Текущие проблемы экономики США: эскалация тарифов, пузырь ИИ и разрыв в политическом нарративе

Экономика США демонстрирует высокоразделённую картину. С одной стороны, официальное narrativ подчеркивает сильный рост, уровень занятости близок к полному занятости, инфляция стабилизировалась; с другой стороны, реальная покупательская способность населения продолжает падать, занятость в производственном секторе уже несколько месяцев демонстрирует отрицательный рост, а потребительская уверенность близка к историческому минимуму, цены на основные товары и энергию вновь ускорили рост. Это явление сосуществования “двух реальностей” коренится в значительно ужесточенной всеобъемлющей тарифной политике, введённой с апреля 2025 года, а также в систематическом недооценивании и переопределении фактов инфляции со стороны руководства. Последние данные показывают, что в сентябре индекс потребительских цен (CPI) увеличился на 3,0% по сравнению с прошлым годом, что значительно выше апрельского уровня в 2,3%, а данные за октябрь были отложены из-заShutdown правительства, что ещё больше усугубило рыночную неопределенность.

Один. Реальность инфляции: постоянное давление на уровень 2,3% до 3,0%

Данные Бюро трудовой статистики США (BLS) показывают, что после полного введения тарифов в апреле 2025 года индекс потребительских цен (CPI) вырос с 2,3% до 3,0% в сентябре, а основной индекс CPI увеличился с 2,8% до 3,2%. Несмотря на то, что официальные лица подчеркивают, что “инфляция под контролем”, реальные ценовые давления, испытываемые жителями, значительно превышают цифры. Средний рост цен на импортные потребительские товары (бытовая техника, электроника, одежда, игрушки) составляет от 12% до 20%, а некоторые автомобильные запчасти из-за тарифов на сталь и алюминий непосредственно увеличили конечные цены на 6% до 10%. Тем временем цены на энергию после кратковременного падения вновь начали расти, что связано с введением США вторичных санкций против российской нефти, что привело к снижению реального доступного предложения на рынке G7 примерно на 7%, в то время как такие покупатели, как Китай и Индия, продолжают закупать большие объемы по скидочным ценам, в результате чего глобальный нефтяной рынок разделился на “зону высоких цен G7” и “зону низких цен не-G7”, а американские потребители оказались на стороне высоких цен. 23 октября Министерство финансов США объявило о введении санкций против двух крупнейших нефтяных компаний России, Rosneft и Lukoil, что привело к кратковременному скачку мировых цен на нефть на 5%, а цена на нефть марки Brent временно преодолела 85 долларов за баррель.

Прямым следствием неожиданно высокого инфляционного давления стало полное разрушение курса снижения процентных ставок Федеральной резервной системы. В сентябре 2025 года ФРС символически снизила ставку на 25 базисных пунктов, после чего на трех последовательных заседаниях не принимала никаких действий. 25 ноября ставка по 30-летним ипотечным кредитам стабилизировалась на уровне 5,99%, что ниже уровня начала года в 6,72%, однако индекс доступности жилья все еще упал до самого низкого уровня с 1985 года. Реальный располагаемый доход населения после учета инфляции сокращался в течение семи месяцев подряд, а уровень сбережений упал до 2,7%, что ниже докризисного уровня. На платформе X пользователь @SaltleyGates72 отметил, что инвестиции в ИИ поддерживают ВВП, но инфляционное давление подрывает покупательную способность людей со средними и низкими доходами, вызывая широкое недовольство.

Два. Разрушение мифа о занятости в производственном секторе

Одним из основных предвыборных обещаний Трампа во время второго срока было массовое возвращение рабочих мест в производственный сектор за счет высоких пошлин. Однако фактические данные показывают совершенно противоположную тенденцию. С апреля по сентябрь 2025 года в США общее количество рабочих мест в производственном секторе сократилось на 58 000, из которых в августе - на 12 000, а в сентябре - на 6 000. Прямыми причинами снижения занятости являются три:

1. Вводные затраты резко возросли. После введения пошлин на сталь и алюминий в размере 25% и 50% соответственно, цена на сталь в США превышает мировую среднюю цену более чем на 30%, компании либо несут более высокие затраты, либо переносят производственные линии в страны, освобожденные от пошлин;
2. Ответные тарифы. Канада, ЕС, Мексика и Китай последовательно ввели ответные тарифы на сельскохозяйственную продукцию, машины и химическую продукцию США, что привело к резкому сокращению заказов на экспортно ориентированных фабриках;
3. Неопределенность замораживает инвестиции. Отраслевое исследование показывает, что 78% производителей указывают “неопределенность торговой политики” как наибольший риск в течение следующих 12 месяцев, 68% беспокоятся о продолжающемся росте стоимости сырья, 54% ожидают ослабления внутреннего спроса. Планы капитальных затрат были массово отложены или отменены.

