22 сентября, на побочных мероприятиях саммита KBW 2025 в Корее, прошел специальный “киберспортивный выставочный матч”, на котором контрактные игроки в течение 10 минут продемонстрировали использование платформы децентрализации для крупного кредитного плеча в 100 раз. Такие новые платформы, как Lighter, edgeX, GRVT и другие, соревновались на одной сцене. 23 сентября, основатель Hyperliquid появился на мероприятии KBW, ранее он редко появлялся на публике, и множество фанатов Hype окружили его.
!
В настоящее время на арене Perp DEX идет ожесточенная борьба.
Лидер Hyperliquid сталкивается с потенциальными негативными последствиями от разблокировки огромного количества токенов, в то время как новые конкуренты, такие как Aster, Lighter и edgeX, быстро привлекают пользователей с помощью механизмов стимулов и эффекта обогащения, вновь встряхивая рыночные позиции. В условиях многопоточности игры технологий, капитала и внимания, пространство для роста в этом сегменте продолжает расширяться.
Ожидается давление на продажу в размере 100 миллиардов, предложение о сокращении объема вызвало активные обсуждения в сообществе
Восход Hyperliquid объясняется не только эффективным опытом цепочечных транзакций и низкой стоимостью, но и стратегией привлечения пользователей и капитала через ценовые показатели на ранних этапах. Этот подход не только позволяет Hyperliquid долгосрочно доминировать на рынке Perps DEX, но и делает его лидером по объемам цепочечных транзакций и удержанию пользователей, оставляя конкурентов далеко позади.
Однако предстоящая разблокировка огромного количества токенов уже вызывает опасения на рынке. Более месяца назад соучредитель BitMEX Артур Хейс публично высказал оптимизм по поводу HYPE, заявив, что этот токен может вырасти в 126 раз, а его годовой доход к 2028 году может достичь 25,8 миллиарда долларов, в то время как доход Hyperliquid тогда оценивался в 5,1 миллиарда долларов. Тем не менее, Хейс 22 сентября решил зафиксировать все свои позиции, объяснив это тем, что HYPE вскоре столкнется с серьезным давлением разблокировки. Несмотря на это, он по-прежнему утверждает, что возможность роста в 126 раз существует, ведь до 2028 года еще далеко.
На самом деле, согласно данным Tokenomist, с 29 ноября 2,38 миллиона Hype от основных участников будет линейно разблокировано в течение следующих 24 месяцев, в настоящее время разблокированная стоимость составляет 10,8 миллиарда долларов, и каждый месяц может возникнуть потенциальное давление на продажу примерно в 450 миллионов долларов. Однако, исходя из объема выкупа HYPE в августе, который составил около 110 миллионов долларов, это далеко не покроет потенциальное давление на продажу.
!
Фонд семейного офиса Hayes Maelstrom опубликовал, что это «первая настоящая проверка» для Hyperliquid, и каждый месяц это создает значительный риск для стабильности цены HYPE. «Представьте, что вы разработчик Hyperliquid. Вы трудились много лет, и сейчас вам предстоит получить сумму токенов, способную изменить жизнь, всего лишь одним нажатием кнопки.»
Фонд также отметил, что даже стратегия DAT (компания по криптокассе) значительно уступает масштабам разблокировки токенов HYPE в будущем. Например, биотехнологическая компания Sonnet BioTherapeutics, зарегистрированная на Nasdaq, использует 305 миллионов наличными для покупки большего количества токенов HYPE.
В ответ на рыночные опасения, Jon Charbonneau из DBA и стратегический директор Flashbots Hasu предложили сократить общее предложение HYPE на 45%. В этом предложении указывается, что Hyperliquid в настоящее время имеет большое количество неразмещённых токенов, находящихся в распоряжении фонда помощи (AF (примерно 31 миллион HYPE) и будущих эмиссий и вознаграждений для сообщества (FECR (примерно 4,21 миллиона HYPE). Предлагается изменить экономическую модель Hyperliquid, включая отмену всех неэмитированных HYPE, которые в настоящее время выделены для будущих эмиссий и вознаграждений для сообщества (FECR), уничтожение всего HYPE, который в настоящее время находится в фонде помощи (AF) и который будет получен в будущем, а также удаление максимального лимита в 1 миллиард HYPE для оптимизации финансовой структуры протокола, не затрагивая интересы существующих держателей токенов или способности протокола к финансовой поддержке.
!
