Период в четыре года для биткоина умер! Главный инвестиционный стратег Bitwise: рынок криптовалют вступает в десятилетнюю борьбу

四年周期的三大驱动因素影响力已大幅减弱，机构投资者入场与监管完善正推动市场进入十年持久战阶段，投资者需建立新的思维框架应对未来趋势。本文源自 Matt Hougan 所著文章，由 Foresight News 整理、编译及撰稿。
（前情提要：Galaxy Digital：比特币扣去通胀后，其实从未涨破10万美元）
（背景补充：Sentora Research：比特币 2026 年有望挑战 15 万美元！三大关键催化剂正在酝酿中）

过去几周在与机构投资者的会面中，我被问及最多的问题是：比特币的四年周期是否还有参考意义？

所谓四年周期，指的是比特币历史上呈现出的「三年上涨，第四年暴跌」的走势规律。

这个问题至关重要，因为按照四年周期的逻辑，明年对于比特币乃至整个加密货币市场而言，都将是艰难的一年。

尽管我无法准确预判明年加密货币的价格走势，但我认为，盲目坚信四年周期会机械重演的想法并不明智。毕竟，四年周期并非加密货币之神刻在石板上的金科玉律，其形成实际上源于三大特定驱动因素：

• 比特币减半事件：比特币区块链的挖矿奖励每四年减半一次。
• 利率波动：2018 年与 2022 年的两次利率飙升，均成为加密货币市场回调的推手。
• 暴涨暴跌的市场周期：加密货币的暴跌年份（2014 年、2018 年、2022 年），无一例外都紧随在强势上涨年份之后。例如，比特币在 2013 年上涨 5530%、2017 年上涨 1349%、2021 年上涨 57%。在市场狂热期，欺诈行为与投机泡沫会不断滋生，而泡沫的破裂，比如 2018 年监管层对 ICO 的重拳整治，以及 2022 年 FTX 交易所的轰然倒塌，都直接引发了当年的市场暴跌。

如今，这三大驱动因素要么影响力大幅减弱，要么走向与以往周期截然相反。比特币减半的影响力已不如四年前；2026 年的利率大概率会下行而非上行；而 2025 年的加密货币市场，也并未出现此前周期中的那种狂热暴涨。

与此同时，更具决定性的力量，尤其是机构投资者的大举入场与监管政策的逐步完善，正于 2026 年蓄势待发。在我们最新发布的《2026 年市场预测》报告中，我们预判比特币将在哪年创下历史新高。目前，我依然认为这是最有可能出现的结果。

Что заменит четырехлетний цикл?

Если сказать, что четырехлетний цикл уже завершился, то возникает логичный вопрос: какую новую модель мышления следует выстроить для рынка криптовалют 2026 года и далее?

Четырехлетний цикл ранее давал инвесторам ясное руководство. Понимание того, находится ли рынок в стадии восстановления, бычьем тренде или криптовалютной зиме, помогало сохранять спокойствие в медвежьих рынках и оставаться рациональным в бычьих.

Так какую модель мышления можно предложить вместо этого?

Ответ — десяти лет постоянной борьбы.

Я знаю, что эта идея звучит менее привлекательно, чем четырехлетний цикл. Но прошу выслушать меня, потому что я твердо верю, что именно в этом заключается суть текущего рынка.

Так называемая «постоянная борьба» — это долгосрочное противостояние двух сил: одной — мощной, устойчивой и постепенной положительной движущей силы; другой — периодических взрывов, стремительных, но с недостаточной отдачей негативных импульсов.

Накапливающаяся положительная движущая сила включает: ускорение институциональных инвестиций, постоянное совершенствование регуляторных рамок, опасения по поводу девальвации фиатных валют, а также внедрение реальных сценариев использования, таких как стейблкоины и токенизация активов.

Цель этих трендов — революционизировать традиционные системы, такие как рынки капитала, глобальные платежные системы и международная валютная система. Полностью сформироваться они смогут только за десятилетия. И признаки этого уже повсюду: миллиарды долларов инвестированы в ETF на криптовалюты, в парламенте идут постепенные законопроекты, связанные с криптовалютами, рынок стейблкоинов и токенизации быстро растет и т. д.

Но на пути обязательно возникнут препятствия. Возможные негативные импульсы включают: макроэкономические потрясения, волну ликвидаций с использованием заемных средств, а также атаки хакеров, мошенничество и случаи вывода средств. Эти негативные события обычно развиваются за недели, месяцы или кварталы.

В целом, долгосрочное влияние положительных сил значительно превосходит негативные, однако взрывы негативных импульсов происходят очень быстро и могут в краткосрочной перспективе подавлять позитив. Например, крах рынка 10 октября 2025 года — классичный случай: макроэкономический шок вызвал массовую ликвидацию заемных позиций в криптовалюте, что привело к резкому обвалу рынка.

Именно такой сценарий постоянной борьбы создает нынешние серьезные разногласия на рынке: розничные инвесторы впадают в глубокое отчаяние, а многие институциональные — полны оптимизма. Причина — в различии временных горизонтов: розничные инвесторы сосредоточены на последствиях ликвидации в октябре, а институциональные смотрят на перспективу 2030 года, когда объем стейблкоинов превысит 3 трлн долларов.

Обе точки зрения имеют свою логику, основанную на разных временных масштабах.

Значение постоянной борьбы для инвесторов

За последние несколько месяцев я постоянно использовал концепцию «постоянной борьбы» для анализа рынка, и это подтвердило свою ценность. Такая модель предвещает следующие особенности рынка:

• В долгосрочной перспективе — значительная доходность, но без чрезмерных скачков
• Общая волатильность снижается
• Периодически происходят откаты в 20–40%

Это означает, что инвесторам нужно серьезно относиться к каждому рыночному откату, так как он может длиться довольно долго. Но при этом, если фундаментальные показатели остаются сильными, можно быть уверенным, что цена в конечном итоге восстановится.

Обратясь к прошлому, я считаю, что с момента одобрения в январе 2024 года ETF на биткоин-спотовую торговлю, рынок криптовалют уже вошел в фазу постоянной борьбы. Этот важный этап открыл волну институциональных инвестиций, и я считаю, что этот тренд продлится как минимум десять лет. И действительно, с момента запуска ETF цена биткоина выросла на 93%, при этом трижды происходили глубокие откаты более 20%.

Я полагаю, что в ближайшие годы рынок будет сохранять такие характеристики доходности. Постоянная борьба, возможно, не будет такой же захватывающей, как предыдущие циклы стремительного роста и падения, но она означает, что индустрия криптовалюты вступает в более глубокий этап трансформации. Когда актив становится зрелым, наступает эпоха постоянной борьбы.