«Центральный банк центрального банка» предупреждает о пузыре цен на золото! Впервые за 50 лет фондовый рынок и золото перегрелись и могут обрушиться

Банк международных расчетов (BIS) редко предупреждал о том, что цены на золото входят в «взрывную зону» одновременно с фондовым рынком — первый двойной пузырь как минимум за 50 лет. Шин Хён-сон, глава Денежно-экономического отдела BIS, отметил, что цены на золото отклонились от исторической модели активов-убежищ и стали более спекулятивными активами. После взрывной фазы пузыря обычно завершается только одно — резкая и быстрая коррекция, ссылаясь на 20-летний медвежий рынок после лопнуть пузыря цен на золото в 1980 году.

Впервые за 50 лет двойные пузырьковые предупреждающие знаки

! Однолетний график трендов золота и акций США

(Синий — цена золота, красный — индекс S&P 500, источник: Trading View)

Последние несколько кварталов стали единственным случаем за как минимум 50 лет, когда золото и акции одновременно вошли в так называемую «зону взрыва». Технологические акции (особенно концепции ИИ) и золото летят в небе одновременно, и в последний раз они появлялись спустя очень долгое время. BIS предупреждает: «После того как пузырь проходит взрывную фазу, обычно у него есть только один конец — резкая и быстрая коррекция (лопание).»

Этот двойной пузырь гораздо опаснее, чем пузырь с одним активом. Традиционная финансовая теория считает, что золото должно иметь отрицательную или низкую корреляцию с акциями. Когда экономика процветает, инвесторы гонятся за рискованными активами, такими как акции, и спрос на золото падает; Когда происходит экономический спад или геополитическая напряжённость, инвесторы выходят из акций и обращаются к золоту в поисках безопасных убежищ. Этот эффект качелей позволяет портфелям хеджировать риски фондового рынка, распределяя золото.

Однако текущая тенденция золота и акций США удивительно синхронизирована, полностью разрывая традиционную отрицательную корреляцию. Эта аномалия показывает, что рынок вошёл в состояние экстремальных спекуляций, и инвесторы больше не распределяют средства на основе внутренних характеристик активов, а просто гонятся за ростом цен. Когда все активы растут, это означает, что рынок переполняется избыточной ликвидностью и чрезмерным оптимизмом, что типично для преддверия лопания пузыря.

Исторический опыт служит жестокой отсылкой. После того как пузырь цен на золото лопнул в 1980 году, цена золота упала с $850 до $250 за унцию, и потребовалось целых 20 лет, чтобы восстановить прежний максимум. Этот затяжный медвежий рынок стал разрушительным ударом для поколения инвесторов. Хотя процесс коррекции может быть долгим, само по себе «перегрев одновременно» — это серьёзный красный сигнал тревоги.

Тревожные сигналы о том, что розничная FOMO заменяет институциональное избегание рисков

Данные BIS показывают, что цены на золото выросли примерно на 20% с начала сентября, и большая часть капитальных потоков поступает не от продуманного институционального распределения активов, а от «инвесторов, стремящихся к трендам». Проще говоря, именно розничные инвесторы видят рост цены на золото и шум в СМИ и бросаются на рынок из страха упустить что-то (FOMO). Этот рост обусловлен двумя аспектами: ожидание снижения процентных ставок придаёт инвесторам смелости, а иллюзия «мягкой посадки» экономики заставляет рынок считать аппетит к риску оправданным.

Розничные фонды ускорили приток на рынок золота через такие каналы, как ETF, что позволило ценам на золото достичь нескольких исторических максимумов в 2025 году. Однако рынки, ориентированные на розничную торговлю, часто крайне уязвимы, потому что настроение розничных инвесторов сильно колеблется и легко поддается влиянию СМИ. Когда цены на золото начинают снижаться, розничные инвесторы обычно впадают в паническую продажу, что приводит к потерям, значительно превышающим фундаментальные уровни поддержки.

