Покупка на сумму 70 миллионов долларов оказалась тщетной? Стратегический поворот Jupiter, масштаб раздачи JUP резко снизился до 200 миллионов монет

Jupiter Exchange, ведущий агрегатор в экосистеме Solana, сталкивается с критическим перекрёстком в своей модели токеномики. 4 января 2026 года её соучредитель Сионг публично поставил под сомнение эффективность продолжающейся программы выкупа JUP на социальных платформах, раскрыв, что за последний год на выкуп было потрачено более 70 миллионов долларов, однако цена токена всё ещё снизилась почти на 89% от исторического максимума, что практически не даёт эффекта.

В то же время команда объявила о значительном сокращении масштаба аирдропа JUP, изначально запланированного на 700–200 миллионов, чтобы снизить давление на рынок и точнее вознаграждать реальных пользователей. Эта серия шагов вызвала широкое обсуждение среди лидеров отрасли, включая соучредителя Solana Анатолия Яковенко, и рынок быстро отреагировал: Whale Agencies ставят на долгосрочную ценность своих стратегических корректировок, потратив более 12 миллионов долларов на создание долговых позиций с кредитным плечом с мультиактивами, включая JUP. Этот инцидент касается не только будущего самого Юпитера, но и затрагивает основную тему того, как современные криптопроекты могут оптимизировать использование средств, балансируя краткосрочные рыночные давления с долгосрочным развитием.

Стратегическое отражение: почему не удалось поднять цену JUP на 70 миллионов долларов при обратном выкупе?

Команда Jupiter начала 2026 год с трогательного и честного вопроса своему сообществу: стоит ли нам прекратить выкупать токены JUP? Основой для этого вопроса является разочаровывающий набор данных. Согласно раскрытию соучредителя Сионга, проект в прошлом году накопил более 70 миллионов долларов дохода от протокола, чтобы выкупить токены JUP на открытом рынке. Эти выкупленные токены заблокированы на три года, чтобы сократить оборотное предложение, и теоретически должны поддерживать цену токена. Однако реакция рынка была холодной и неумолимой. Несмотря на значительные инвестиции, цена JUP продолжает держаться близко к многомесячным минимумам, сейчас торгуясь примерно на уровне $0.205, что составляет ошеломляющие 89% падение по сравнению с историческим максимумом в $1.83, установленным в конце 2021 года, и значительно уступает многим другим активам экосистемы Solana за тот же период.

Этот результат заставил команду глубоко задуматься о рациональности стратегии обратного выкупа. «Сообщество должно решить, помогает ли нам продолжение выкупа или использование средств в других местах для создания большей ценности», — сказал Сионг в общественном обсуждении. Он указал на основное противоречие: проект вложил большую часть доходов от протокола (ранее обещано использовать 50% комиссии для выкупа) в эту, казалось бы, «устойчивую» операцию, но финансовая эффективность была крайне низкой, а влияние на цену токена минимально. Принесут ли $70 миллионов более значимую пользу, если будут использованы на разработку продуктов, улучшение пользовательского опыта или экологические стимулы? На этот вопрос нет универсального ответа, но он знаменует значительный сдвиг в мышлении руководства Юпитера — от механического выполнения заранее заданных дефляционных моделей к прагматизму, динамически корректирующемуся на основе реальных эффектов.

Это отражение не является единичным событием, а отражает растущий консенсус на текущем крипторынке: простая финансовая инженерия, такая как выкуп и сжигание, уменьшается при отсутствии сильных фундаментальных показателей и чётких сценариев захвата стоимости. Вместо того чтобы платить за сам «дефляционный нарратив», рынок больше сосредоточен на реальной полезности токенов, генерируемом денежном потоке и перспективах роста проекта. Выкуп Jupiter — это, по сути, микрокосм того, что JUP не смог создать достаточно вескую «причину для удержания» на данном этапе. Когда инвесторы не видят явных выгод в удержании токенов помимо спекуляций, любая операция, направленная на сокращение предложения, склонна к тому, что они будут перегружены более активными рыночными продажами.