Согласно информации, фонды, управляемые DBA, и оба инициатора предложения имеют важные позиции в HYPE, и если это предложение будет вынесено на официальный голосование по управлению, все заинтересованные стороны планируют проголосовать за. В настоящее время это предложение вызвало широкое обсуждение и интерес в сообществе.
Рынок вступает в период ускоренной дифференциации, стимулы приводят к краткосрочному всплеску трафика
В последние дни Aster привлек внимание пользователей к большему количеству новых платформ благодаря эффекту обогащения. С возобновлением борьбы DEX Perp пользователи стремятся участвовать в аирдропах, а платформы используют различные уловки для привлечения ликвидности.
В настоящее время Perp DEX демонстрирует высокую концентрацию, но ускоренную дифференциацию рыночной структуры, где у лидеров уже наблюдаются признаки замедления роста, а новые платформы быстро поднимаются благодаря ожиданиям стимулов.
Согласно данным Dune, по состоянию на 23 сентября, Hyperliquid занимает первое место на рынке вечных контрактов с долей рынка 38,1% среди Топ-10; на втором месте находится Lighter (16,8%), за ним следуют Aster (14,9%) и edgeX (12,3%). Однако при более детальном рассмотрении, данные Dune показывают, что доля рынка Hyperliquid снизилась с 49,3% 90 дней назад до 38%, что свидетельствует о незначительном снижении доли в краткосрочной перспективе. В то же время, рост новых платформ заметен, например, объем торгов Paradex за последние 7 дней вырос на 235,8% по сравнению с предыдущей неделей; Aster за последние 7 дней вырос на 146%; Lighter за последние 90 дней увеличился примерно на 166,7%; объем торгов edgeX за последние 90 дней вырос на впечатляющие 544,2%. Это указывает на то, что недавний рост рынка в большей степени захвачен новыми платформами.
!
С точки зрения суточного объема торгов, данные PerpetualPulse показывают, что за последние 24 часа общий объем торгов на основных Perp DEX составил около 42,9 миллиарда долларов США, из которых Hyperliquid внес 15,2 миллиарда долларов США, Aster, Lighter и edgeX соответственно 8,6 миллиарда долларов США, 6,3 миллиарда долларов США и 5,9 миллиарда долларов США. Эти четыре платформы в совокупности составляют 84,1%, что дополнительно подтверждает, что концентрация на рынке по-прежнему очень высока, но дифференциация долей ускоряется.
!
Только по объему торгов трудно полноценно отразить реальное состояние рынка, соотношение открытых позиций к объему торгов (OI/Volume) считается более точным показателем активности пользователей и здоровья рынка. Согласно статистике управляющего партнера Dragonfly Хасиба Куреши (22 сентября), высокий процент (>100%) означает, что платформа имеет большое количество реальных позиций пользователей и активное использование кредитного плеча, что указывает на высокое состояние рынка, например, Hyperliquid достигает 287%, Jupiter - 395%; средний и низкий процент (10–65%) указывает на то, что сделки в основном являются краткосрочными операциями или арбитражем, реальная активность пользователей ограничена, например, Lighter и Orderly составляют 29%; крайне низкий процент (<20%) указывает на накрутку объема или стимулирующие факторы, что говорит о недостатке долгосрочного удержания, например, Aster составляет 12%, paradex - 13%.
!
На самом деле, недавний рост объема торгов и размера позиций на этих платформах в значительной степени связан с их механизмами стимулов и рыночными ожиданиями. Например, Aster, движимый эффектом обогащения и вторым этапом аирдропа, в краткосрочной перспективе продемонстрировал резкий рост объема торгов; Lighter, edgeX и другие оказались под влиянием ожиданий по выпуску токенов в 4 квартале, пользователи сосредоточились на накоплении баллов.
Однако общий объем рынка Perp DEX переходит на новый этап. По данным DeFillama, по состоянию на 23 сентября, дневной объем торгов Perp DEX превысил 432,1 миллиарда долларов, что на около 530,7% выше по сравнению с началом года.
В общем, в текущей конкуренции Perp DEX ключевым вопросом является борьба за внимание и стимулы. В краткосрочной перспективе,airdrops и ожидания эмиссии токенов, вероятно, будут продолжать доминировать в борьбе за трафик, способствуя периодическим всплескам объемов торгов и миграции пользователей. Но настоящая ключевая задача заключается в том, сможет ли платформа превратить этот краткосрочный приток трафика в реальное удержание и долгосрочную активность торгов.
