PPI и данные о розничной торговле взорвались! Ожидания снижения ставки ФРС в декабре взлетели до 84%, Биткойн получил поддержку

В сентябре индекс цен производителей (PPI) в США увеличился на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем с учетом сезонных колебаний, что соответствует ожиданиям, однако основной PPI оказался ниже рыночных прогнозов. В сентябре розничные продажи увеличились на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что немного ниже ожидаемых 0,3%. Рынок учитывает 85% вероятность того, что Федеральная резервная система (ФРС) снова снизит процентные ставки перед заседанием в декабре. После публикации данных Биткойн получил поддержку со стороны покупателей и временно составил 87 000 долларов.

Ядро PPI выросло всего на 0,1%, что значительно ниже ожиданий

! Данные PPI в США

(Источник: Блумберг)

Индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI) является показателем цен, которые компании получают за товары и услуги конечного спроса. В сентябре общий PPI с сезонной корректировкой увеличился на 0,3%, что соответствует единому прогнозу Dow Jones. Однако базовый PPI, исключая продукты питания и энергию, вырос всего на 0,1%, что ниже рыночной оценки в 0,2%. Ранее, в августе, как базовый, так и общий PPI зафиксировали снижение на 0,1%. В годовом исчислении общий PPI вырос на 2,9%, базовый - на 2,6%.

Смысл базового PPI значительно превышает общий PPI, так как он исключает более волатильные цены на продукты питания и энергию, что лучше отражает истинное инфляционное давление. Рост на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем значительно ниже рыночных ожиданий, что показывает, что инфляционное давление на оптовом уровне быстро ослабевает. Это имеет важное значение для принятия политических решений Федеральной резервной системы (ФРС), поскольку цены на оптовом уровне обычно опережают цены на розничном уровне на несколько месяцев, снижение базового PPI предвещает, что в следующие несколько месяцев CPI также может ослабнуть.

В условиях общего роста импортных затрат из-за таможенных пошлин, в сентябре индекс цен производителей (PPI) увеличился главным образом за счет цен на товары, индекс товаров увеличился на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало максимальным ростом с февраля 2024 года; цены на услуги остались на уровне прошлого месяца. Цены на конечные энергетические товары выросли на 3,5% по сравнению с предыдущим месяцем, цены на продукты питания увеличились на 1,1%. Основной рост цен на энергоносители произошел из-за резкого роста цен на бензин на 11,8%.

В категории услуг цены на транспорт и складирование увеличились на 0,8%, а расходы на авиаперевозки возросли на 4%. Эта структурная особенность показывает, что общий рост PPI в основном сосредоточен на подверженных колебаниям товарах, таких как энергия и продукты питания, в то время как базовая инфляция на самом деле снижается. Эта дифференциация предоставляет Федеральной резервной системе пространство для снижения ставок, поскольку ФРС больше беспокоит базовая инфляция, а не краткосрочные колебания цен на энергию.

Ключевые моменты данных PPI за сентябрь

Основной PPI по сравнению с предыдущим месяцем: 0,1% (Ожидание 0,2%, Предыдущее значение -0,1%)

Общий PPI по сравнению с предыдущим месяцем: 0.3% (в соответствии с ожиданиями, предыдущее значение -0.1%)

Цены на энергетику по сравнению с предыдущим месяцем: 3.5%, бензин подскочил на 11.8%

Цена услуг: стабильная, показывает смягчение инфляционного давления в сфере услуг

Замедление розничных продаж показывает слабость потребительской активности

Другие экономические данные, опубликованные в тот же день, еще больше усилили ожидания снижения процентной ставки Федеральной резервной системы (ФРС). Бюро переписи населения США (Census Bureau) сообщает, что в сентябре розничные продажи увеличились на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что немного ниже ожидаемых 0,3%. Однако, если исключить продажи автомобилей, розничные продажи увеличились на 0,3%, что соответствует ожиданиям. Это выступление показывает, что расходы потребителей в США замедляются, хотя общая экономика все еще расширяется.

