Hyperliquid рыночная доля резко снизилась с 80% до 20%, стратегическая ли это трансформация или неудача в конкуренции? В этой статье подробно разобрана его трансформация с B2C на «Ликвидность AWS», а также как HIP-3 и Builder Codes стали ключами к прорыву в экосистеме. Источник статьи — esprit.hl, подготовленная, отредактированная и написанная Foresight News.
(Предыстория: От ончейн-ценообразования — гиганты без листинга: Hyperliquid открывает новую битву за Pre-IPO контракты)
(Дополнительный фон: Hyperliquid столкнулся с «самоубийственной атакой», из хранилища исчезло 5 миллионов долларов, и более крупная катастрофа уже на подходе?)

Содержание статьи

• Первый этап: период полного лидерства (начало 2023 — середина 2025)
• Второй этап: период замедления роста: стратегия «Ликвидность AWS» и обострение конкуренции
  • 1. Смещение стратегического фокуса с B2C на B2B
  • 2. Конкуренты используют ситуацию для захвата рынка
  • 3. Отсутствие стимулов и миграция ликвидности
• Третий этап: рост HIP-3 и Builder Codes

За последние недели в индустрии все больше возникает опасений относительно будущего Hyperliquid. Утрата доли рынка, быстрый рост конкурентов, увеличение насыщенности деривативных сегментов — все эти явления поднимают важный вопрос: что же происходит за фасадом? Hyperliquid достиг своего пика или текущие рыночные интерпретации игнорируют более глубокие структурные сигналы?

Мы подробно разберем это поэтапно.

Первый этап: период полного лидерства (начало 2023 — середина 2025)

В этот период Hyperliquid демонстрировал рекордные показатели, доля рынка постоянно росла, благодаря следующим структурным преимуществам:

• Система стимулирующих начислений: эффективно привлекала ликвидность.
• Преимущество раннего запуска новых контрактов: например, первыми запускали контракты TRUMP, BERA, что делало их платформой с самой высокой ликвидностью новых торговых пар, а также предпочтительным выбором для предторговых операций (например, PUMP, WLFI, XPL). Трейдеры, чтобы не упустить новые тренды, вынуждены были использовать Hyperliquid, что усиливало его конкурентные преимущества.
• Пользовательский опыт: лучший интерфейс и опыт в сегменте децентрализованных perpetual-дэксов.
• Более низкие комиссии: по сравнению с централизованными биржами — более выгодные.
• Запуск спотовой торговли: расширение сценариев использования.
• Инструменты для построения экосистемы: Builder Codes, предложение HIP-2 и интеграция HyperEVM.
• Высокая стабильность: даже при значительных рыночных колебаниях сервис оставался без перебоев.

Благодаря этим преимуществам доля Hyperliquid на рынке росла более года подряд, достигнув пика в 80% в мае 2025 года.

( Согласно данным @artemis о доле рынка perpetual-контрактов)

В тот момент команда Hyperliquid лидировала по инновациям и исполнению, в экосистеме не было конкурирующих продуктов, способных с ними сравниться.

Второй этап: период замедления роста: стратегия «Ликвидность AWS» и обострение конкуренции

С мая 2025 года доля Hyperliquid на рынке резко снизилась, к началу декабря ее объем торгов сократился с примерно 80% до около 20%.

( Согласно данным @artemis о доле рынка @HyperliquidX)

Это снижение темпов роста в основном связано с несколькими факторами:

1. Смещение стратегического фокуса с B2C на B2B

Hyperliquid не продолжил углублять чисто B2C-модель (например, запуск собственных мобильных приложений или новых perpetual-продуктов), а переключился на B2B-стратегию, стремясь стать «Ликвидностью AWS»( — облачными сервисами Amazon).

Ключевая идея — создание инфраструктуры для внешних разработчиков, например, Builder Codes для фронтенда и HIP-3 для запуска новых perpetual-рынков. Однако это означает передачу части полномочий по продуктам третьим сторонам.

На коротком сроке эта стратегия не является оптимальной для привлечения и удержания ликвидности. Инфраструктура еще находится на ранней стадии, внедрение на рынке требует времени, а внешние разработчики пока не обладают долгосрочным пользовательским охватом и доверием, накопленным командой Hyperliquid.