Тем временем ожидаемая “реиндустриализация” не проявилась в традиционном производственном секторе, а сосредоточилась на строительстве дата-центров. В первые три квартала 2025 года ежегодные расходы на строительство дата-центров в США уже превысили 40 миллиардов долларов, что значительно превышает суммы, вложенные в строительство традиционных заводов. Это свидетельствует о том, что ресурсы односторонне смещаются в сторону ИИ и чиповой промышленности, в то время как традиционное производство испытывает двойное давление: сталкиваясь как с ударом по затратам из-за тарифов, так и с нехваткой достаточного капитала и государственной поддержки. Экономист Стефан Боннэм в комментарии на X отметил, что тарифы, хотя и предназначены для защиты местной промышленности, неожиданно ускорили утечку производств за границу, а данные по занятости за сентябрь подтверждают этот “обратный процесс”.

Три, Разрыв между пузырем ИИ и реальной экономикой

Текущая структурная особенность экономики США заключается в том, что капитал, таланты, электроэнергия и политика сосредоточены на индустрии ИИ и полупроводников. В первой половине 2025 года совокупные капитальные расходы семи гигантов, таких как NVIDIA, Microsoft, Meta и Google, уже превысили 350 миллиардов долларов, и ожидается, что к концу года они превысят 700 миллиардов. Потребление электроэнергии центрами обработки данных составляет более 40% от общего увеличения потребления электроэнергии в США, в нескольких штатах были объявлены предупреждения о нехватке электроэнергии. Чтобы обеспечить потребление электроэнергии в индустрии ИИ, в некоторых регионах уже начали ограничивать электроснабжение для домохозяйств и традиционной промышленности. Экономист Гарварда Джейсон Фурман отметил, что инвестиции в ИИ составили 92% роста ВВП США в первой половине 2025 года; если исключить этот показатель, экономический рост составил всего 0,1%, что подчеркивает риски пузыря.

Такая схема распределения ресурсов «всё ради ИИ» приводит к следующим последствиям:

1. Ухудшение финансовой среды для традиционного производства, банки предпочитают предоставлять кредитные линии высоко оцененным технологическим гигантам;
2. Цены на электричество продолжают повышать операционные расходы в производственном секторе;
3. Искривление ожиданий по доходности капитала: внутренняя норма доходности проектов центров обработки данных обычно превышает 15%, в то время как у традиционных заводов она составляет всего 4%~6%, что приводит к одностороннему движению капитала.

Если в AI-индустрии в течение следующих трех лет не удастся выполнить обещание о прибыли в триллион долларов, как только темпы капитальных расходов начнут снижаться, Америка столкнется с двойным ударом от “разрушения пузыря AI” и “опустошения производственного сектора”, что создаст высокий системный риск. Пользователь X @karliskudla предупреждает, что капитальные расходы, управляемые AI, уже подняли PE10 в США до 40 раз, что похоже на пик технологического пузыря 2000 года, что увеличивает риск утечки капитала.

Четыре. Парадокс финансового стимулирования: инфляционная ловушка налоговых чеков на пошлины

Чтобы смягчить давление на стоимость жизни жителей, правительство планирует в 2026 году выдать каждой семье по 2000 долларов «чек на тарифный бонус», ожидаемый общий объем составляет около 600 миллиардов долларов. Однако на фоне реальной зарплаты, увеличивающейся всего на 3,9%, и инфляции на уровне 3,0%, жители, скорее всего, потратят эти деньги на компенсацию утраты покупательной способности, а не на сбережения. Это создаст типичный негативный цикл: фискальное стимулирование → рост спроса → ускорение инфляции → вынужденное ужесточение со стороны Федеральной резервной системы. Данные Атлантического федерального резерва показывают, что в августе 2025 года рост зарплат составил 4,86%, но с учетом инфляции реальный рост составил всего 1,86%, особенно среди низкооплачиваемых групп.

Более серьезная проблема заключается в источниках финансирования. Новые дефициты в размере 6000 миллиардов долларов должны быть покрыты за счет выпуска облигаций, в то время как текущая доходность по 10-летним облигациям США возросла до 4,8%. Долгосрочные высокие процентные ставки и высокий дефицит создадут порочный круг. Рынок уже начал беспокоиться о долговой устойчивости США, доходность по 30-летним облигациям США в какой-то момент приблизилась к 5,2%, что является самым высоким показателем с 2007 года. Комментарии на платформе X, такие как @hc_Vnssa, указывают на то, что хотя тарифы приносят краткосрочные доходы в бюджет, они увеличивают давление на дефицит через ответные меры. OECD прогнозирует, что в 2025 году общий рост в Северной Америке составит лишь 1,2%.

Пять, двойное разрушение потребительской уверенности и реальной покупательной способности

Индекс потребительской уверенности Университета Мичигана в ноябре упал до 51, что ниже 50,0, достигнутого в июне 2022 года на пике инфляции (тогда цена на бензин превышала 5 долларов). Индекс текущих экономических условий также упал до уровня 40-летнего минимума. Оценка домохозяйствами своего финансового положения упала до пятилетнего минимума, а готовность к покупке крупных товаров снизилась до самого низкого уровня с момента финансового кризиса. Опрос показывает, что опасения по поводу инфляции и неопределенность в отношении тарифов являются основными сдерживающими факторами.

