Цены на серебро растут в Шанхае на фоне бэквардации, что свидетельствует о жестких запасах в Китае

На этой неделе в секторе драгоценных металлов происходили настоящие американские горки, цены прыгали в разные стороны, а заголовки едва успевали за событиями. Спотовая серебряная цена на Шанхайской бирже золота 24 декабря 2025 года завершила торги с премией к фьючерсным контрактам, что является классическим случаем бэквардации и указывает на плотный физический рынок в Китае.

В Китае рынок серебра входит в глубокую бэквардацию, поскольку спрос превышает предложение в Шанхае

Цены на серебро на Шанхайской бирже золота 24 декабря 2025 года поднялись до высоких уровней, при этом спотовый контракт Ag(T+D) установился около 19 400 юаней за килограмм, или примерно $78,55 за унцию по курсу USD/CNY около 7,015 за день.

Эта цена уверенно превзошла глобальный ориентир на Comex, где фьючерсы завершили торги по цене $72,36 за тройскую унцию. Разрыв указывал на внутренние напряжения на рынке Китая, где краткосрочный физический спрос казался более тяжелым, чем доступное предложение.

Бэквардация серебра — ситуация, когда спотовые цены превышают фьючерсные — проявилась в контрактах на серебро в Китае к концу 2025 года. На Шанхайской бирже фьючерсы на серебро с близким сроком погашения находились ниже эквивалента по споту, при этом основной контракт составлял около 17 609 юаней за килограмм, или примерно $78,02 за унцию, что подтверждало инвертированную кривую. Такая ситуация, далека от обычной, свидетельствовала о предпочтении трейдеров иметь металл в наличии сейчас, а не обещаниях в будущем, что часто является ранним предупреждением о стрессах в поставках.

Основной причиной этой бэквардации стало истощение запасов серебра в Китае, крупнейшем в мире потребителе этого металла. Запасы на шанхайских биржах снизились до многолетних минимумов к ноябрю 2025 года, под давлением сильного промышленного спроса, который опережал импорт и внутреннее производство. Индустрия солнечных панелей Китая, крупный потребитель серебра для фотогальванических элементов, резко выросла в 2025 году, что способствовало ожиданиям глобального дефицита серебра уже пятый год подряд.

Другими факторами стали сбои в поставках из крупных горнодобывающих регионов за пределами Китая, в частности Перу и Мексики, где трудовые споры и экологические нормы сократили объемы производства. Эти глобальные узкие места ограничили поток металла в Китай, усиливая внутренний дисбаланс. Изменения в торговой политике и колебания валют также сыграли свою роль: укрепление юаня по отношению к доллару США повысило стоимость импорта и подтолкнуло держателей к сохранению металла поблизости.

Первый крупный скачок вверх в ценах на серебро на графике — примерно 1979–1980 годов — был вызван дерзкой попыткой братьев Хант захватить мировой рынок серебра. Братья — в основном Нельсон Бункер Хант и Уильям Герберт Хант — в 1970-х годах активно покупали физическое серебро и накапливали фьючерсы. Стратегия была частью защиты от инфляции, частью паники по поводу валютных рисков после распада системы Бреттон-Вудс, с целью получения чрезмерного влияния на предложение. Этот период закончился внезапно, когда COMEX и Чикагская биржевая палата пересмотрели правила маржинальных требований, что привело к падению цен. С точки зрения спроса, индустрия электроники и электромобилей в Китае добавила давления, поскольку серебро — отличный проводник, необходимый для аккумуляторов и проводки. В последнее время вырос и инвестиционный спрос: розничные покупатели и институты рассматривают серебро как защиту от инфляции и геополитических напряженностей, включая косвенное влияние напряженности между США и Венесуэлой на маршруты поставок товаров. Все эти факторы создали цикл, в котором рост спотовых цен стимулировал накопление физического металла вместо инвестирования в фьючерсы.

Также читайте: Трейдеры криптовалюты жалуются на несправедливость, поскольку Биткойн отстает от горячего рынка золота, серебра и акций

Бэквардация вызвала волну волнений на рынке серебра в Китае, усилив ежедневные колебания цен. Объемы торгов на шанхайских биржах выросли, поступают сообщения о активной торговле в ожидании возможных коротких сжатий. Процентные ставки по аренде серебра — по сути, стоимость заимствования физического металла — достигли рекордных уровней, что свидетельствует о жестких условиях в кредитных пулах.

Китайские производители отреагировали, ускоряя продажи, чтобы воспользоваться повышенными ценами на споте, что может снизить немедленное давление, но рискнуть будущими дефицитами поставок, если инвестиции в добычу отстанут. Промышленные пользователи столкнулись с более высокими затратами на сырье, что может привести к росту цен на экспортируемые товары, такие как солнечные панели и электроника. Эта динамика подчеркнула двойственную природу серебра как сырья для производства и как финансового инструмента.

За пределами Китая бэквардация отозвалась на глобальных ценах: фьючерсы на Comex показывали сочувственные движения, даже несмотря на то, что инверсия оставалась менее выраженной на западных рынках. Аналитики предупреждают, что текущие дефициты могут подтолкнуть цену серебра к трехзначным значениям, если предложение не восстановится в 2026 году. Однако решения Федеральной резервной системы по ставкам и экономический импульс в регионах, таких как США и Европа, могут замедлить этот рост.

Трейдеры внимательно следили за данными по запасам, рассматривая уровни складов в Шанхае как индикатор напряженности на рынке. К концу декабря 2025 года вывод запасов продолжался, что подтверждало бэквардационную кривую и вызывало призывы к более активному переработке и поиску альтернативных источников. Всплывали сравнения с прошлыми сжатием, хотя специалисты предупреждали, что любое решение зависит от корректировки цепочек поставок.

В целом, бэквардация серебра в Китае в 2025 году указывает на более глубокие структурные проблемы на мировом рынке, где спрос на зеленые технологии опережает рост добычи. По мере завершения года премия Шанхая над Comex остается стабильной, что свидетельствует о том, что физические дисбалансы могут перейти в новый год, если не произойдут изменения в политике или рост производства.

FAQ ❓

• Почему серебро в Шанхае 24 декабря 2025 года торговалось с премией? Серебро на Шанхайской бирже золота стоило выше фьючерсов, поскольку в Китае наблюдался дефицит физического предложения, что подтолкнуло спотовый спрос впереди бумажных контрактов.
• Что означает бэквардация серебра для рынка Китая? Бэквардация в Китае сигнализирует о том, что покупатели готовы платить больше за немедленную доставку, чем за будущие поставки, что указывает на краткосрочную нехватку.
• Как цены в Шанхае сравнивались с ценами на серебро на Comex? В Шанхае серебро торговалось значительно выше цен на Comex, что отражает локальные давления, не полностью проявляющиеся на западных рынках.
• Какие сектора стимулируют спрос на серебро в Китае? В Китае спрос на серебро активно формируют солнечная энергетика, электроника и электромобили, что сокращает доступность металла на внутреннем рынке.