De acordo com o «Wall Street Journal», no espaço de apenas 100 dias desde a tomada de posse do novo CEO da Berkshire Hathaway, Greg Abel, o império de investimento criado por Warren Buffett ao longo de décadas já começou a evidenciar mudanças claras. Para o mercado, Greg Abel não é apenas o sucessor indicado por Buffett: é também a figura que determinará a afectação de capital da Berkshire nos próximos 10 anos, a governação das subsidiárias e o estilo de investimento.
O sucessor de Buffett, de 63 anos, CEO da Berkshire Hathaway, Greg Abel
Greg Abel, com 63 anos, assumiu oficialmente o cargo de CEO da Berkshire em Janeiro deste ano. Embora ele tenha repetidamente afirmado que a cultura e os valores mais centrais da Berkshire, a base do negócio de seguros, a arquitectura do conglomerado, bem como o modelo de carteira de acções liderada pelo CEO, não irão mudar, o «Wall Street Journal» é directo ao dizer que a verdadeira realidade é a seguinte: a mudança já começou, e é uma mudança com direcção e ritmo.
Abel promoveu os seus colaboradores mais próximos, com quem trabalhou de perto, com um salário superior ao da era de Buffett — mas com o compromisso de usar a maior parte da sua remuneração para comprar acções da Berkshire, retomou o plano de recompra de acções — quase paralisado desde 2024 — e, além disso, alargou ainda mais a presença da Berkshire no Japão, chegando mesmo a comprar participações numa empresa de seguros local.
Insiders: Abel intervém na gestão com mais frequência do que Buffett
O aspecto mais digno de nota nesta reportagem é o que ela descreve como a diferença mais fundamental entre Greg Abel e Buffett: não é a filosofia do value investing, mas sim o estilo de gestão. O que, durante muito tempo, ficou na imagem de Buffett para o público foi a delegação elevada, a intervenção mínima e até a vontade de manter no cargo gestores que apresentam resultados abaixo do esperado, apenas para evitar ter de se envolver em processos de gestão de pessoas pouco agradáveis. Greg Abel, no entanto, não é esse tipo de pessoa.
A reportagem cita fontes familiarizadas com as operações internas da Berkshire que afirmam que Abel é mais «hands-on», ou seja, trabalha mais de perto com os negócios, envolve-se de forma mais activa nos detalhes e exige mais das subsidiárias, das participações e até dos quadros de topo. Se alguém não conseguir atingir os padrões dele, não tenderá a ser tão tolerado como no caso de Buffett; quando necessário, ele também não exclui, inclusivamente, a possibilidade de «cortar» pessoas.
Isso faz com que Greg Abel seja um gestor empresarial mais típico da era moderna, e não apenas uma extensão do lendário investidor. Pela sua trajectória, este estilo não chega a ser surpreendente. Greg Abel nasceu na região das pradarias canadiana, com um carácter típico do pragmatismo do centro-oeste norte-americano, directo e prático. Ele passou, no passado, muito tempo a liderar os negócios não relacionados com seguros da Berkshire, especialmente com uma relação profundamente ligada à Berkshire Hathaway Energy: na prática, trata-se de um gestor que se foi formando ao longo do percurso dentro de sistemas de grande indústria e serviços públicos.
Ele não é apenas alguém que sabe olhar para os mercados de capitais; sabe gerir ferrovias, energia, utilidades, indústria e grupos empresariais gigantes, altamente diversificados. Por isso, quando assumiu a Berkshire, o que o mundo passou a ver não foi uma continuidade filosófica, mas sim um gestor familiarizado com operações, familiarizado com gestão de desempenho e familiarizado com responsabilização organizacional — começando a meter efectivamente as suas mãos nesta gigantesca empresa.
Abel já mostrou uma postura mais firme diferente da de Buffett
A reportagem refere que Abel, mesmo antes de ser oficialmente empossado, já fez com que os colaboradores internos sentissem que o ambiente estava a mudar. Em Dezembro passado, numa refeição de almoço com funcionários, houve até quem lhe perguntasse directamente se iria mudar a sede da Berkshire fora de Omaha. Uma pergunta destas, se estivesse no período de Buffett, seria quase inconcebível; mas reflecte não que a mudança de sede fosse efectivamente acontecer, e sim que todos sabiam que «uma nova era está a chegar». Abel respondeu na hora que não haveria mudança, mas a própria pergunta já era suficiente para demonstrar as expectativas de transformação dentro da Berkshire após a sucessão.
