Объем открытых контрактов по биткоину снизился до 34 миллиардов долларов! Вывод средств из TradFi, массовые ликвидации из-за высокого кредитного плеча

Из-за исчерпания спроса со стороны инвесторов трейдеры сосредоточили внимание на тревожных макроэкономических данных США, объем открытых контрактов по биткоину снизился до 34 миллиардов долларов. Частичное падение также связано с принудительным закрытием позиций, за последние две недели сумма ликвидированных контрактов достигла 5,2 миллиарда долларов. За последний месяц биткоин упал на 28%, золото вернулось к психологической отметке в 5000 долларов, а индекс S&P 500 всего на 1% от своего исторического максимума.

Резкое падение открытых контрактов по биткоину, принудительные ликвидации стали катализатором

(Источник: Coinglass)

В четверг общий объем открытых контрактов по биткоину достиг 34 миллиардов долларов, снизившись за 30 дней на 28%. Однако в биткоинах этот показатель практически остался на уровне 502 450 BTC, что свидетельствует о том, что спрос на кредитное плечо фактически не уменьшился. Частичное падение также связано с принудительным закрытием позиций, за последние две недели сумма ликвидированных контрактов достигла 5,2 миллиарда долларов. Этот противоречивый феномен «обвал в долларах при сохранении уровня BTC» раскрывает истинную причину снижения открытых контрактов.

С абсолютным числом 34 миллиарда долларов это самый низкий уровень с ноября 2024 года. Тогда цена биткоина находилась в диапазоне около 40 000–50 000 долларов, рынок был в относительно слабом состоянии. Сейчас цена биткоина около 66 000 долларов, что значительно выше уровня ноября 2024 года, однако объем открытых контрактов снизился до того же уровня, что указывает на то, что даже при более высокой цене активность участников рынка и использование кредитного плеча значительно сократились.

28% месячного падения — это резкое изменение в рынке деривативов. Обычно объем открытых контрактов медленно корректируется в соответствии с ценой, месячные колебания редко превышают 10%. Текущий скачок до 28% говорит о наличии «события очистки», при котором большое количество позиций с кредитным плечом было принудительно закрыто или самостоятельно закрыто. Ликвидации на сумму 5,2 миллиарда долларов за последние две недели — прямое свидетельство этого процесса.

Двойственный анализ резкого снижения открытых контрактов

Пессимизм: институционалы и профессиональные трейдеры уходят, теряя доверие к биткоину

Нейтралитет: падение в долларах при сохранении уровня BTC — лишь бухгалтерский эффект снижения цены

Оптимизм: дезлевериджинг делает рынок более здоровым и создает условия для будущего роста

В биткоинах 502 450 BTC практически остались без изменений, что крайне важно. Это означает, что фактическое количество позиций с кредитным плечом (в BTC) не сократилось существенно. Снижение стоимости открытых контрактов в долларах связано главным образом с падением цены биткоина с примерно 90 000 долларов (месяц назад) до текущих 66 000 долларов, что снизило долларовую стоимость каждого BTC примерно на 27%, и, следовательно, уменьшило общую долларовую сумму. Такое объяснение смягчает пессимистические оценки о «крахе спроса на кредитное плечо».

Ликвидации на 5,2 миллиарда долларов и паника по ставкам финансирования

(Источник: Laevitas)

Частичное падение также связано с принудительным закрытием позиций, за последние две недели сумма ликвидированных контрактов достигла 5,2 миллиарда долларов. Эти ликвидации произошли за две недели, что свидетельствует о сильной волне дезлевериджинга на рынке. Ликвидированные позиции в основном были длинными (ставками на рост), и когда цена биткоина опустилась ниже их уровня ликвидации, биржи принудительно продали их позиции для погашения заемных средств. Это принудительное распродажа создает дополнительное давление на рынок, усиливая снижение цены и вызывая цепную реакцию ликвидаций — так называемую «спираль ликвидаций».