Розничные продавцы ожидают, что номинальные продажи в праздничный сезон 2025 года вырастут на 3%~4%, но если инфляция останется выше 3%, реальные объемы продаж будут нулевыми или даже отрицательными. Walmart, Target и другие уже открыто заявили, что потребители массово «опускаются в качестве» (trade down): от говядины к курятине, от курятины к растительному белку, от брендовых товаров к собственным маркам. Это поведение понижения краткосрочно снижает CPI некоторых категорий, но в долгосрочной перспективе будет сказываться на рентабельности компаний и налоговых поступлениях. Пользователь X @2025Watcher критикует, что тарифная политика усугубляет «опускание в качестве», реальные доходы средних семей сокращаются, а индекс доверия резко падает, что подтверждает эту тенденцию.

Шесть. Опасное разрыв в политическом нарративе

Текущая ситуация, которая вызывает наибольшее беспокойство, заключается в том, что между официальными и частными оценками экономической реальности наблюдается системный раскол. Официальные лица неоднократно подчеркивают, что “инфляция под контролем”, “экономический рост сильный”, “занятость близка к историческому максимуму”, однако они не могут объяснить, почему доверие потребителей, доступность жилья, занятость в производственном секторе и темпы роста реальных заработных плат все ухудшаются. Это расхождение между нарративом и реальностью похоже на повторение идеи “временной инфляции” 2021 года, только на этот раз даже слово “временной” опущено. Комментатор @Esaagar на X отмечает, что хотя пузырь в сфере ИИ поддерживает фондовый рынок, он скрывает слабость реальной экономики, и политика должна быть настороже из-за расширения разрыва между “двумя реальностями”.

Если руководство продолжит настаивать на оценке “инфляция не проблема”, Федеральной резервной системе придется столкнуться с дилеммой в 2026 году: либо поддаться давлению и снизить процентные ставки, что приведет к потере контроля над инфляционными ожиданиями, и CPI вернется к 4%~5%; либо продолжать борьбу с инфляцией, но высокие ставки полностью раздавят и без того хрупкое потребление в сфере жилья, автомобилей и товаров длительного пользования, одновременно усугубив бремя государственных процентов. В любом случае, это может привести к рецессии. Экономический комментатор Джоанн Хсу в отчете Мичиганского университета предупредила, что резкое падение индекса доверия в ноябре отражает провал политики и требует немедленной корректировки.

Заключение: заблокированная экономика и приближающаяся точка поворота

Текущая экономика США оказалась в ловушке политики, сплетенной из высоких тарифов, неправильного распределения ресурсов ИИ, стимулирования с высоким дефицитом и энергетических санкций. Традиционное производство сжимается под давлением высоких затрат, покупательская способность населения продолжает снижаться, а пространство для фискальной и денежной политики обеих сторон ограничено, в то время как вся надежда на рост сосредоточена на единственной ставке на продолжение высокого роста отрасли ИИ. Последние данные BLS и опрос на платформе X показывают, что хотя тарифы приносят краткосрочные доходы, они увеличивают системные риски через инфляцию и потерю рабочих мест.

Исторический опыт показывает, что когда экономика страны чрезмерно зависит от единого технологического нарратива и крупных капитальных вложений, в то время как сектор реальной экономики в целом сокращается, это часто предвещает приближение серьезной корректировки. Интернет-пузырь 2000 года и пузырь на рынке недвижимости 2007 года сопровождались официальным нарративом о том, что “новая экономика никогда не угаснет”. Хотя текущий бум ИИ поддерживается реальными технологическими достижениями, масштаб капитальных вложений, концентрация ресурсов и уровень оценки значительно превышают поддерживаемые фундаментальными показателями. Пользователь X @BenjaminNorton подчеркивает, что исключив ИИ, экономика США почти не растет, а обрушение пузыря вызовет кризис.

Если в течение следующих шести месяцев не произойдет одного из следующих трех событий, вероятность того, что экономика США столкнется с рецессией в 2026 году, резко возрастет:

1. Произошли значительные изменения в тарифной политике, снижены фактические ставки налога на промежуточные товары и потребительские товары;
2. Рост капиталовложений в ИИ-отрасли значительно замедлился, высвобождая электроэнергию, капитал и возвращая таланты в реальную экономику;
3. Федеральная резервная система, не обращая внимания на риски инфляции, резко снижает процентные ставки, временно скрывая все трещины с помощью ликвидности (но это заложит основу для более крупного кризиса).

В настоящее время ни один из трех не демонстрирует признаков реализации. Таким образом, 2026 год, вероятно, станет решающим годом для проверки успеха или неудачи текущего набора политик. До этого времени американская экономика будет продолжать бороться между “официальным оптимизмом” и “народной болью”, а трещина между двумя реальностями будет все больше расширяться в непоправимую пропасть. Экономистам следует быть осторожными, корректировка политики не терпит отлагательств.