Автор: Frank, MSX Research Institute
Раньше торговля американскими акциями — это просто ночи без сна, а в будущем — и дни тоже не дадут спать?
Когда рынок Crypto давно привык к ритму 7×24, никогда не спящему, наконец-то и Nasdaq, центр традиционных финансов (TradFi), не смог больше сидеть сложа руки.
15 декабря Nasdaq официально подал документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) с планом увеличить время торгов с текущих 5 дней в неделю по 16 часов в день (предварительная / основная / послеторговая сессия) до 5 дней в неделю по 23 часа в день (день / ночь).
Если это одобрят, американский рынок акций будет торговать с воскресенья 21:00 до пятницы 20:00, оставляя всего 1 час (20:00-21:00) для закрытия рынка, официальная причина — «удовлетворить растущие потребности инвесторов из Азии и Европы, чтобы они могли торговать в нестандартное время».
Но если копнуть глубже, станет ясно, что за этим стоит гораздо больше, чем кажется на первый взгляд. Nasdaq явно проводит экстремальное тестирование на прочность будущей токенизации акций (Tokenization). Мы постепенно собираем цепочку последовательных шагов:
Nasdaq и американский финансовый рынок готовятся к «финансовой системе без закрытия».
1. От 5×16 до 5×23: приближение к пределам TradFi — «последний час»
На первый взгляд, это просто расширение времени торговли, но с точки зрения участников TradFi, эта мера практически выводит технические возможности существующей инфраструктуры на физический предел.
Известно, что торговля акциями в системе TradFi — это сложный механизм, в который вовлечены не только Nasdaq, но и брокеры, клиринговые организации, регуляторы и даже эмитенты, что означает необходимость глубоких изменений в системах расчетов и клиринга для поддержки режима 23 часов:
- Брокеры и дилеры должны обеспечить круглосуточную работу служб поддержки, риск-менеджмента и обслуживания сделок, что значительно увеличит операционные и кадровые издержки;
- Клиринговая организация (DTCC) должна синхронизировать системы расчетов и расширить время работы до 4 утра, чтобы соответствовать новому правилу «расчет следующего дня по ночной торговле» (торги с 21:00 до 24:00 считаются за следующий день);
- Компании, выпускающие акции, должны скорректировать график раскрытия финансовых отчетов и важных объявлений, а инвесторы и участники рынка — привыкнуть к тому, что «важная информация в нестандартное время будет мгновенно оценена рынком».
Конечно, для нас, находящихся в Восточной восьмичасовой зоне, ранее американские акции торгались в глубокой ночи или ранним утром. Модель 5 дней × 23 часа означает возможность участвовать в реальном времени без ночных сбоев — это огромная выгода. Но возникает и важный вопрос — если уже решили реформировать, почему не сделать это сразу на 7×24, а оставить этот неловкий час?
По открытым данным Nasdaq, этот час предназначен для системного обслуживания, тестирования и расчетов сделок, что как раз выявляет слабое место традиционной финансовой архитектуры — необходимость физического простоя для обработки данных, ежедневных сверок и маржинальных расчетов.
Это похоже на то, как после закрытия банковских отделений происходит сверка счетов — так и этот час служит «зоной допуска ошибок» в реальной системе. Хотя это требует больших затрат на персонал и обслуживание, это создает буфер для обновления систем, синхронизации расчетов, изоляции ошибок и управления рисками.
Но по сравнению с прошлым, оставшийся один час в будущем — это почти жесткое требование к межрольовой координации всей индустрии TradFi, что превращает его в экстремальный стресс-тест.
В отличие от этого, блокчейн и криптовалюты с их децентрализованными реестрами и атомарными смарт-контрактами изначально имеют режим 7×24×365 — без закрытия, без перерывов, без необходимости укладывать ключевые процессы в фиксированный оконечный интервал.
Это объясняет, почему Nasdaq так настойчиво бросает вызов границам — не потому, что внезапно понял важность «учитывать» азиатских пользователей, а потому, что ситуация сама вынуждает. — по мере стирания границ между 7×24 рынком Crypto и традиционной финансовой системой, растет спрос на глобальные межчасовые сделки и более длительный период ликвидности.