За последний месяц биткоин упал на 28%, и инвесторы все больше ощущают разочарование из-за отсутствия явных катализаторов, особенно на фоне возвращения золота к психологической отметке в 5000 долларов и всего в 1% от исторического максимума индекса S&P 500. Некоторые аналитики считают, что такое защитное поведение вызвано признаками слабости на рынке труда США. Данные Минтруда США, опубликованные в среду, показывают, что к 2025 году экономика США, по прогнозам, добавит всего 181 000 рабочих мест, что ниже предварительных данных.

За последние четыре месяца годовая ставка финансирования по биткоин-фьючерсам оставалась ниже нейтрального уровня в 12%, что указывает на сохраняющийся страх на рынке. Ставка финансирования — это плата, которую платят длинные позиции за удержание контрактов, чтобы сбалансировать цену с спотовым рынком. Обычно ставка немного положительна (длинные платят коротким), что свидетельствует о умеренном оптимизме. Когда ставка длительное время остается ниже нейтральной или переходит в отрицательную, это говорит о доминировании медведей и общем пессимизме.

(Источник: Laevitas)

Поэтому, даже несмотря на то, что этот показатель немного восстановился после прошлой недели, доминируют медведи. Согласно данным рынка опционов на биткоин, профессиональные трейдеры по-прежнему не готовы рисковать падением цены. В четверг из-за высокой премии по пут-опционам Delta по биткоину вырос до 22%. Обычно этот показатель колеблется в диапазоне от -6% до +6%, отражая баланс между рисками роста и падения.

Значение 22% — это экстремальный защитный сигнал. Оно означает, что спрос на пут-опционы значительно превышает спрос на колл-опционы, и трейдеры готовы платить высокие премии за защиту от снижения. Такое поведение обычно наблюдается перед крупными негативными событиями. В последний раз этот показатель переходил в зону бычьего настроения в мае 2025 года, когда после повторного тестирования уровня 75 000 долларов биткоин вернулся к 93 000 долларов.

Дневной объем торгов ETF в 5,4 миллиарда долларов — противоречивый сигнал

Несмотря на слабость деривативных индикаторов, среднесуточный объем торгов американскими биткоин-ETF в 5,4 миллиарда долларов противоречит предположениям о снижении институционального спроса. Хотя предсказать, что именно побудит покупателей проявить активность, сложно, восстановление биткоина может зависеть от ясности ситуации на рынке труда США.

Объем в 5,4 миллиарда долларов — это относительно здоровый показатель. Он показывает, что даже в текущей слабой среде значительные средства продолжают циркулировать в ETF. Однако высокий объем не обязательно означает чистый приток капитала. Он может быть обусловлен двунаправленными потоками: выкупами и продажами, хеджированием маркет-мейкеров или ротацией между ETF. В текущей ситуации, скорее всего, речь идет о последних двух, поскольку данные о чистом притоке показывают постоянные оттоки.

Это «различие между сокращением деривативов и стабильностью ETF» отражает разницу в поведении различных инвесторов. Деривативный рынок в основном управляется профессионалами и хедж-фондами, которые очень чувствительны к настроениям и быстро корректируют плечо и позиции. Когда рынок становится медвежьим, эти участники быстро уходят, вызывая резкое снижение открытых контрактов. В то же время участники ETF — это в основном долгосрочные институционалы (пенсионные фонды, управляющие компании), у которых цикл принятия решений длиннее, и даже при краткосрочных убытках они могут продолжать держать позиции.

За последнюю неделю цена биткоина долго не могла удержаться выше 72 000 долларов, что вызвало сомнения в исчезновении институционального спроса. Объем открытых контрактов по биткоину снизился до минимальных с ноября 2024 года, что усиливает опасения, что цена снова протестирует уровень в 60 000 долларов. Если цена действительно упадет ниже 60 000, это может вызвать новую волну панических распродаж и ликвидаций, что дополнительно снизит открытые позиции и цену.