2. Конкуренты используют ситуацию для захвата рынка

В отличие от новой стратегии Hyperliquid, конкуренты сохраняют полностью вертикальную интеграцию, что позволяет им быстрее запускать новые продукты.

Обладая полным контролем над всеми этапами реализации, эти платформы могут быстро расширяться, сохраняя контроль над выпуском продуктов и пользуясь уже сформированным доверием пользователей. Это дает им значительное преимущество в текущем этапе.

Это напрямую влияет на захват доли рынка. Сейчас конкуренты не только предлагают весь спектр продуктов Hyperliquid, но и запускают функции, которых у последнего еще нет, например, уже запущенные рынки спотовых сделок, perpetual-акции и валютные торги.

3. Отсутствие стимулов и миграция ликвидности

Hyperliquid уже более года не проводил официальных стимулов, в то время как основные конкуренты — да. Например, недавно лидирующий по объемам рынок (около 25%) Lighter все еще находится в «сезоне стимулирующих начислений» перед выпуском токенов.

( Согласно данным @artemis о доле рынка @Lighter_xyz)

В мире DeFi ликвидность по сути движется за прибылью. Значительная часть торговых объемов уходит с Hyperliquid на Lighter( и другие платформы), зачастую ради получения стимулов и потенциальных аирдропов. Как и большинство perpetual-дэксов с системой начислений, после выпуска токенов доля Lighter, скорее всего, снизится.

Третий этап: рост HIP-3 и Builder Codes

Как уже отмечалось, создание «Ликвидности AWS» — не краткосрочная стратегия. Но в долгосрочной перспективе именно эта позиция позволяет Hyperliquid стать ядром мировой финансовой системы.

Хотя конкуренты уже скопировали большинство функций Hyperliquid, истинный источник инноваций все равно остается за Hyperliquid.

Экосистемные разработчики, строящие на Hyperliquid, смогут сосредоточиться на конкретных сегментах, разрабатывая более целенаправленные продукты на базе постоянно развивающейся инфраструктуры.

В то время как полностью вертикальные протоколы (например, Lighter) при одновременной оптимизации нескольких продуктовых линий сталкиваются с ограничениями.

HIP-3, хоть и находится на ранней стадии, уже показывает долгосрочный эффект. Основные участники, такие как @tradexyz, запустили perpetual-акции, а @hyenatrade недавно внедрили терминал для торговли USDe. Появляются новые экспериментальные рынки, например, @ventuals, предоставляющие предварительный доступ к активам IPO, и @trovemarkets, фокусирующиеся на нишевых рынках, таких как коллекционные карточки Pokémon или CS:GO.

К 2026 году ожидается, что объем торгов HIP-3 на рынке займет значительную долю в общем объеме Hyperliquid.

( Созданные разработчиками рынки HIP-3 по объему торгов)

Ключ к возвращению Hyperliquid лидерства — синергия HIP-3 и Builder Codes.

Любой фронтенд, интегрированный с Hyperliquid, сможет мгновенно подключиться ко всем рынкам HIP-3, предоставляя уникальные продукты своим пользователям. Поэтому разработчики будут мотивированы создавать новые рынки через HIP-3, поскольку эти рынки легко подключаются к любому совместимому фронтенду (например, Phantom, MetaMask и др.), что открывает новые источники ликвидности — это идеальный цикл роста.

Постоянное развитие Builder Codes укрепляет мои ожидания относительно его потенциала в области доходов и привлечения пользователей.

( Согласно данным @hydromancerxyz о доходах Builder Codes)

( Согласно данным @hydromancerxyz о ежедневной активности пользователей Builder Codes)

На данный момент основные пользователи Builder Codes — это нативные крипто-приложения Phantom, MetaMask, BasedApp и др. Но я ожидаю появления новых «супер-приложений», построенных на Hyperliquid, которые привлекут совершенно новую аудиторию, не являющуюся нативной для криптовалют.

Это, скорее всего, и станет путем масштабного расширения Hyperliquid в следующую фазу.