Стейблкоины выявляют неэффективность традиционных финансов! Но, возможно, это не приведет к финансовой демократии, а скорее к повторной централизации власти

Стейблкоины улучшают эффективность платежей, но при этом отходят от первоначальной идеи децентрализации. В условиях усиления регулирования и входа крупных игроков, это может привести к усилению концентрации финансовой власти и переустройству глобального валютного порядка.

Ранние революционеры в криптовалюте стремились разрушить монополию центральных банков и крупных коммерческих кредитных организаций на финансовое посредничество. Первоначальная грандиозная цель таких криптоактивов, как биткойн и блокчейн-технологий, заключалась в обходе посредников и прямом соединении сторон сделки.

Эта технология предназначена для реализации финансовой демократии, позволяя всем — независимо от богатства — легко получать широкий спектр банковских и финансовых услуг. Новые финансовые институты будут использовать эту технологию для предоставления конкурентоспособных финансовых продуктов — включая индивидуализированные сбережения, кредиты и продукты управления рисками — без необходимости создания дорогих физических отделений.

Все это направлено на устранение доверия к устаревшим финансовым институтам, утратившим доверие публики во время глобального финансового кризиса, и на создание нового финансового порядка. В этом новом децентрализованном финансовом мире конкуренция и инновации будут процветать. Пользователи и бизнесы получат от этого выгоду.

Однако эта революция вскоре была подорвана. Децентрализованные криптоактивы, такие как биткойн, по сути создаются и управляются компьютерными алгоритмами, и доказано, что они непригодны в качестве средства обмена. Их стоимость колеблется резко, и они не могут обрабатывать большое количество транзакций с низкими затратами, что делает их непригодными для повседневного использования и мешает достижению ожидаемых целей. Напротив, биткойн и другие криптоактивы в конечном итоге превратились в то, чем они изначально не должны были становиться — спекулятивными финансовыми активами.

Появление стейблкоинов заполнило этот пробел, сделав их более надежным средством обмена. Они используют ту же блокчейн-технологию, что и биткойн, но поддерживаются валютными резервами центральных банков или государственными облигациями в соотношении 1:1 для поддержания стабильной стоимости.

Стейблкоины способствовали развитию децентрализованных финансов, но сами по себе идут вразрез с идеей децентрализации.

Они не полагаются на доверие, основанное на децентрализованной системе, управляемой кодом, а зависят от доверия к эмитенту. Их управление также не является децентрализованным: пользователи не участвуют в определении правил через публичное согласие. Вместо этого, эмитенты стейблкоинов решают, кто может их использовать и как. Транзакции со стейблкоинами, как и с биткойном, записываются в цифровой реестр, поддерживаемый сетью компьютерных узлов. Но в отличие от биткойна, эти транзакции подтверждаются эмитентом стейблкоинов, а не алгоритмами.

Каналы платежей

Возможно, более важной является более масштабная цель. Стейблкоины по-прежнему могут стать каналами для получения цифровых платежей и DeFi для всех слоев населения, ослабляя привилегии традиционных коммерческих банков и в некоторых аспектах сокращая разрыв между богатыми и бедными странами. Даже небольшие страны смогут более удобно подключиться к глобальной финансовой системе, снизив трения в платежных системах и получая от этого выгоду.

Стейблкоины действительно снижают стоимость платежей и уменьшают трения, особенно в трансграничных платежах. Мигранты могут переводить деньги домой быстрее и дешевле, чем раньше. Импортёры и экспортёры могут мгновенно завершать сделки с иностранными партнёрами без ожидания нескольких дней.

Однако, кроме платежей, DeFi превратился в арену финансового инжиниринга, породив множество сложных продуктов сомнительной ценности, кроме спекуляций. Активность в сфере DeFi практически не улучшает жизнь бедных семей и даже может навредить розничным инвесторам, привлечённым высокими доходами, но недостаточно осведомлённым о рисках.

Регуляторные изменения

Недавний законопроект в США, позволяющий различным компаниям выпускать собственные стейблкоины, может способствовать конкуренции и сдерживать недобросовестных эмитентов? В 2019 году Meta пыталась запустить свой стейблкоин Libra (позже переименованный в Diem). Но из-за сильного сопротивления регуляторов проект был остановлен. Регуляторы опасаются, что такие стейблкоины могут ослабить эффективность денежной политики центральных банков.

