1011 Кровавая расправа в DeFi: разоблачение правды о крахе Stream XUSD: высокорисковые операции за иллюзией стейблкоинов

10/11 Большое ликвидирование западное сообщество назвало «Красная пятница», оно не только потрясло крипторынок, но и полностью обрушило проект DeFi Stream xUSD, который позиционировал себя как «стабильный». Изначально заявлявший о применении хеджирования «дельта-нейтральной» стратегии для стабилизации цен, Stream сейчас оказался в кризисе неплатежеспособности из-за непрозрачных высокорисковых операций и резких колебаний на рынке.

С точки зрения торговой стратегии, мы полностью разберем причины и последствия этого события, а также его влияние на всю экосистему Децентрализованных финансов.

(USD Вспышка обрушения: крупнейшая в истории однодневная ликвидация, сильный удар по крипторынку, сбой в ордерной книге Binance )

Что такое Stream xUSD? Хедж-фонд под маркой стабильной монеты

Stream xUSD самопрозванная «децентрализованная стабильная монета», но на самом деле больше похожа на токенизированный хедж-фонд, который утверждает, что генерирует стабильный доход с помощью «дельта нейтральной стратегии». Такие стратегии теоретически должны поддерживать стабильную чистую стоимость капитала как при росте, так и при падении рынка, поэтому рассматриваются как потенциальный способ поддержки стабильной монеты.

Однако, по сравнению с другими известными проектами DeFi, такими как MakerDAO, Frax, Ohm или Ethena, Stream явно не хватает прозрачности. Хотя официальные лица утверждают, что TVL (общая заблокированная сумма) превышает 500 миллионов долларов, на самом деле на блокчейне видимо только около 150 миллионов долларов, остальные средства инвестированы в невидимые оффчейн-стратегии.

Причина обрушения: взрыв стратегии продажи колебаний вне цепи, убытки почти в миллиард долларов

Согласно слухам, Stream передал крупные суммы денег своей специализированной торговой команде и использует стратегию «короткой волатильности». Эта стратегия может стабильно приносить доход в периоды низкой волатильности на рынке, однако, если волатильность резко возрастает, это может привести к значительным убыткам.

К сожалению, это именно то, что произошло во время большого ликвидирования. В то время из-за объявления бывшим президентом США Трампом нового раунда торговых пошлин возникла паника на глобальных рынках, и крипторынок также пострадал. Массовая ликвидация маржинальных позиций привела к резким колебаниям на рынке, что является самым страшным сценарием для стратегии «продажа колебаний».

Согласно сообщениям, некоторые трейдеры Stream понесли убытки до 100 миллионов долларов в результате этого события, что привело к финансовому кризису всего соглашения.

Автоматический механизм снятия кредитного плеча запущен, крипторынок переживает цепь взрывов.

Этот рыночный кризис также вызвал механизм «Автоматического разгона (ADL)» на рынке бессрочных контрактов. Из-за слишком большого количества маржинальных позиций и недостаточной глубины рынка ликвидация не может быть успешно завершена, ADL начинает принудительное сокращение позиций, распределяя убытки между другими трейдерами, что приводит к большему искажению рынка и панике.

Такого рода колебания на крипторынке считаются “раз в десять лет”, но многие алгоритмические торговые модели были разработаны на основе стабильных тенденций последних нескольких лет, поэтому этот внезапный сильный удар прямо разрушил многие стратегии, и даже использование 2-кратного плеча не спасло.

Неудача нейтральной стратегии Delta, Stream разоблачен как не «стейблкоин»

Согласно финансовому определению, дельта-нейтральная стратегия должна «не приносить убытков». Однако фактическая работа Stream направляет средства в высокорискованные, непрозрачные внебиржевые сделки, что явно противоречит принципу дельта-нейтральности.

Иными словами, Stream вообще не занимается настоящим «Хеджированием», а просто под предлогом стабильной монеты ведет высокорискованные инвестиции. В настоящее время эти стратегии провалились, что привело к серьезным убыткам капитала, и Stream сталкивается с реальной банкротством. В настоящее время цена Stream xUSD составляет всего около 0,79 USD, что значительно ниже заявленного привязки к 1 USD.

Кредитное плечо: «Рекурсивный цикл» Stream удваивает риски

Более того, Stream использует стратегию «рекурсивного цикла» — то есть использует свои активы в качестве залога для получения дополнительных средств, которые затем снова вкладываются в кредитование или операции, формируя модель плеча к плечу.

Stream также предоставляет финансирование и залоги другой стабильной монете Elixir. Elixir даже заявляет, что имеет «приоритет» при ликвидации активов Stream, что может означать, что убытки обычных инвесторов будут еще больше увеличены.

(xUSD 2.8 миллиарда обрушения вызовет цепную ликвидацию стейблкоинов? Elixir deUSD более половины залога передано Stream Finance)

Сообщество в ярости: Непрозрачность, убытки и приоритетное распределение разозлили пользователей

Этот крах вызвал сильное осуждение со стороны сообщества в адрес Stream и Elixir. Пользователи не только понесли огромные убытки, но и обнаружили, что у них не было справедливой возможности, даже начали подозревать, что Stream использовал свои собственные оракулы для создания ложных отчетов, тайно переводя доходы пользователей в прибыль руководства.