Резкий поворот стратегии Airdrop: рассмотрение значительного сокращения с 700 миллионов до 200 миллионов

Пересматривая программу обратного выкупа, команда Jupiter также внесла значительные корректировки в другую ключевую инициативу по распределению токенов — airdrop. Официальные лица объявили, что масштаб предстоящего аирдропа JUP значительно сократится с первоначально запланированных 700 миллионов токенов до 200 миллионов токенов. Это снижение более чем на 70% напрямую направлено на снижение значительного давления на продажи, которое может возникнуть после листинга токена, сохранение стабильности цены токена и обеспечение более точного перечисления вознаграждений к реальным, активным участникам платформы.

Согласно скорректированному плану, аирдроп этих 200 миллионов JUP будет распределен более детально. Из них 175 миллионов будут распределены среди реальных пользователей, которые вели активное торговое поведение на платформе, обеспечивая привязанность вознаграждений к использованию. Оставшиеся 25 миллионов посвящены стимулированию пользователей, которые стейкируют свои токены в период snapshot, что способствует долгосрочному удержанию и поведенческой фиксации. Кроме того, команда проекта выделила 200 миллионов JUP в качестве отдельного долгосрочного вознаграждения в пуле стейкинга, а ещё 300 миллионов токенов будут заблокированы для поддержки будущего развития и расширения экосистемы JupNet. Ещё 300 миллионов токенов будут выделены в качестве фонда экосистемных наград, но эти токены не попадут в обращение сразу, чтобы избежать растущего давления на недавние рыночные продажи.

Jupiter скорректировали данные о распределении токена

Общая сумма airdrop: 700 миллионов JUP

Скорректированная общая сумма дропа: 200 миллионов JUP (снижение на 71,4%)

Активное назначение пользователей: 175 миллионов

Распределение пользователей для стейкинга: 25 миллионов экземпляров

Долгосрочное бронирование пула стейкинга: 200 миллионов

Экологическое развитие заблокировано: 300 миллионов

Экологический стимулирующий фонд (немгновенный оборот): 300 миллионов

Дата окончательного снимка: 30 января 2026 года

Индикативное ценообразование: $0.20

Эта серия корректировок показывает, что команда Юпитера становится более зрелой и осторожной в токеномике. Крупномасштабные бесплатные аирдропы, хотя и маркетинговые, часто сопровождаются заклинанием «бросить деньги — это пик», когда получатели обычно сразу выводят деньги, что создаёт значительное давление на цены токена на ранних этапах и подрывает доверие долгосрочных держателей. Сокращая размер одноразовых аирдропов и блокируя больше токенов в долгосрочных стимулах и фондах развития, Jupiter стремится создать более устойчивую кривую выпуска токенов. Хотя этот шаг может в краткосрочной перспективе снизить рыночный напряжённый рост, он поможет создать более здоровую структуру рынка с меньшим давлением на продажи в долгосрочной перспективе, заложив основу для постепенного открытия стоимости токенов. Дата снимка назначена на 30 января и оценивается в $0.20 в качестве ориентира, что также даёт рынку чёткие координаты ожиданий.

Лидеры отрасли спорят: куда должны идти средства после неудачи по выкупу?

Стратегический сдвиг Jupiter быстро вызвал качественные дебаты внутри внутреннего круга криптоиндустрии о «лучшем способе использования проектных средств». Ряд влиятельных основателей, инвесторов и исследователей высказали свои взгляды, выходящие далеко за рамки отдельных проектов, и затрагивая глубокую логику децентрализованного управления протоколами и дизайна токеномики.

Соучредитель Solana Анатолий Яковенко предложил конструктивную альтернативу. Он считает, что вместо прямого обратного выкупа и сжигания токенов лучше хранить прибыль от протокола в виде «протокольных активов, которые могут претендовать на токены в будущем». Он предложил позволить пользователям получать эту долю преимуществ, блокируя и стейкинг токена на год. По мере роста баланса протокола стейкеры смогут зарабатывать ещё больше. Этот подход фактически преобразует прибыль протокола в дивиденды для долгосрочных стейкеров, тесно связывая интересы держателей токенов с ростом казначейства протокола, стимулируя долгосрочное владение, а не краткосрочную торговлю.