В розничном секторе продажи универсальных магазинов увеличились на 2,9%, заправочные станции выросли на 2% под влиянием роста цен на топливо. Продажи спортивных товаров, хобби и музыкальных магазинов снизились на 2,5%, а онлайн-торговля упала на 0,7%. Эта дифференциация показывает, что потребители в условиях высокой инфляции корректируют структуру своих расходов: потребление необходимых товаров остается стабильным, в то время как потребление необязательных товаров сокращается.

Розничные продажи (с сезонной корректировкой, но без учета инфляции) увеличились на 4,3% по сравнению с аналогичным периодом, что выше роста CPI на 3% за тот же период. Это означает, что без учета инфляции реальный рост розничных продаж составляет около 1,3%, что свидетельствует о том, что потребительская активность несколько ослабла. В условиях продолжающейся высокой процентной ставки стоимость заимствований для потребителей возрастает, что постепенно подрывает их покупательную способность.

Снижение онлайн-торговли на 0,7% особенно заслуживает внимания, поскольку электронная коммерция всегда была самой динамичной частью розничной торговли в США. Это снижение может отражать падение потребительского доверия или то, что рекламные акции в предыдущие месяцы исчерпали покупательную способность. Снижение продаж в спортивных магазинах и магазинах товаров для хобби на 2,5% показывает, что, когда экономические перспективы неопределенны, потребители приоритизируют сокращение необязательных расходов.

Слабые данные по розничным продажам в сочетании с охлаждением PPI предоставляют Федеральной резервной системе (ФРС) двойные причины для снижения ставок: снижение инфляционного давления позволяет снизить ставки, а замедление потребления требует снижения ставок для стимулирования экономики. Эта комбинация «как можно снизить, так и нужно снизить» является ключом к резкому изменению рыночных ожиданий.

Логика, стоящая за ростом ожиданий снижения процентных ставок с 50% до 85%

По состоянию на утро вторника инструмент CME FedWatch показывает, что рынок учел 85% вероятности того, что Федеральная резервная система (ФРС) снова снизит процентные ставки перед заседанием в декабре, тогда как неделю назад эта вероятность составляла всего около 50%. Это резкое изменение ожиданий произошло всего за несколько дней, что свидетельствует о быстром изменении интерпретации экономических данных рынком в сторону мягкой политики.

Это изменение ожиданий не основано только на данных PPI и розничных продажах. Фоновыми факторами являются: информация о том, что доверенное лицо Трампа Кевин Хасет может возглавить Федеральную резервную систему (ФРС), начинает обретать популярность, и рынок считает, что если Хасет будет назначен, это приведет к более агрессивному снижению процентных ставок; все больше признаков замедления глобальной экономики, экономические данные Европы и Китая показывают, что рост замедляется; на рынке труда США появляются признаки ослабления, уровень безработицы вырос с 3.7% до 4.1%.

Более того, из-за закрытия правительства публикация PPI за сентябрь и других важных экономических данных была отложена. Бюро трудовой статистики отменило публикацию CPI за октябрь, поэтому PPI за октябрь также может быть отменен. По плану, CPI за ноябрь будет опубликован 18 декабря, обычно время публикации PPI близко к времени публикации CPI. Этот вакуум данных привел к тому, что данные за сентябрь получили необычайное внимание, и их влияние на рыночные ожидания было усилено.

С технической точки зрения вероятность снижения ставки на 85% уже очень близка к уровню «поставленного на место». Фьючерсный рынок обычно начинает полностью учитывать этот сценарий, когда вероятность превышает 80%. Это означает, что если Федеральная резервная система действительно снизит ставку в декабре, рынок не будет слишком удивлён; но если ставка не будет снижена, это вызовет резкую корректировку ожиданий и волатильность на рынке.

