широкое использование стейблкоинов угрожает суверенитету валют Еврозоны

Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал рабочий документ, в котором предупреждает, что широкое внедрение стейблкоинов может представлять значительные риски для банковской системы еврозоны и суверенитета валюты ЕЦБ, особенно в условиях доминирования инструментов, номинированных в долларах США и других иностранных валютах. Это может привести к внедрению внешних валютных условий в еврозону и увеличить неопределенность передачи монетарной политики.

Основная рамка идентификации рисков в рабочем документе

Этот совместный документ нескольких исследователей ЕЦБ выделяет три основных канала передачи влияния широкого распространения стейблкоинов на валютную систему еврозоны.

Во-первых, быстрое расширение может вызвать массовую перераспределение средств из розничных депозитов в цифровые активы, ослабляя стабильность источников финансирования банковской системы; во-вторых, ухудшение посреднических возможностей банков повысит неопределенность эффективности передачи политики ЕЦБ через реальные объемы кредитования; в-третьих, если рынок стейблкоинов будет доминировать инструментами, номинированными в иностранной валюте, эффект значительно усилится — колебания спроса на валютные стейблкоины могут напрямую передавать внешние валютные и финансовые шоки в еврозону.

Документ отмечает: «Колебания спроса на стейблкоины, привязанные к иностранным валютам, могут напрямую передавать внешние валютные и финансовые шоки в еврозону, фактически вводя внешние ликвидностные условия, которые могут быть противоположны внутренней политике.»

Контекст политики: политика Трампа в отношении криптовалют вызывает обеспокоенность в Европе

Публикация рабочего документа ЕЦБ совпадает с активной инициативой правительства Трампа по популяризации криптовалют, что вызывает широкий интерес к потенциальному расширению долларовых стейблкоинов на европейском рынке. Член исполнительного комитета ЕЦБ Пьеро Чиполлоне в январе заявил, что такие инструменты могут «угрожать финансовой стабильности»; глава Федерального банка Германии Йоахим Нагель, напротив, выступает за позитивное использование стейблкоинов, связанных с евро, в платежных сценариях.

В настоящее время крупные европейские банки, такие как Citigroup, ING, UniCredit и DekaBank, совместно разрабатывают регулируемый евро-стейблкоин, что рассматривается как активный ответ Европы на расширение долларовых стейблкоинов.

Ключевые риски, выделенные в рабочем документе ЕЦБ

Перераспределение депозитов: быстрое расширение может привести к массовому переходу розничных депозитов в цифровые активы, ослабляя базу финансирования банков

Ухудшение посреднических возможностей: нестабильность источников финансирования снижает кредитную активность и влияет на реальную экономику

Снижение эффективности передачи политики: затруднения в передаче изменений ставки ЕЦБ на рынок кредитования, ослабление эффективности монетарной политики

Усиление внешних валютных шоков через стейблкоины, номинированные в иностранной валюте: при доминировании долларовых стейблкоинов внешние валютные шоки могут напрямую проникать в еврозону без контроля ЕЦБ

Рост рисков оптового финансирования: банки могут увеличить зависимость от внешних валютных оптовых заимствований, что дополнительно ослабит чувствительность к политике ЕЦБ

Часто задаваемые вопросы

Что конкретно подразумевается под рисками «валютного суверенитета», о которых предупреждает ЕЦБ?

Валютный суверенитет ЕЦБ — это способность эффективно влиять на стоимость заимствований и кредитование в еврозоне через регулирование процентных ставок. Когда значительные объемы средств переводятся из депозитов, регулируемых ЕЦБ, в иностранные валютные стейблкоины, эффективность инструментов ЕЦБ снижается, что ослабляет передачу изменений ставок на рынок.

Почему долларовые стейблкоины представляют большую угрозу для европейской монетарной политики, чем евро-стейблкоины?

Евро-стейблкоины остаются под контролем рамок регулирования ЕЦБ, а их механизмы передачи политики относительно полные. В то время как ликвидность и стоимость долларовых стейблкоинов определяются политикой ФРС, и при широком распространении в еврозоне они фактически вводят внешние валютные условия, обходя инструменты ЕЦБ, создавая прямой канал передачи внешних валютных шоков.

Могут ли совместные разработки европейских банков по евро-стейблкоинам эффективно снизить риски, связанные с этим?

Объединенные усилия таких институтов, как Citigroup, ING, UniCredit и DekaBank, по созданию регулируемого евро-стейблкоина, частично совпадают с позицией ЕЦБ — например, глава Федерального банка Германии Нагель позитивно оценивает использование евро-стейблкоинов в платежных сценариях. Если евро-стейблкоин сможет конкурировать с долларовым по масштабу и доступности, это поможет снизить мотивацию перехода пользователей к иностранным инструментам, однако конкретные регуляторные рамки и сроки внедрения еще не определены.