Сколько на самом деле стоит Ethereum? Hashed предложил 10 методов оценки ETH.

Hashed предлагает 10 моделей оценки Ethereum, 8 из которых показывают, что ETH недооценен. Средневзвешенная разумная цена составляет более 4700 долларов, что является значительным потенциалом роста по сравнению с текущей ценой, но надежность моделей сильно варьируется. (Синопсис: У Ethereum есть негативные сигналы: киты не смеют открывать длинные позиции, TVL снижается, и нет надежды на возвращение ETH к $4,000 в краткосрочной перспективе) (Предыстория добавлена: О «кризисе идентичности» Ethereum: неправильно истолкованная стоимость) Какой должна быть разумная цена для ETH? Рынок дал множество моделей оценки для этой проблемы. В отличие от биткоина, который уже существует в качестве массового актива, Ethereum как платформа смарт-контрактов должна быть в состоянии обобщить разумную и принятую систему оценки, но, похоже, индустрия Web3 еще не достигла консенсуса по этому вопросу. Недавний веб-сайт Hashed предлагает 10 моделей оценки, которые, вероятно, будут высоко оценены рынком. Расчеты в 8 из 10 моделей показывают, что Ethereum недооценен, а средневзвешенная цена составляет более $4 700. Так как же рассчитывается эта разумная цена, близкая к историческому максимуму? От TVL до Staking и Revenue Hashed содержит 10 моделей, которые разделены на категории низкой, средней и высокой надежности, начнем с моделей оценки низкой надежности. Мультипликатор TVL Модель считает, что оценка Ethereum должна быть кратна TVL DeFi, привязывая рыночную капитализацию только к TVL. Hashed взял среднее значение отношения рыночной капитализации к TVL с 2020 по 2023 год (лично под ним понимают время с начала DeFi Summer до того времени, когда матрешки были не слишком серьезны) в 7 раз, а умножив текущий DeFi TVL на Ethereum на 7 и разделив его на предложение, то есть: TVL × 7 ÷ Supply, цена составляет $4128,9, что на 36,5% выше текущей цены. Этот грубый метод расчета, который учитывает только DeFi TVL и не может точно вывести фактический TVL из-за сложных матрешек, действительно достоин низкой надежности. Премия за дефицит из-за стейкинга Эта модель учитывает, что Ethereum, который не может быть обращен на рынке из-за стейкинга, увеличит «дефицит» Ethereum, и умножает текущую цену Ethereum на открытие соотношения общего предложения и обращения, то есть цену × √(Supply ÷ Liquid), в результате чего цена составляет 3528,2, что на 16,6% выше текущей цены. Эта модель была разработана самим Хешедом, а расчет квадрата призван ослабить крайние случаи. Но согласно этому алгоритму, ETH всегда недооценивается, и также грубо учитывать рациональность «дефицита», приносимого стейкингом и дополнительной ликвидностью Ethereum в стейкинге LST. Мультипликатор Mainnet + L2 TVL аналогичен первой модели оценки, за исключением того, что эта модель складывает все TVL L2, и поскольку L2 дает в 2 раза больший вес потребления Ethereum, метод расчета выглядит следующим образом: (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ предложение, и результирующая цена составляет 4732,5, что на 56,6% выше текущей цены. Что касается числа 6, то хотя оно и не указано, вероятность также является мультипликатором, выведенным из исторических данных. Несмотря на то, что L2 учитывается, этот метод оценки по-прежнему относится исключительно к данным TVL и не намного лучше первого метода. “Promise” premium Этот способ также похож на вторую модель, но с добавлением Ethereum, который заблокирован в протоколе DeFi. Мультипликатор в этой модели принимает общую сумму ETH, размещенную и заблокированную в протоколе DeFi, разделенную на общее предложение ETH, чтобы представить собой процентную премию от «давнего убеждения и более низкого предложения ликвидности». Сложите этот процент на 1 и умножьте индекс премии стоимости «зафиксированного» актива относительно текущего актива на 1,5, чтобы получить разумную цену ETH по модели. Формула: Цена × [1+(Staked + DeFi) ÷ Предложение]× Множитель, в результате чего цена составляет $5097,8, что на 69,1% выше текущей цены. Хашед сказал, что модель была вдохновлена идеей о том, что токены L1 следует рассматривать как валюты, а не акции, но все же застрял на проблеме, заключающейся в том, что разумная цена всегда выше текущей цены. Самая большая проблема с вышеупомянутыми 4 методами оценки с низкой надежностью заключается в том, что одному измерению рассмотрения не хватает рациональности. Например, данные TVL не выше, тем лучше, если вы можете использовать более низкий TVL для обеспечения лучшей ликвидности — это улучшение. Что касается рассмотрения нециркулирующего Ethereum как дефицита или полосы лояльности, которая генерирует премию, кажется невозможным объяснить, как он будет оцениваться, когда цена достигнет ожидаемой цены. Поговорив о 4 сценариях оценки с низкой надежностью, давайте рассмотрим 5 сценариев со средней надежностью. Рыночная капитализация / Справедливая стоимость TVL Модель по сути является моделью возврата к среднему значению, рассчитанной путем определения того, что историческое среднее отношение рыночной капитализации к TVL в 6 раз, больше чем переоценено, недостаточное недооценено, формула представляет собой цену × (6 ÷ текущей Ratio), в результате чего цена составляет $3541,1, что на 17,3% выше текущей цены. Этот метод расчета якобы основан на данных TVL, но на самом деле отсылает к историческим законам, и метод оценки, проведенный более консервативным способом, действительно представляется более разумным, чем просто ссылка на TVL. Закон Меткалфа — закон о ценности сетей и развитии сетевых технологий, предложенный Джорджем Гилдом в 1993 году, но названный в честь Роберта Меткалфа, пионера в области компьютерных сетей и основателя компании 3Com Inc., в знак признания его вклада в сеть Ethernet. Суть заключается в том, что ценность сети равна квадрату числа узлов в сети, а ценность сети пропорциональна квадрату числа подключенных пользователей. По словам Хешеда, модель была эмпирически проверена академическими исследователями (Alabi 2017, Peterson 2018) на биткоине и эфириуме. TVL здесь используется в качестве прокси-метрики для сетевой активности. Формула равна 2 × (TVL/1B)^1,5 × 1B ÷ предложением, в результате чего цена составляет $9957,6, что на 231,6% выше текущей цены. Это относительно профессиональная модель, и она также помечена Hashed как модель академической верификации с сильной исторической значимостью, но она предвзято использует TVL в качестве единственного соображения. Метод дисконтированных денежных потоков Эта модель оценки на сегодняшний день является наиболее ценным способом рассмотрения Ethereum как компании, рассматривая вознаграждения за стейкинг Ethereum как доход, рассчитывая текущую стоимость с помощью метода дисконтированных денежных потоков, а Hashed дает расчет цены × (1 + APR) ÷ (0.10 – 0,03), где 10% — учетная ставка, а 3% — бессрочная скорость роста. Эта формула, очевидно, проблематична и на самом деле должна быть такой, что когда n стремится к бесконечности, цена × APR ×(…