Федеральная резервная система (ФРС) 12月降息預期變化

Неделя назад: вероятность снижения ставки около 50%, рынок находится в состоянии ожидания

Вторник утром: вероятность снижения ставок возросла до 85%, близка к определенному состоянию

Ключевой катализатор: основной PPI ниже ожиданий, замедление розничных продаж, выбор Хассета вызывает обсуждение

Рынок реагирует: золото краткосрочно растет, Биткойн получает поддержку

После публикации данных спотовое золото сначала выросло, а затем откатилось, в настоящее время составляет 4,141.58 долларов США за унцию. Модель реакции на золото показывает сложное восприятие рынка ожиданий по снижению процентных ставок. Первоначальная реакция - рост золота, поскольку снижение процентных ставок означает снижение альтернативных издержек на владение золотом (золото не приносит процентов, низкая процентная ставка более выгодна для него). Однако последующий откат может отражать фиксацию прибыли или беспокойство по поводу экономического замедления.

Индекс доллара явно оказался под давлением после публикации данных, пробив уровень 100. Рост ожиданий снижения процентной ставки напрямую ослабляет привлекательность доллара, поскольку низкие ставки снижают доходность долларовых активов. Такое ослабление доллара создает поддержку для глобальных рискованных активов, валюты развивающихся рынков и сырьевые товары, как правило, показывают лучшие результаты в периоды слабости доллара.

Американский рынок акций демонстрирует смешанную реакцию. Технологические акции выигрывают от ожиданий снижения процентных ставок (низкие ставки повышают оценку акций роста), но циклические сектора испытывают давление из-за опасений по поводу замедления экономики. Индекс S&P 500 немного вырос после публикации данных, показывая, что рынок ищет баланс между «позитивным влиянием снижения ставок» и «экономическими опасениями».

Биткойн временно стоит около 87 тысяч долларов, получая поддержку от ожиданий понижении процентных ставок, как и рискованные активы, но все еще не может полностью избавиться от панических настроений.

Реакция на рынке облигаций была наиболее прямой. Десятилетняя доходность государственных облигаций США упала на 8 базисных пунктов до 4,32%, двухлетняя доходность снизилась на 10 базисных пунктов до 4,18%. Степень инверсии кривой доходности немного ослабла, но все еще находится в состоянии инверсии. Падение доходности облигаций отражает снижение ожиданий рынка относительно будущего пути процентных ставок, а также показывает приток хеджевых средств на рынок облигаций.

Федеральная резервная система (ФРС) 12 декабря ключевые соображения

С учетом ожиданий снижения процентных ставок на 85% на рынке, Федеральная резервная система (ФРС) столкнется с тонким решением на заседании в декабре. Если будет принято решение о снижении ставок, это будет соответствовать ожиданиям рынка, что поможет стабилизировать финансовый рынок и поддержать экономический рост. Уменьшение основного PPI и замедление розничных продаж предоставляют данные, поддерживающие снижение ставок. Кроме того, предпочтение администрации Трампа к снижению ставок также может оказать политическое давление на ФРС.

Однако, если будет выбрано решение не снижать процентную ставку, это может привести к риску резкой реакции рынка. Когда вероятность ожидания рынка достигнет 85%, решение о ненизведении ставки будет расцениваться как значительное политическое неожиданность, что может вызвать обвал фондового рынка, рост доллара и финансовую нестабильность. Федеральная резервная система (ФРС) должна заранее скорректировать ожидания рынка через заявления чиновников, чтобы избежать большой разницы между политическим решением и ожиданиями рынка.

Ключевым переменным являются данные по ИПЦ за ноябрь, которые будут опубликованы 18 декабря, после заседания Федеральной резервной системы (ФРС) в декабре. Это означает, что Федеральная резервная система должна будет принимать решения без актуальных данных по инфляции, полагаясь только на данные за сентябрь и ранее. Это увеличивает неопределенность в принятии решений.