Можно сказать, что к 2025 году токенизация уже на горизонте, и такие игроки, как Nasdaq, давно готовятся к этому (подробнее в статье «Nasdaq ускоряет: от «пить суп» до «есть мясо», входит ли американская биржа в решающую стадию токенизации?»). Поэтому с этой точки зрения, режим 23 часа — это не просто изменение правил «открытия/закрытия», а системный переходный этап, прокладывающий путь к токенизации акций, ончейн-расчетам и глобальной сети активов:
Без необходимости ломать существующее законодательство о ценных бумагах и национальную систему рынков (NMS), Nasdaq постепенно переводит инфраструктуру и поведение участников к «приближению к блокчейну» — чтобы подготовиться к более амбициозным целям (более непрерывной торговле, более коротким циклам расчетов, ончейн-расчетам и токенизации).
Представьте, что если одобрение SEC наступит, и режим 23 часов начнет работать и станет нормой, то терпение рынка к «торговле в любое время, мгновенной оценке» значительно возрастет. Тогда и до настоящего «7×24» останется недалеко.
В этом случае, вместе с запуском токенизированных американских акций, глобальная финансовая система плавно перейдет в тот самый «вечный» режим.
2. Какие последствия это может иметь для рынка?
Объективно, режим «5×23» может стать структурным сотрясением для всей системы TradFi.
По времени он значительно расширяет границы торговли, что для межчасовых инвесторов, особенно в Азии, — несомненная выгода. Но с точки зрения микроструктуры рынка, он вводит новые неопределенности в распределение ликвидности, передачу рисков и ценообразование, что может привести к «истощению» глобальной ликвидности.
За последние годы активность вне обычных часов (предварительная и послеторговая) на американских биржах действительно выросла.
Данные NYSE показывают, что во втором квартале 2025 года объем сделок вне основной сессии превысил 20 миллиардов акций, а сумма сделок достигла 620 миллиардов долларов, что составляет 11.5% от общего объема американской торговли акциями за квартал — рекордный показатель. Также растут обороты на ночных платформах, таких как Blue Ocean, OTC Moon, — ночная торговля уже не считается маргинальной, а становится новым полем боя для крупных игроков.
Источник: NYSE
Это, по сути, отражает растущий спрос со стороны глобальных трейдеров, особенно азиатских розничных инвесторов, «торгующих американскими акциями в своем часовом поясе». В этом смысле, Nasdaq не создает спрос, а перераспределяет ночную торговлю, которая раньше была вне регулирования и с низкой прозрачностью, — переводит ее в легальную, централизованную и регулируемую систему, возвращая контроль за ценообразованием.
Проблема в том, что «5×23» не обязательно улучшит качество ценообразования. Скорее, это — опасный двуострый меч:
- Первое — риск «фрагментации» и «размывания» ликвидности: хотя удлинение торгового времени теоретически привлечет больше межчасовых средств, на практике оно может привести к тому, что ограниченный спрос будет разбит и растянут на более длинный период. Особенно в «ночное» время, когда объемы торгов уже низки, — расширение может увеличить спреды, снизить ликвидность, повысить издержки и волатильность, а в периоды низкой ликвидности — спровоцировать манипуляции ценами;
- Второе — возможные изменения в структуре ценообразования: как уже отмечалось, Nasdaq через «5×23» может перераспределить заказы, уходящие на внебиржевые платформы вроде Blue Ocean и OTC Moon, — однако для институциональных участников ликвидность фрагментируется, и проблема не исчезает, а лишь меняет форму: с «разброса вне рынка» на «разделение внутри рынка по времени», что повышает требования к управлению рисками и исполнению крупных ордеров, увеличивая издержки;
- И, наконец, — риск «черных лебедей» из-за «нулевой задержки»: в режиме 23 часов любые внезапные события (провалы в отчетности, регуляторные заявления, геополитические конфликты) могут мгновенно перерасти в рыночные ордера. Отсутствие «ночного окна» для переработки и поглощения информации увеличивает вероятность скачков цен, резких колебаний и цепных реакций ликвидации, а эффект черного лебедя — усилится в условиях низкой ликвидности и отсутствия контрпартнера.
