A “isenção para inovação” para valores mobiliários tokenizados planeada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) foi novamente adiada para agosto de 2026, e a SEC cancelou também, a 13 de agosto, a reunião pública de elaboração de regras Reg Crypto agendada para 14 de agosto. Três pessoas do setor familiarizadas com o assunto indicaram que a SEC decidiu adiar ainda mais a publicação depois de a Casa Branca e Wall Street terem manifestado preocupações quanto à base jurídica da proposta e ao seu potencial impacto no mercado.
A isenção para inovação da SEC relativa a valores mobiliários tokenizados é novamente adiada esta semana
Segundo três pessoas do setor familiarizadas com o assunto, a isenção para inovação da SEC estava inicialmente prevista para ser parcialmente divulgada já nesta sexta-feira, tendo como principal objetivo reduzir os obstáculos regulamentares para as instituições que pretendam emitir e negociar valores mobiliários tokenizados através de blockchain ao abrigo do atual quadro jurídico aplicável aos valores mobiliários.
A SEC tinha anunciado anteriormente que realizaria uma reunião pública de elaboração de regras Reg Crypto nesta sexta-feira, e o mercado esperava que a SEC divulgasse mais detalhes sobre a isenção para inovação na mesma ocasião, mas sem iniciar formalmente um procedimento de consulta pública. A SEC cancelou posteriormente esta reunião pública na noite de quinta-feira.
Os três principais motivos para o adiamento são os seguintes:
Preocupações da Casa Branca quanto ao calendário legislativo: receio de que a publicação da isenção durante as negociações legislativas da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais pudesse interferir com o processo legislativo mais amplo relativo às criptomoedas
Preocupações dos funcionários da SEC quanto à autoridade jurídica: dúvidas sobre se a instituição dispõe de autoridade jurídica para publicar uma isenção tão abrangente, se concluiu uma análise económica suficiente e se cumpriu as etapas processuais necessárias
Oposição da SIFMA à estrutura do mercado: oposição à forma como as plataformas de negociação tokenizadas poderiam cumprir as obrigações de melhor execução previstas na Reg NMS, defendendo que reformas estruturais significativas devem avançar através de um processo público e transparente
Considerações da Casa Branca e dos funcionários da SEC sobre o adiamento
Uma pessoa familiarizada com as discussões afirmou que a Casa Branca receava que a publicação da isenção para inovação durante as negociações legislativas no Congresso sobre a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais pudesse “mexer num vespeiro”, tornando mais complexos os esforços para promover uma legislação mais ampla relativa às criptomoedas.
Outra fonte indicou que os funcionários da SEC estão cada vez mais preocupados com a questão de saber se a instituição dispõe de autoridade jurídica para publicar uma isenção abrangente, nomeadamente se concluiu uma análise económica suficiente e se cumpriu as etapas processuais necessárias. Pessoas do setor foram informadas de que este trabalho poderá ter de aguardar até que o resultado da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais seja mais claro.
Este é o segundo adiamento do plano de isenção para inovação este ano. Em maio de 2026, a SEC adiou várias vezes o prazo final de publicação definido internamente, acabando por não concretizar a publicação nesse mês.
Preocupações da SIFMA quanto à compatibilidade com a Reg NMS
A SIFMA foi uma das principais forças a impedir a SEC de avançar com o plano, contando entre os seus membros grandes corretoras e bancos de investimento. A principal preocupação técnica da SIFMA é que, se os valores mobiliários tokenizados forem negociados através de plataformas descentralizadas ou de formadores de mercado automatizados (AMM), os preços e os custos de execução poderão diferir dos praticados nas bolsas tradicionais, criando problemas de compatibilidade com o quadro da Reg NMS, que exige que as corretoras executem as transações à melhor cotação protegida disponível.
Em junho de 2026, a SEC propôs eliminar a Regra 611 da Reg NMS (a regra de proteção das ordens), uma medida que, de forma geral, o mercado considerou que eliminaria um dos maiores obstáculos regulamentares à negociação de valores mobiliários tokenizados. Numa carta enviada à SEC a 30 de junho de 2026, a SIFMA afirmou que reformas significativas da estrutura do mercado devem ser analisadas através de um processo público e transparente que permita a publicação de um aviso, a recolha de comentários e a participação do setor, em vez de avançarem por meio de isenções ou de decisões de não aplicação da lei.
Situação do mercado tokenizado em 2026
Este adiamento ocorre num momento em que a tokenização se tornou uma das tendências de crescimento mais rápido do setor das criptomoedas. Em julho de 2026, a DTCC concluiu, durante a fase de testes, as primeiras transações em produção e em tempo real de valores mobiliários tokenizados; a Nasdaq e a NYSE anunciaram, respetivamente, planos para desenvolver infraestruturas para valores mobiliários tokenizados. Analistas do Citi preveem que o mercado de ativos tokenizados poderá atingir 5,5 biliões de dólares até 2030.
O presidente da SEC, Paul Atkins, tem expressado de forma cada vez mais clara o seu apoio à tokenização, considerando a infraestrutura de blockchain uma das vias para modernizar os mercados financeiros. A comissária da SEC Hester Peirce afirmou anteriormente que esperava que a isenção para inovação permitisse apenas tokens que “facilitassem exclusivamente a negociação da representação digital das mesmas ações subjacentes”, não abrangendo tokens de valores mobiliários sintéticos.
Perguntas frequentes
Quais foram os principais motivos para o adiamento da isenção para inovação da SEC relativa a valores mobiliários tokenizados desta vez?
Segundo três pessoas do setor familiarizadas com o assunto, os principais motivos incluem: a preocupação da Casa Branca de que a publicação da isenção durante as negociações legislativas da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais pudesse interferir com o processo legislativo; as dúvidas dos funcionários da SEC quanto ao âmbito da autoridade jurídica da instituição e ao cumprimento dos procedimentos; e a oposição da SIFMA à compatibilidade entre as plataformas de negociação tokenizadas e as obrigações de melhor execução previstas na Reg NMS.
Por que razão se opõe a SIFMA à isenção para inovação da SEC relativa a valores mobiliários tokenizados?
Segundo a carta enviada pela SIFMA à SEC a 30 de junho de 2026, a SIFMA considera que reformas significativas da estrutura do mercado devem ser analisadas através de um processo público e transparente que permita a publicação de um aviso, a recolha de comentários e a participação do setor, em vez de avançarem por meio de isenções ou de decisões de não aplicação da lei. A sua principal preocupação técnica é a compatibilidade com as obrigações de melhor execução previstas na Reg NMS quando os valores mobiliários tokenizados são negociados através de plataformas descentralizadas, como os AMM.
A isenção para inovação relativa à tokenização já tinha sido adiada anteriormente?
Sim. Este é o segundo adiamento do plano este ano. Em maio de 2026, a SEC adiou várias vezes o prazo final de publicação definido internamente, acabando por não concretizar a publicação nesse mês; o adiamento para agosto é o segundo, tendo a SEC cancelado simultaneamente a reunião pública de elaboração de regras Reg Crypto agendada para sexta-feira.