Шин Хён-сон отметил: «Цены на золото сейчас растут одновременно с другими рискованными активами, такими как акции. Он отошёл от своей исторической модели как актив-убежище и стал скорее спекулятивным активом.» Это изменение характера означает, что инвесторы больше не могут предполагать, что золото обеспечит защиту в случае обвала фондового рынка, поскольку оба рынка могут упасть одновременно.

Три опасные характеристики, которые приводят к росту цен на золото у розничных инвесторов

Гоня за ростом, но не за ценностью: Розничные инвесторы покупают покупку, исходя из роста цен, а не фундаментального анализа, не обладая уверенностью, когда тренд меняется

Универсальное использование кредитного плеча: Участие через продукты или фьючерсы, основанные на золотом ETF, усиливает системные риски и давление на ликвидацию

Значительный эффект стада: Решения в розничной торговле сильно коррелируют между собой, вызывая панику при распространении паники

BIS подчеркнул, что хотя действительно существовали институты на ранних этапах восстановления в плане хеджирования, основной силой, которая лихорадочно подняла цены на золото после выхода на рынок, оказались розничные инвесторы. Все берут лотерейный билет, а не покупают страховку. Этот спекулятивный сдвиг привёл к потере золота своей основной функции в инвестиционных портфелях.

Распространилась каскадная угроза исчезновения объекта Казначейства США

Помимо золота и акций, BIS также предупредил о аномалии на мировом долговом рынке. С сентября по ноябрь развитые страны выпускали «огромные» долги, что привело к исчезновению «удобных спредов». Что это значит? Ранее облигации казначейства США считались «VIP-билетом» в финансовом мире, поскольку они были чрезвычайно безопасными и простыми в использовании, а инвесторы даже были готовы брать меньшие проценты (то есть дополнительные сборы за кредиты государству), чтобы их удержать.

Но теперь, поскольку выпущено слишком много казначейских облигаций и рынок становится неусваиваемым, эта «VIP-премия» исчезла. Шин Хён-сон сказал: «Сегодня удобства больше не существует.» Это означает, что хедж-фонды начали использовать свопы по процентным ставкам для бешеных кэрри-трейдов, что ещё больше усугубляет хрупкость финансовой системы. Спреды по свопам стали отрицательными до -26, что означает, что рынок считает хранение государственных облигаций США более «проблемным», чем контракты в частных банках, что крайне редко.

Эта аномалия на рынке облигаций образует опасную цепную связь с пузырём цен на золото. Когда американские облигации теряют свою привлекательность, фондам нужно искать новые безопасные убежища, и золото становится одним из вариантов. Но если этот приток основан на логике «относительно не так уж плохо», а не «действительно безопасно», то когда на рынке появится системный риск, золото и американские облигации могут быть проданы одновременно, и инвесторы не смогут найти выхода.

Тройные стратегии рисков и реагирования инвесторов

Отчёт BIS не призывает инвесторов сразу продавать всё золото, но напоминает, что когда золото начинает колебаться, как и технологические акции, оно перестаёт быть стабильным балластным камнем. Наслаждаясь книжным богатством, принесённым пузырями, выход может быть очень переполненным, когда музыка заканчивается.

Инвесторам, владеющим большим объёмом золота, следует пересмотреть коэффициент распределения. Если золото составляет более 20% портфеля, а стоимость покупки близка к текущей цене, рекомендуется рассмотреть возможность частичного получения прибыли. Для тех, кто находится в стороне, текущая цена не подходит для крупномасштабного позиционирования, и если вы действительно хотите распределить золото, стоит дождаться чёткой технической коррекции или фундаментального катализатора. Более осторожная стратегия — открывать позиции партиями, а не сразу по крупным вещам.

Не думайте о золоте сейчас как о «безопасном убежище» для абсолютной безопасности, что лежит в основе предупреждения BIS. Когда центральные банки центральных банков выдают такие чёткие предупреждения, их игнорирование может быть чрезвычайно дорогостоящим.