С изменением регуляторной среды в Вашингтоне и приходом нового правительства, более дружелюбного к криптовалютам, двери для частных эмитентов стейблкоинов открыты. Стейблкоины, выпускаемые крупными американскими компаниями, такими как Amazon и Meta, благодаря своим мощным балансам, могут доминировать на рынке, вытесняя других эмитентов. Выпуск стейблкоинов усилит позиции этих компаний и приведет к росту концентрации рынка, а не к усилению конкуренции.

Крупные коммерческие банки также внедряют новые технологии для повышения эффективности и расширения бизнеса. Например, перевод депозитов в цифровые токены, которые можно торговать на блокчейне. Можно предсказать, что в будущем крупные банки начнут выпускать собственные стейблкоины. Всё это ослабит позиции малых банков (например, региональных и кредитных кооперативов) и укрепит власть крупных банков.

Международное доминирование

Стейблкоины могут усилить существующую структуру международной валютной системы. Самые популярные — поддерживаемые долларом, и их спрос самый высокий, они наиболее широко используются по всему миру. В конечном итоге, это может косвенно повысить доминирование доллара в глобальной платежной системе и ослабить потенциальных конкурентов. Например, компания Circle, выпускающая второй по популярности стейблкоин USDC, также выпускает другие стейблкоины, привязанные к евро и йене, но спрос на них значительно ниже.

Даже центральные банки чувствуют тревогу. Беспокойство вызывает возможность использования долларовых стейблкоинов для трансграничных платежей, что побудило Европейский центральный банк запустить цифровой евро. Внутри еврозоны платежные системы остаются разрозненными. Можно переводить деньги с греческого счета на немецкий, но оплата с другого счета в еврозоне в другую страну всё ещё не очень удобна.

Стейблкоины представляют угрозу для выживания валют в малых экономиках. В некоторых развивающихся странах люди могут больше доверять стейблкоинам известных компаний, таких как Amazon и Meta, чем местной валюте, страдающей от высокой инфляции и колебаний курса. Даже в странах с надежными центральными банками и хорошо управляемой экономикой, люди могут оказаться под искушением использовать стейблкоины, поскольку они удобны для внутренних и международных платежей и привязаны к мировым валютам.

Низкая эффективность традиционных платежных систем

Почему стейблкоины так быстро привлекли такое внимание? Одна из причин — высокие издержки, медленная обработка, сложные процедуры и другие неэффективности, которые продолжают мешать международным и внутренним платежам во многих странах. Некоторые государства рассматривают выпуск собственных стейблкоинов, чтобы не допустить вытеснения национальной валюты долларом, поддерживаемым стейблкоином. Но такой подход маловероятен. Лучше сначала решить внутренние проблемы платежных систем и наладить международное сотрудничество для устранения трений в международных платежах.

Стейблкоины кажутся безопасными, но на самом деле таят множество рисков. Во-первых, они могут способствовать развитию нелегальных финансовых операций, усложняя борьбу с отмыванием денег и финансированием терроризма. Во-вторых, они могут создать частные платежные системы, управляемые отдельными компаниями, что угрожает целостности платежной системы.

Решения

Решение кажется очевидным: эффективное регулирование может снизить риски, оставить пространство для финансовых инноваций и обеспечить честную конкуренцию, ограничивая чрезмерную концентрацию экономической власти в руках нескольких компаний. Интернет не имеет границ, поэтому регулирование стейблкоинов на национальном уровне менее эффективно, чем международное сотрудничество.

К сожалению, в условиях отсутствия международного сотрудничества и активного продвижения национальных интересов, такие результаты маловероятны. Даже крупные экономики, такие как США и еврозона, действуют независимо в вопросах регулирования криптовалют. Даже при более координированном подходе, меньшие экономики могут оказаться исключенными из принятия решений. Эти страны с слабыми финансовыми системами и ограниченными регуляторными возможностями, надеясь на надежное регулирование, могут быть вынуждены принять правила, навязанные крупными державами, практически не учитывающие их интересы.

Роль стейблкоинов — выявить существующие недостатки финансовой системы и показать, как инновационные технологии могут их решить. Однако, они также могут привести к еще большей концентрации власти. Это может породить новый финансовый порядок — не такой, как его представляли пионеры криптовалют, — а более нестабильный, с усилением рисков и неравномерным распределением финансовой власти.

• Статья опубликована с разрешения: «Foresight News»
• Оригинальный заголовок: «The Stablecoin Paradox»
• Автор оригинала: Eswar S. Prasad
• Перевод: Eric, Foresight News