Кайл Самани, соучредитель Multicoin Capital, разделяет основную идею Яковенко о вознаграждении долгосрочных держателей, но отмечает, что механизм требует дальнейшей оптимизации. Он подчеркнул, что традиционный фондовый рынок также не полностью решает проблему вознаграждения долгосрочных держателей, и что крипто-нативные команды должны искать инновационные механизмы распределения «избыточной доли» стоимости среди тех, кто остаётся верен своим сторонникам. Йорди Александр, основатель Selini Capital, предложил более усовершенствованный программный план обратного выкупа. Он считает, что сумму обратного выкупа можно динамически корректировать в зависимости от цены токена: когда цена ниже внутренней стоимости, выкуп более эффективен для сокращения предложения; Когда рынок перегревается, а цены переоценены, это замедляет выкуп покупок. Эта основанная на правилах, контрциклическая операция предлагает больше гибкости, чем репозитория с фиксированной ставкой.

Комментарии от fabiano.sol, известного KOL в экосистеме Solana, затрагивают суть проблемы. Он считает, что основная причина недействительности выкупа JUP заключается в том, что «у людей нет причин держать JUP в данный момент». Он предложил чёткую логичную последовательность: во-первых, для держателей монет необходимо создать вескую причину (например, права управления, скидки на сборы, доход от стейкинга и т.д.); После того как эта основа станет прочной, выкуп и разрушение могут сыграть роль дефляционного механизма, который станет вишенкой на торте. Он даже рассчитал экономический счет: если ежеквартальные средства, используемые для выкупа акций, будут конвертированы в вознаграждения за стейкинг, это может привести к годовой доходности до примерно 25% по текущей цене, что само по себе является веской причиной для удержания. Этот спор ясно показывает, что фокус отраслевого мышления сместился с простого «выкупа средств» к более сложному «как построить многоуровневую систему поддержки стоимости».

Ставки на китов и реакция рынка: это сигнал о смене трудностей?

Вскоре после того, как команда Jupiter публично проанализировала стратегию обратного выкупа и отрасль начала её обсуждать, данные в блокчейне зафиксировали интересные рыночные события. Согласно мониторингу Hyperinsight, совершенно новый адрес кита (0x7110… В течение 24 часов внесли примерно $5,5 миллиона в качестве маржи на платформу для торговли деривативами Hyperliquid и затем одновременно открыли длинные позиции в Bitcoin, SOL, AAVE и JUP с трехкратным кредитным плечом, доведя общий объём позиций до $12,03 миллиона.

Особенно стоит отметить, что время открытия JUP в три раза больше заказов совпало с новостью о «Юпитер Ляньчуане рассматривает возможность прекращения выкупа». Это, похоже, точная ставка с противоположным инвестиционным мышлением: кит может считать, что публичное признание проблемы командой Юпитера и стремление к стратегическим корректировкам является важным признаком зрелости и прагматизма проекта. Освобождение ценных денежных потоков за счёт неэффективных выкупов и инвестиций в продукты, стимулы и экологическое строительство в долгосрочной перспективе способствует здоровому развитию проекта, в конечном итоге поддерживая стоимость JUP. Эта операция во многом похожа на инвестиционную логику компаний по «перевороту ситуации» на традиционном фондовом рынке.

Детали положения адреса китов и анализ рисков

Общая разница: Примерно 5,5 миллиона долларов

Общий размер позиции: $12,03 миллиона

3x BTC длинный заказ: Позиции $8,91 млн, средняя цена $91,000, цена ликвидации $62,000

Длинный заказ на 3 SOL: $1,26 млн в позиции, средняя цена $134,4, цена ликвидации $90,58

3 длинных заказа JUP: $1,15 млн в позиции, средняя цена $0,212, цена ликвидации $0,148

3 длинных заказа AAVE: Позиция составляет $720,000, средняя цена $164,2 и цена ликвидации $116,1

Портфель активов кита также отражает его макрооценку. Он не только ставит на индивидуальные стратегические корректировки Jupiter, но и одновременно использует Bitcoin и Solana, что демонстрирует его оптимистичные ожидания относительно всего крипторынка и экосистемы Solana в частности. Конечно, высокий кредитный плечо означает высокий риск, а цена ликвидации длинного ордера JUP установлена на уровне $0.148, что всё ещё примерно на 28% ниже текущей цены, что сохраняет буфер против возможной краткосрочной волатильности рынка, но не полностью безрисково. Рынок будет внимательно следить, станет ли ставка кита на «умные деньги» ведущим сигналом, чтобы настроить настроения на рынке и одобрить новую стратегию Юпитера.

