Разбор двух основных тенденций токенизации американского рынка акций к концу 2025 года: что является реальным прогрессом, а что — недоразумением?

2026-01-05 05:13:57

Генерация тезисов в процессе

Автор: Юань Бяо

В декабре 2025 года обсуждение «токенизации американских акций» на финансовых рынках США резко усилилось.

Это связано с двумя событиями: во-первых, Nasdaq подала заявку на продление торгового времени, что вызвало предположения о наступлении «эпохи круглосуточной торговли токенизированными акциями»; во-вторых, SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) направила американскому центральному клиринговому агентству (DTC) «Письмо о не предпринимаемых действиях», что привлекло особое внимание мировой финансовой индустрии.

Однако за этим шумом эти два события и их реальная связь с «токенизацией американских акций» существенно различаются. Необходимо проникнуть сквозь внешние признаки, чтобы понять истинную динамику развития отрасли.

延长交易时间：традиционная «оптимизация времени» ценных бумаг и токенизация напрямую не связаны

15 декабря Nasdaq подала в SEC форму 19b-4 с планом расширения торгового времени для американских акций и продуктов биржи.

Проще говоря, речь идет о смене торгового режима на «5 дней в неделю, почти 23 часа в сутки». Конкретный план: основной торговый период — с 4:00 до 20:00 по восточному времени, вечером — с 21:00 до 4:00 следующего дня — ночной торговый сегмент, а между ними — перерыв с 20:00 до 21:00 для обработки незавершенных ордеров.

Это сообщение быстро вызвало ассоциации в сфере Web 3, многие считают, что это подготовка к «токенизации американских акций, чтобы акции могли торговаться 24/7, как цифровая валюта».

Однако, исходя из деталей заявки, такое толкование скорее является «мечтой наяву» — эта корректировка и «токенизация» никак не связаны напрямую, по сути это просто «повышение эффективности» традиционной системы торговли ценными бумагами.

Основные причины:

По содержанию, весь документ не упоминает «токенизацию», «блокчейн» и подобные концепции. Все правила сосредоточены на традиционных акциях, ETF и подобных инструментах, а главная цель — расширить торговое окно для удовлетворения потребностей институциональных инвесторов из разных часовых поясов, а не адаптировать торговлю цифровыми активами;
По функционалу, новый ночной сегмент рынка не является «полной версией» рынка. Многие сложные ордерные правила (например, алгоритмическая торговля, особые условия расчетов для крупных сделок) в этот период не применимы, некоторые функции контроля рисков также ограничены. Поэтому ночной сегмент — это по сути «продление времени» традиционной системы, а не подготовка к переходу к «24/7, без перерыва, с полным функционалом» для рынка цифровых активов.

SEC и DTC: «Письмо о не предпринимаемых действиях» — тест на соответствие для токенизации акций, а не полный запуск

Наиболее важное событие, связанное с токенизацией американских акций, — это «Письмо о не предпринимаемых действиях», которое SEC направила DTC (дочерней компании DTCC, центрального депозитария и клирингового центра рынка США) 11 декабря.

Важно понять, что это письмо не означает полного разрешения на использование технологий токенизации, а скорее — временное регулировочное разрешение, своего рода «особый режим».

Почему DTC нужно это «разрешение»?

Потому что по действующим правилам, организации саморегулирования, такие как DTC, при изменении бизнес-правил или важных решений должны подавать заявку в SEC и ждать длительного одобрения, что может занять до 240 дней. Для продвижения пилотных проектов по токенизации DTC запросила у SEC «освобождение от части процедурных требований на период пилота». Это письмо по сути предоставляет DTC временное «окно для тестирования и ошибок», позволяя при соблюдении определенных условий не применять к их пилотному проекту меры принудительного регулирования.

Как устроен этот пилот?

Его основная идея очень осторожна: только повышение эффективности, без изменения фундаментальных основ финансовой системы. Это соответствует нашему подходу в применении блокчейн-технологий — «техническое исследование в приоритете, без изменения ядра системы», и включает три ключевых пункта:

Токен — это лишь «запись права собственности», а не «акционерное право». В пилоте не используется блокчейн для замены существующей системы учета акций DTC. Он предоставляет брокерам «дополнительный вариант» — возможность создавать на блокчейне «цифровой токен» на часть их владения акциями. Этот токен — только запись права собственности, он сам по себе не является акцией, не дает права голоса, дивидендов и не может использоваться для прямых сделок с акциями. Реальные акции остаются в старой системе DTC.
Транзакции полностью контролируются: даже если эти токены могут передаваться между одобренными кошельками по точке-точке, каждая транзакция отслеживается системой DTC (LedgerScan) в реальном времени, что обеспечивает полную прослеживаемость.
Тройная система соответствия:

Ограничение по области: токены могут передаваться только между кошельками одобренных DTC регулируемых организаций, запрещено обращение с третьими лицами или физическими лицами без прохождения KYC/AML;
Ограничение по правам: DTC сохраняет право принудительно передавать или уничтожать токены для предотвращения рисков, таких как отмывание денег или «отделение активов»;
Техническое ограничение: вся система токенизации полностью изолирована от основной системы расчетов DTC, чтобы избежать технических или операционных рисков, сохраняя стабильность финансовой системы.

Будущее токенизации американских акций: постепенное развитие и межрынковое сотрудничество

Что же ожидает будущее токенизации американских акций?

В целом, это не «мгновенная революция», а скорее «тонкое обновление инфраструктуры», подобное постепенной политике «мягкого перехода» в рамках реформ и открытий в Китае.

В краткосрочной перспективе, пилотные проекты DTC могут начаться с нескольких высоколиквидных акций и постепенно расширяться на такие более стабильные и стандартизированные активы, как ETF и государственные облигации. Однако в этом этапе основными участниками останутся банки и брокеры, а розничные инвесторы пока не смогут участвовать напрямую. Также SEC на основе этих данных будет разрабатывать более детальные правила, например, стандарты раскрытия информации о токенизированных активах, ответственность за хранение и т. д., чтобы обеспечить ясные нормативные ориентиры.

В долгосрочной перспективе, конечная цель — это «межрынковое взаимодействие», например, объединение систем расчетов по американским, гонконгским и криптовалютным рынкам, создание «глобальной платформы для однокнопочного управления активами». Но для этого необходимо преодолеть два ключевых препятствия:

Первое — различия в глобальных регуляторных правилах: нормативы ЕС (MiCA), политика по виртуальным активам в Гонконге, регуляции в отдельных штатах США — все они существенно отличаются, и формирование согласованной регуляторной рамки остается сложной задачей.

Второе — безопасность и совместимость технологий межцепочечных переводов: стандарты различных блокчейн-сетей, механизмы консенсуса — все это требует постоянных исследований и разработок для обеспечения безопасных и эффективных межцепочечных транзакций.

Короче говоря, эти два горячих тренда на конец 2025 года — это по сути знаки того, что токенизация американских акций переходит от «концептуальных обсуждений» к «регулятивным пилотным проектам». Но это лишь начало долгого пути, и до того, как «токенизация американских акций» сможет по-настоящему изменить глобальный рынок капитала, еще очень много работы.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .