В криптоиндустрии каждый раунд бычьего рынка порождает бесчисленные «выдающиеся проекты»: они получают горячую поддержку от ведущих VC, выходят на основные биржи и привлекают множество розничных инвесторов. Но время - самый острый камень преткновения, некоторые проекты по сравнению с максимумом упали в цене на 90%, а то и более 99%, а обсуждаемость проектов снижается с каждым годом.
В этой статье рассматриваются 8 проектов, в которые инвестировали знаменитые VC и которые были под большими надеждами в период бычьего рынка. От ICP до DYM мы сосредоточим внимание на их финансовом фоне, путях изменения рыночной капитализации и глубоких причинах их падения — это трудности с поддержанием модели? Экосистема долго не могла запуститься? Или конкуренты слишком сильны, а спрос на рынке недостаточен?
!
Интернет-компьютер（$ICP）
Когда-то входил в пятерку, сегодня падение на 99,5%
Интернет-компьютер (ICP) был запущен фондом Dfinity и позиционируется как децентрализованный «интернет-компьютер», который надеется обеспечить нативное выполнение смарт-контрактов для различных интернет-сервисов. Разработка проекта началась в 2018 году, в мае 2021 года он был запущен на бирже на пике бычьего рынка, в первый же день попав в пятерку крупнейших по рыночной капитализации криптовалют, вызвав высокий интерес на рынке.
За ICP стоят ведущие венчурные капитальные компании Кремниевой долины, включая a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund и другие, общая сумма финансирования достигла 187 миллионов долларов. Начальная цена ICP достигала сотен долларов, а в пиковый момент близка к 700 долларам, но после запуска быстро упала, за два месяца опустившись ниже 20 долларов. По состоянию на 2025 год ICP длительное время колебался около 3 долларов, упав более чем на 99% от своего максимума.
Основные причины неудачи проекта включают в себя пузырь оценки, спешное начало, недостаточную ликвидность на ранних стадиях, а также сомнения внешних наблюдателей в управлении проектом и уровне централизации. Кроме того, медленный прогресс в экологическом развитии также не оправдал ранние обещания по «перестройке интернета».
!
Сеть Топлива（$FUEL）
Амбиции модульного исполнительного слоя пока не оправданы
Fuel Network — это решение второго уровня для масштабирования Ethereum, основная цель которого заключается в разделении уровня выполнения и консенсуса, а также доступности данных, с целью повышения пропускной способности и снижения затрат.
Проект поддерживается такими учреждениями, как Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund и другими, и, как сообщается, стратегическое финансирование составило не менее 80 миллионов долларов.
Однако, в отношении производительности токенов и реализации экосистемы, Fuel Network не оправдала ожиданий. Текущая цена FUEL составляет около 0,003 доллара, рыночная капитализация всего десять миллионов долларов, падение от пика превышает 94%. С расширением Ethereum, различными L2 и модульными цепочками, остается вопрос, сможет ли Fuel сохранить свои дифференцированные преимущества в долгосрочной перспективе.
!
Дименсион($DYM)
Новая попытка архитектуры RollApps, цена упала более чем на 97%
Dymension — это проект, сосредоточенный на инфраструктуре «модульных блокчейнов», который предлагает разработчикам быстро развертывать специализированные блоки приложений ( «RollApps» ) на сети L1. Его дизайн заключается в отделении уровня консенсуса и расчетов, а также в построении RollApps внутри экосистемы для оптимизации масштабируемости и кастомизации.
Проект был запущен в 2022 году, токен DYM будет запущен в начале 2024 года. Несмотря на четкую техническую позицию и поддержку со стороны нескольких инвестиционных учреждений, таких как Big Brain Holdings, Stratos и Cogitent Ventures, на рынке DYM текущая цена упала более чем на 97% от максимума. Согласно данным, его исторический максимум близок к $8.50, а текущая цена составляет около $0.10. Проект все еще работает, но экологические достижения продвигаются медленно, а участие сообщества и пользователей не соответствует ожиданиям.
!
Поток($FLOW)
Бывшая звезда NFT цепи, ныне потерявшая внимание
Flow является высокопроизводительным публичным блокчейном, разработанным Dapper Labs, который ориентирован на NFT и игровые приложения. В октябре 2020 года токен FLOW был запущен на CoinList, и благодаря буму NFT в 2021 году экосистема на время стала активной.
Мощный состав финансирования за спиной. Dapper Labs привлекло несколько раундов инвестиций от таких учреждений, как a16z, DCG, Coatue, в период с 2018 по 2021 год, общая сумма финансирования составила более 18,5 миллионов долларов. Цена FLOW достигла исторического максимума около $42 в апреле 2021 года, после чего последовало падение в связи с откатом рынка. К 2025 году цена упала до $0.28, что составляет более 96% снижения по сравнению с пиковым уровнем, а рыночная капитализация также значительно сократилась.
Снижение Flow тесно связано с охлаждением рынка NFT. Экосистема зависит от одного успешного приложения, нехватка устойчивого роста, в долгосрочной перспективе отсутствуют поддержка удержания пользователей и реального спроса.
!
Протокол доходности
Фиксированный процентный договор, поддерживаемый Paradigm, закрыт в 2023 году
Yield Protocol является кредитным протоколом на основе Ethereum, который предлагает кредиты с фиксированным сроком и фиксированной процентной ставкой, реализуя облигационные кредитные продукты через выпуск fyToken. Проект был запущен в 2019 году и когда-то считался одним из первопроходцев в сфере фиксированного дохода DeFi.
В июне 2021 года Yield завершил финансирование раунда A в размере 10 миллионов долларов, возглавляемое Paradigm, в котором также участвовали такие известные организации, как Framework Ventures, CMS Holdings и другие.
Но в октябре 2023 года официальный Yield Protocol объявил о закрытии протокола, и сайт был немедленно отключен.
Основная причина провала проекта заключается в недостаточном спросе на фиксированные процентные ставки по займам, что затрудняет поддержание эффективного рынка. В то же время, на фоне общего спада на рынке DeFi и усиливающегося регулирующего давления, Yield не смогла сформировать устойчивую модель продукта и в конечном итоге решила прекратить свою деятельность, став одним из немногих звездных проектов, поддерживаемых VC, которые официально закрылись в последние годы.
!
Условные финансы($NOTE)
Основной продукт с фиксированной процентной ставкой по кредитованию, постепенно маргинализируется
Notional Finance — это фиксированная процентная ставка заимствования, развернутая на Ethereum, которая поддерживает пользователей, заимствующих такие активы, как USDC, DAI, ETH, WBTC на фиксированный срок, пытаясь заполнить пробел в продуктах «стабильного дохода» на рынке DeFi.
В мае 2021 года Notional завершил раунд финансирования серии A, возглавляемый Coinbase Ventures, с участием таких ведущих учреждений, как Polychain Capital, Pantera Capital и других, общая сумма финансирования превысила 11 миллионов долларов.
К 2025 году рыночная капитализация токенов NOTE составит всего около 1,66 миллиона долларов, снизившись более чем на 99% от пикового значения, дневной объем торговли составляет менее тысячи юаней, а активность сообщества и частота обновлений протокола довольно низки.
Основная проблема, с которой сталкивается Notional, аналогична проблеме Yield Protocol: уровень принятия фиксированных процентных продуктов пользователями на рынке DeFi всегда ограничен, отсутствует достаточная ликвидность для поддержки. В то же время, его дизайн значительно отличается от основных кредитных протоколов, что приводит к низкой готовности пользователей к миграции, в конечном итоге постепенно маргинализируя его на рынке.
!
DerivaDAO($DDX)
От звездных производных DEX до маржинального ликвидирования
DerivaDAO - это проект децентрализованной биржи бессрочных контрактов, который был впервые предложен в 2020 году и позиционируется как платформа производных финансовых инструментов, объединяющая опыт работы CEX и безопасность DEX. Проект подчеркивает управление сообществом и пытается заменить централизованное управление в форме DAO.
В июле 2020 года DerivaDAO привлек инвестиции от ведущих VC, таких как Polychain, Coinbase Ventures и Dragonfly, собрав в общей сложности 2.7 миллиона долларов. Хотя объем не велик, состав считается звездным. После запуска в 2021 году цена достигала примерно $15, но вскоре упала. К 2025 году DDX долгое время колебался в диапазоне $0.01~$0.04, снижение от максимума составило более 99%, рыночная капитализация проекта почти нулевая.
Из-за того, что продукт долго не был реализован и функции не обладают конкурентоспособностью, а также из-за ранних агрессивных механизмов стимуляции майнинга, токены быстро освобождаются, но нет реального спроса на торговлю. В то же время этот сегмент рынка сталкивается с сильными конкурентами, такими как DYDX, что затрудняет DerivaDAO прорыв.
!
Затмение($ES)
Новое поколение L2 инфраструктуры на пробу, откат более 64%
Eclipse является решением Layer 2, которое сочетает в себе безопасность Ethereum и высокую производительность Solana. Проект запустит основную сеть в 2024 году, а токен ES начнет работу в июле 2025 года.
Этот проект получил инвестиции от известных венчурных капиталистов, включая Placeholder, Hack VC, Polychain Capital, общий объем финансирования составил около 65 миллионов долларов.
Тем не менее, судя по рыночным показателям, оценка токена ES уже значительно откатилась. Согласно данным CoinGecko, хотя ES все еще торгуется, он упал примерно на 64% от своего пика. Экосистема Eclipse все еще находится на ранней стадии, конкуренция среди решений Roll-up или модульных цепочек высока, несколько проектов борются за сектор L2, и путь выхода проектов на рынок еще не полностью ясен.
!
Заключение
Эта статья не предназначена для критики и не для создания эмоций, а скорее для спокойного взгляда назад на «образцы падения» из прошлого раунда ажиотажа перед наступлением следующего цикла.
Они когда-то обладали самым ярким капиталом, нарративом и сообществом — но все равно не смогли избежать траектории разрыва, краха, замедления и маргинализации. На высокосложном рынке финансов и технологий одних только финансирования, цен на токены и популярности тем недостаточно. Является ли бизнес-модель жизнеспособной? Удерживаются ли пользователи? Двигается ли продукт вперед? Эти факторы действительно определяют судьбу проекта.
Эти истории также напоминают нам, что не стоит смотреть только на платформы венчурного капитала и краткосрочные резкие повышения, но также следует научиться распознавать, существует ли долгосрочная структура.
Когда отлив уходит, то остается только истинная ценность.