No modo de trabalho prático, Greg Abel também mostrou um nível muito alto de envolvimento. Embora a sede da Berkshire esteja em Omaha, Nebraska, Abel continua a viver em Des Moines, Iowa, sem um plano imediato para se mudar para Omaha — pelo menos, é possível que mantenha essa situação até o seu filho terminar o liceu. Isto significa que ele viaja frequentemente entre as duas localidades várias vezes por semana, com uma viagem só de ida que demora duas horas.
Mais importante ainda: grande parte do tempo dele é passado a viajar de avião — o avião da empresa gerido pela NetJets, pertencente à Berkshire — para voar por todo o país e visitar os responsáveis das subsidiárias. Este tipo de abordagem altamente móvel e de visitas frequentes é precisamente o estilo típico de um gestor operacional com postura firme.
Greg Abel redefine as participações nucleares da Berkshire
Se olharmos pela perspectiva do investimento, o primeiro sinal importante de Greg Abel é o facto de ele ter começado a redefinir o que é «nuclear» e o que é «não nuclear» na carteira de investimentos da Berkshire. Na primeira carta aos accionistas, publicada a 28 de Fevereiro, ele nomeou explicitamente Apple, American Express, Coca-Cola e Moody’s como participações nucleares.
Este posicionamento é crucial, porque não se trata apenas de reafirmar a estratégia de carteira concentrada preferida pela Berkshire. É também uma mensagem ao mercado: na era Greg Abel, embora os investimentos em acções da Berkshire continuem concentrados, isso não significa que todas as grandes participações tenham exactamente a mesma categoria de importância. A reportagem chega mesmo a indicar que Bank of America e Chevron não são vistos como partes nucleares do mesmo nível que as quatro acima.
Na era Greg Abel, as decisões de investimento da Berkshire podem ser mais «concentradas»
Em paralelo, Greg Abel já começou a reorganizar as estruturas de investimento deixadas pelo período de transição. A reportagem refere que as posições em acções geridas por Todd Combs já foram vendidas. Todd Combs era um dos dois gestores de investimento recrutados por Buffett; mais recentemente, passou a trabalhar no JPMorgan. E o que é ainda mais intrigante é que a reportagem afirma que Abel provavelmente não irá contratar de novo um novo gestor de investimentos para ajudar a gerir toda a carteira.
O que é que isto significa? Significa que, no futuro, o poder nas decisões de investimento em acções da Berkshire poderá estar ainda mais concentrado — do que acontecia no período tardio de Buffett — nas mãos de um único CEO. Para o mercado, isto implica tanto um aumento da eficiência na tomada de decisões como, ao mesmo tempo, que o julgamento pessoal de Greg Abel passará a reflectir de forma mais directa as mudanças nas participações da Berkshire.
Mas, se há algo que verdadeiramente vai definir a posição histórica de Greg Abel, é difícil que seja se ele vai ou não ajustar participações; provavelmente será a forma como ele vai usar o dinheiro — em montante recorde — que a Berkshire tem em mãos. De acordo com a reportagem, a Berkshire actualmente tem 373,1 mil milhões de dólares em numerário. Para qualquer sucessor, isto é tanto uma oportunidade como uma pressão.
Os accionistas de longo prazo podem não se importar com a questão de saber se Abel vai ou não manter o estilo de Buffett; o que lhes interessa mais é se, aquando da próxima grande recessão, ele está disposto a agir com intervenções mais arrojadas do que Buffett no final da sua vida. Um investidor que detém a Berkshire a longo prazo, Chris Bloomstran, afirmou de forma directa que a expectativa real dos accionistas em relação a Greg Abel é que ele tenha coragem de investir 300 mil milhões de dólares no mercado e que, além disso, o faça de forma mais activa do que Buffett na fase final da sua carreira.
Este é também o ponto de observação mais crítico de Greg Abel. Afinal, a Berkshire não é uma empresa comum; é uma das muito poucas máquinas de afectação de capital no mundo que detém simultaneamente reservas de seguros, numerário enorme, activos de negócio completos e uma elevada confiança do mercado. A competência central na era Buffett não era apenas escolher acções: era ser capaz de tomar grandes decisões com elevados retornos usando capital a custo extremamente baixo durante o pânico do mercado. A possibilidade de Greg Abel herdar esta capacidade vai determinar se ele será apenas «um gestor depois de Buffett» ou se conseguirá tornar-se «um alocador de capital depois de Buffett».