Поэтому я в статье отметил, что «режим 5×23» — это не просто «открыть еще пару часов», а системный стресс-тест для механизмов ценообразования, ликвидности и распределения рыночной власти.
Все это — подготовка к будущему «вечному» токенизированному рынку.
3. Стратегия Nasdaq: все шаги — к On-Chain
Если смотреть шире, связывая все последние действия Nasdaq, становится очевидно, что это — часть продуманной стратегии, которая ведет к тому, чтобы акции в конечном итоге могли циркулировать, рассчитываться и ценообразовываться как токены.
Для этого Nasdaq выбрал путь постепенного, классически-финансового подхода, с четкой логикой развития.
Первый шаг — в мае 2024 года, когда система расчетов американских акций официально перейдет с T+2 на T+1 — это важное инфраструктурное обновление, хоть и кажется консервативным. Затем, в начале 2025 года, Nasdaq начал намекать на «круглосуточную торговлю», планируя в 2026 году запустить ежедневную торговлю без перерывов.
Далее, Nasdaq сосредоточился на более скрытых, но критичных системных изменениях — интеграции блокчейн-технологий в систему Calypso для автоматизации управления маржой и залогами 7×24. Эта мера практически не повлияет на обычных инвесторов, но для институциональных участников — это важный сигнал.
К концу 2025 года Nasdaq начал активно продвигать инициативы в регуляторных органах.
В сентябре подан запрос в SEC на запуск токенизированных акций, а в ноябре объявлено, что токенизация — главный стратегический приоритет, и процесс будет ускорен.
Практически одновременно, председатель SEC Пол Аткинс в интервью Fox Business заявил, что токенизация — будущее рынка, и что перевод ценных бумаг в ончейн-формат обеспечит более четкое подтверждение прав собственности. Он ожидает, что «в течение примерно 2 лет все рынки США перейдут на ончейн-расчеты».
На фоне этого, в декабре 2025 года Nasdaq подал заявку на режим 5×23.
Если смотреть шире, то режим 23 часов Nasdaq — это не просто отдельное изменение, а важный этап в стратегии токенизации акций. В будущем токенизированные активы потребуют круглосуточной ликвидности, и режим 23 часов — это наиболее близкий к ончейн-ритму переходный этап.
Интересно, что в 2025 году регуляторы (SEC), инфраструктура (DTCC) и биржи (Nasdaq) проявили очень высокую синхронность:
- SEC смягчает регулирование и задает тон: одновременно ослабляя контроль и создавая ожидания «все в цепочку», что добавляет уверенности рынку;
- DTCC — основа: 12 декабря дочерняя компания DTC получила одобрение SEC на предоставление токенизации реальных активов в контролируемой среде, планируя запустить это в 2-й половине 2026 года, решая ключевые вопросы расчетов и хранения;
- Nasdaq — активный участник: объявила о планах токенизации акций, приоритетных задачах — подача заявки на 23 часа и привлечение глобальной ликвидности.
Когда эти три направления объединяются во временной оси, возникает ощущение слаженной работы, что трудно не интерпретировать как системную подготовку к финальному рывку — к «финансовой системе без закрытия».
Заключение
Конечно, открытие «ящика Пандоры» — это только начало. «5×23» — лишь первый шаг.
Поскольку человеческие потребности после их пробуждения уже не остановить, то, раз американский рынок уже торгуется ночью, пользователи начнут задавать вопросы: «Почему я должен терпеть этот час перерыва? Почему нельзя торговать по выходным? Почему нельзя сразу рассчитываться в реальном времени через U?»
Когда глобальные инвесторы полностью оценят преимущества режима «5×23», существующая система TradFi — с ее недостатками — столкнется с финальной точкой. И только нативные токенизированные активы 7×24 смогут заполнить этот последний пробел в часе.
Именно поэтому, помимо Nasdaq, за этим гонятся Coinbase, Ondo, Robinhood и MSX — те, кто не успеет, рискуют быть поглощенными потоком ончейн-транзакций.
Будущее еще далеко, но времени у «старых часов» остается все меньше.