Что такое Jupiter Exchange?

Для читателей, не знакомых с экосистемой Solana, понимание этого события требует сначала понимания состояния отрасли Юпитера. Jupiter Exchange, ведущий агрегатор децентрализованных бирж (DEX) на блокчейне Solana, не является самостоятельной биржей, а скорее умной платформой маршрутизации. Когда пользователям нужно обменять токены, Jupiter автоматически сканирует пулы ликвидности всех основных DEX на Solana (таких как Raydium, Orca, Serum и др.), чтобы найти лучшую цену, минимальную проскальзываемость и самый низкий путь комиссии за транзакцию для пользователей, а затем завершает транзакцию одним кликом.

В качестве токена управления и утилитарности, экономическая модель JUP разработана для фиксации ценности платформы. Основной механизм включает: протокол использует часть доходов от комиссий за транзакции для выкупа и сжигания JUP (в настоящее время переоценивается), держатели токенов могут участвовать в голосовании по управлению для определения направления развития платформы, а также в будущем получать привилегии, такие как скидки на комиссию за транзакции. Однако, как показывает этот инцидент, эффективность механизма захвата ценности сильно зависит от того, насколько сам токен востребован и используется. В настоящее время Jupiter сталкивается с задачей эффективного преобразования огромного пользовательского трафика, который является одним из самых часто используемых DeFi-приложений на Solana, в жесткий спрос на токены JUP. Этот стратегический обзор — ключевая попытка преодолеть это узкое место.

Изучение эволюции экономических моделей криптопроектов токенов из случая Юпитера

Текущие проблемы Jupiter не являются отдельными — они служат микрокосмом многочисленных проектов, направленных на изучение устойчивых моделей токеномики в децентрализованных финансах. Ранние модели токенов обычно были простыми и грубыми, акцентируя внимание на дефляции (например, сжигания) и нарративах дефицита. Однако по мере созревания рынка участники обнаружили, что «дефляция» без практической ценности похожа на воду без источника.

Современная эволюция движется в сторону более утончённости и утончённости, сосредотачиваясь на следующих основных принципах:

1. Создание ценности — приоритет: Токен должен быть глубоко связан с основной линкой создания значений протокола. Например, оплатить услуги в качестве залога или получить эксклюзивные функции.
2. Последовательность стимулов: Распределение токенов и стимулы должны точно соответствовать желаемому поведению пользователей (таким как долгосрочное стейкинг, обеспечение ликвидности, участие в управлении), а не просто «богатые и бедные» airdrop.
3. Максимизировать эффективность капитала: Использование средств в казначействе проекта должно быть тщательно оценено, чтобы гарантировать, что каждый доллар приносит максимальное преимущество роста или пользовательскую стоимость, а не механически применяет заранее установленные правила.
4. Динамические корректировки, управляемые сообществом: Модель токеномики не должна быть статичным «законом белой книги», а должна иметь механизмы динамической корректировки на основе обратной связи рынка и стадии разработки протокола, как это происходит в текущих обсуждениях управления сообществом на Jupiter.

Двойная корректировка стратегий выкупа и airdrop в Jupiter — типичный пример следования этому меняющемуся тренда. Это знаменует сдвиг мышления команды проекта: от «проектирования и публикации модели» к «постоянной работе и итерации модели». Этот стратегический анализ ведущих проектов Solana, несомненно, даст ценные уроки для дизайна токеномики всей отрасли. Его окончательный выбор и результат заслуживают постоянного внимания всех наблюдателей.