Além disso, no ano passado Greg Abel também investiu uma grande parte do seu tempo em uma das bases mais importantes da Berkshire: o negócio de seguros. A reportagem indica que ele deu prioridade ao estudo do enorme sistema de seguros da Berkshire e interagiu de forma próxima com Ajit Jain, que durante anos liderou o negócio de seguros. Ajit Jain está previsto que continue a liderar a divisão de seguros, mas a Berkshire interna já delineou também um plano de sucessão para ele. Isto mostra que Greg Abel não está apenas a concentrar-se nos domínios de energia e indústria que conhece bem; está a completar, de forma consciente, a sua capacidade de dominar uma das partes centrais dos motores da Berkshire no sector dos seguros.
O teste de Greg Abel: a próxima recessão só começa a seguir
Do ponto de vista da imagem pessoal, Greg Abel, de certa forma, de facto continua a afinidade do tipo Buffett, entre o médio-oeste e a proximidade com as pessoas. A reportagem refere que ele adora hóquei no gelo e até continua a ser treinador da equipa do seu filho; durante os Jogos Olímpicos, também apoiou deliberadamente ao mesmo tempo a equipa masculina do Canadá e a equipa feminina dos EUA, para não dar a sensação de estar a escolher um lado. Estes pormenores fazem com que ele pareça um indivíduo pragmático, simpático e com forte sentido de vida quotidiana — algo que se alinha bastante com a cultura simples que a Berkshire tem vindo a moldar ao longo de muitos anos.
Mas não se deixe enganar por esta aparência suave. O que o «Wall Street Journal» quer retratar verdadeiramente é um sucessor que não foge ao confronto. A reportagem cita fontes que conhecem Greg Abel e afirma que ele acredita em auto-governação e delegação de poder, e respeita o modelo de descentralização que é consistente na Berkshire; mas isso não significa que ele vá permitir que os mais atrasados continuem a arrastar a organização.
Em termos simples, Abel não pretende replicar a tolerância que Buffett e Munger demonstraram no passado relativamente a subsidiárias que ficavam abaixo do desempenho. No futuro, se algumas actividades não alcançarem objectivos durante muito tempo, não será mais impossível que sejam nomeadas, colocadas em ordem, e até vendidas.
Este ponto é especialmente digno de atenção para o mercado, porque historicamente a Berkshire raramente vende subsidiárias completas de participação de controlo. Nos casos verdadeiramente representativos do passado, há apenas a venda do negócio de imprensa em 2020 e o encerramento do negócio têxtil em 1985. Ou seja, na era Buffett, as empresas compradas eram, na sua maioria, de detenção permanente. Mas entrando na era Greg Abel, esta regra tácita pode não continuar a valer totalmente.
Se o desempenho não conseguir corresponder aos padrões do novo responsável, a forma como a Berkshire lidará com as suas subsidiárias no futuro poderá ser mais flexível e mais disciplinada do que o estilo a que o mercado já estava habituado. Greg Abel não pretende derrubar Buffett; pretende transformar a Berkshire — de uma «empresa excepcional liderada por fundadores geniais» — numa holding moderna que mantenha a herança do espírito, mas que fortaleça ainda mais a capacidade de execução e os mecanismos de responsabilização.
Ele preservou os genes mais importantes da Berkshire: cultura, seguros, investimento concentrado, detenção de longo prazo e disciplina de capital; mas também está a incorporar a sua própria marca: uma maior proximidade com a operação, maior foco no desempenho, mais coragem para lidar com os que ficam para trás e maior probabilidade de, em momentos decisivos, alocar capital com ousadia.
Para os investidores, o verdadeiro teste de Greg Abel ainda não chegou. Isso poderá ter de esperar até à próxima recessão, à próxima crise de liquidez ou ao surgimento de uma próxima grande oportunidade de fusão e aquisição, altura em que o mercado conseguirá ver se este novo responsável tem ou não capacidade de tomar decisões capazes de reescrever a história — como Buffett — no meio da confusão. Mas, pelo menos nestes 100 dias, a nova era da Berkshire já começou, e este sucessor — parece — não pretende apenas defender o status quo.
Este artigo Greg Abel assume a Berkshire durante 100 dias: o sucessor de Buffett, a mudar a forma de gerir o império de investimento, surgiu primeiro em Cadeia Notícias ABMedia.
