Metaplanet 3 месяца не покупает монеты, скрывая тайну! 600 миллионов долларов арбитража для сбора мелких инвесторов

Metaplanet с октября прекращает покупку биткойнов на три месяца, фактически запуская стратегию арбитража. Когда чистая стоимость рынка опускается ниже 1.0, компания выкупает акции, что более выгодно, чем покупка монет, и сразу получает 100 000 000 долларов в виде залогового кредита и кредитного лимита на выкуп в 500 000 000 долларов. На общем собрании в декабре было одобрено всё предложение, и управление 2 трлн долларов норвежского банка публично поддержано.

Metaplanet: падение чистой стоимости рынка ниже 1.0 активирует механизм финансового арбитража

(Источник: Metaplanet)

Основная причина трехмесячного молчания Metaplanet — падение чистой стоимости рынка (MNAV) ниже критического уровня 1.0. MNAV — это показатель, оценивающий соотношение цены акций компании и их фактической стоимости в биткойнах. Когда MNAV ниже 1.0, это означает, что цена акций компании ниже их балансовой стоимости биткойнов.

Такое ценовое перевертывание создает математическую возможность для арбитража. Предположим, что Metaplanet держит 30 893 биткойна, текущая рыночная стоимость которых — X. Если рыночная капитализация акций составляет всего 0.9X, то при выкупе и аннулировании 10% акций, оставшиеся акционеры увеличивают количество биткойнов на акцию на 11.1%. В то время как при прямой покупке биткойнов на рынке за те же деньги можно увеличить их количество примерно на 10%.

Для розничных инвесторов такая финансовая игра крайне невыгодна. Когда MNAV находится в состоянии дисконта, руководство компании создает ценность для существующих акционеров через выкуп акций, но для этого необходимо массово покупать собственные акции на открытом рынке, что поднимает цену. Если розничные инвесторы в этот момент покупают по высокой цене, они рискуют: как только MNAV восстановит равновесие, программа выкупа завершится, и цена может упасть; одновременно, если цена биткойна снизится, цена акций тоже обвалится.

Генеральный директор Metaplanet Simon Gerovich явно хорошо знает эту игру. Компания немедленно прекратила прямое увеличение доли биткойнов, переключившись на перераспределение капитала, перейдя от простого приобретения к активному использованию рычагов и управлению акциями. Это не признаки пассивного владения компанией, а методы зрелых финансовых институтов.

6 миллиардов долларов: двухтарифное финансирование для создания рычага и сбора прибыли

Финансовая стратегия Metaplanet разделена на два параллельных направления. Первое — получение 100 000 000 долларов в виде залогового кредита под биткойны, обеспеченного частью их 30 893 биткойнов. Эти средства явно предназначены для увеличения покупок во время рыночного отката. Заимствование под биткойны для покупки дополнительных биткойнов — это агрессивная стратегия, характерная для крипто-оригинальных фондов, использующих «циклический» подход, но в японском корпоративном управлении она крайне редка.

Риск этой стратегии в том, что при значительном падении цены биткойна до уровня ликвидации компания будет вынуждена продать залог для погашения кредита, зафиксировав убытки в худший момент. Однако Gerovich явно готов терпеть большую волатильность ради максимизации казны перед следующим шоком предложения.

Три главных угрозы двухтарифной стратегии финансирования

Залоговые кредиты под биткойны: 100 000 000 долларов, предназначенные для увеличения покупок во время рыночных откатов, что увеличивает прибыль при росте, но также создает риск ликвидации

Лимит на выкуп акций: 500 000 000 долларов для выкупа акций при дисконте MNAV, что при аннулировании одной акции повышает стоимость биткойнов на акцию у оставшихся инвесторов

Механизм динамического переключения: в зависимости от текущего состояния MNAV, гибко переключаться между покупкой биткойнов и выкупом акций для максимизации эффективности капитала

Второе направление — запуск кредитного лимита в 500 000 000 долларов, предназначенного для программы выкупа акций. Когда MNAV падает ниже паритета, каждый аннулированный акционерный билет эффективнее, чем прямое приобретение биткойнов, повышая цену биткойнов на акцию у оставшихся инвесторов. Этот механизм кардинально меняет защитный механизм компании, позволяя руководству в любой торговый день покупать свои акции и биткойны, в зависимости от того, где цена ниже.

Для розничных инвесторов такая динамическая стратегия создает информационное неравенство. Когда компания осуществляет выкуп акций, держатели наличных биткойнов упускают рост цены; когда покупаются биткойны, держатели акций рискуют разводнением.

Акционерное собрание одобряет радикальные предложения: норвежский суверенный фонд поддерживает

Особое собрание 22 декабря — это юридическая основа всей финансовой стратегии. Инвесторы одобрили все пять предложений руководства, что обеспечивает необходимую правовую базу для реализации сложных новых стратегий. Самое важное — первый пункт, который разрешает перевод капитала и резервов в статью «прочие капитальные резервы», что освобождает распределяемый капитал, позволяя компании платить дивиденды по привилегированным акциям и создавать возможности для выкупа запасных акций для устранения дисконта MNAV.

Второй пункт увеличивает разрешенное количество привилегированных акций типа A и B с 277 500 000 до 555 000 000 штук. Это значительное расширение создает для Metaplanet «буферную зону», позволяющую быстро привлекать капитал без необходимости созывать будущие собрания акционеров. По сути, это дает руководству «белую бумагу», позволяющую в зависимости от потребностей институциональных инвесторов максимально быстро расширять баланс.

Остальные предложения касаются переосмысления привилегированных акций. Акции типа A переименованы в «MARS» (Metaplanet Adjustable Rate Security), и теперь выплачивают плавающие дивиденды ежемесячно, чтобы стабилизировать цену и привлечь консервативных инвесторов. Акции типа B платят дивиденды ежеквартально, а также включают опцию выкупа по цене 130% через 10 лет и право инвесторов на продажу компании, если она не выйдет на IPO в течение года. Это явно намекает на возможный выход на американский рынок в будущем.

Самое шокирующее — отношение норвежского государственного пенсионного фонда. Этот управляющий активами в 2 трлн долларов крупнейший в мире суверенный фонд публично выразил полную поддержку всем пяти предложениям Metaplanet. Для такого масштаба фонда голосование за капитал restructuring, способствующий накоплению биткойнов, — это переломный момент. Это показывает, что институциональные инвесторы начинают воспринимать стратегию накопления биткойнов в казне как легитимную корпоративную структуру, а не «теневой банк» или аномалию.

Логика розничных инвесторов за целью в 10 000 биткойнов

После завершения одобрения и запуска кредитных лимитов Metaplanet реализует свою «звезду-путеводитель» — резерв в 100 000 биткойнов — и путь к ней уже очищен. Компания превратилась из компании, покупающей биткойны за денежные потоки, в финансового инженера, использующего выкуп акций, залоговые кредиты и структурированные привилегированные акции для максимизации инвестиционного экспозиции.

Ожидается, что темп подачи документов восстановится и даже ускорится, но с возможными изменениями. При расширении дисконта MNAV будут происходить выкупы акций, а при возврате премии — активные покупки наличных биткойнов. Такая динамическая комбинация — рай для профессиональных трейдеров, но кошмар для розничных инвесторов. Тишина последних трех месяцев — не колебания, а подготовка к новой волне.