Децентрализованные финансы業者 Rob 指出：「那些以為自己在 Euler 上借貸對抵押品是安全的，其實是在變相無抵押放款。」

Сейчас не трогайте: APY по связанным кошелькам Stream очень высокий, но риск колоссальный.

После краха Stream соответствующие кредитные хранилища для привлечения средств предлагают APY до 50% и выше, но в настоящее время эти хранилища находятся в состоянии “100% использования”, что означает, что все средства уже выданы в кредит, и нормальный выход невозможен; некоторые из них даже находятся на уровне неплатежеспособности.

Простыми словами: сейчас входить в эти хранилища почти равно сжиганию денег.

Прозрачность и компоновка DeFi — это обоюдоострый меч.

Исследователь DeFi из Тайваня Юй Чжеан также высказал глубокие мысли о событии Stream xUSD и всей экосистеме DeFi. Он отметил, что основные характеристики DeFi — прозрачность и совместимость — в бычьем и медвежьем рынках являются соответственно благословением и проклятием:

«В бычьем рынке преимущества DeFi заключаются в прозрачности и совместимости, что позволяет быстро накапливать процветающую и разнообразную финансовую экосистему. Но в медвежьем рынке эти характеристики становятся смертельными недостатками. Препятствия для совместимости слишком низкие, и риск может передаваться на очень большое расстояние.»

Традиционные финансовые продукты могут затрагивать только две-три уровня активов при возникновении рисков; но в Децентрализованных финансах (DeFi) риски могут передаваться вниз на пять-шесть уровней, даже трансгранично и межпротокольно. Еще хуже то, что не все активы в протоколах DeFi являются видимыми на блокчейне, например, Stream, о котором люди узнали только после того, как произошла утечка информации, что они, оказывается, «сели в горящую лодку».

Он также напомнил, что паника, вызванная «чрезмерной прозрачностью» DeFi, является формой самоисполняющегося панического бегства: «Все могут в любой момент увидеть движение средств в цепочке, и никто не хочет быть последним, кто уходит. Такая паника происходит быстрее и агрессивнее, чем традиционные банковские паники.»

Кроме того, он также предупредил не ошибаться, полагая, что уклонение от бессрочных контрактов и участие только в доходах от стейблкоинов является консервативной стратегией. На самом деле, доходность 10% на блокчейне значительно превышает доходность государственных валютных фондов, настоящая проблема заключается в следующем:

«Ты можешь точно посчитать, какой ценой риска достигнута эта разница в 6%?»

Восхождение RWA и риски вне системы: кризис в цепочке может затронуть внецепочные события

余哲安進一步指出，Децентрализованные финансы и реальные активы (RWA)之间的深度整合，正在醞釀新一輪 системный риск：

«Все сейчас думают о том, чтобы перенести реальные активы на блокчейн, но ликвидности стабильных монет на блокчейне не хватает, и нет последнего кредитора. Это означает, что если DeFi протокол столкнется с проблемами, большое количество обеспеченных активов RWA будет ликвидировано, и в этот момент только эмитенты RWA смогут выкупить основные активы по ценам первичного рынка.»

Такие механизмы могут привести к тому, что кризис на блокчейне будет напрямую отражаться на рынке вне цепи активов, то есть на том, что он ранее называл:

«Рынок вне системы: риск обратной связи».

Это очень похоже на всеобъемлющий финансовый кризис в США в 1907 году, когда также из-за отсутствия «последнего кредитора» возникла ликвидная кризис, что в конечном итоге способствовало созданию Федеральной резервной системы.

Однако в нынешней цепочной экосистеме нет аналогичной роли ФРС, которая могла бы обеспечить последнюю линию защиты для рынка. Юй Чжеань предупреждает:

«Мы шаг за шагом создаем институциональную среду, способную воспроизвести условия финансовой паники 1907 года. Ключевым моментом является то, что на этот раз Федеральная резервная система не сможет спасти нас через эмитентов стейблкойнов.»

Децентрализованные финансы – это финансовые инструменты, а не вера.

Red Friday не только трагедия Stream, но и сигнал тревоги для всей экосистемы Децентрализованные финансы. Когда вы не знаете, куда ушли деньги, и не можете проверить, честен ли протокол, вы не можете оценить риски и доходность.

Как указано в Trading Strategy, ключом к будущему развитию Децентрализованных финансов (DeFi) является повышение прозрачности рисков и обучение пользователей; как напоминает Ю Чжэань, нам также следует быть настороже, поскольку Децентрализованные финансы и реальная финансовая структура постепенно сближаются и отсутствуют механизмы спасения.

DeFi может быть мощным финансовым инструментом, но это вовсе не вера. Независимо от того, является ли это стабильным монетным хранилищем с APY 50% или «дельта нейтральной» упаковкой, если за этим стоят непроверяемые стратегии и чрезмерное комбинирование рычагов, это в конечном итоге выявит свои недостатки.

В конечном итоге выживает не самый умный и не самый жадный, а тот, кто лучше всего понимает риски и прозрачность.

Эта статья 1011 Кровавая расправа DeFi: Stream xUSD Падение правды раскрыто: Высокие рисковые операции за иллюзией стабильной монеты Впервые появилась в Линь Синьвэнь ABMedia.